证券市场制度缺陷的实证分析

中国证券市场存在着“三重制度缺陷”,即结构性缺陷、体制性缺陷和功能性缺陷。结构性缺陷主要是指股票市场和债券市场发展的非均衡;股票市场内部缺乏有效统一的市场体系等。体制性缺陷是指证券市场呈现管制性低水平均衡下的金融资源逆配置;国有企业“父爱主义”向上市公司的移植;以及证券市场行政化监督对市场运行的扭曲。制度性缺陷是指证券市场基本功能的缺失,社会资源的帕累托改进无法得到有效实现;上市公司仅仅形成了公司制的“外壳”,而没有形成公司制的实质和内涵。解决“三重制度缺陷”的出路在于按照市场性、效率性和竞争性的原则进行证券市场的制度创新。     

新股发行定价与股票市场非均衡

本通过比较国内外有关对新股发行低定价形成的超额利润这一现象分析的献，指出了新股低定价并不是造成我国股票一二级市场非均衡的根本原因，股票总量的额度控制和股权结构的复杂设计这两个制度因素作用于这一客观现象，强化了这种超额利润，由此引发了我国特有的股票市场非均衡问题。解决这一问题仅仅依靠新股定价市场化将导致新的问题。所以根本解决非均衡问题只能从这两个制度层面入手，由此结合我国现有实际经济环境，提出了     

公司债券市场立法国际比较及启示

公司债券市场是现代资本市场的基本组成部分。加强我国公司债券市场的制度建设是一项十分迫切的任务。如何完善公司债券法律制度,明确公司债券市场定位,确立集中统一监管体制,以及公司债券市场与股票市场和上市公司的依托发展,这些都是公司债券市场完善过程中亟待思考和解决的问题。     

我国股票一级市场参与者行为的博弈分析

我国股票市场经过十余年的发展,成绩是有目共睹的.但不可否认的是,市场上的种种违规和不规范现象比比皆是.除二级市场投机炒作盛行外,最为人诟病的恐怕就是一级市场的发行审核制度了.上市公司的质量是股票市场发展的基础,而我国股票市场上的上市公司大多数质量低下是市场各方所公认的,股票发行资格的行政审批并未带来高质量的上市公司.由此,监管部门的公信力也受到市场各方的质疑.     

均衡建设中国式复合资本市场

<正>什么是中国式复合资本市场西方的资本市场就是股票市场。中国式资本市场则是由股票市场和产权市场两部分复合形成的资本市场。二者的区别,在于市场服务的对象和功能大不相同。在中国,我们用股票市场服务上市公司的资本运作,用产权市场服务非上市企业资本运作。西方国家的非上市公司则没有产权市场可用。     

试析柠檬化的中国股票市场

由于诚信的缺失,在逆向选择下我国股票市场上充满了“柠檬”的上市公司。文章尝试从非对称信息角度运用信息不对称理论来诠释我国股票市场的柠檬化现状,指出制度缺陷导致股票市场严重的非对称信息,而非对称信息又导致严重的逆向选择,使我国股票市场呈现柠檬化并造成严重后果,最后指出制度改进和完善是弱化市场柠檬化的关键。     

中国股票市场：症结与出路

股票市场是一个充满不确定性的、不完全的市场,人们不应对它有过高的要求。在分析中国股票市场存在的问题时需要认清问题的实质。笔者认为,中国股票市场存在的实质问题是制度问题,表现为制度缺陷与制度不确定性。核心问题是股票市场与现存企业制度之间存在内在矛盾,两者的结合可能会带来更大的风险,使资源的优化配置受限。因此,需要进行真正的产权制度改革,合理的产权制度才是规范我国股票市场的关键所在。要通过产权制度的改革使股票市场主体,包括上市公司和证券中介机构成为真正的产权主体     

股票市场波动与上市公司整体业绩的关联性

本从理论与实证两个层面分析研究了上市公司整体业绩变化与股票市场波动的关联性，结果显示，我国股票市场的波动与上市公司整体业绩变化不存在正相关关系。化认为，导致我国股票市场剧烈波动的主要原因在于政策干预、投机资金的干扰以及上市公司结构不合理。     

股权分置与上市公司法人治理结构的完善

中国证券市场正处在重要转折时期。股票市场基础性制度建设相对滞后，特别是上市公司法人治理结构不完善，虽然已经过了十多年的改革和发展，但实施的效果并不理想。而解决股权分置也并不能在短期内使中国上市公司的治理实现脱胎换骨的转变及消除股市的所有问题，但它确实为这一目标的实现提供了一种制度上的必要条件。它从根本上修正了中国股票市场长期存在的制度扭曲，为上市公司改善法人治理结构提供了基本的制度保证，从这一点来说，股权分置后置时代的中国上市公司的治理前景是乐观的。分析了我国上市公司股改前公司法人治理结构的现状，提出了股改后置时期上市公司法人治理结构的健全和完善。     

我国股市过度投机的原因和对策探讨

过度投机问题的存在,加剧和放大了市场的波动和风险,严重损害了投资者特别是中小投资者的利益,严重制约着我国股票市场的健康发展,必须下大力气加以解决。过度投机产生的主要原因有：市场缺乏有效的制约机制、上市公司的行为不规范、中小投资者投资方面的知识缺乏、机构投资者参与投机炒作等。要解决过度投机问题,必须加强信息披露的动态监管、提高上市公司的素质、改革和完善机构投资者的管理体制,构建科学的股市稳定机制。     

募资投向变更的监管失效研究

上市公司大面积、强幅度、高频率地变更募资投向,是股票市场上一个由来已久的监管难题.本文创新地从监管制度的订立根基破题,来分析监管失效的原因.文章发现,监管失效的根源在于管理规定与<公司法>、<征券法>相抵触,由此导致了监管边界过于扩张,又进一步使监管制度缺乏较强的执行机制和好的执行效果.可行的监管重点于是放在了透过管理上市公司募资变更来打击委托理财和大股东资金占用等违规行为上,但原有矛盾并没有得到解决.     

