2009年度中小股东权益保障评价报告 上市公司中小股东及益保护任重道远

“股东实质平等”原则,是通过对控股股东施加合理限制,强调大股东对中小股东以及其他利益相关者的受托责任和诚信义务,以防止大股东对资本多数决原则的滥用,进而实现股东间的利益平衡。     

浅析我国公司异议股东股份回购请求权制度

一、异议股东股份回购请求权的概念及特征 基于股东平等的原则和保证公司效率的要求,资本多数决原则是现代公司法的必然选择。然而,该原则在实际运作中却产生了异化。由于多数资本持有人的意思表示吸收了少数资本持有人的意愿,使持有少数资本的股东不得不遵从大股东的意愿,导致事实上的不平等,从而给大股东滥用资本多数决留下了空间。在此背景下,异议股东股份回购请求权的产生为少数股东提供了一种选择,     

浅析中国股份收购请求权

在现在公司理念和治理实践中,资本多数决成为各国公司法普遍奉行的一项基本原则,该原则保证了公司的有效运转与效率的提高。然而,该原则也存在一定的风险—可能导致"资本多数的暴政",从而损害中小股东的利益。中国2005年《公司法》引进了异议股东股份收购请求权,这对于协调公司运转效率和保护中小股东利益具有重要作用。     

我国上市公司大股东控制形成的根本原因:资本多数决原则

所谓资本多数决原则,是指在股东大会上,股东按其所持有股份对公司重大事项行使表决权,经代表多数表决权的股东通过,即能形成决议的一种议事方式。也就是说,根据资本多数决原则,股东具有的表决权与其所持股份成正比,即“一股一表决权”,同股具有同等的表决权,股东持股越多,表决力越大。     

我国独立董事制度设计中的若干问题

作为一种确定公司出资者与管理层及其他各方权利责任的制度性安排,公司治理实际上包含有多方面的内容,但长期以来公司治理常常将重点放在股东（特别是大股东）与管理层的关系方面,而中小股东与大股东和管理层的关系常常被忽视,由于中小股东在公司治理中基本上处于弱势地位,特别是随着公司资本基础的扩大,股份日益分散化,导致中小股东越来越远离公司的最终控制权,不仅要负担管理层机会主义行为带来的代理成本,还可能受到处于控制地位的大股东的侵害,实际上面对着大股东和管理层（都被称为内部人）的双重损害。     

公司并购中中小股东利益保护

在“资本多数决”为基本原则的公司制度中,中小股东的合法利益经常是得不到保护的。在公司并购过程中,中小股东承担的投资风险将更高,而中小股东又是证券市场繁荣发展的基础,所以对中小股东在并购中予以特殊保护尤为重要。本文旨在对建立系统的中小股东利益的综合保护机制提出一些建议。     

浅谈中小股东权益保护制度的完善

随着我国市场经济的发展,公司作为市场经济的组成部分所发挥的作用也越来越重要,因此《公司法》应运而生。《公司法》经历了多次修订,对公司经营管理起到了积极作用。但受资本多数决及公司内部治理缺陷等因素的影响,使得中小股东权益仍屡遭大股东侵害。尽管制定了相关的制度及政策来防止这种现象的发生,但仍存在些许不足,需要立法进一步完善改进。而如何进一步促使中小股东权益得到有力保障则任重道远。本文通过三部分对中小股东权益如何进行保护,相关法律制度如何完善进行了一定的分析。     

股利分配请求权司法介入之新出路——兼论"公司法司法解释四征求意见稿"相关条款

公司股利分配虽属于公司自治范畴,但资本多数决原则的固有缺陷也易产生多数人的暴政,使得原本的意思自由成为压榨中小股东的借口.这时候仅通过公司的自治体系是无法保证公平,甚至危及公司的效益,需要司法介入对其予以纠正.而我国公司法都是对股东具体股利分配请求权提供保护,无法真正满足中小股东们的救济需要.新的司法解释征求意见稿中的相关条款增添了司法介入股利分配新的条件,为绝对的公司自治留下缝隙,对有限责任公司股东抽象股利分配请求权的保护打开了空间,无疑为中小股东们开辟了一条新的出路.     

股权再融资、盈余管理与大股东的寻租行为

我国上市公司处于大股东的超强控制状态,大股东与中小股东之间存在严重的信息不对称,导致大股东在股权再融资过程中表现出强烈的盈余管理动机.本文研究了我国资本市场参与者的行为与盈余管理之间的关系,并分析了对资本配置效率的影响效应.大股东通过操纵报告盈余来改变会计盈余的时间分布和误导投资者,从而攫取更多的隐性收益,造成资本市场配置效率的降低.研究结果表明:(1)大股东通过盈余管理在股权再融资过程中可以获得中小股东无法得到的隐性收益;(2)大股东的收益随着盈余管理程度的增加而提升,中小股东的财富随着盈余管理程度的增加而降低;(3)盈余管理程度的增加将降低上市公司的资本配置效率和企业价值.因此,大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,造成了上市公司资本配置效率、公司价值、声誉和后续融资能力的下降.     

大股东占款与中小上市公司成长危机实证研究

大股东占款问题是我国资本市场的顽症,中小上市公司中存在着普遍的大股东占款现象.本文从大股东占款的角度对成长危机产生概率、持续时间和发生频率三方面进行实证研究,分析大股东占款对成长危机造成的影响.研究结果表明,大股东占款金额越大的中小上市公司越容易产生成长危机,且大股东所欠应收帐款、与大股东有关的担保是造成成长危机持续发生的主要因素.并由此提出治理大股东占款现象的建议.     

