高管薪酬粘性、机构投资者持股与创新投资效率

创新是我国经济健康发展的内在动力,提升创新投资效率是实现创新兴国战略的重要前提.文章选取2013-2018年所有A股上市公司数据,在Richardson投资支出模型改进的基础上测量了所有A股上市公司的创新投资效率,探讨了高管薪酬粘性对创新投资效率的影响,并检验了机构投资者持股的调节作用.结果 表明:(1)高管薪酬粘性越大,企业创新投资效率越低,且这一现象在国有企业更为严重;(2)机构投资者参与公司治理并没有发挥积极的治理效应,反而强化了高管薪酬粘性与企业创新投资效率之间的负相关关系,而这种强化作用仅存在于强高管薪酬粘性组;(3)相比于国有企业,机构投资者持股强化高管薪酬粘性与企业创新投资效率之间的负相关关系在民营企业更显著.文章一定程度上丰富了机构投资者治理效应的研究,对完善企业薪酬制度,促进企业创新投资效率提升具有一定的借鉴意义.     

高管薪酬粘性、机构投资者持股与创新投资效率

创新是我国经济健康发展的内在动力,提升创新投资效率是实现创新兴国战略的重要前提.文章选取2013-2018年所有A股上市公司数据,在Richardson投资支出模型改进的基础上测量了所有A股上市公司的创新投资效率,探讨了高管薪酬粘性对创新投资效率的影响,并检验了机构投资者持股的调节作用.结果 表明:(1)高管薪酬粘性越大,企业创新投资效率越低,且这一现象在国有企业更为严重;(2)机构投资者参与公司治理并没有发挥积极的治理效应,反而强化了高管薪酬粘性与企业创新投资效率之间的负相关关系,而这种强化作用仅存在于强高管薪酬粘性组;(3)相比于国有企业,机构投资者持股强化高管薪酬粘性与企业创新投资效率之间的负相关关系在民营企业更显著.文章一定程度上丰富了机构投资者治理效应的研究,对完善企业薪酬制度,促进企业创新投资效率提升具有一定的借鉴意义.     

机构投资者与非效率投资关系:述评与展望

过度投资和投资不足是企业非效率投资的两种形式,投资效率低下一直是我国上市公司中普遍存在的问题,这会导致公司资产和社会资源的不充分利用。目前关于机构投资者能否抑制非效率投资或抑制程度是否一样的结论还未成熟。本文首先阐述了机构投资者、非效率投资的相关研究,梳理了机构投资者的治理效应、非效率投资影响因素的相关文献;然后回顾了国内外关于机构投资者持股及其异质性对非效率投资影响的文献;最后对文献进行评述,以期丰富非效率投资和机构投资者的理论研究并指出未来可能研究的方向。     

机构投资者持股对公司业绩的影响——兼论不同机构投资者的差异性影响

机构投资者作为公司的外部治理机制,倾向于长期投资和价值发现,其介入将对公司的内部治理水平产生积极的作用,在改善公司业绩的同时,稳定了资本市场的发展。本文通过2009—2011年2985个公司样本数据分析发现,机构投资持股对公司业绩产生显著的正向影响,同时还发现不同类型机构投资者对公司业绩的差异性影响,持股比例较高的基金持股和保险公司持股对公司业绩影响显著,而持股比例较低的QFII由于近年资本市场的鼓励和政策支持,同样对业绩产生显著影响。     

机构投资者、会计稳健性与企业投资效率——来自中国A股市场的经验证据

选取2006—2014年度沪深A股8972个公司年度数据作为样本,对机构投资者、会计稳健性与企业投资效率三者之间的关系进行研究,结果表明：会计稳健性显著地改善了企业投资效率;相比于交易型机构投资者,稳定型机构投资者促进会计稳健性改善企业投资效率的功效更强。研究结论验证了会计稳健性改善企业投资效率的定价与治理功能的对称性,并证实了机构投资者促进会计稳健性,进而改善企业投资效率的定价与治理功能的观点。     

内部控制、机构投资者异质性与非效率投资

本文以我国沪深A股上市公司2009-2015年数据作为观测样本,基于信息不对称、委托代理等理论考察内部控制、机构投资者与非效率投资的关系,实证研究发现高质量内部控制能够有效抑制非效率投资行为,机构持股可以制约投资不足的发生,但是对于过度投资并没有起到积极治理效应,机构持股能够增强内部控制对于非效率投资的抑制效果,而且不同类型机构投资者在内部控制与两种低效投资行为的关系中起到的调节作用有所差异。     

分析师跟踪、高管权力与非效率投资

文章以我国A股上市公司2014—2016年数据为样本,研究了高管权力集中度对非效率投资的影响情况,进一步检验了分析师跟踪对高管权力引起的非效率投资治理效应。研究结果表明分析师跟踪对过度投资行为有很好的抑制作用,但对投资不足行为抑制作用并不显著,表明分析师的市场监督作用并未完全发挥。     

管理层权力、融资约束与非效率投资

文章选取2013—2018年沪深A股上市公司数据为研究样本,分析管理层权力和融资约束与企业非效率投资的关系以及融资约束对管理层投资决策的调节作用.结果表明:在投资过度时,管理层权力与非效率投资成正相关关系,融资约束能够缓解管理层权力较大时造成的非效率投资现象.     

