员工持股计划:值得期待的一种尝试——兼评《上市公司员工持股计划管理暂行办法(征求意见稿)》

员工持股作为股份经济的派生之物,在西方发达经济体中被赋予了崭新的意义。近日,中国证券监督管理委员会发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法(征求意见稿)》,表明我国上市公司员工持股计划即将开闸。因此,全面分析员工持股的理论背景,借鉴西方成熟市场的成功经验,对顺利推行我国上市公司员工持股计划具有重要的理论与现实意义。     

员工持股计划与债券信用利差

本文利用2009～2019年中国上市公司发债数据,实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响,并探讨其背后的影响机制。研究发现,实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差,经过一系列稳健性检验后,上述结论仍然成立。机制检验发现,一方面,实施员工持股计划能够吸引优秀员工,从而提高企业技术效率与企业价值;另一方面,实施员工持股计划能够提高公司治理水平,继而降低企业盈余管理水平与未来的违约风险和经营风险。扩展性分析发现,存续期越长、股票源于回购以及非杠杆型的员工持股计划,其降低信用利差的正向效应越大;同时,实施员工持股计划能够提高债券信用评级。     

内部职工持股计划与企业绩效——对西方和我国企业案例的考察

简要介绍了西方企业内部职工持股计划（ＥｍｐｌｏｙｅＳｔｏｃｋＯｗｎｅｒｓｈｉｐＰｌａｎｓ,缩写为ＥＳＯＰｓ）的起源、设计目的、交易结构及西方学者对这一企业内部制度安排的有关研究结果;考察了我国上市公司及定向募集公司内部职工持股的背景材料,并从研究ＥＳＯＰｓ与企业绩效关系的角度出发给出了实证分析的技术与结果,得出了初始阶段我国上市公司的ＥＳＯＰｓ与企业绩效之间不存在正相关关系的论断;指出目前我国上市公司内部职工持股是一种短期福利措施,基于长期激励与福利双重机制的制度安排应是我国ＥＳＯＰｓ的改革方向     

员工持股计划、内部控制与创新绩效

通过对2014—2020年沪深A股上市公司开展的员工持股计划进行实证分析,结果表明,上市公司实施员工持股计划会对创新绩效产生积极效应;企业内部控制质量越高,创新绩效的水平也较高;内部控制在员工持股计划和创新绩效之间发挥部分中介效应。另外,在企业异质性的基础上研究发现,员工持股计划在非高新技术企业与高市场化的环境中发挥的创新效应更为积极。上述研究一定程度上丰富了该政策创新路径的相关研究,为企业设计良好的实施方案、建立完善的内部控制系统、促进企业创新绩效水平提供决策支持。     

员工会伙中的国情分析

员工持股起源于西方，作为企业“参与”制度的一项重要内容，发展至今，经历的时间虽然不长，但已经显现出强大的生命力。如今，以ESOP为代表的员工持股制度的发展已越来越趋于国际化，欧洲、亚洲、拉美、非洲已有50多个国家推行这种制度。到1998年，全美实施员工持股的企业达1.4万多家，包括90％以上的上市公司和排名500强的企业，有3000多万员工持股，资产总值4000亿美元。     

浅析我国上市公司员工持股计划

在后股权分置时代,上市公司股票价格有了一个市场化的定价机制,便于上市公司实施股权激励制度。股票期权与员工持股计划是国外上市公司较为常用的一种激励制度,笔者通过分析现行政策环境,认为较之股票期权,国有控股上市公司实施员工持股计划是较为可行的方案。     

员工持股计划与企业债务融资成本

员工持股计划自2014年推出以来,已经被越来越多的上市公司采用。本文利用2012—2019年我国A股上市公司的数据,采用倾向得分匹配基础上的“渐进式”双重差分(PSM-DID)模型,检验了员工持股计划对企业债务融资成本的影响。研究结果表明,员工持股计划可以降低企业债务融资成本。异质性分析发现,员工持股计划与企业债务融资成本之间的显著负相关关系主要存在于信息风险高、代理风险高和融资困难的企业中。进一步研究表明,高持股比例和有杠杆型的员工持股计划降低企业债务融资成本的效果更好,其中管理层持股比例增加的边际效用强于普通员工持股比例。但随着参与人数的增加,员工持股计划的作用会受到“搭便车”的影响。本文从债权人的视角为我国员工持股计划的正面效果提供了一定的实证支持,也为企业设计、实施员工持股计划提供了参考依据。     

