Fact and Theory in Accounting History: Presentmindedness and Capital Market Research*

Abstract. Recent studies have begun to apply contemporary capital markets methods to historical, archival accounting data. This paper discusses period-specific issues relevant to such research. The general categories of issues considered are agency relationships and the capital market environment, trading practices, regulation, and corporate information disclosure. These contextual issues are discussed as they relate to the following business conditions in the United States during the first decade of the 20th century. First, the population characteristics of security holders were different, and a “money trust” comprised of investment bankers often controlled large corporations. This implies that careful thought needs to be given to assumptions about the role of publicly available information and “retail” investors in securities trading. Second, trading practices were quite different: stock price manipulation was tolerated, as were “wash” and “matching” securities transactions. These conditions, coupled with corporate disclosure of dubious quality and widespread colored financial press reporting, create difficulties in interpreting security price and trading activity. Third, while financial reporting regulation was minimal during the early 1900s, it is unclear whether government threats of regulation may have been regarded as sufficiently plausible by companies so as to motivate “voluntary” behavior. These facts suggest that contemporary researchers choosing to conduct capital market studies using data from historical time periods must fully consider the context of the period under study in designing their study, selecting data, interpreting results, deriving new theory, and drawing policy implications. Résumé. Dans des études récentes, on a commencé & appliquer les méthodes contemporaines d'analyse des marchés financiers aux données comptables d'archives. Les auteurs traitent des caractéristiques propres à certaines périodes passées, pertinentes à ce genre de recherche. Les catégories générales de caractéristiques qui sont abordées sont les relations mandant-mandataire et l'environnement des marchés financiers, les pratiques en matière de négociation de titres, la réglementation et la publication d'information par les entreprises. Ces caractéristiques contextuelles sont abordées dans leur relation avec les propriétés suivantes de la situation des entreprises dans la première décennie du XX^e siècle. Premièrement, les caractéristiques démographiques des détenteurs de titres étaient différentes, à l'époque, et une ? fiducie de fonds ? composée de preneurs fermes contrôlait souvent de grandes sociétés. Cela suppose qu'il faut analyser avec minutie les hypothèses relatives au rôle de l'information diffusée dans le public et des épargnants, dans les opérations sur titres. Deuxièmement, les pratiques en matière de négociation étaient assez différentes à l'époque: la manipulation du cours des actions était tolérée, de même que les opérations fictives ou simultanées sur titres. Ces conditions, conjuguées à la qualité douteuse de l'information publiée par les entreprises et aux rapports subjectifs abondamment publiés par la presse financière, soulèvent des difficultés dans l'interprétation du cours des titres et de l'activité du marché. Troisièmement, compte tenu que la réglementation de l'information financière était réduite au minimum au début du siècle, on ne peut dire avec certitude si les menaces d'intervention gouvernementale peuvent avoir été jugées suffisamment inquiétantes par les entreprises pour les avoir incitées à adopter ? volontairement ? le comportement souhaité. Ces observations semblent indiquer que les chercheurs contemporains qui choisissent d'étudier un marché financier en s'appuyant sur les données de périodes antérieures doivent pleinement tenir compte du contexte de la période étudiée dans leur plan de recherche, le choix des données, l'interprétation des résultats, la dérivation de nouvelles théories et leurs conclusions relatives aux conséquences de leurs observations en ce qui a trait aux politiques.     

Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities*

Abstract. This paper models the relation between a firm's market value and accounting data concerning operating and financial activities. Book value equals market value for financial activities, but they can differ for operating activities. Market value is assumed to equal the net present value of expected future dividends, and is shown, under clean surplus accounting, to also equal book value plus the net present value of expected future abnormal earnings (which equals accounting earnings minus an interest charge on opening book value). A linear model specifies the dynamics of an information set that includes book value and abnormal earnings for operating activities. Model parameters represent persistence of abnormal earnings, growth, and accounting conservatism. The model is sufficiently simple to permit derivation of closed form expressions relating market value to accounting data and other information. Three kinds of analyses develop from the model. The first set deals with value as it relates to anticipated realizations of accounting data. The second set examines in precise terms how value depends on contemporaneous realizations of accounting data. The third set examines asymptotic relations comparing market value to earnings and book values, and how earnings relate to beginning of period book values. The paper demonstrates that in all three sets of analyses the conclusions hinge on the extent to which the accounting is conservative as opposed to unbiased. Further, the absence/presence of growth in operating activities is relevant if, and only if, the accounting is conservative. Résumé. Les auteurs présentent sous forme de modèle la relation entre la valeur marchande d'une entreprise et les données comptables relatives à ses activités d'exploitation et ses activités financières. La valeur comptable est égale à la valeur marchande lorsqu'il s'agit d'activités financières, mais elle peut être différente dans le cas des activités d'exploitation. Les auteurs supposent que la valeur marchande est égale à la valeur actualisée nette des dividendes futurs prévus et démontrent que, lorsqu'on applique la méthode du résultat global, la valeur marchande est aussi égale à la valeur comptable additionnée de la valeur actualisée nette des bénéfices extraordinaires futurs prévus (qui sont égaux aux bénéfices comptables diminués de frais d'intérêt implicites sur la valeur comptable nette). Un modèle linéaire précise la dynamique d'un ensemble de données, incluant la valeur comptable et les bénéfices extraordinaires, relatives aux activités d'exploitation. Les paramètres du modèle traduisent la persistance des bénéfices extraordinaires, la croissance et le principe de prudence. Le modèle est suffisamment simple pour permettre de dériver des expressions fermées qui mettent en relation la valeur marchande et les données comptables et autres. Du modèle se dégagent trois formes d'analyses. La première porte sur la valeur, dans sa relation avec la matérialisation anticipée des données comptables. La deuxième porte sur l'examen précis du lien entre la valeur et la matérialisation actuelle des données comptables. Enfin, la troisième porte sur l'examen des relations asymptotiques à travers lesquelles se comparent la valeur marchande, d'une part, et les bénéfices et la valeur comptable, d'autre part, ainsi que sur la façon dont les bénéfices se rattachent aux valeurs comptables du début de l'exercice. Les auteurs établissent que dans les trois formes d'analyses, les conclusions s'orientent vers la mesure dans laquelle, dans le domaine comptable, l'accent est mis sur la prudence par opposition à l'impartialité. En outre, l'absence ou la présence de croissance dans les activités d'exploitation n'est pertinente que si et seulement si le principe de prudence est appliqué à la comptabilité.     

加强资本市场制度建设防范金融风险

面对国际金融危机造成的严峻经济金融形势,在科学发展观深刻内涵指引下,文章从创新发行和交易制度,坚持以人为本、加强投资者保护制度建设,按照全面协调可持续的基本要求、加快推进多层次资本市场体系建设,统筹兼顾金融创新和市场安全、完善监管体制等四个方面,提出了加强我国资本市场制度建设,构建金融安全的设想和对策。     

入世后的中国金融市场、资本市场与保险市场

美联储前主席保罗·沃尔克:中国有众多的人口、银行里有巨额的储蓄,但这些资源还没有得到充分利用,中国的经济发展还有很大的潜力.如何的用这些资源呢?很重要的一点就是建立高效率的银行体系.     

华尔街金融风暴给中国资本市场的启示

华尔街金融危机最终引发全球金融海啸。通常．美国股市跌幅超过2％,就被投资者视为大跌．截至10月10日,美国股市已连续第8个交易日暴跌,出现了罕见的“八连阴”。美国道琼斯指数从10月1日的1088252点,一口气跌到10月10日创出的788251点的近期新低,八个交易日的最高点到最低点的跌幅达到了惊人的2757％,     

华尔街金融风暴给中国资本市场的启示

华尔街金融危机最终引发全球金融海啸。通常,美国股市跌幅超过2%,就被投资者视为大跌,截至10月10日,美国股市已连续第8个交易日暴跌,出现了罕见的八连阴。美国道琼斯指数从10月1日的10882.52点,一口气跌到10月10日创出的7882.51点的近期新低,八个交易日的最高点到最低点的跌幅达到了惊人的27.57%,     