股票市场开放对上市公司现金持有水平的影响研究——基于"沪港通"的实证检验

以A股上市公司为样本,基于"沪港通"政策进行实证检验,运用双重差分模型检验了股票市场开放对上市公司现金持有水平的影响.研究结果表明,以"沪港通"为标志的资本市场开放政策提升了上市公司的现金持有水平,但这种效应具有分类差异性,它在拥有较高投资机会的上市公司、非国有上市公司以及第二产业上市公司中表现尤为明显.研究的意义在于...     

我国上市公司融资结构分析

我国股票市场设立10多年以来,利用资本市场的直接融资已成为上市公司资金的重要来源,与此同时上市公司出现了偏好股权融资,忽视债务融资的现象。上市公司偏好股权融资的原因是多方面的,诸如股权结构不合理,股权融资的实际成本较低,债券市场不发达等,其根源在于公司治理结构不完善而形成企业盲目扩张的冲动。上市公司过分偏好股权融资,会对其经营管理带来许多负面影响。     

我国上市公司会计监管体系运行分析及改进

目前,我国股票市场进入活跃阶段。由于股票市场在市场经济中的重要作用,有效控制上市公司会计信息失真现象,实现股票市场的可持续发展,保障其效率和公平,会计监管成为一种制度的选择。本文从会计监管的演进过程出发,系统地分析了会计监管机制的构成及其现状,并结合最新发展趋势对我国上市公司会计监管制度提出改进和完善的对策。     

我国当前药品短缺的经济学分析

药品短缺现象及其直接原因,可以从非均衡理论、垄断理论与制度经济学角度进行分析,价格管制、地方招标采购、新药审批等制度中的设计缺陷是造成我国药品短缺的主要原因。解决当前药品短缺问题的重点在于恢复药品市场定价机制,构建更具竞争性的招标采购机制,建立招标市场以外的药品自由流通市场,降低市场壁垒,防止市场准入管制与招标机制成为分割药品市场和保护本地企业的手段,同时加强政府履行维护市场有效竞争的职责,并为特殊性、公益性药品提供最后的供应保障。     

上市公司送、转股行为分析

送、转股是我国上市公司利润分配的重要形式,有其产生的制度背景,集中体现在股权分置与流通股高溢价发行,上市公司管理当局在制定股利政策时有迎合市场的动机。随着股票市场投资日趋理性,送、转股的信号传递与提高股票交易流动性的作用将加强。     

银行中介和股票市场资源配置效率比较研究

随着股票市场的发展,2007年我国首次出现了股票市场和银行争夺居民储蓄存款的局面.那么,这是否有利于改善资源配置效率?本文对融资结构的实证分析表明,我国社会融资长期以来过度依赖于商业银行;而对工业企业中的上市公司与非上市公司、国有企业与非国有企业,以及上市国有企业与上市非国有企业资金使用效率的对比则表明,未上市的非国有工业企业资金使用效率最高,股票市场的准入制度实际上将一批优质的非国有企业排除在资本市场之外.因此,一个高效率股票市场的形成,有利于我国融资结构的改善,有利于资源配置效率的提高,管理层完全没有必要为阻止居民储蓄流出银行而人为地打压股票市场.     

我国上市公司会计监管体系运行分析及改进

目前,我国股票市场进入活跃阶段.由于股票市场在市场经济中的重要作用,有效控制上市公司会计信息失真现象,实现股票市场的可持续发展,保障其效率和公平,会计监管成为一种制度的选择.本文从会计监管的演进过程出发,系统地分析了会计监管机制的构成及其现状,并结合最新发展趋势对我国上市公司会计监管制度提出改进和完善的对策.     

股票市场分割及其消除:理论综述与方案探讨

市场分割是每一个国家的股票市场都会面临的现象，包括联系紧密的发达股票市场之间也必然存在市场分割的情况，不同股票市场双重上市公司的各种股票市场表现是诠释股票市场分割的最好工具。本文通过对相关领域的理论综述，探求股票市场分割研究的新进展及其在中国的适用性。     

新股上市首日爆炒成因分析及对策研究

深、沪市场存在新股上市首日爆炒的情况,其主要弊端在于扭曲了市场化定价机制,加大了二级市场运行风险和投资风险。影响新股上市首日爆炒的原因较为复杂,主要有制度层面、市场层面、上市公司层面和投资者层面等因素。新股上市爆炒不是简单的发行制度、交易制度改革或交易监管就能解决的问题,防控新股上市爆炒需要齐抓共管。