MBO实战手册

“康缘药业”、“美罗药业”MBO的成功，不仅又制造出一批超级富豪来，其更重要的意义是表明了我国MBO在发展中出现的一些新趋势。上海荣正的王玮栋认为，从今年市场上普遍认可的成功操作的上市公司MBO案例来看，其成功实施有以下三个特点：     

“曲线”MBO

一度沉寂的MB0再度粉墨登场．不过．与以往稍有不同的是，MBO此番再度亮相，其名、头前均被冠以了“曲线”两字。从郑州宇客车“曲线”MBO的跌宕起伏终至尘埃落定，到大连美罗药业“间接”MBO毫无悬念的一锤定音，再到紧随其后一长串或公开或隐蔽的“曲线”MBO蠢蠢欲动，一连串“曲线”MBO或称“间接”MBO令人眼花缭乱。     

中国上市公司MBO博弈模型的构建与应用

上市公司MBO是一个复杂的动态博弈过程。MBO能否成功取决于实施方、反对方与主管方三者的博弈策略选择,而每个博弈方的策略选择又受其位置、习惯和经济社会环境的影响。中国的上市公司构建了MBO博弈模型,并且给出了该博弈的子博弈完美纳什均衡。依据博弈模型,对伊利股份MBO的失败和鄂尔多斯MBO的成功就有了理论解释。     

我国MBO暂停探析及建议

2003年3月下旬，财政部出台了《国有企业改革有关问题的复函》(财企便函[2003]9号)，明确规定“对采取管理层收购(包括上市和非上市公司)的行为予以暂停受理和审批”。MBO暂停说明了什么?其背后原因何在?以后如何发展?类似问题值得深入思考。     

客观看待中国式的MBO

MBO作为企业杠杆收购方式的一种,曾在欧美国家取得了成功。近几年,在我国企业尤其是上市公司中间,也掀起了一场MBO的热潮。在国内实施的MBO案例中,也存在不少的问题。然而目前对MBO或褒或贬都为时过早,有失客观,当务之急应该取客观、冷静、正确的态度,从实践中发现问题并针对问题、解决问题,制定相应的对策。     

MBO9种模式

2000年春天，围绕“胜利股份”(000407)的一场收购和反收购行动，使其管理层意识到了控制权的重要性，由此拉开了MBO序幕。2002年，“胜利股份”以短短三个月的时间高速顺利完成MBO，成为《上市公司收购管理办法》颁布之后首次获批的上市公司国有股权转让案。其MB0操作过程可分为以下三步。     

MBO在禁止和规范中前行

1月5日国资委明确表态,大企业不准搞MBO(Management Buy Out管理层收购),中小企业的MBO也将受到严格限制。这意味着自2004年夏天再次勃发的MBO热将迅速降温甚至遭遇冷冻。作为一个流行词,MBO是在2001年出现在国内的。到2002     

国资委将弃用MBO

据悉，在国资委即将推出的有关“国有中小企业试点管理层收购的文件“中将不会出现“MBO”这一名称。这一办法会在即将出台的《关于中小企业向管理层转让股权的管理办法》中加以规定。     

家电企业MBO之三：危言耸听篇

2004年2月，在证券市场几经沉浮的ST小鸭，最终更名为“中国重型汽车集团济南卡车股份有限公司”，曾经辉煌的小鸭电器作别了让其心伤的股市。同时，也正式拉开了中国家电业的猴年之旅。     

浅议国有中小企业管理层持股方式及其实施

目前国家层面对中小企业管理层持股是持一种肯定态度,管理层的持股形式有干股、期股、期权、虚拟股票等。中小国有企业要达到公司管理层持股的主要方法主要是以成立新公司为主,剥离主产业,同时个人入股;另外还有大股东出售股权等方法。管理层收购的实施有四个步骤:意向阶段、准备阶段、实施阶段和管理层收购后的整合。     

MBO暗流涌动

中国证券业协会战略发展部副主任巴曙松曾指出，在当前市场环境下，中国MBO的诸多环节存在五种特定的风险因素，即行政风险、定价风险、融资与分红风险、运作风险．收购主体的合法性风险。巴曙松认为，由于信息不对称，管理层可能通过某些操作使得上市公司净值下跌，压低收购价格，再通过调账使公司盈利，并通过分红缓解收购带来的资金压力。首都经贸大学教授刘纪鹏指出，“MBO过程中最大障碍就是低价购买国有股，然后高价套现”。他认为，在全流通问题解决之前，应终止国家股和国有法人股以MBO的方式向上市公司经营管理层转让，以免给全流通问题的解决设置新的障碍。目前上市公司MBO的股权转让价格80％以上低于公司最近的每股净资产值，折价转让普遍。已有的MBO大多以融资的方式进行。另外，实施效果普遍未显现出来，有的公司业绩还出现明显滑坡。今年以来己鲜见有关MB0公告。业内人士分析，这主要是由于随着越来越多公司实施MB0，暴露出来的问题己日益引人注目。     

试析国企改革之MBO模式

MBO作为一种制度创新 ,在企业整合、降低代理成本、提高经营管理效率、优化资源配置等方面发挥着重要的作用。目前 ,国外的MBO方兴未艾 ,国内的MBO也正悄然升温。我国企业在实施MBO中 ,应积极拓宽融资渠道 ,努力创新配套法规 ,防止国有资产流失 ,进一步完善公司治理结构 ,提高企业核心竞争力。     

MBO与国有中小企业的产权改革

管理层收购为实现国有中小企业多元化的产权结构提供了一个宽广的思路。但是收购定价以净资产为基准的定价方式有失公允。管理层收购成败的一个关键在于收购公司的定价是否合理,还要考虑企业的未来盈利能力和管理层的人力成本,交叉使用几种收购定价模式,综合确定收购的公允价值。     

我国上市公司MBO中的融资问题及解决对策

融资问题是MBO操作中最为关键的步骤,也是人们对我国MBO实践争议最多的一个话题,其根本原因是我国政策和金融市场条件的限制,造成融资的渠道不畅.本文通过对MBO融资方式与法律配套的研究,提出了拓展我国上市公司MBO融资渠道的政策建议.     

我国上市公司MBO中的融资问题及解决对策

融资问题是MBO操作中最为关键的步骤,也是人们对我国MBO实践争议最多的一个话题,其根本原因是我国政策和金融市场条件的限制,造成融资的渠道不畅。本文通过对MBO融资方式与法律配套的研究,提出了拓展我国上市公司MBO融资渠道的政策建议。