基于“三元悖论”的我国汇率制度改革思考

三元悖论揭示了稳定汇率、开放的资本基础和独立的货币政策三者之间的关系。亚洲金融危机之后,三元悖论日益受到人们的广泛关注,其在金融经济政策制定中的重要性也越发重要。本文证实了三元悖论中各变量关系,分析当前我国货币政策和汇率政策的冲突和缺陷,并提出关于汇率制度改革的一些思考和建议。     

中国资本流动管理目标转向条件的思考

一国经济发展的某一阶段必然要求外汇管理从吸引资本流入阻止资本流出转变为阻止资本流入，鼓励资本流出，即资本流动管理目标的转向。日本和德国都曾有过这种管理目标的转向。根据蒙代尔的理论，这种转向是执行固定汇率制国家的一种必要的货币政策。我国当前的经济与资本流动形势与当年日本和西德的情况类似，中央银行面临货币供给控制的困难，但我国的外汇管理却与当前的货币政策方向相反，所以，应该考虑转向。     

中国经济面临的三元悖论困境北大核心SSCI

本文回顾了中国近期在汇率体制改革、资本账户开放、利率市场化和货币政策制定等方面取得的进展。文章发现随着资本管制效力的下降,人民币汇率仍然以盯住美元为主,中国货币政策的独立性已经受到削弱。为重新获得货币政策自主性,同时致力于推动资本账户开放,央行必须增强人民币汇率弹性。     

“新三角”格局对美国和中国的货币政策产生深远影响

在以往的分析中,往往把美国、欧洲和东亚当作传统三角来看待。但是当我们把视角加以转换,从美国、产油国、东亚这新三角关系,从国际资本流动尤其是美元的再循环问题来分析近年来的全球经济失衡时,也许更能看清其危害的实质。     

“三元悖论”与对外开放新阶段我国货币政策的运用

克鲁格曼“三元悖论”认为,一国只能在货币政策独立、汇率稳定和资本的完全流动三个目标中选择两个,不可能三个目标同时实现。我国现阶段在这“三元”中选择的是汇率稳定和货币政策独立,同时未完全放弃资本完全流动目标(人民币只实现了经常项目下可兑换,不开放资本帐户),因此货币政策独立性仍然受到一定程度的削弱。随着我国加入WTO,中央银行如何保持货币政策独立性将成为一个极其重要的问题,同时,货币政策也将从以内部均衡目标兼顾,相应地必须建立适应开放经济条件的货币政策操作模式。     

从“三元悖论”看我国货币政策的独立性

在经济全球化的时代大潮中,我国作为一个新兴的发展中国家,随着商品、资本和劳动力等要素的国际流动,我国经济与世界经济依存度的增加,外部均衡问题进一步凸现,并且经济的开放性使得原先的内部均衡发生深刻的变化,内部均衡和外部均衡发生了冲突。特别是在本轮金融危机中,汇率制度的安排与货币政策的有效性之间的冲突变得更加明显。这种冲突不仅增加了宏观调控的难度,而且不同政策间目标的冲突更增加了宏观政策调节机制发挥作用的复杂性。因此,从"三元悖论"的视角分析我国现阶段汇率制度下货币政策的独立性,具有重大而现实的意义。     

“三元悖论”与人民币汇率制度改革浅析

"三元悖论"作为经典的金融理论之一,反映了开放经济条件下汇率稳定性、资本自由流动性和货币政策独立性三者不可兼得的矛盾,为我国2005年7月21日开始实行的"以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度"提供了理论依据。通过对我国经济中的"三元"即资本流动性、货币政策独立性以及汇率制度进行分析,在世界经济全球化和资本自由流动性不断增强的背景下,为保持我国货币政策的独立性,在2005年汇率改革的基础上,应该进一步扩大人民币汇率的浮动区间并研究、完善、及时调整货币篮子的币种及其权重,改善央行在外汇市场的干预机制,同时不断完善外汇市场产品和交易制度以及稳步推进利率市场化改革。     

基于亚洲货币单位的人民币汇率的思考

亚洲货币单位的出台对我们的汇率改革是机遇还是更多的挑战?本文采用理论分析和实证研究相结合的方法,指出“不可能三角”不能作为中国汇率选择的依据,基于亚洲货币单位的东亚货币合作也存在很多的不确定因素,我们需要在“钟摆”区间里使人民币汇率制度在稳定中增加更多的弹性。     

基于“三元悖论”的中国抉择

本文通过简要阐述克鲁格曼的"开放经济三难选择"原理,总结资本流动性、货币政策有效性和汇率稳定性三大金融目标的政策选择空间,结合中国经济现状,基于"三元悖论"理论分析我国宏观经济政策的抉择问题。     

国际资本流动类型与"不可能三角"的克服

国际资本流动中权益资本流动的增加,克服了"不可能三角"的限制,发展中国家因而可以实施内外兼顾的经济均衡发展政策.在资本自由流动的前提下,保持货币政策独立性的同时,保持汇率的稳定,需要保持对股权资本的吸引力,因而政策的关键是国内经济基础和金融体系完善,能够对债务性投机资本实施有效控制.克服"不可能三角"需要保护投资人权益、推进贸易自由化、完善金融基础设施、提高国际融资中的直接融资比重以及提高公司治理水平等.     