Optimal Contracting,Accounting Standards,and Market Structures*

In this study I use a principal-agent framework to analyze optimal contracting under two accounting standards, referred to as historical cost (HC) and market value (MV), and under differing asset market assumptions. I distinguish HC from MV by the way revenue is recognized and in the reporting discretion allowed. The MV standard recognizes both realized and unrealized holding gains; HC recognizes only realized holding gains. MV allows the manager reporting discretion; the HC standard does not. Also, distinguishing an asset's value-in-use (VIU) from its net realizable value (NRV), I consider markets where the asset's VIU and NRV are always equal as well as markets where VIU and NRV differ. I show the following. If an asset's NRV and VIU are equal and if the manager's available reporting discretion is known, the principal prefers the MV standard because it provides better information about the manager's effort. However, the principal may prefer the HC standard if sufficiently uncertain about the manager's reporting discretion or if the asset's NRV exceeds its VIU, so that expected revenue is sufficiently enhanced by selling the asset earlier. Using an example (normal distribution and mean/variance preferences with linear contracts), I provide a case where the principal prefers the HC standard. Also, I compare the optimal effort and contract under each standard, and provide comparative static results that show how expected revenue, cost, and net income change due to changes in certain model parameters.     

Covenants and Accounting Information in the Market for Classes of Preferred Stock*

Abstract. This study investigates variations in covenants across different classes of preferred stock and describes the role of accounting numbers in such covenants. The findings indicate that covenants in contracts that protect the priority of the claims of preferred stockholders are more prevalent in very debt-like preferred stock issues when there are greater anticipated conflicts over claim priority with common stockholders. When the preferred stock issues take on common equity-like interests, there is less opportunity for common stockholders to gain from diluting the priority of the claims of the preferred stockholders. Consequently, the contracts are not configured to the same extent of restrictions on wealth transfers. Audited accounting numbers are utilized extensively in these covenants, and the contracts adjust these numbers to limit management's discretion in their choice of accounting policies for relaxing the covenants. Résumé. Les auteurs analysent les différences observées dans les clauses restrictives associées à diverses catégories d'actions privilégiées et décrivent le rôle des données comptables chiffrées dans ces clauses. Les conclusions de l'étude révèlent que les clauses restrictives des contrats qui assurent la priorité des créances des actionnaires privilégiés sont plus répandues dans les émissions d'actions privilégiées s'apparentant très étroitement à des titres d'emprunt lorsque les conflits prévus avec les actionnaires ordinaires en ce qui a trait à la priorité des créances sont plus importants. Lorsque les actions privilégiées émises s'apparentent davantage à des actions ordinaires, les actionnaires ordinaires sont moins susceptibles de tirer profit d'une dilution de la priorité des créances des actionnaires privilégiés. Par conséquent, les contrats ne sont pas structurés de façon à contenir des restrictions de même portée sur les transferts de richesse. Les données comptables vérifiées sont abondamment utilisées dans ce genre de clauses restrictives, et les contrats prévoient l'ajustement des données chiffrées de façon à limiter la discrétion dont jouit la direction dans le choix des conventions comptables susceptibles d'assouplir le caractère restrictif des clauses.     

融资融券制度对中国资本市场的影响

中国证监会于7月2日颁布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，并于8月1日正式实施，这标志着“融资融券”的交易方式正式登陆中国证券市场。我们认为这是继股权分置改革全面实施后，又一对中国资本市场发展具有根本性影响的制度安排。本文从融资融券制度给中国资本市场带来的有利影响、可能产生的风险，以及对风险的应对措施等方面，对融资融券制度给以研究。     

资本市场深化与上海国际金融中心建设

本文在分析资本市场深化与国际金融中心形成规律的基础上,针对我国当前资本市场发展的机遇和挑战,指出在国内国外流动性过剩的背景下顺势大力推动资本市场深化对宏观经济稳定和上海国际金融中心建设具有重要的战略意义。文章还就上海如何发展资本市场,推动国际金融中心建设提出了一些政策建议。     

The Effects of Secondary School Accounting Education on University Accounting Performance—A Canadian Experience*

