制造业企业金融投资与生产效率：促进抑或降低

基于2010-2019年沪深A股上市制造业企业数据，以OLS、OP、LP三种方法计算全要素生产率为企业生产效率代理变量，检验了样本企业金融资产投资与生产效率的关系。研究发现，样本期间内制造业企业金融资产投资表现出对企业生产效率的显著抑制作用且两者不存在非线性关系。进一步的异质性分析发现产权、金融资产类别、企业盈利状况的不同均影响二者的关系。具体来说，两者的反向关系在民营企业和利润率高的企业中不存在，投资性房地产对企业生产效率表现出更强的抑制作用。本文的相关研究结论为差异化调控实体企业过度金融投资提供了理论依据。     

金融化对民营企业投资效率的影响研究北大核心CSSCI

民营企业经过一定程度的金融化,可以改善其投资环境,让金融资源为企业创新发展服务,此为金融化的蓄水池效应;同时,民营企业金融化也可能对实业投资造成挤出效应。本文以沪深两市的非金融类民营上市企业为样本,实证检验了金融化对民营企业投资效率的综合影响。研究发现:金融化加剧了民营企业投资非效率程度;而对于过度投资的民营企业来说,金融化改善了其投资非效率情况。此外,对于投资不足的民营企业来说,实业投资改善了其投资非效率程度;对外直接投资在金融化影响民营企业投资效率过程中发挥中介作用。政府应为民营企业提高实业投资回报率提供政策支持。民营企业一方面要让金融化服务于其主营业务发展,提高投资效率;另一方面,在推进国际化过程中,要防范金融化对出口、对外投资与跨国并购等行为产生的负向影响。     

金融发展促进实体经济增长机理研究

本文从金融促进实体经济发展面临的问题出发,研究探索金融发展促进市场资源配置效率促进经济增长、促进产业结构优化实现经济增长、提升市场主体的运行效率促进经济增长、提升集聚效应促进经济增长作用机理,从而得出金融发展可以通过微观企业效率提升、消费和投资集聚、产业结构优化和市场配置效率的提升促使经济实现高质量发展,以及经济的可持续增长。     

企业金融投资是否可以缓解融资约束

本文根据我国上市公司的财务数据,运用最小二乘法构建经济计量模型,来探究实体企业金融投资对融资约束的作用。研究发现,我国实体企业总体上受到融资约束的影响较为严重。企业进行金融投资对于融资约束起到了缓解作用,促进了企业业绩的增长。进一步研究发现,金融投资对融资约束的影响与企业的规模大小有着正相关关系。该研究从微观经济层面为企业通过金融投资能够缓解融资约束提供了参考经验和理论支持,对于企业进行资本结构调整有借鉴意义,对于政府引导企业进行适度金融投资也有着一定的参考。     

金融科技提高企业投资效率的证据

本文利用2011年至2020年期间的上市公司样本和省级面板数据，研究金融科技是否以及如何提高上市公司的投资效率。本文发现，企业投资效率与金融科技水平呈正相关。此外，企业董事长与总经理二职未合一显著增强了正相关。     

债务违约事件对企业投资结构偏向的影响

近年来,在去杠杆进程推进和监管政策收紧背景下,企业的债务违约问题日渐常态化.本文以2001～2017年中国A股上市公司为研究样本,考察了债务违约事件对企业投资结构偏向的影响.研究发现,债务违约事件会导致企业投资结构偏向发生变化.债务违约发生后,企业的实体投资显著下降,金融投资显著上升.此外,债务违约事件对企业投资结构偏向的影响存在时间趋势效应.债务违约事件对实体投资的负向影响呈逐年衰减的趋势,而对金融投资的正向影响则呈先上升后下降的趋势.最后,不同企业异质性特征下债务违约事件对投资结构偏向的影响不同.民营企业、财务状况较差企业以及竞争行业中企业的投资结构偏向更容易受到债务违约事件的影响.本文的研究结论不仅拓展了债务违约在企业投资决策方面的研究边界,同时揭示了债务违约事件对企业投资结构偏向影响的作用机理.     

金融分权对企业投资效率的影响

对金融分权的研究,能够有效提高企业投资效率。通过分析金融分权背景下的地方政府行为,发现金融分权可以降低企业投资效率,主要体现在投资过度等方面。文章通过研究金融分权对企业投资效率的影响,希望可以助力于我国企业相关部门的投资工作。     

企业金融化、产权性质与技术创新

我国上市实体企业普遍存在"脱实向虚"的趋势,针对这一问题,从产权性质视角研究企业金融化与技术创新的关系.研究发现:企业金融化与创新投入负相关,进一步将样本分为国企与非国企,国企样本中企业金融化对技术创新有更强的抑制作用.本文丰富了企业金融化和技术创新的相关研究,有助于实体企业更加长远发展.     