财政分配“三元悖论”制约及其缓解路径分析

本文首次提出财政分配的三元悖论分析框架,指出减税、增加公共福利支出、控制政府债务与赤字水平三大目标,至多只能同时实现两项。由于对这种制约关系处理不当,在中等收入阶段已出现拉美中等收入陷阱的前车之鉴;这种制约关系在我国现阶段政府调控管理中,也带来了明显的棘手难题。正视三元悖论制约,是宏观调控当局的必然命题;缓解三元悖论制约,有必要特别重视与少花钱、多办事、用好钱、办实事、少借钱、多办事、扩财源、优事权紧密相联的四方面机制创新和综合配套改革。     

外汇管理中的中国均衡

当前,我国的外汇管理形势严峻、任务艰巨、责任重大,外汇资金能持续大量流入,其中不乏热钱等违规或套利资金流入;外汇储备快速增长,经营管理压力。外汇管理在某种意义上甚至成为涉外经济矛盾的一个集中体现。同时,面对我国涉外经济规模、主     

“三元悖论”视角下的中国金融安全

金融安全作为国家层面的概念,强调的是一国金融体系的安全,其主要涉及金融体系稳定性和国家金融主权。在全球化愈演愈烈的当下,国际游资的频繁出入和一国汇率的剧烈波动都会为一国的金融安全造成巨大威胁;更有甚者,会危害波及到实体经济,爆发经济金融危机。     

“三元悖论”与人民币汇率制度改革浅析北大核心CSSCISSCI

"三元悖论"作为经典的金融理论之一,反映了开放经济条件下汇率稳定性、资本自由流动性和货币政策独立性三者不可兼得的矛盾,为我国2005年7月21日开始实行的"以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度"提供了理论依据。通过对我国经济中的"三元"即资本流动性、货币政策独立性以及汇率制度进行分析,在世界经济全球化和资本自由流动性不断增强的背景下,为保持我国货币政策的独立性,在2005年汇率改革的基础上,应该进一步扩大人民币汇率的浮动区间并研究、完善、及时调整货币篮子的币种及其权重,改善央行在外汇市场的干预机制,同时不断完善外汇市场产品和交易制度以及稳步推进利率市场化改革。     

全球金融周期、美国货币政策与“三元悖论”

全球金融周期存在的背景下"三元悖论"是否依然成立充满争议。本文通过构建包含银行与金融摩擦的两国DSGE模型,为考察全球金融周期的形成提供了理论依据。美国货币政策通过资本流动传导到外围国金融市场,使外围国信贷利率、银行风险承担以及杠杆率与美国银行趋同,形成全球金融周期。金融渠道的传导速度快于实体经济渠道导致外围国国内经济周期与金融周期相背离,外围国想要稳定经济就不得不与美国保持同向的政策利率变化,货币政策独立性将不再存在。随着全球经济一体化进程加速,估值效应的作用越来越明显,浮动汇率制度并不能隔离全球金融周期的影响也无法保证货币政策的独立性。在资本账户开放的情况下,外围国金融市场越不发达,受全球金融周期的影响越大,货币政策越不独立。     

关于国家金融安全问题的现实思考

二十世纪最后十年的前半程,世界似乎进入了一个和平、稳定和繁荣的新时期:国际贸易迅速扩张,跨国投资急剧增加,整个东亚地区显现出经济上的蓬勃生机和巨大潜力,一切都在向世人昭示全球经济一体化、金融一体化已成为带动当今世界经济发展不可逆转的主潮流.然而,1997年夏爆发的东南亚金融危机后果之严重、波及范围之广,给世界各国敲响了警钟:在繁荣的背后,导致经济发展偏离健康轨道的各种隐患也会不断滋长,如果不及早加以重视、防范和规避,危机一旦爆发往往会对一国经济造成严重甚至致命的打击.由此,国家经济安全问题越来越受到人们的关注.     

美联储加息背景下我国的货币政策“三元悖论”

本文考察了美国次贷危机后,在人民币巨大的升值压力下,我国的货币政策"三元悖论"问题,认为人民银行提高法定存款准备金率、公开市场操作等多种货币政策操作,有效化解了外汇储备上升对我国货币政策自主性带来的不利影响,并在利率市场化、人民币国际化及资本项目有限开放等一系列的金融改革中取得了较好成绩。本文分析了我国货币政策操作效果的影响因素,在资本有限管制下,我国的货币政策影响效果需要考虑存款准备金率、公开市场操作、非传统货币创新及外汇占款的综合影响,人民银行主动的货币数量性操作只有对冲掉国际资本流动的影响后才能影响国内金融市场。在此基础之上,本文进一步对比分析了美国加息后我国货币政策面临的"三元悖论"问题,认为在强烈的人民币贬值预期下,受外汇储备有限性的影响,人民银行在资本管制、汇率稳定与政策自主性方面的腾挪空间较升值过程中大幅下降,我国货币政策自主性会受到较大影响。