论财务报告质量与公司投资效率

本文以我国A股上市公司为样本,采用非线性操控应计额估计模型计量财务报告质量,以Richardson模型计量投资效率研究财务报告质量对投资效率的影响,进而检验会计信息是否具有定价和治理功能.研究结果表明,在不考虑融资约束和现金过剩因素,财务报告能缓解投资不足和过度投资;当公司面临的融资约束程度越严重,财务报告未能缓解公司投资不足;当公司面临的现金过剩程度越严重,财务报告有效地抑制了公司过度投资.总体而言,我国上市公司提供的会计信息具有治理功能但尚未发挥定价功能.     

管理者过度自信导致企业过度投资的实证分析——来自中国制造业上市公司2008-2011年的经验证据

自2008年以来中国制造业企业开始出现产能过剩,严重地影响企业的经营,而过度投资则是造成产能过剩的一个重要原因.本文采用2008-2011年的数据对我国制造业上市公司过度投资问题进行了实证分析,结果发现在制造业上市公司中:(1)具有过度自信管理层的公司过度投资程度更严重.(2)相比正常的管理层,过度自信的管理层在过度投资时对股权融资现金、债权融资现金流、净融资现金流均表现出敏感性,但是,对自由现金流、经营现金流没有表现出敏感性.这与中国企业重视融资,但使用随意的环境背景密切相关.     

创业投资机构声誉如何影响上市公司投资效率

本文基于中小板和创业板全样本上市公司年报数据,研究创业投资机构声誉对中小上市公司的投资效率的影响。研究结果发现:(1)对于自由现金流为正且过度投资的上市公司,自由现金流和过度投资存在着显著正相关,而创业投资机构参与能缓解这种过度投资问题,创业投资机构声誉越高,参与的上市公司过度投资现象相对越轻;(2)对于现金短缺且投资不足的上市公司,现金短缺和投资不足存在着显著正相关,类似的,创业投资机构参与能缓解这种投资不足问题,创业投资机构声誉越高,参与的上市公司投资不足现象相对越轻,创业投资机构声誉越高越能改善中小上市公司的投资效率。     

现金股利、自由现金流与投资效率的关系——基于我国A股制造业上市公司样本数据的分析

以2007～2013年的我国A股制造业上市公司数据为样本,研究现金股利、自由现金流与投资效率之间的关系,分析结果表明:我国制造业上市公司存在非效率投资;自由现金流富足的上市公司倾向于过度投资,现金股利对自由现金流富足的制造业上市公司过度投资行为有抑制作用;自由现金流短缺的上市公司倾向于投资不足,同时也未能从以往年度连续派现的良好记录中获益以缓解投资不足的困境.     

我国企业边度投资问题研究——来自证券市场的证据

以我国证券市场制造行业上市公司(A股)数据为样本,通过考察企业投资与现金流相关性研究我国企业是否存在过度投资问题.结果表明,我国企业存在过度投资问题,但是,如果发放现金股利则可以有效缓解企业过度投资问题.     

家族上市公司过度投资动因分析

近年来,有些家族上市公司产生了过度投资的现象。于是,对家族上市公司过度投资展开研究分析就有了非常重要的意义。文章从家族上市公司内外因两方面对家族企业的过度投资进行探析。结果表明:家族上市公司过度投资的内因是对利润的追求,使家族现金流入最大化是其投资的动机。家族企业过度投资的外部动因是政府干预,法制水平和金融发展水平。其中政府为使土地的最大限度被利用,只对GDP的追求而向上市公司提供融资等形式,致使家族上市公司投资过度。     

我国中小板上市公司是投资不足还是投资过度?

中小板上市公司在融资约束和代理成本问题上与主板公司存在一定的差异,这两种效应影响下的我国中小板上市公司究竟是投资不足还是投资过度?本文在有效控制企业最优投资水平的前提下,运用双边随机边界模型对这一问题进行了研究,结论显示:第一,融资约束对我国中小板上市公司投资行为有显著的影响,且其影响效应大于代理成本,两者净效应整体上表现出投资不足的特征。第二,分位分析进一步发现,大多数中小板上市公司存在投资不足的情况,但也有小部分公司会过度投资。第三,融资约束效应、代理成本效应以及两者净效应在年度与地区层面具有异质性特征。其中,年度差异方面,2010年、2011年两年的融资难问题已略有缓解,但仍有进一步的政策空间;而对地区异质性与直观感受相矛盾的结论,本文则从融资需求规模和国家区域发展战略、支持政策等方面进行了必要的解释。     

企业社会责任、现金股利与投资效率

本文选择我国2008-2016年沪深两市的A股上市公司作为研究样本,首先实证检验了企业承担社会责任对企业现金股利分配的影响。研究结果表明,社会责任表现越好的企业其更倾向于派发或连续派发现金股利,并且现金股利支付率越高。接下来本文对企业发放现金股利与投资效率的关系进行了研究。研究表明,企业发放现金股利通过减少企业的自由现金流抑制代理问题,缓解了自由现金流富余的企业的过度投资,连续派现向市场传递出的积极信号为企业带来新的融资,缓解了自由现金流紧缺的企业的投资不足。最后,本文进一步研究了企业社会责任在现金股利与投资效率的相关关系中发挥了何种调节作用,研究结果显示企业通过履行社会责任增加现金股利的发放,进而可以显著提高现金股利对过度投资的抑制作用。履行社会责任的企业更倾向于连续派现,从而提高了现金股利对投资不足的缓解程度。     