从股利政策角度谈投资者利益保护

在我国资本市场上,大股东侵害中小投资者利益的行为时有发生,极大的阻碍了资本市场的发展。近年来,一些上市公司大股东利用股利政策来"掏空"中小投资者,使得股利政策和投资者利益保护成为了理论界与实务界的关注焦点。本文将从股利政策的角度,对"掏空"理论、投资者保护影响的表现及原因、效果评价指标及措施三方面阐述投资者利益保护问题。     

收购中控制股东违反诚信义务的防范措施

在上市公司收购中对控制股东施以诚信义务主要是通过完善相应法律规范来实现的,但我国目前的公司法和证券法并不能实现切实保障公司收购过程中其他主体利益的目的。一是股东权平等原则却导致了实质上的不平等。公司法规定的“同股同权、同股同利”原则并不能真正保证公司收购中其他利益主体的利益,相反可能会成为目标公司控制股东滥用其权力的合法依据。二是资本多数决原则有其先天的弊病。根据该原则,股东具有的表决力与其所持股份成正比,股东持股愈多,表决力愈大。但由于控制股东实际享有控制权,其享有的权利优势往往大于其实际持有股份的…     

近代中国股份有限公司治理结构中的大股东权利

近代中国的公司法规中出现过限制大股东表决权和选举权的规定。这种限制大股东权利的思想是从西方引入的,其目的一是为了保护中小投资人的利益,二是为了增加经营者在与大股东谈判中的筹码;同时,这也是孙中山"发达国家资本"和"节制私人资本"思想在经济政策中的体现。但实际效果并不好,因为大股东的股权可以分散于其家族成员之中,从而减小其限制的效果,为此可以设计出优先股等其他的办法,更能有效地限制大股东。然而在政府权力大于私人产权的情况下,只要政府想要介入某个企业,就可以介入某个企业,而不必借助于其他理由。这样,大股东权利问题就显得不重要了。     

上市公司中小股东利益保障机制

中小股东是现代公司存在的发展的基石，中小股东与大股东相比，在公司治理与证券市场投资中处于弱势地位，许多国家确立了一些旨在保护中小股东利益的保障机制，以确保中小股东受到平等待遇，这些实践为建立和完善我国上市公司中小股东保障机制提供了借鉴。     

大股东投机行为、市场择机与定向增发公告效应研究

本文以中国证券市场2006~2012年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究大股东投机行为及其对定向增发公告效应的影响,研究发现:大股东投机行为对中小投资者存在导向性效应,大股东投机行为与中小股东投机行为之间存在正相关关系;定向增发中存在严重的大股东发行时机选择现象,大股东通过操控中小股东的非理性情绪进行利益输送,且利益输送主要来源于中小股东非理性情绪推动的价格上涨而非增发股票发行价格折扣;大股东利益输送程度在牛市环境下远比熊市环境下严重,经营效益差的增发企业远比经营效益好的增发企业严重。     

累积投票制度研究——以我国公司法为视角

累积投票制度对于保护中小股东利益、平衡大股东与中小股东利益冲突具有重要作用.但是我国现行《公司法》仅对累积投票制度作了概要性的规定,势必影响其作用的发挥.本文通过对我国现行《公司法》累积投票制的分析,认为其在许可主义原则、选举和罢免规则及适用范围等方面存在缺陷,并针对该缺陷提出了完善累积投票制度的若干建议.     

股东表决权的行使原则及例外分析

各国关于股东表决权制度有着不同的立法例,但是普遍都将一股一表决权原则、资本多数决原则作为公司股东表决权行使的基本原则。文章对股东表决权行使的基本原则以及股东表决权行使基本原则的例外进行了分析。     

中小股东权益保护研究——基于现金股利分配政策视角

中小股东不像大股东那样在公司中占据着控制、支配地位,其利益常常暴露在大股东的强权之下,随时可能受到大股东从自身的经济利益出发所作出的决策以及其它不正当交易的侵害。随着现代社会经济的不断发展,社会法制的不断完善和进步,保护弱势群体的利益越来越受到社会的关注。为了使我国的资本市场更加和谐,我们有必要采取各种措施保护和救济中小股东的合法权益并以此约束大股东的种种违规行为,平衡大股东与中小股东之间的权力失衡状态,使中小股东的各项权益得到更充分地保障,最终促进社会法制的完善和经济的不断进步。本文基于现金股利分配政策视角分析了中小股东权益保护,针对目前存在的问题提出了相应的解决措施。     

上市公司小股东权益保护制度需创新

西方发达国家成熟市场非常重视中小投资者权益保护，将中小投资者权益保护作为证券市场监管的重要目标，把保护中小投资者权益作为制度设计的重要出发点，并具体落实在监管工作的方方面面中。从我国证券市场十几年发展历程来看，我国中小投资者权益保护得不到有效保护，个人投资者权益受到各方面的侵犯，其中来自上市公司中拥有决策权的大股东的侵犯现象尤其普通。由于现行相关法规存在漏洞，很多来自大股东的侵权行为在程序上并没有违法违规，也就难以避免。因此，为了杜绝或减少上市公司大股东对个人投资者的侵权现象，除了要依赖现有制度体系严格执法外，我们还应该积极探索以下的制度创新途径。     

大股东隧道行为对中小投资者信心及行为的影响研究——基于问卷调查

本文利用问卷调查的方法,研究了普通中小投资者对大股东隧道行为、投资者保护等问题的认识和理解,以及隧道行为对中小投资者的信心、行为、投资策略等的影响。通过对问卷结果进行统计与分析,发现大股东的隧道行为会造成中小投资者信心缺失,并使投资者做出相应的行为调整,改变他们对市场发展的判断和看法,最终给资本市场带来负面影响。