国有股减持必须慎重

我国资本市场的一个特殊问题，是股权结构不合理。一是在一个上市公司中，分为流通股和非流通股，国有股、法人股不能流通，只有公众股才能流通。二是“一股独大”，国有股占到三分之一，有的占到５０％以上，如果加上法人股中大部分股权属国有法人，则国有股总体上占到６０％以上，有的企业比重更大。这种产权结构，既不符合股份公司同股同权的特点，也不利于建立法人治理制度。由于国有股一股独大，中小股东权利受到很大限制，股东大会和董事会实际由国有大股东控制，难以起到应有作用。 逐步减持国有股，是推动国企改革和完善资本市场的…     

股权转让 烽烟四起——2003年上半年上市公司股权协议转让观察

2002年随着减持国有股政策的叫停，上市公司的股权协议转让开始明显的增多。据统计，2002年涉及到股权转让的上市公司创记录达到了168家，2003年上半年又有60多家上市公司发布了公司股权被协议转让的公告。股权协议转让是通过签署协议，出让方将其持有的股权转让给受让方的方式。股权的协议转让是我国上市公司股权变更的主要方式。由于我国上市公司股权结构国有股“一股独大”的特性明显，协议转让可在一次性交易中迅速、直接完成股权的变更，以便于新的控股股东在较短的时间内及更大范围内优化资源。     

公司治理结构理论探析

一、"一股独大"的是与非 来自政府和学术界的很多人都认为中国上市公司国有股"一股独大"已经给中国上市公司脆弱的治理结构带来种种弊端和负面影响,成为公司治理结构改革所要面对的核心问题.     

民营上市公司与国有上市公司绩效对比的实证分析

基于国有上市公司国有股一股独大产生的“内部人控制”，国有上市公司的绩效应当低于民营上市公司。然而另一种竞争性假说是民营上市公司存在治理上的缺陷，容易导致大股东侵占中小股东利益的现象发生，进而推论民营上市公司的低绩效。本文以我国资本市场制度背景为依据，提出“民营上市公司绩效在总体上优于国有上市公司”的理论假设，并用民营上市公司与国有上市公司的财务数据对上述假设作实证检验。研究总体结论是民营上市公司盈利能力、资产负债率显着高于国有上市公司，但利润分配少，利润质量没有显着差异。本文试图结合中国资本市场实际对这些现象进行解释。     

"国有股一股独大问题"与上市公司绩效研究

文章在参考国内外对股权结构与绩效关系研究成果的基础上,先通过在西方的市场环境中考察一股独大现象,认为市场选择下的一股独大的股权结构不会对公司绩效产生不利的影响,再将此结论引入到我国市场环境结合国有股问题进行了理论和实证研究,证实了上述结论对我国的非国有上市公司也成立,而国有股一股独大的股权结构却对我国上市公司的绩效产生了显著的不利影响。     

要完善上市公司的公司治理结构

银广夏事件、蓝田股份事件出来以后,社会上对规范上市公司治理问题重视起来了,包括内部人控制问题、过度的关联交易问题、做假账的问题等。许多人认为根子是国有股一股独大,导致大股东行为损害中小股东利益。其实也不尽然,主要还是公司治理结构不够完善的问题。当然,国有股一股独大的问题也要解决,但现在的问题关键是缺乏战略投资者,国有股的退出机制和退出通道尚不健全。     

浅析股权结构优化与公司治理

股权结构优化是改善公司治理结构的前提条件。中国上市公司国有股和民营股“一股独大”已经给中国上市公司脆弱的治理结构带来种种弊端和负面影响,成为公司治理结构改革所要面对的核心问题。本文就股东会、董事会、监事会角色未充分发挥作用影响公司治理效率进行深入分析并提出相应的政策建议。     

对国有股减持的新思考

文章针对如何解决我国国有股“一股独大”的问题,对目前各方面已经提出或正在试行的几种主要的国有股减持的方式、特点进行研究,并在此基础上提出了几种减持方案,探讨了适合各种流通方式的上市公司。     

公司股权结构对会计信息质量的影响

一、会计信息质量与股权结构的关系 目前，我国很多公司的股权结构呈现明显的“一股独大”，由于部分上市公司治理结构尚不完善，这些大股东的权利缺乏必要的约束，在许多公司中董事长兼总经理，即使某些公司中董事长与总经理是由不同人员担任，但由于控股股东在人事、财务等方面的大权独揽，也会轻而易举地操纵会计信息。     

深化股权分置改革提高公司治理效率

长期以来．我国上市公司存在着严重的制度缺陷：股权过于集中．国有股一股独占．一股独大;国有股权虚置,经营者成为企业实际所有者．内部人控制现象严重：公司治理结构混乱,经营者集公司决策权、委托权于一身,委托代理关系严重失衡。股权分置作为中国股市最根本的制度设计．一直为非流通股股东提供了天然的制度屏障．严重地侵蚀了广大中小股民的合法利益、长期阻碍了资本市场的健康持续发展,上市公司应充分认识到股权分置产生的危害．努力抓住股权分置改革契机．促进公司治理效率的提高。     