内部控制缺陷、高管权力与非效率投资

以2012—2015年沪深两市A股上市公司为样本,研究内部控制缺陷对企业非效率投资的影响,结果发现存在内部控制缺陷的上市公司,非效率投资现象较严重。相较于民营企业,国有企业存在的内部控制缺陷对其非效率投资的影响更显著,且国有企业的内部控制缺陷更易引发过度投资;民营企业的内部控制缺陷则易引发投资不足。进一步研究高管权力对内部控制缺陷与非效率投资之间关系的调节效应,结果发现高管权力膨胀能够增强内部控制缺陷对非效率投资的正向影响作用。     

会计信息质量、投资效率与机构投资者异质性

会计信息是否对公司投资决策造成影响?异质机构投资者的持股在其中又扮演了怎样的角色?文章以2009—2012年沪深两市A股上市公司为研究对象,从异质机构投资者的视角对会计信息质量与公司投资效率的相关性进行了实证研究。结果表明,会计信息质量的提高确实能够缓解上市公司的投资非效率问题;压力抵制型机构投资者总体持股能够加强会计信息对投资不足、过度投资的改善作用;而压力敏感型机构投资者总体持股将产生不利影响,削弱了会计信息引导最优投资的功能。研究结论丰富了不同性质机构投资者持股的研究,且进一步验证了会计信息在公司决策中的经济后果。     

同业竞争、公司治理与投资效率

同业竞争问题一直是困扰中国资本市场发展的重要障碍之一。本文以中国2007—2010年A股主板上市公司为考察对象,实证检验同业竞争关系对上市公司投资效率的影响。实证结果表明,相比不存在同业竞争关系的上市公司,存在同业竞争关系的上市公司投资效率更低。区分投资不足与投资过度之后发现,同业竞争关系不仅与过度投资正相关,也与投资不足正相关。进一步研究发现,机构投资者的参与可以有效降低同业竞争关系带来的上市公司投资效率损失。     

终极控制权、机构持股与投资者保护

本文在产权理论框架下,就机构持股在平衡企业所有权和控制权中的作用进行了理论分析.并从终极控制权的制度层面出发,以中国上市公司2003～2005年的数据为样本,以上市公司盈余质量为衡量指标,实证检验了在中国资本市场中机构持股对投资者保护的影响.研究发现,就全样本而言,机构持股对投资者保护产生了负面影响,但在民营控制的上市公司中,机构持股对投资者保护产生了正面影响.上述研究发现对理解机构持股的经济后果具有重要意义,也有助于更加深入地理解机构持股保护投资者权益的制度条件.     

共同机构投资者能否抑制企业非效率投资

本文选取2010～2019年我国沪深A股上市公司为样本,研究共同机构投资者对企业非效率投资的影响。研究发现：共同机构投资者能够抑制企业非效率投资行为,包括投资不足与投资过度;共同机构投资者主要通过缓解代理问题、修正管理者认知偏差,从而抑制企业非效率投资。而且,管理者能力越弱、企业所处地区的市场化水平越高,共同机构投资者对企业非效率投资的抑制作用越明显。上述结论为企业提高投资效率提供了有益启示,同时对于促进我国资本市场深化改革与经济转型发展有一定的参考价值。     

最终控制权、公司治理与非效率投资

以2007—2012年度A股非金融类上市公司为研究对象,按照非效率投资形成的内在机理进行分类,研究了最终控制权、公司治理对投资效率的影响。研究结果表明,公司治理能够抑制我国上市公司的非效率投资。其中,国有企业的公司治理对过度投资作用明显,对投资不足的作用不明显;而其它企业则刚好相反。     

浅谈机构持股与自由现金流的过度投资

证监会发布的数据显示,2006年9月,各类机构投资者的入市规模仅占流通市值的30%左右;截至2009年7月底,这一数字则已跃升至63.86%。随着机构投资者队伍的不断壮大,其对上     

机构投资者持股与企业杠杆操纵

以2012～2021年非金融业A股上市公司为研究对象,针对机构投资者持股对企业杠杆操纵的影响进行探究,并进一步进行异质性、影响机制以及经济后果分析。主回归分析发现,机构投资者持股能够抑制企业杠杆操纵,且在替换变量及控制内生性后结论依然成立;异质性分析发现,在稳定型机构投资者、高管理者能力、低融资能力以及高分析师关注度组中,机构投资者持股对企业杠杆操纵的抑制效应更显著;影响机制分析发现,机构投资者持股能够发挥信息效应、资源效应以及治理效应进而抑制企业杠杆操纵,即通过提高信息透明度、缓解融资困境以及降低企业内部代理冲突的方式抑制企业杠杆操纵;经济后果分析表明,机构投资者持股对企业杠杆操纵的抑制作用有助于企业数字化转型的顺利实施。