长寿风险对寿险和年金产品定价的对冲效应研究

作为老龄社会的重要风险,长寿风险专题研究是近20年来公共养老金领域、保险公司关注的热点。长寿风险引发的保险公司寿险产品定价高估和年金产品定价低估之间存在潜在的自然对冲效应。为了量化这种对冲效应的长期影响,本文基于构建的同时涵盖低龄、高龄和超高龄在内的整个生命跨度的全年龄人口动态死亡率模型,采用对冲弹性量化终身寿险与终身年金、两全保险与定期年金、递延寿险与递延年金三类保障型寿险产品和养老型年金产品对冲效应的动态演变,并通过敏感性分析扩展探讨利率变化对对冲效应的长期影响。研究发现,从单位寿险和年金产品组合的净对冲效应来看,由于保险公司的产品定价区分了性别差异,使得女性的对冲效应更明显,因而女性对应的产品组合中的长寿风险对保险公司的影响更不显著。作为系统性风险,利率风险和长寿风险也存在对冲,利率上升能抵消或对冲长寿风险的影响,低利率下长寿风险更显著。     

系统风险的"传导效应"与中国的监管策略——基于对冲基金的思考

国内外文献对系统风险及其与对冲基金关系进行了系统的研究。对冲基金引发系统风险的深层次原因包括与全能型银行部门的共生关系、投资的复杂性和高杠杆效应以及筹资的私募性、操作隐蔽性。由于系统风险具有“传导效应”,对对冲基金的监管视角应着眼于衍生工具的杠杆效应、宏观防范能力、系统风险预警机制等方面进行有效的风险管理。     

我国长寿风险的测度分析——基于不同年龄段和性别的视角

以年龄段和性别为视角,分别构建了不同年龄段和不同性别的死亡率预测模型。实证检验后发现,所建各模型的预测效果较好,比较适宜于对我国的人口死亡率进行预测;并对我国2017—2021年老年人口的死亡率进行了预测,结果发现不同年龄段、不同性别的老年人口死亡率数据仍处于较低的水平,且男性老年人口死亡率的变动频率要高于女性老年人口,由此说明,我国未来仍将面临较为严峻的长寿风险压力,且男性的长寿风险压力可能更大。     

我国长寿风险的评估模型与管理策略综述——基于人口发展新常态视角

长寿风险的存在关乎个人未来的生存问题,以及商业保险机构的盈利能力和偿付能力,最重要的是对整个国家的养老金系统有着严重的影响。因此,基于人口发展新常态视角,建立适合我国大环境的长寿风险管理体系迫在眉睫。通过探讨经典的SPV长寿风险证券化的几种主要形式及其运行模式、定价策略等,结合我国资本市场的发展状况,提出在我国市场上推行长寿风险证券化的可行性。人口发展新常态视角下,我国长寿风险的评估模型分析与管理策略研究不仅具有重要的理论价值,而且具有特殊的实践意义。     

中国寿险产品退保行为净传染效应研究——基于空间面板数据的实证分析

本文利用省际层面空间面板数据,实证分析了影响寿险退保率的主要因素。基于危机传染理论和退保行为的空间相关,首次提出影响退保行为的净传染假说,为解释退保行为增加了一个新理论,并在此基础上验证了应急资金假说、市场利率假说和产品替代假说能否解释中国的退保行为。实证结果表明,退保行为在空间上存在净传染效应,它支持市场利率假说和保单替代假说,认同失业率衡量的应急资金假说。对实证结果进行标准化处理后发现,市场利率假说对退保行为影响最大,依次是应急资金和产品替代假说。依据净传染效应这一解释退保行为的新视角,实证结论将更加精确,由此为保险公司管理层和监管机构的决策提供重要依据。     

参保选择效应和企业职工基本养老保险基金支出再评估——基于A市2011~2020年职保参保群体生命表的分析北大核心CSSCI

参保者平均预期寿命是影响基本养老保险基金支出的重要因素。以往关于企业职工基本养老保险基金收支的研究都基于城镇居民生命表或国民生命表。事实上,只有部分城镇居民参加了企业职工基本养老保险,而且部分进城务工的农村居民也参加了企业职工基本养老保险。就业参保带来的选择效应可能导致职工基本养老保险参保群体的生命规律不同于全体城镇居民。本文基于A市2011~2020年企业职工基本养老保险的微观参保数据,通过编制职保参保群体生命表,得到A市职保参保群体平均退休余命,并据此对A市职保2021~2050年的基金支出规模进行了重新评估。研究发现,A市职保参保群体60~64岁组平均余命比A市城镇居民长2.16岁,按4%贴现率测算的2021~2050年A市职保基金支出规模现值比按A市城镇居民生命表测算的支出规模现值多37.42亿元,相当于2020年A市职保基金支出、财政总收入和GDP的88.97%、22.15%和3.63%。虽然A市职保参保群体生命表并没有全国代表性,但由此揭示的参保选择效应提醒我们,编制参保群体经验生命表是未来各项基本养老保险基金精算不可忽略的一项基础性工作。     