公司产权、投资支出与内部现金流敏感性

无论是国有企业还是民营企业,投资-现金流之间都存在着敏感性,但企业产权性质差异导致了这两种产权性质不同的企业的投资-现金流敏感性具有不同的成因。国有企业投资现金流敏感性主要由委托代理问题引起,更容易发生过度投资;而民营企业投资现金流敏感性由融资约束引起,容易导致投资不足。因此,我国应大力发展多层次的资本市场,进一步完善上市公司信息披露机制,提高上市公司治理质量。应该加快投资体制改革,进一步遏制资本市场的投机行为,合理引导企业资金流向生产领域,防止由股市"投机"造成的股市繁荣对企业实业投资资金的挤出效应。     

钱多办"坏"事:自由现金流量与过度投资

公司存在自由现金流量时,就会发生过度投资行为.参考现有研究,本文构建了一个主要包括成长机会和融资约束因素的投资预期模型,利用此模型的拟合值和残差设计了一个直接度量自由现金流量和过度投资构成的框架.通过对2006年我国制造业633家上市公司的截面数据分析,发现过度投资与自由现金流量显著正相关,而且自由现金流量为正的公司更可能发生过度投资,支持了代理成本理论.     

投资体制、投资审计与国有投资效益

投资体制是支撑国有投资效益的基石.投资审计是促进国有投资效益提高的重要手段.深化投资体制改革,同时加强投资审计监督,才能从根本上提升国有投资的效益水平.     

社会保障税、投资动机与海外投资

在中国国外投资流入量增速放缓的背景下,如何应对劳动力成本的快速增长造成的东道国优势下降是亟待研究的问题.本文使用134个国家2008—2018年11年的面板数据,采用双向固定效应模型,实证考察了企业社会保障税对海外直接投资的影响.研究结果表明,企业社会保障税率对外国直接投资产生负向影响;企业社会保障税对外国直接投资的负向影响受投资动机的调节作用影响,在生产要素获取动机、非自然资源获取动机与非技术获取动机国家样本中更为显著;企业社会保障税对外国直接投资的负向影响存在经济体和地域差异,在G20国家、亚洲、美洲及非洲国家样本中更为显著.基于实证研究结果,本文提出了基于企业社会保障税率的促进中国海外投资流入的相关政策建议.     

投资、投资效率与投资制度:文献视角的探讨

本文从文献角度对投资相关研究进行了概括性地描述与讨论,将现有的研究概括为研究视角、研究方法和投资环境等几个方面,着重分析了投资计量模型发展的内在逻辑关系和以我国为对象的转轨经济投资研究.鉴于目前对投资制度理论研究较少,论文探讨性地分析了利用演进博弈分析转轨投资制度的可能性,并对CES生产函数特征进行了解析,说明了借用其对转轨投资制度效率进行实证分析的可能性.     

论产业投资基金、风险投资基金与产业投资体系的建构

本文介绍了产业投资基金和风险投资基金的内涵及其相互区别,指出培育和发展两种 基金对构建我国产业投资体系具有重要意义,并从多角度分析了我国建立产业投资体系的有利 条件和存在的问题,提出了构建产业投资体系的对策思路。     

资本结构、投资决策与投资风险的思考

企业理财理论中的资本结构理论与投资决策有着内在的联系；对资本结构理论进行综述分析，可探讨出资本结构对投资决策的影响以及投资风险中存在的传统误区，并由此带来对企业投资总风险重要性的认识。     

Investment, uncertainty and irreversibility

This paper investigates the irreversibility of investments and the impact this has on the nature of the relationship between investment and uncertainty. The empirical analysis uses firm‐level data and is based on a survey of 210 rice‐milling firms in the Mekong River Delta in Vietnam, which was carried out during the year 2000. We show that uncertainty reduces investment of rice millers in the presence of irreversibility, as is predicted by the real options approach to investment. We do not find evidence that the negative association between uncertainty and investment is influenced by the degree of irreversibility.     

Ownership,Access, and Sequential Investment

We extend the property‐rights framework to allow for a separation of the ownership rights of access and veto and for sequential investment. Parties investing first do so before contracting is feasible. It is possible, however, that parties investing second can share (at least some of) their investment costs. Along with this cost‐sharing effect, the incentive to invest is affected by a strategic effect generated by sequential investment. Together these effects can overturn some of the predictions of the property‐rights literature. For example, the most inclusive ownership structure might not be optimal, even if all investments are complementary.     

股权结构、现金流与资本投资

对于内部现金流影响企业投资行为的原因，存在两种不同的解释，即对应过度投资的自由现金流假说和对应投资不足的信息不对称理论。本文对1998-2001年上市公司的投资一现金流敏感性进行实证分析。我们发现，在地方政府或一般国企控制的公司，随着第一大股东持股比例的增加，投资对现金流的敏感性下降，支持了过度投资与自由现金流假说；而在中央部委、境内非国有实体和自然人最终控制的公司，没有发现过度投资与自由现金流问题。     

Investment, credit, and endogenous cycles

This paper presents a general-equilibrium dynamic Ramsey-type model that can generate endogenous cycle. We assume two different representative agents, borrowers and lenders, and financial intermediaries with inside and outside money. We investigate under which conditions this model presents a cyclical relationship between capital and loans. The sources of endogenous fluctuations in this model come from a credit restriction in the representative-borrower problem.     

以租代投,探索政府投资的新模式

用租赁的方式,把政府投资的行政行为转化为市场行为。吸收政府投资项目代建制改革的成功经验,探索进一步完善政府投资体制的创新途径,达到分散政府投资风险,提高政府投资效率的目的。