下跌行情中抗跌性凸显

2011年5月,央行再次宣布提高存款准备金率0．5％,伴随着上调频率越来越快,信贷紧缩力度越来越大,增加了市场对6月加息应对通胀的预期,导致市场整体表现较上一阶段更为疲软。5月3日-6月17日,代表A股市场整体走势的巨潮A指跌幅高达10．19％,巨潮大、中、小盘指数的阶段累计收益分别为-8．99％、-11．70％和．11．02％。     

风格切换中优势凸显

2010年7月以来,随着市场对于经济二次探底的担忧减弱,A股市场重返升努,中小盘股表现抢眼;至9月最后一个交易日起,市场加速上扬且成交急剧放大。然而,此次上涨引擎由中小盘股转换为以金融、能源、地产为代表的权重股,市场出现了较为明显的风格切换。此次风格切换,主要来自于四个方面因素的刺激：一,二次楼市调控政策“国五条”出台,     

下半年政策结构性放松

三季度将是CPI高点 2010年7月CPI为3．3％,与我们和市场预期的3．3％一致;PPI为4.8％,与我们预期的5％基本一致,明显低于市场预期的5．8％。     

业绩预期或引发新一轮行情

2010年初至今,A股市场上中小盘股的表现整体优于大盘股。从各指数相对巨潮A指的收益比值来看,表现最好的为巨潮小盘指数,受到金融股等大盘股拖累的上证50指数表现较弱,而最佳分析师指数同受影响,相对收益比值出现下降（图1）。     

新财富最佳分析师指数

2013年3月中下旬以来,A股市场在为期一周的反弹之后震荡下行。巨潮1000指数从3月15日至4月12日累计下跌2．8％,同期巨潮大、中、小盘指数分别报跌3．12％、2．43％和2．14％,中小盘股表现优于大盘股。     

后市表现可期

经过2009年2月下旬的短暂回落整理后,深沪股指在3月重续反弹行惰,中小盘股依然是本次反弹的主力。2009年2月27日至4月10日,代表市场平均收益水平的巨潮A股指数上涨22．62％,低于巨潮中、小盘指教的涨幅。期间新财富最佳分析师指教收益19．53％,在大盘指数中表现居中,稍逊于巨潮100的20．32％和巨潮大盘的20．85％。     

反弹时期彰显优势

2010年7月以来,受宏观经济数据好于预期、流动性相对充裕以及投资者对后市较为乐观等因素综合影响,A股市场迎来反弹行情,整体在震荡中上升,各指数均获得了正的阶段收益。然而,市场中大小盘分化愈加明显,呈现出小盘股收益优于中盘股继而优于大盘股的格局。     

震荡下行中抗跌显著

央行兔年新春“送大礼”,2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。加上年前及2月24日存款准备金率两度分别上调0．5个百分点,一系列紧缩货币政策的实施,导致A股市场进入2011年以来表现不佳,从2011年1月4日至2月10日,代表市场基准的巨潮A股指数累计收益率为．3．84％,巨潮大、中、     

今年以来国际经济环境与刺激政策调整对我国发展的影响分析

2010年初,世界经济总体继续企稳回升,主要经济体特别是美国的经济状况日益改善。但与此同时,国际金融市场隐患犹存,各国经济刺激政策导致的通胀忧虑和债务激增等问题也在不断凸显。因此,当前各国宏观调控普遍面临“骑虎难下”的局面：既要防备通胀预期“饿虎出笼”,蜕变为现实危害,     

2010年中国煤炭生产供给预测

去年12月中旬以来,早籼稻经历了长达两个月的振荡走低过程。尤其是进入今年1月以后,由于央行提高存款准备金率控制通胀预期导致商品市场整体下跌之后,早籼稻期价快速走弱,至上周五收盘,早籼稻跌幅已经达到了5％,跌幅已经达到了前一轮上涨幅度的61．8％。     

历史底部的投资选择

在A股不断下跌的过程中,大多数分析师都认为,经济政策转向是推动市场有效反弹的重要“催化剂”。果然,在观察到全球金融危机和外部需求下滑的巨大影响后,决策层做出了更多积极的举动,包括调低贷款基准利率和存款准备金率、单边征收印花税、汇金增持中、工、建三大银行的股票,同时支持央企回购股份。诸多积极政策累积起来,刺激了股市的强烈反弹,A股市场已经接近历史底部。     

