首次公开募股(IPO)市场表现及破发影响——基于港市中资股的经验证据

以在港上市中资股2013—2019年的数据为研究样本,首先,基于典型事件分析中资股在境外资本市场的整体表现;然后,采用多元回归模型实证检验破发、市场状况及投资者态度等因素对中资股市场表现的影响。研究结果表明：相较于恒生指数,港市中资股IPO上市后两年内的整体市场表现处于劣势;IPO破发不利于后期市场的表现,破发股的整体市场表现差于非破发股;投资者行为是市场表现的重要影响因素之一,投资者意见分歧会对中资股的市场表现产生正向影响;新股上市前的市场环境越好,中资股IPO上市后的市场表现会越好。     

亏损企业IPO的现实悖论

阿里巴巴、京东等互联网企业赴美上市,引发了国内投资者的争议与思考：如此优秀的本土企业,为什么不在本国A股市场IPO,却要跑到海外上市？为何外国投资者可以分享其成果,而国内投资者却无法从中受益？     

中国企业赴美上市的优势分析

2010年中国企业赴美上市达到创纪录的39家。今年5月份TMT领域的人人网、网秦、世纪佳缘等密集登录美国股市,再掀赴美上市潮。中小企业上市由以前的借壳上创业板为主转变为IPO直接登陆美国主板市场,中国概念股越来越得到全球投资者的认同。本文从中美两国资本市场体系、再融资体系、市盈率等方面客观地分析了国内企业赴美上市的优势。     

中国企业赴美上市的优势分析

2010年中国企业赴美上市达到创纪录的39家。今年5月份TMT领域的人人网、网秦、世纪佳缘等密集登录美国股市,再掀赴美上市潮。中小企业上市由以前的借壳上创业板为主转变为IPO直接登陆美国主板市场,中国概念股越来越得到全球投资者的认同。本文从中美两国资本市场体系、再融资体系、市盈率等方面客观地分析了国内企业赴美上市的优势。     

创业板市场IPO定价效率研究——来自香港市场的经验证据

本文对香港创业板市场IPO抑价现象进行了实证检验，研究表明，香港创业板IPO市场定价效率相对较低：风险投资家能够带领风险企业提前上市并得到投资者认同；IPO企业经营年限、价值不确定性及IPO发行时信息处理效率等变量对香港创业板IPO市场定价效率有显著影响：承销商、审计事务所的鉴证功能得不到体现；高效的IPO发行机制有利于创业板IPO市场效率的提高。     

美国股市是如何打新的？

美国IPO市场概览 随着2013年下半年以来中概股市场逐渐恢复元气，近期赴美国上市的中国公司逐渐增多，一大批国内行业龙头和知名公司如微博、京东、特别是近期上市的阿里巴巴点燃了中国投资者对美股IPO市场的投资热情。除此之外，美国公司IPO也在逐渐吸引更多国内投资者的注意，如前期备受关注的GOPro、ReWalk Robotics等公司。     

创业板公司IPO前后盈利能力分析

我国股市在2015年的跌宕起伏,经历了第九次IPO暂停重启,一定因素上是因为上市公司财务情况不容乐观。上市公司上市前后盈利能力波动给投资者带来风险,而且也不利于股票交易市场稳定发展。本文结合我国创业板上市公司上市前后的经营情况、财务状况等综合分析得出上市后几年较上市前企业的盈利能力出现下降成为越来越普遍现象。本文选取了三个创业板上市样本公司前后的盈利情况进行分析,并根据公司现状提出改进的建议,为我国创业板市场的完善提出相关政策建议。     

机构投资者异质性与IPO抑价——基于科创板的实证研究

科创板实施注册制后,机构投资者占比增多,但IPO高抑价现象仍然突出。基于2019—2021年科创板公司数据,研究机构投资者异质性对科创板IPO抑价的影响。结论显示：在科创板初期,买方报价的非市场性和二级市场投资热情高涨,机构投资者持股未能缓解科创板IPO抑价,而机构投资者异质性对IPO抑价影响差异较大,除了受IPO定价效率有限和二级市场投资热情影响外,还受其投研能力、定价能力和机构资金用途要求等因素的影响;估值分歧强化了机构投资者持股对科创板IPO抑价的促进作用,但对不同机构投资者持股与IPO抑价之间的调节效应存在差异性,这应该与企业信息披露程度有关。建议从强化监管投资者询价行为、加强上市企业信息披露质量、规范IPO企业估值体系、合理提高机构投资者权益资金配置比重和提升投资者的投研能力等方面推进科创板IPO定价机制更趋向理性、合理。     

跟投制度提高新股定价效率了吗

跟投制度是注册制下开创性的改革实践,旨在保护高度市场化程度下的投资者利益。本文从IPO定价的视角出发,研究跟投制度对新股定价效率的影响,为分析跟投制度的有效性提供了经验证据。本文以2019年7月22日—2021年12月31日1074家A股上市企业为主样本进行实证研究后发现,相较于保荐券商未跟投的IPO企业,券商跟投的IPO企业抑价率更低。机制检验发现,降低市场信息不对称程度和扩大投资者意见分歧,是跟投制度降低IPO抑价率的两种渠道。拓展性研究发现,券商跟投提高了市场短期和中期回报率,但也加剧了后市波动风险,并增加了IPO承销费用。本研究对评价注册制下跟投制度效果和新股定价效率具有一定参考价值。     

浅析我国企业IPO上市审计的风险防范

随着我国资本市场的发展与完善,尤其是"注册制"的实施,越来越多的企业选择借助资本市场通过IPO上市实现融资目的。鉴于此,笔者立足于我国企业,围绕IPO上市审计试展开分析,探讨了审计重点和风险防范措施。希望能够为我国企业IPO上市审计略尽绵薄之力。     