Abstract. This study examined the impact of high school accounting education on students' performance in the first financial accounting course at a Canadian university, specifically the differential impact of different degrees of exposure to high school accounting (i.e., number of courses taken) and the type of courses (i.e., OAC) versus non-OAC courses) on the students' performance. The results strongly suggest that previous experience in accounting has a significantly positive relationship with students' performance in the first university accounting course. Although the results show that there is a significant positive correlation between performance and the number of accounting courses taken in high school, the results also indicate no significant difference in performance between students who have taken one or two courses. When controlling for the type of courses taken in high school, the results suggest that OAC students perform significantly better than non-OAC students. The results reported in this study may have important implications for university curricula policy makers. Résumé. Les auteurs examinent l'incidence de la formation en comptabilité des étudiants de niveau collégial sur leur succès dans le premier cours de comptabilité financière qu'ils suivent dans une université canadienne, et plus précisément la variation de cette incidence selon la mesure dans laquelle ils sont exposés à la comptabilité dans leurs études collégiales (en termes de nombre de cours suivis) et la nature des cours qu'ils suivent (selon que ces cours appartiennent ou non à la catégorie des Ontario Academic Courses (OAC)). Les résultats donnent toutes les raisons de croire que l'expérience préalable en comptabilité a une relation positive significative avec le succès des étudiants dans leur premier cours universitaire de comptabilité. Bien que l'étude aboutisse à la conclusion qu'il existe une corrélation positive significative entre le succès et le nombre de cours de comptabilité suivis au niveau collégial, les résultats n'indiquent aucune différence significative dans le succès des étudiants, selon qu'ils ont suivi un ou deux cours. Selon les résultats de l'analyse, les étudiants ayant suivi des cours appartenant à la catégorie des OAC réussissent beaucoup mieux que ceux qui ont suivi des cours n'appartenant pas à cette catégorie. Les constatations des auteurs pourraient avoir des répercussions majeures sur la conception des programmes universitaires.     

Fair Value Accounting for Financial Instruments

This paper focuses on the value accounting for financial instruments. In recent years, more and more accountants perfect to agree that fair values are potentially more relevant than historical cost, particularly for financial instruments, but the difficult question is the reliability of fair-value estimates. This paper establishes a valuation model, then, based on the reviewing of extant literature pertaining to financial instruments, analyses the limitations of this methodology and draws a conclusion.     

Individual Investors' Attention to Accounting Information: Evidence from Online Financial Communities*

Online financial communities provide a unique opportunity to directly examine individual investors' attention to accounting information on a large scale and in great detail. I analyze accounting-related content in large samples of Yahoo! message board posts and StockTwits and find investors pay attention to a range of accounting information, fixating particularly on earnings, cash, and revenues. Consistent with the expectation that investors react to relevant information events, I find accounting-related discussion elevated around the filings of earnings releases and 8-K reports, but the reaction to periodic reports is confined to small firms. I also find investors expand their acquisition of accounting information and processing efforts in poor information environments. Greater attention to accounting information at earnings releases does not appear to be meaningfully associated with better information processing.     

Managerial Reputation and the Informativeness of Accounting and Market Measures of Performance*

Abstract. This study examines the influence of accounting and capital market measures of firm performance on the reputations of corporate chief executives (CEOs). The empirical tests rely on pooled time-series cross-sectional data for approximately 900 top executives in about 500 firms drawn from 36 industries over the 1975–1987 period. CEO reputation measures are derived from securities analysts' annual evaluations of executive performance as reported by Financial World magazine. The study's results document a positive incremental association between profit performance and reputation, a finding consistent with the notion that accounting earnings convey information about CEO productivity beyond that present in stock returns. However, the sensitivity of CEO reputation to stock returns and earnings performance is modest, and the earnings-reputation relation varies considerably across industry groups. Résumé. Les auteurs s'intéressent ici à l'influence qu'exercent sur la réputation des directeurs généraux de sociétés les mesures de la performance de l'entreprise relevant de la comptabilité et du marché des capitaux. Leurs tests empiriques s'appuient sur les données transversales de séries chronologiques groupées relatives à environ 900 cadres supérieurs de quelque 500 entreprises provenant de 36 secteurs d'activité, relevées entre 1975 et 1987. Les « mesures » de la réputation des directeurs généraux de sociétés sont dérivées de l'évaluation annuelle de la performance des cadres, produite par les analystes en valeurs mobilières, dont fait état le magazine Financial World. Les résultats obtenus révèlent une association prenant la forme d'un écart marginal positif entre la performance, en termes de profits, et la réputation, constatation qui corrobore la notion selon laquelle les bénéfices comptables livrent, au sujet de la productivité des directeurs généraux de sociétés, de l'information que ne livre pas le rendement des actions. La sensibilité de la réputation des directeurs généraux de sociétés au rendement de l'action et aux bénéfices est cependant modérée, et la relation bénéfices-réputation varie largement selon les groupes sectoriels.     