分享经济的理念与员工持股计划

当代西方发达资本主义国家出现了公司职工以所谓劳动财产权来取得对公司股份的持有、并分享公司资产收益的“分享经济”或员工持股计划。该计划在缓和劳资关系、增加职工收入、提升企业经营绩效方面表现出了一定的积极作用。但在实行该计划的企业中,资本家的统治并未削弱。我国的员工持股计划还处在探索阶段。这就需要我们认真借鉴国外经验,并及时总结国内实践的经验教训,进一步制定和完善具有中国特色的员工持股计划的国家立法。     

员工持股计划、融资约束与国有企业双元创新产出

在当前中国国有企业因其特殊的产权关系和管理体制而只能获得较低创新产出的背景下,本文从制度创新与技术创新的协同视角出发,在公司治理的理论框架下引入了双元创新的相关研究,从而详细地探讨了国有企业员工持股计划的实施如何通过缓解企业面临的融资约束,进而影响到企业整体创新产出及双元创新产出提升的微观作用机制,并利用2004—2020年中国A股国有上市公司的相关数据进行实证检验后发现,国有企业员工持股计划的实施明显有助于企业整体创新产出和利用式创新产出的提升,而对于企业探索式创新产出的提升却并无显著影响,且具体作用机制与理论分析部分相符,但作用效果却会因企业内部特征的不同及员工持股计划的设计特征差异而具有明显区别。由此,应该积极推进国有企业以多种方式开展员工持股计划,特别要在高技术型和高学历员工占比较高的国有企业中优先实施员工持股计划,并进一步优化持股计划的方案设计,从而更好地发挥出各类员工在企业创新活动中的主体作用。     

员工持股计划的国际比较及其启示

员工持股计划是在以美国为首的西方发达国家普遍采用的一种企业制度安排，该计划不但在提高劳动生产率上表现非凡，而且还在改善公司治理、缓解劳资关系和社会矛盾方面发挥了积极的作用，甚至还认为在抑制滞胀上有特别的功效，从而受到西方各国的普遍欢迎。     

股权激励在中国本土企业的应用

员工持股计划是指由企业内部员工出资认购公司部分股权,让企业员工成为股东,分享企业成长成果的一种员工福利计划。由于员工持股计划通常会享受到纳税的优惠政策,因此在授予对象上不能对董事、高管等人员有偏向。为了符合这一要求,员工持股计划的具体执行一般都是委托一个社团法人去托管运作。     

人力资本财务激励的市场效应——基于上港集团员工持股计划的案例研究

员工持股计划作为企业实施大范围人力资本财务激励的有效措施,需要合理的制度构架作为保障。文章以上港集团为案例研究对象,分析了该公司2014年度将广大员工作为激励主体的员工持股计划有关方案的设计要点,并通过事件研究法,考查了员工持股计划公告的短期财富效应。结果表明,虽然采用非公开发行方式作为股票来源会对现有股东权益形成潜在稀释,但并未影响员工持股计划公告扭转公司股价走势的局面。因此,上港集团的员工持股计划以其受益面广、成本低、管理机制公开透明等特点获得了市场的普遍认可,为劳动密集型企业实施员工激励以及国企混合所有者改革提供了先试先行的有益借鉴。     

员工持股计划、集体激励与企业创新

员工持股计划(ESOP)作为一种企业发展的内部激励方式和分配形式在美国得到了广泛关注和充分运用;而员工持股计划是否适应中国国情,是否在本质上与我国的社会主义性质相吻合,这都需要进一步的理论说明和实证检验。文章基于员工持股计划的集体激励本质特性,从累积性、吸入性和异质性三个层面,构建了一个员工持股计划作用于企业创新的理论框架,并利用2007-2017年沪深两市相关上市公司的样本数据进行实证检验,结果表明:在我国,员工持股计划具有显著的创新激励效果,但对企业的创新影响并不是线性增加,而是呈现出"U"形的累积效应关系。进一步的讨论发现,员工持股计划对于创新性劳动的吸引力比较显著,且其创新激励效应在国有企业和高新技术企业中比较显著。文章对于如何推进员工持股计划在我国企业的创新实践中加以应用,以及如何落实社会主义基本分配制度的有效实现具有重要的政策启示。     

