大股东退出威胁与控股股东股权质押——基于新兴资本市场的实证分析

大股东参与公司治理,除了通过"用手投票",还可以选择"用脚投票",采用退出威胁的方式最终达到治理目的。基于新兴资本市场的公司治理特征,本文利用2003-2018年中国沪深A股上市公司相关数据,实证检验了在除控股股东之外还存在其他大股东的股权结构下,大股东的退出威胁是否可以抑制控股股东的股权质押行为,并基于股票收益率和上市公司透明度进行异质分析。研究发现:大股东退出威胁可以显著降低控股股东的股权质押行为,并在股票收益率高和上市公司透明度低的企业中更为显著。     

控股权性质、上市企业定向增发与资本配置效率研究

以我国A股市场2006-2012年上市企业数据为样本,文章研究了国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和认购对象差异对企业资本配置效率的影响。结果表明：定向增发有助于改善资产收益率高于市场均值的民营控股企业资本配置效率,且现金认购对企业资本配置效率的影响更明显;国有控股上市企业定向增发不会对资本配置效率产生任何显著影响;大股东参与定向增发新股认购仅能改善资产收益率低于市场均值的民营控股企业资本配置效率。基于所得研究结论,文章最后提出了若干政策建议。     

定向增发中控股股东行为研究

在我国资本市场中,由于股权高度集中的特点,控股股东行为很大程度上影响着上市公司的决策行为。随着2006年股权分置改革后,大股东与小股东的利益趋向一致,股权融资方式也在发生着变化,定向增发已经成为上市公司股权再融资的最主要方式。那么,在定向增发股权再融资方式下,控股股东行为有哪些特点？本文试图研究定向增发下控股股东的行为特点。     

控股股东股权质押与年报文本信息可读性

以2007—2017年A股上市公司为研究对象,探讨上市公司控股股东股权质押与年报文本信息可读性的关系。研究发现,相比于没有控股股东股权质押的公司,存在控股股东股权质押的公司发布的年报文本信息可读性更低;控股股东股权质押对年报文本信息可读性的影响作用主要在业绩表现较差组、非国有企业组、股价崩盘风险较高组及控股股东影响能力较大组显著;在控股股东股权质押状态下,公司披露文本信息可读性较低的年报,虽然短期内股票收益相对较高,但长期来看股票收益率低于年报文本信息可读性较高的公司。研究结果表明,当上市公司控股股东的控制权转移风险增大时,其会策略性地干预公司的年报信息披露,降低年报文本信息的可读性,并最终对股票的长期表现造成损害。     

美菱电器募资12亿元 长虹4亿元认购力保控股权

为调整产品结构,提升盈利能力,美菱电器拟定向增发募资不超过12亿元,增强豪华冰箱、环保节能型冰箱等高端产品生产能力。公司控股股东四川长虹将掏出现金4亿元参与此次定向增发,以保证对美菱电器的控股权。     

不同所有权性质上市公司定向增发式资产注入事件的效应比较分析

本文针对股权分置改革以后,我国资本市场出现的定向增发式资产注入现象,按照上市公司大股东国有或民营的背景分类,比较两类资产注入事件的累计超额收益率。得出结论认为定向增发式资产注入对于国有控股上市公司的短期股东财富和市场业绩的推动作用不及对于民营控股上市公司明显。根据结论,本文提出政策建议：进一步完善市场环境和法律规范,对于资产注入事件中大股东加强监管,进一步严格对定向增发股价的规定。     

控股股东新的利益输送行为——股票减持

控股股东股票减持股改后一种新的利益输送的方式不断涌现,控股股利用其控制权的优势减持手中的股票,获得了超额的收益。监管部门应该及时对股改后新的利益输送行为进行有效的监督和约束,加强相关法律法规的建设,完善上市公司重大信息披露制度,加强执法力度,减少控股股东的利益输送和侵占行为;同时应该改善和加强上市公司的内部治理机制,改变控股股东一股独大的局面,保护中小投资者的利益。     

控股股东新的利益输送行为——股票减持

控股股东股票减持股改后一种新的利益输送的方式不断涌现．控股股利用其控制权的优势减持手中的股票，获得了超额的收益。监管部门应该及时对股改后新的利益输送行为进行有效的监督和约束，加强相关法律法规的建设，完善上市公司重大信息披露制度，加强执法力度，减少控股股东的利益输送和侵占行为；同时应该改善和加强上市公司的内部治理机制，改变控股股东一股独大的局面，保护中小投资者的利益。     

定向增发与利益输送行为研究——来自中国资本市场的经验证据

研究普遍认为,定向增发过程会伴随利益输送行为,并主要以压低发行价格作为输送途径。但统计数据表明,定向增发企业的市盈率远远高于公开增发企业的市盈率。为此,本文以定向增发新股折扣率作为切入点,通过多元回归研究了控股股东参与认购、以非现金资产作为认购方式、定价基准日距首次发行日时间间隔、上市公司前十大股东持股比例大幅增长等因素是否以及如何影响发行价格。研究发现,定向增发的利益输送方式是多样的,而不仅局限于压低发行价格。     

定向增发对象对上市公司财务绩效影响研究

以我国2013年定向增发的101家上市公司为研究样本,运用因子分析法对实施定向增发企业的经营绩效进行综合分析,发现上市公司定向增发对增发当年企业经营绩效有明显提升作用,且对增发以后年度的绩效存在正面影响,并且向控股股东或关联方定向增发的企业绩效优于向外部投资者增发。     