受累于三大权重行业

进人2010年,大盘整体大幅下跌,市值大规模缩水。截至2010年2月12日。巨潮A股指数和沪深300指数分别下跌6．37％和9．07％。其中,中小盘股表现优于大盘股：巨潮小盘指数1月以来相对巨潮A股指数的收益比值为105．45％,巨潮中盘指数为103．69％,而巨潮大盘指数仅为96.7％。受累于大盘股,最佳分析师指数表现欠佳,下跌10．67％,低于基本面50指数12.27％的跌幅（附图）。     

防止紧缩政策“超调”

现在有所担心“政策超调”,核心出发点是经济开始明显回落,担心回落的幅度可能会超出“平稳回落”的范围。目前来看,这种情形的出现可能主要来自于：“加时赛”延续时间过长,紧缩的政策节奏持续加大。尽管目前的内部和外部经济环境较之2008年已经有了很大的改善,但是,宏观政策风险确实值得关注。从“三率齐动”到提出“紧缩政策的加时赛”,这是抑制总需求的过快扩张、引导总需求的平稳回落、增大农产品供给、实现通胀控制目标的关键线索。     

新财富最佳分析师指数

2014年3月以来,A股市场经历了曲折向上的过程,3月持续下跌后,4月初开始出现小幅反弹。大盘股在此期间的表现强于市场平均水平,也优于中盘股和小盘股。2014年2月28日至4月15日,代表市场基准的巨潮1000指数累计上涨1．55％,巨潮大盘指数和巨潮中盘指数分别上涨2．47％和1．03％,巨潮小盘指数则下跌0．16％。     

通胀预期了,消费预期呢？——消费受抑，投资或成避风港

2010年11月,中国CPI上升至5.1%高位。一些经济学家为社会打了预防针,＂中国应该忍受更高的CPI指数＂。国家统计局的有关人士也表示,2010年的CPI将超过3%的调控预期。每一次重大的经济变化之时,都会产生众多新的消费现现象。描述捕捉这种新的现象是广告业的基本工作,但是能够解释暗流涌动背后的种种力量更是把握复杂消费现象的关键。     

数字

7.73% 6月10日,受央行小长假期间上调存款准备金率、国际油价暴涨等因素的影响,多重利空打击A股市场。银行地产股带头跳水,各类个股近乎全面跌停,上证综指轻易封杀“424技术缺口”,盘中更在连失三大百点关后直逼3000点大关,最终收市暴跌257．34点（7．73％）,创出本轮调整行情的最大单日跌幅,并且是自1996年12月14日实施涨跌停制度以来的历史第八大单日跌幅。     

金融业保持绝对影响力

本轮行情的一大特点是“二八现象”转为“八二现象”——以中小盘股为主的八成个股跑赢大势，以大盘蓝筹股为主的两成个股落后大势。2008年11月4日至2009年3月10日期间．代表市场平均收益水平的巨潮A股指数上涨43％，涨幅超过该指数的A股达到1285只，占82％，落后该指数的为281只，占18％。     

关注“通胀”

<正>通胀,正成为中国宏观经济当下乃至以后一个时期最热议的话题。中国国家统计局日前发布的数字显示,2011年5月份CPI同比涨幅达5.5%,创下34个月以来新高。在数据披露仅仅5个小时后,央行决定从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行2011年第6次上调存款准备金率,也是2010年以来的第12次上调,这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。面对日益高涨的通胀压力,央行此次调准表明,为抑制CPI上涨、维持物价稳定,将继续保持紧缩的货币政策。     

12月投资者信心上升、分析师信心下降

“四季度行情”在2010年10月得到了精彩演绎,并延续至11月初,正如11月新财富信心指数调查所揭示的“八成以上的投资者看涨”,上证综指一度攀升至3186．72点的近10个月以来高点。但随即,央行在11月10日晚宣布自2010年11月16日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点,其后大盘急转直下,截至11月18日,仅仅5个交易日上证综指已较最高点下挫11％。12月的新财富投资者信心指数为75,较11月上涨14％,投资者似乎并未受到市场急跌的过多影响。     

事件/政策

存款准备金率年内第二次上调加息10天之后,中国人民银行宣布,从2月24日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自去年以来央行第8次上调存款准备金率,也是年内第二次上调,这距离上次宣布上调存款准备金率也仅仅36天。