员工持股计划中高管认购比例是否影响企业投资偏好

本文以2014-2019年沪深A股上市公司的数据作为研究样本,考察员工持股计划中高管认购比例对企业投资偏好的影响。分析结果表明,当期高管在员工持股计划中认购比例的增加,将引起企业下一期短期投资强度的增加以及长期投资强度的减少;中介机制检验表明,代理成本起到了部分中介效应,高管在员工持股计划中的认购程度将加重企业代理成本进而导致企业短视化投资偏好;进一步研究发现,完善的内、外部监督治理机制以及安排较长的持股锁定期限能够抑制高管在员工持股计划中认购程度导致的投资决策短视偏好。     

员工持股与企业成长速度——基于中小企业上市公司的实证分析

基于中国上市公司和证券市场的运营现状和实际情况,以中国中小企业为研究对象,研究中国上市公司员工持股与公司成长速度之间的关系。通过研究发现,中小企业上市公司员工持股与公司成长速度之间呈显著正相关关系,即提高企业员工的持股比例有利于加快公司发展。研究结果为现代公司解决委托代理问题,推动企业快速成长提供一个理论基础。     

员工持股、信息透明度与企业创新 ——基于员工持股计划的准自然实验

自2014年6月证监会重启员工持股计划以来,已有超过8%的上市公司推出员工持股计划预案。以2010—2017年A股上市公司为研究样本,基于多时点DID研究框架,用以控制可能存在的内生性问题。实证检验企业实施员工持股计划（ESOP）对企业创新活动的影响效果,以此揭示中国混合所有制改革背景下实施员工持股计划（ESOP）的真实效果。结果发现：实施ESOP的企业相较于未实施ESOP的企业具有更高的创新产出,并且在信息透明度更高的企业中这种促进作用更显著;相比于国有企业,在非国有企业实施ESOP对创新活动的促进作用更强。进一步通过中介效应对机制进行检验发现,实施ESOP后可以提高管理层创新意愿进而促进创新投入。研究揭示了ESOP对企业创新活动影响可能存在的作用机制,对广大投资者理解ESOP公司治理作用具有一定启示意义。     

关于完善员工持股制度的几点思考

科技与管理是推动企业发展与进步的两个车轮,而人力资本的充分利用是发挥科技与管理作用的原动力。近年来,随着员工持股计划在中国企业中的不断实践,员工的人力资本产权价值逐步得到体现,但由于制度设计不够完善,远未实现员工持股计划应有的激励与约束功能,制度的福利色彩过黉,经理层的积极性远未充分发挥,外部股东的权益受到损害,不利于企业的可持续性发展。从经理层的长期激励和规范公司治理 结构的角度对完善员工持股制度做了一些有益的探索。     

新一轮国有企业改革中员工持股问题研究

员工持股是现代企业的一项重要制度,对提高企业经营效率、实现国有资产的保值增值、激发员工的积极性和创造力、改善企业的治理结构和产权结构,缩小收入差距等方面都有重要意义。但员工持股存在的问题也较多。在员工持股的企业中,员工持股的平均化、形式化、外部化,内部人控制、激励的短期化、利益协调困难以及流动性等问题存在,使员工持股的积极作用受到影响。为此,应对职工持股计划进行顶层设计,建立统一的协调机制和较为完善的法律法规体系,政府还应给予政策支持。     

从新制度经济学角度谈员工持股计划对完善我国企业员工激励制度的启示

随着我国市场经济的发展,能够激励员工、优化企业管理的员工持股计划受到越来越多的关注。本文从新制度经济学的角度,分析了员工持股计划的起源、实践过程、效果以及对我国企业发展的启示,肯定了员工持股制度对企业与经济发展的积极作用。     

商业银行实行员工持股计划需要注意的问题

员工持股计划是一种制度资源和激励机制,运用得当会对银行及公司经营管理和发展产生多方面的积极作用,运用不好,不仅可能起不到员工持股计划应有的作用,达不到预期的目的,还有可能给公司带来一系列的问题。这就要求在实施员工持股计划之前,要充分借鉴国际实践经验,深入了解境内外的政策法律要求,对方案设计、工具运用、公司财务计划、现有股东意愿、公司价值表现、方案预期效果、政策法规的允许程度以及涉及的公司内外部因素等,进行充分的可行性研究,并聘请专业咨询顾问机构参与员工持股计划制定,然后再选择适当的时机组织实施。在设计和实…