“补偿式全流通”未必可行

本刊讯国务院发展研究中心张文魁日前说,现在有很多人反对将上市公司国有股场外转让特别是转让给非国企,认为国有股应该留着,以用于在全流通时补偿给流通股股东。但是全流通问题不能等同于国有股在二级市场减持,而是发起人能否在二级市场出售和被接手者继续在二级市场买卖的问题。他说,现在中国证券市场已经有了一些由非国企发起的上市公司,这些公司的发起人股根本不是国有股,而是由民营企业持有的法人股或者自然人股,如果强制要求他们拿出自己的股份对流通股股东补偿后才流通,未必行得通。另外,“补偿式全流通”由于涉及到所谓的“补偿”问…     

独立董事制度缺陷分析

<正>中国证券市场的一个显著特征就是不成熟、问题多。这不仅体现在上市公司和中介机构上,也体现在监管机构在制度引进与嫁接上（如引进的增发制度就被证明是失败的）。上市公司弄虚作假丑闻不断,广大投资者利益受到严重损害。这与中国上市公司治理结构不完善,国有股一股独大、监管不力,已经形成内部人控制有一定的联系。基于我国上市公司的现实状况,以及独立董事制度在发达国家和地区公司治理中的普遍运用,引入独立董事来完善公司治理结构被认为是解决问题的一剂良药。     

基于股权分置视角的上市公司股权融资偏好行为分析

本文认为,我国上市公司股权融资偏好行为的主要根源是股权分置结构的存在。在股权分置结构下,国有股“一股独大”和非流通性,造成“同股不同价、同股不同权、同股不同利”股东利益关系;股权融资的软约束性及股权融资成本低于债券融资成本的成本错位;证券市场扭曲的股票价格形成机制;内部人控制等因素促使了上市公司股权融资偏好行为的发生。为解决上述公司股权融资偏好问题,应优化股权结构,大力发展和完善资本市场,规范股权融资。     

国有股减持设想

国有股一股独大而且不流通是造成我国证券市场混乱的主要原因，因此要减持国有股，而减挂的最佳方案是实现股票全流通，其他方案也可以有条件的选择。     

中国上市公司股权结构分析

本文通过分析我国上市公司股权结构的现状和有效性,发现我国上市公司目前的国有股一股独大,而股权制衡度低的特点,这样的股权结构导致经理内部人控制和大股东剥夺行为的共存。     

关于国有股权代表市场化选择的思考

国有股“人格”不完整、“一股独大”、流动性差是国有企业治理结构效率低下的主要原因。本文认为应将国有股改造为托管凭证,持有人拥有国有股的实际控制权,依此形成相对集中的“垄断竞争型”的股权结构、构建相互制衡的董事会结构,最终塑造出国有股主体,实现国有资产保值增值。     

我国监事会制度所导致的公司治理“缺环”

我国上市公司股权配置有两个特征,第一是股权集中,第二是大股东虚位。股权集中形成了一股独大的格局,股权虚位又形成了强管理层、弱董事会格局,我国上市公司更容易出现问题。我国公司治理既要解决一股独大问题,还要解决大股东虚位的问题。监事会制度的初衷是扶助董事会制衡管理层,由于监事制度安排不合理,致使我国公司治理出现了“缺环”。为此,完善监事会制度是公司治理的关键。     

独立董事难出炉

针对我国在2001年证券市场监管中暴露出来的上市公司造假和大股东“掏空”上市公司等违规行为的发生,证监会决定借鉴国外经验引入独立董事制度,来消除目前国有股“一股独大”局面下的内部人控制现象,保护中小股东的合法权益。2001年8月证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》(以下简称《指导意见》),对于独立董事的选任程序、任职资格、在董事会中的比例以及独立董事的职权、薪酬、责任等方面作了具体的规定。问题是,《指导意见》中的具体规定尚有不细致、不完善之处,特别是某些具体规定可能会流于形式,在实践中不能达到引入独立董事制度的目的。     

股权结构与公司绩效多模型比较与分析

目前关于股权结构与公司绩效关系的各种研究结论差异巨大，这与研究样本选取、指标选择、乃至研究方法和模型选择都有很大关系。本文选用2004年1091个A股上市公司数据，尝试了多种模型和指标进行了比较分析，结果发现：公司绩效与国有股比例、股权集中度呈显著的“U”形相关，但与“一股独大”的程度（用第一大股东持股比例与第二大股东持股比例的比值衡量）负相关。     

我国独立监事制度的重构

我国上市公司大部分是由国企改制而成的，先天存在着“一股独大”、“内部人控制”、所有者主体虚置等问题，致使上市公司行为短期化，控股大股东之间不正常的关联交易现象时有发生，如董事会和管理层操纵股价、挪用上市公司的巨额资金、上市公司与中介机构共同造假、出具不实的财务报告、信息披露不规范等等，从而大大影响了上市公司的经营业绩，严重动摇了广大投资者特别是中小投资者的信心。如何制衡董事会和经营管理层的权力?谁来维护中小股东的正当权益?这些问题不得不引起人们的深入思考。