长寿风险对基本医疗保险统筹基金的冲击效应研究——基于VaR与CVaR模型的综合测算

借鉴金融风险管理中VaR和CVaR模型对尾部风险的测量思路,通过构建有限数据Lee-Carter死亡率预测模型,测算了人口的长寿风险及其对基本医疗保险统筹基金的冲击效应,结果表明:2015-2060年基本医疗保险参保人群将面临巨大的长寿风险,极端情况下长寿风险将给统筹基金收支结余超预期下降造成不容忽视的尾部损失;推迟退休年龄、提高生育率、调整个人账户和报销比例、提高职工缴费工资和控制住院费用增长均可以在一定程度上缓解长寿风险的冲击.建议明确政府在基本医疗保险长寿风险管理中的主导作用,构建医疗、养老和长期护理保险的三险联动保障机制.     

跨境资本流动对银行风险的影响——基于风险累积效应和风险传染效应的视角

从风险累积效应和风险传染效应两个视角揭示跨境资本流动对银行风险的影响机理,并基于2000年第一季度至2020年第四季度时间序列数据进行经验检验,结果表明:跨境资本流动、跨境资本流入、跨境资本流出均显著增加了银行风险,且三者对银行风险的影响均存在显著的风险累积效应;跨境资本流动、跨境资本流入、跨境资本流出均通过影响金融机构人民币各项贷款余额同比增速、金融机构外币各项贷款余额同比增速、金融机构本外币各项贷款余额同比增速以及境内住户中长期消费贷款同比增速等信贷渠道显著提高银行风险承担水平,实现银行风险累积,从而增加银行风险;跨境资本流动、跨境资本流入、跨境资本流出均显著提高了股票价格、房地产价格和实际汇率的波动水平,且跨境资本流动通过股票市场、房地产市场和汇率市场将波动水平传染至银行系统,增加了银行风险,股票市场、房地产市场和汇率市场更是强化了这种传染效应。     

城市毗邻效应对出口行为的影响研究——基于出口经验溢出的视角

本文使用2000—2016年中国海关数据库与城市统计年鉴数据,探究城市出口行为如何受到毗邻城市出口经验溢出的影响。实证结果表明:第一,毗邻城市之间同时存在出口竞争效应和出口经验溢出效应,但以出口经验溢出效应为主,毗邻城市出口经验溢出将提高城市出口的扩展边际和集约边际。毗邻城市出口经验越丰富或具有出口经验的毗邻城市数量越多,出口经验的溢出效应越明显。第二,信息的交流和传递是出口经验能在不同城市之间溢出的重要机制,信息交换能力强的地区其出口行为更易受到毗邻城市出口经验的影响,出口经验溢出效应更加明显。第三,城市群内外毗邻城市出口经验的溢出效应存在差异,城市群内部毗邻城市出口经验的溢出作用明显强于城市群外部。本文还发现,出口目的国信息不对称程度越高,毗邻城市出口经验对城市出口行为的影响越大。     

银行资产负债期限错配对流动性风险的影响研究——基于同群效应视角

资产负债期限错配是引发商业银行流动性风险的重要原因,而银行业过度的期限错配行为则会带来系统性问题。后金融危机时代,我国银行业创新步伐加快,一段时期内商业银行资产负债期限错配呈现扩大趋势,流动性问题凸显,风险事件频发。从商业银行业务实践出发,分析我国银行业特别是中小银行资产负债期限错配问题的形成机制,基于同群效应视角,实证研究银行资产负债期限错配问题对流动性风险的影响效应有较大意义。结果表明：受外部经济环境、行业同质化经营及最后贷款人制度等因素影响,我国银行业尤其是区域性银行间的资产负债期限错配行为存在显著的同群效应;同时,银行自身及同群银行的资产负债期限错配对流动性风险的形成具有显著影响,且对不同类型银行具有差异化影响。研究结果为有效控制银行业资产负债期限错配、防范流动性风险提供参考借鉴。     