Foreign Currency Exposure of Multinational Firms: Accounting Measures and Market Valuation*

Abstract. The accounting method in Statement of Financial Accounting Standards (SFAS) No. 8 for restatement of a foreign operation's financial statements denominated in a foreign currency into the parent's currency equivalents for inclusion in the parent company's financial statements was severely criticized by market participants and managers. Its replacement, SFAS No. 52, represented an attempt to improve on the methods of SFAS No. 8. This study examines two questions: did SFAS No. 8 produce relevant information for valuing US multinational firms, and are the results reported under SFAS No. 52 more valuation relevant than those reported under SFAS No. 8? Valuation relevance is studied because the Financial Accounting Standards Board (FASB) has stated that relevance is an important criterion for choosing among alternative accounting methods. Considered collectively, the results suggest that the rules in SFAS No. 8 produced a poor accounting measure for valuing US multinational firms, and that the introduction of SFAS No. 52 has resulted in a significant improvement in the valuation relevance of the accounting numbers associated with the restatement of a foreign operation's financial statements. However, this improvement applies only to the subset of firms that designated a foreign currency as their functional currency (i.e., switched to the current-rate method) and not to firms that designated the dollar as their functional currency (i.e., as if they still reported under SFAS No. 8).     

Accounting for a brewery at Louisbourg*

Abstract. This paper examines three accounting documents that have been preserved from records kept for a brewery built at Louisbourg, Canada, in 1759. As one of the earliest examples of English accounting in Canada, these documents provide insight into 18th century business practices in the North American colonies. Considering accounting texts of the period and documents preserved from businesses in the thirteen colonies, the study concludes that the statements prepared for the brewery were sophisticated in comparison to the accounting practices of this era. Résumé. Les auteurs examinent trois documents comptables tirés des registres d'une brasserie établie à Louisbourg, au Canada, en 1759. Ces documents, parmi les plus anciens spécimens de comptabilité anglaise au Canada, nous renseignent sur les méthodes comptables des colonies nord-américaines du XVIII^e siècle. Compte tenu des ouvrages comptables du temps et des documents produits par les entreprises des treize colonies et qui ont été conservés, les auteurs concluent que les états dressés pour la brasserie sont d'une complexité qui tranche sur les méthodes comptables de l'époque.     

民间金融、渐进转轨中的金融支持与区域资本市场

本文意在掌握大量有关温州资本金融问题第一手资料的基础上，运用了现代经济学中的一些理论和方法对温州金融表象进行分析，为人们提供来自中国民营经济相对发迭的地区的金融业发展的直观景象。     

International Accounting: A Quest for Research*

Abstract. This article complements the 1993 report by the AAA International Accounting Section's Committee on Research Methodology. It focuses on seemingly paradoxical observations and conflicting findings reported in the international accounting literature. The purpose of this article is to stimulate our collective intellectual curiosity with the hope that it will motivate future researchers to search for explanations of the observed unexplained phenomena. Although the development of a framework for the systematic investigation of the unexplained observations is beyond the scope of this article, I offer a conjecture that might be considered in such an examination. Résumé. L'article qui suit est un complément au rapport 1993 du comité sur la méthodologie de recherche de la division de la comptabilité internationale de l'AAA. Il est centré sur les observations paradoxales en apparence et les résultats conflictuels à première vue exposés dans les publications de comptabilité internationale. L'auteur a pour but de stimuler notre curiosité intellectuelle collective dans l'espoir que cette sensibilisation incite les futurs chercheurs à s'intéresser aux explications possibles des phénomènes énigmatiques qui sont observés. Bien que l'élaboration d'un cadre de référence destiné à l'analyse systématique des observations inexpliquées dépasse le projet de l'auteur, ce dernier propose une hypothèse intéressante dans la perspective d'un tel examen.