关于河南省企业上市培育的若干思考

随着我国资本市场的发展和日趋完善,企业外部筹资的方式也呈现多样化的发展趋势,在众多融资方式中,通过首次公开发行股票并上市(IPO)的方式来筹集资金是企业利用资本市场取得自身发展的重要途径,越来越受到企业家们的青睐。河南省拥有大量的上市后备企业和较为完善的政策支持环境,为进一步完善我省资本市场,必须加强对河南省拟上市企业的上市培育,降低河南省企业上市的成本和时间。     

从IPO抑价考察文化类企业上市融资

IPO抑价是资本市场长期存在的现象,信息不对称理论认为IPO抑价率由上市企业的质量所决定,不同抑价率代表市场对企业不同的认可程度。通过对中国文化类企业IPO抑价率和中国资本市场整体IPO抑价率对比,发现文化类企业IPO抑价率显著高于资本市场整体水平,这表明我国证券市场对文化类企业的认同度较高,且一、二级市场对文化产业的认识有一定悖离,文化类股票在资本市场供给的相对不足更为明显。从文化产业成长和资本市场发展两个维度考察,提出应积极推动更多文化类企业上市融资。     

推动2010年IPO的三大因素是什么

2009年11月10日,安永根据其今年9月对全球305位机构投资者的调查访问,发布了《2009年机构投资者IPO调查报告》。该报告列出了多个最可能推动2010年上市活动的市场和行业领域,并指出：推动2010年IPO的三大因素是中国、科技和私募股权基金。75％的受访者认定,中国的首次公开上市（IPO）市场在全球经济低迷的环境中首先复苏     

移动互联网企业境内上市问题探讨

移动互联网行业近年发展迅速,但是大多数企业选择境外上市,重要原因之一是它们境内上市在发行审核方面存在特殊障碍。其中,非财务审核的障碍包括独立性、实际控制人认定、非同一控制下合并、VIE架构、主营业务变化、在审企业引入PE和股权激励、募投项目设计等七方面;财务审核的障碍包括战略性亏损、收入核实与财务核查困难、会计估计与专业判断困难等三方面;其他方面障碍包括信息披露风险、IPO审核速度慢、双重股权架构等。为推动移动互联网企业境内上市,本文建议:在创业板内设未盈利板,调整发行审核理念,提高信息披露有效性,分类分步解决VIE架构问题。     

我国创新型中小企业赴美上市情况分析

2004～2007年我国内地57家中小企业以IPO方式在纽交所和NASDAQ上市。本文收集整理了这批企业的招股说明书、交易数据等资料，数据分析较为全面地展现了这批企业的主营业务、IPO、市场表现、上市前财务状况等具体情况，从多个层面反映出了中美两国证券市场制度安排、市场运行特点的差异。     

建行香港上市：征程再上一层楼

10月27日，本刊派记者赴港见证建行在港交所主板挂牌上市的重要历史时刻—— 此次，建行IPO（首次公开募股）刷新了中国国有商业银行在世人眼中的风貌，获得海内外投资者的肯定和认同，并且其承载着光荣和梦想的IPO活动也将在中国金融发展史上留下崭新的一页： 上个世纪80年代以来，全球银行股中规模最大的IPO．自2001年美国卡夫食品上市至今全球最大的IPO； 亚洲市场除1998年日本NTT公司以外，七年来规模最大的IPO； 香港股市有史以来最大的IPO； 中国上市企业有史以来规模最大的IPO、中资企业中“全流通”上市的第一股； 中国四大国有商业银行中首家实现海外上市的银行。 当晚，在维多利亚港湾旁的四季酒店，建行举办了上市庆祝酒会，人们满怀欣喜举杯，举杯欢庆——为载入金融史册的光荣和梦想，为凝聚希望和未来的明天。     

首次公开发行、盈余管理与发审委审核

本文考察了IPO过程中的盈余管理行为以及申请首次公开发行企业的盈余管理是否影响发审委的决策。我们以2006-2009年成功上市的企业为样本,发现发行企业在上市前和上市当年存在异常高的收益率,但上市后收益率出现大幅下滑。进一步分析发现,该收益率变化模式是管理者利用应计项目在上市前操纵盈利的结果,而不是来自经营现金流。以我国首次公开发行制度为背景,我们采用2006-2009年申请IPO的企业为样本,发现以保护投资者为目标的发审委在审核过程中考虑到盈余管理因素,盈余管理程度越高的企业越难获得通过。     

2020年股权投资市场，硬核价值崛起

未来只有具硬核价值的企业才能给投资人带来丰厚的回报。2020年股权市场三大趋势趋势一:资本市场迎来全面注册制改革,长期价值为王首先,科创板注册制上市标准中财务指标要求逐步弱化,允许尚未盈利企业上市,重点是为实现市场化市值要求。在注册制下,企业IPO的核心重点将由"满足财务指标要求"转变为"实现市场化市值要求"。     

我国创业板IPO长期表现研究

由于我国创业板市场上IPO股票收益明显弱于市场,投资者投资创业板市场的收益水平将低于市场水平,因此投资者需谨慎投资创业板市场的IPO股票。近年来,资本市场有效性成为研究热点,其中IPO领域出现的异象成为研究的主要部分。IPO发行市场中存在的新股抑价、长期弱势、IPO热市现象统称为"新股发行的三大谜团"。本文对创业板发行的股票上市后的长期走势进行研究,分析了其长期走势状况。     

IPO反转——访安永华明会计师事务所何兆烽

目前充满挑战的市场环境显然已影响到投资者信心和企业上市意愿。尽管很难预计IPO活动什么时候能够复苏，但是，依然有不少公司正积极利用这段低迷时期为上市做着筹划和准备，以便市况一旦改善就可以最迅速地从中获益。