社保基金持股与企业金融化

本文以2009—2019年中国A股上市公司为样本，考察了社保基金持股对企业金融化的影响。研究发现：社保基金持股会抑制企业金融化；社保基金持股对企业金融化的抑制作用在市场化水平较高的地区、国有企业、经营收益率较低以及现金持有量较低的企业中更为明显；社保基金持股可通过提高企业实体资产投资水平或增加分析师跟踪，降低企业金融化水平。本文建议，应逐步扩大社保基金的入市规模，适当放宽社保基金投资运营的各项限制，充分释放社保基金在稳定资本市场与促进上市公司治理方面的潜力。     

外汇衍生品监管政策与海外企业的投资效率

通过借鉴La Porta等"法与金融学"思想,本文手工整理了96部外汇衍生品监管法律法规,自行构建了中国"外汇衍生品监管指数"(FEDRI^BTBU),并以2007—2016年中国跨境投资企业为样本,研究了外汇衍生品监管政策对中国海外企业投资效率的影响。研究发现:在长期内,外汇衍生品监管政策会促进海外企业的投资效率,即存在"督促效应";但在短期内会抑制海外企业的投资效率,即存在"抑遏效应"。考虑股权集中度的影响时发现,在短期,适度的股权集中能对外汇衍生品监管与投资效率之间的关系产生正向影响,但在长期内,较高的股权集中度则会产生负向影响。按所有权性质划分样本,发现外汇衍生品监管与投资效率的影响关系在国有企业中更加显著。进一步研究发现,相比过度投资企业,外汇衍生品监管对投资效率的影响在投资不足企业中更为显著;企业所处地区市场化程度越高、跨境投资规模越大、企业成长性越高,外汇衍生品监管对于企业投资效率的影响程度越大。本文结论对于政府评估外汇衍生品监管的政策效果和中国海外企业提高自身投资效率有重要的理论和实践价值。     

企业金融化与技术创新——基于内外监管调节作用的实证研究

近年来,中国的实体产业增长率放缓,而金融行业进入了快速发展阶段。在逐利动机的驱动下,实体企业倾向于进行金融投资,企业金融化程度不断上升。基于此,文章选取2010—2021年中国A股上市非金融公司作为研究样本,以实证方法探讨了企业金融化对技术创新的影响,并从内外监管视角入手,深入探讨了内部控制与分析师关注在其中所发挥的调节效应。实证结果表明,企业金融化会显著抑制企业技术创新活动的开展,并且这个结果在替换了自变量后依然稳健。进一步认为内部控制与分析师关注均能够负向调节企业金融化对技术创新的影响,即能够削弱企业金融化对技术创新的负向效应。     

数字金融能缓解企业投融资期限错配吗

将数字金融与企业投融资期限错配纳入统一分析框架,实证检验数字金融对企业投融资期限错配的影响,研究发现：数字金融的发展能够有效抑制企业“短贷长投”行为,并且该效应主要通过企业融资约束的缓解与信息披露质量的提升而实现;数字金融对企业投融资期限错配的有益影响在制造业、中西部地区、金融发展程度高、成长性高与治理水平低等样本中更为显著;数字金融对企业投融资期限错配的抑制作用能够有效提升企业投资效率与降低企业违约风险。本文研究结论对于挖掘数字金融经济潜能与推动企业资源合理配置具有一定的参考价值。     

金融严监管、企业金融化与实体经济资本配置效率

基于2010—2020年中国A股上市公司数据,分析金融严监管对实体经济资本配置效率的影响,并进行基于企业金融化的中介效应渠道检验。结果显示：金融严监管显著提高了实体经济资本配置效率,且企业金融化行为在其中起部分中介作用。企业产权性质及市场化水平的异质性检验表明,金融严监管对实体经济资本配置效率均表现出促进作用,但企业金融化的中介作用效果表现出异质性,具体体现为非国有企业以及处于市场化较低水平环境中的企业更容易因金融化行为受到金融严监管政策的影响。进一步研究发现,上述异质性的存在是由金融活动收益水平较低的企业引起的,即金融活动收益较低的企业更容易因金融化行为受到金融严监管政策的影响。     

客户关系与企业研发投资决策

从企业商业关系网络视角, 探讨客户关系对企业研发投资强度的影响. 研究发现, 客户集中度与企业研发投资强度呈现倒 "U" 型关系. 进一步从企业的集团属性和地区金融发展水平研究发现, 在非集团企业样本中, 客户集中度与企业研发投资的倒"U" 型关系依然存在, 而在集团企业样本中, 客户集中度与企业研发投资则显著负相关;同样地, 在地区金融发展水平较高样本中, 客户集中度与企业研发投资的倒 "U" 型关系依然存在, 而在地区金融发展水平较低样本中, 客户集中度与企业研发投资则显著负相关. 研究表明企业的研发投资作为一种专用性资产投入, 既具有在客户集中度方面的信号传递价值, 还会在不同的融资约束情景下体现不同的投入强度, 彰显其显著的环境调节功能, 有助于企业多角度考量研发投资决策.     