两大股东：九种组合与四种极端——股权双轨制下上市公司行为分析框架

股权双轨制导致一个上市公司有两个主要股东，一是控制非流通股的“控股股东”；另一是拥有较大比例流通股份的“控市股东”。由于手中股份不能流通，控股股东不太关心股价；而控市情。在股权双轨制下，控股股东与控市股东只在配股或增发这个时点上，形成利益结合点，两类股东都希望股价高涨，以圈钱多多。控股股东与控市股东还有可能在一个时点上合谋，进行违规的幕后交易行为。控股股东以上市公司抵押从银行套钱，将资金注入二级市场。然后，控股股东编故事，控市股东制造各种包装题材或概念，两者共同炒股价，再用市场炒作的“赢利”补贴公司或个人。不仅如此。控股股东与控市股东的组合千变万化。其行为动机与结果因前提不同而各有不同，因此在股权双轨制下，建立中国上市公司行为的分析框架颇有意义。     

控股股东股权质押与企业投资行为——基于金融投资和实业投资的视角

本文以2007—2017年我国沪深两市非金融上市公司的半年度数据为研究对象,从金融投资和实业投资的视角,考察了控股股东股权质押对上市公司投资行为的影响。实证研究发现,控股股东股权质押比例与上市公司的金融投资水平呈U形关系,与上市公司的实业投资水平呈倒U形关系。这说明不同质押比例下控股股东出于不同的动机做出的改变和调整上市公司的投资决策,对金融投资和实业投资产生非线性影响。以上结论在尽可能控制内生性问题以及一系列稳健性检验后依然成立。进一步研究发现:产权性质、控制权转移风险以及金融资产与经营资产收益率差对控股股东股权质押比例与上市公司投资行为之间的关系具有重要的调节作用。本研究揭示了控股股东股权质押在公司投资策略方面的经济后果,低质押比例的控股股东更有可能支持上市公司,而高质押比例的控股股东更可能损害上市公司提供了增量证据。     

关注 深圳证券交易所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿）》

深圳证券交易所5月8日发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）,公开向社会征求意见。为强化控股股东、实际控制人的信息披露责任意识,更好地规范控股股东、实际控制人的行为,《征求意见稿》特别规定控股股东、实际控制人应当在股票上市前签署《控股股东、实际控制人声明及承诺书》,要求实行临时报告实时披露、合理确定需临时披露事项的触发指标值等,提高信息披露的及时性与针对性：强调上市公司应充分披露其技术变化风险的相关信息;强化了上市首日信息披露。     

定向增发与盈利能力关系——理论分析框架研究

本文在研究前人成果的基础上,提出定向增发与盈利能力关系的理论分析框架,指出定向增发动机是影响上市公司盈利能力的先导因素。控股股东、战略投资者和机构投资者通过向上市公司注入性质不同的资产,对剔除其他因素的上市公司盈利能力产生影响。     

究竟是大股东利益输送抑或投资者乐观情绪推高了定向增发折扣——来自中国证券市场的证据

本文以2006-2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究投资者情绪和大股东利益输送行为对定向增发折扣的影响。由于定向增发股票锁定期的存在,增加了发行对象的持股风险,从而迫使他们按股票的内在价值进行投资,客观上抑制了大股东的利益输送行为。实证研究显示:定向增发折扣中不存在大股东的利益输送行为,二级市场投资者情绪是影响定向增发折扣的一个重要因素,定向增发折扣随二级市场上投资者乐观情绪的上升而得以推高。     

股票股利核算方法之浅见

股票股利核算方法之浅见沈小平，房振武股份制企业向股东分配股利的形式有三种：一是现金股利，二是股票股利，三是财产股利，其中现金股利和股票股利是两种基本形式。现就股票股利的核算方法谈一点不成熟的看法。股票股利是股份制企业以增发股票的形式向股东发放的股利。...     

定向增发基金产品结构模式及参数设计实证研究

定向增发作为上市公司的再融资手段之一,已越来越多地被上市公司所使用。机构投资者也越来越青睐于参与定向增发股票的认购,并将认购定向增发股票作为重要的投资手段,形成极富中国特色的盈利模式。通过研究历年定向增发项目盈利情况,针对定向增发基金业务特点,设计定向增发基金参数、完善定向增发基金产品结构。并对优化定向增发基金提出建议。     

非控股股东参与决策研究综述

非控股股东参与决策的程度和治理有效性，逐渐受到社会各界人士的关注。控股股东掏空、管理层的非效率投资在非控股股东决策参与的背景下，得到了有效监督和遏制。文章梳理和述评非控股股东参与决策的文献，以完善该领域的研究并做出研究展望。     

完善协议收购中信息披露的措施

协议收购是指收购人通过与目标公司控股股东协商一致,以与目标公司控股股东签订协议的方式受让其所持有的股份,达到拥有目标公司控制权的行为。我国现行的协议收购通常是收购方不通过在证券交易所内的股票集中竞价交易或大宗股权     

不同股权结构下现金股利的决定因素分析

文章对现金股利决定因素的研究文献进行了梳理.选取2005年深圳证券交易所的工业板块作为样本,按第一大股东持股比例把全部样本划分为流动控股、联合控股、绝对控股三类股权结构的组别,并建立线性模型研究了不同股权结构组别下的现金股利影响因素.研究表明:在流动控股情况下,现金股利与净资产收益率、公司规模正向相关,与资产负债率负向相关;在联合控股情况下,现金股利与股票股利、每股经营现金流量这两个变量正向相关;在绝对控股情况下,现金股利与净资产收益率、每股经营现金流量、公司规模正向相关,与资产负债率负向相关.