股票市场对货币政策的传导效应研究——来自中国的经验证据

我们从股票市场的财富效应和投资效应两个方面研究了中国股市与实体经济之间的关系,以此来判断股票市场在货币政策传导机制中所扮演的角色和所处的地位。研究结果表明,我国股票市场的财富效应和投资效应都是存在的,而且随着中国社会的全面转型及金融市场相关制度的改革与完善。股票市场的财富效应和投资效应都出现了很大程度的提高。具体来说。随着中国股市的不断发展和完善,股票市场财富效应正逐渐由弱变强。其对消费的影响主要表现在对耐用品消费支出的影响上。同时,从股票市场财富效应的产生机制来看,中国股票市场既有直接财富效应,也有间接财富效应。从基于2001年和2007年的特征事实可以发现,在中国股票市场进行有效改革前的2001年。间接财富效应非常不明显。而到了2007年。间接财富效应则比较明显。从基于季度数据的协整检验的结果来看,股权分置改革对促进中国股市财富效应的发挥具有较大的改善作用。股票市场投资效应的发挥主要体现在对国有企事业单位投资的影响上。而且股票市场对投资的影响具有方向性。对房地产投资不具有促进作用,并表现出一定的替代效应。从微观层面来看,股票市场的波动会影响企业家的信心,从而影响企业的投资决策。股票市场波动是企业固定资产投资景气指数变化的Granger原因。但是中国股市影响投资的资产负债表渠道不明显。综合股票市场的财富效应和投资效应可以判断,我国股票市场对货币政策的传导效应已越来越显著。由此我们认为。股票价格应当成为我国货币政策的一个风向标,用以帮助中央银行判断未来的经济走势。提高货币政策的有效性。     

对风险投资家的激励机制研究——基于声誉效应和棘轮效应的分析

本文从声誉效应和棘轮效应的角度分析了单一投资家模型与相对业绩比较模型两种情况下两种效应对风险投资家的激励作用,给出了这两种情况下提高风险投资家努力程度的基本条件,并证明了在满足一定条件时相对业绩比较能更有效地改进投资契约,强化激励机制。     

强化社会责任信息披露能提升企业价值么？——基于违约风险和同群效应的实证研究

本文实证检验了我国A股上市公司社会责任信息披露对企业价值的影响效应;探究了其传导机制,发现通过强化社会责任信息披露、降低违约风险是提升企业价值的关键一环;进行异质性分析,研究了企业性质差异、时间差异、环保差异等情况下的不一致性;进一步分析发现企业社会责任信息披露存在行业同群效应,该效应对企业发展有明显作用。本文丰富了企业社会责任披露的经济后果,为规范上市企业信息披露以及防范化解违约风险提供了有益的论据。     

中国股票市场的节日效应研究——基于收益和波动的视角

为研究中国股市节日效应的存在性及特征,本文利用2007年12月28日—2017年10月30日上证综指日收益率数据,基于引入虚拟变量的GARCH (1,1)-M模型,从收益和波动两个角度研究中国股市的节日效应。综合检验发现,中国股市存在基于收益的节前效应,同时表现出基于波动的显著的节前和节后效应;节前节后股市风险均显著降低,但只有节前收益受到了风险的影响。具体分析每一节日发现,部分节日具有节日效应,且各节日的节日效应不同,个别节日的异常收益与风险有关。法定节日比传统节日的节日效应显著,这一现象的产生与休市有关,而休市能对节日效应产生正向影响。     

资本结构对企业风险承担的影响研究——基于产权异质性和金融生态环境双重视角

本文以我国2008—2017年的沪深制造业上市公司为研究样本,分别从产权异质性和金融生态环境双重视角分析企业资本结构与企业风险承担之间的关系。实证研究表明:上市制造业企业资本结构对企业风险承担水平有显著的正向作用,且存在基于金融生态环境的双重门槛效应,呈现一种"斜S形"关系;国有企业和民营企业也存在基于金融生态环境的双门槛效应,但与国有企业相比,民营企业受金融生态环境影响的程度更明显。     

宏观经济变量对中国国债风险溢价影响的实证研究——基于上海证券交易所的交易数据

本文基于面板数据模型,对各主要宏观经济变量及利率期限结构对国债风险溢价的影响进行了实证研究.研究结果表明:国债利率期限结构曲线越陡峭,国债的风险溢价水平越高;通货膨胀因素对国债风险溢价水平的影响较大;规模以上工业增加值、上证综合指数月度收益率与L 债风险溢价水平存在显著负相关关系;广义货币供应量与国债风险溢价水平存在显著正相关关系;官方利率与国债风险溢价水平的关系较弱.