数字普惠金融与企业投资效率的关系分析

数字普惠金融的发展极大地影响着企业投资效率,从融资约束的影响路径和作用机制来约束着各种非效率投资的情况。基于此,本文对数字普惠金融和企业投资效率的关系展开了相应的分析。文章第一部分阐述了数字普惠金融的相关概念,解释了数字普惠金融含义,而后分三个阶段阐述了数字普惠金融发展的历程,指出了数字普惠金融广泛性、普适性、大众化、风险数据化等特点,并且举例说明了其具体形态。文章第二部分对企业投资效率展开简单描述,阐述分析了企业投资效率的含义、投资效率衡量的指标和投资效率的影响因素。文章第三部分研究了数字普惠金融的影响因素。文章第四部分则对数字普惠金融和企业投资效率的关系分析展开了细致的分析,明确了数字普惠金融对企业投资效率的影响机制为融资约束机制,因此从融资约束程度和投资效率的关系、数字普惠金融发展程度和融资约束的关系以及数字普惠金融发展程度和投资效率的关系展开了探究。第五部分则综合以上论述提出了数字普惠金融助力企业发展的对策建议。     

绿色金融改革创新对环保企业投融资的影响——基于绿色金融改革创新试验区的经验证据

绿色金融可为经济绿色转型和金融业自身发展提供动力，助力“双碳”目标实现。为在体制机制上探索可复制可推广经验，我国选择部分地区建设各有侧重、各具特色的绿色金融改革创新试验区。将绿色金融改革创新试验区建设视为一次准自然实验，从绿色金融需求侧（环保企业投融资）出发，以2015—2019年我国A股上市环保企业为样本，利用双重差分模型定量分析绿色金融改革创新试验区建设的影响效应。研究发现：试验区建设有助于扩大环保企业投融资规模，降低环保企业融资成本，提高环保企业投融资效率；试验区建设对环保企业投资效率的影响具有滞后性，不能促进当期投资效率的提高，但能促进未来投资效率的提高；与非国有企业相比，试验区建设对国有企业投融资规模、融资成本、投融资效率的影响效应更明显。在进行平行趋势、安慰剂、倾向得分匹配等检验后，研究结论依然稳健。因此，应积极总结试验区建设成功经验，推动建立环保企业投融资长效机制；创新和应用绿色金融工具，提高环保企业投融资效率；制定差异化信贷政策，加大对高成长性非国有环保企业的政策扶持力度。     

融资融券、管理层短视与企业金融化

引导实体企业“脱虚向实”是实现经济高质量发展的重要环节。文章以2011—2020年我国A股上市公司为研究样本，探讨融资融券对企业金融化的影响。研究发现，实施融资融券会提高企业金融化程度，且这一结果主要源于融资机制。虽然卖空机制可以抑制管理层短视动机下的金融投资行为，但在我国融资机制占主导地位的情况下，融资交易会加剧管理层短视程度，进而提升企业金融化水平。研究结果从管理层短视的视角解释了企业金融化的内在动因，也丰富了融资融券综合效应的相关研究。     

我国民营上市企业政治关系资本对投资效率的影响研究

本文以2010—2012年间546家民营上市企业为样本,研究政治关系资本对民营企业投资效率的影响。研究发现：政治关联与过度投资显著负相关,这表明,民营上市企业拥有政治关系资本会降低投资效率,造成资金利用下降。     

商业信用与实体企业金融化

已有研究表明,商业信用作为实体企业债务融资的一种重要途径,会对企业经营决策产生显著的影响。然而目前尚无文献探究商业信用与实体企业金融化之间的关系。基于此,文章就商业信用对非金融类公司金融化的影响进行了理论分析,并运用2007—2019年A股非金融类上市公司的数据进行了实证检验,结果表明,商业信用对企业金融化具有显著的负向影响。该结论在考察潜在的内生性问题、改变计量模型、替换关键变量、改变样本区间的情形下均具有较强的稳健性。进一步的作用机制检验表明,流动性约束对商业信用与金融化的中间作用机制为"遮掩效应",代理成本对商业信用与金融化的中间作用机制为"中介效应"。研究商业信用对企业金融化的作用环境时发现,在地区市场化环境较好、行业内竞争地位较低的实体企业中,商业信用对企业金融化的抑制效应更加明显。     

金融支持实体经济发展效率研究——以内蒙古自治区为例

习近平总书记多次强调“金融是实体经济的血脉,为实体服务是金融的天职”,“实体经济是一国经济的立身之本”。本文基于2010—2022年内蒙古自治区面板数据,采用DEA-Malmquist指数分析,探究金融对实体经济发展的效率,通过对Malmquist指数进行分解,发现技术进步效率对全要素生产率影响显著。研究发现,近年来内蒙古自治区金融支持实体经济发展效率是增长的。本文有助于厘清内蒙古自治区金融与实体经济发展之间的关系,并为实体经济发展提供决策依据。