中美利差波动背景下的人民币汇率走势

<正>受中美经济周期的错位以及美联储为了应对通胀而采取的激进紧缩政策影响,多个期限的中美国债利差出现倒挂。文章通过梳理利差波动对汇率影响的机理,回顾中美利差波动对人民币汇率影响的历史经验,发现利差对汇率的影响存在总体不显著,但影响逐步增强的特点。随着下半年影响中美利差的两大条件产生变化,人民币汇率有望获得支撑。     

中美汇率利率互动效应研究：2000-2011

本文应用非线性平滑转换模型研究了2000-2011年中美名义汇率与名义利差之间的动态非线性关系．研究发现：中美名义汇率与名义利差之间存在着负相关关系,汇率对利率的影响呈现出非对称性特征。当名义汇率在7—8之间时,汇率的变动会引起两国利差的较大变动;当人民币被高估或低估时,汇率对利率的影响程度大大降低。     

汇率、利差和股价的关系：基于VaR的实证研究

该文采用2005年7月至2008年9月之间的日数据,利用VaR模型对我国汇率、利差和股价的关系进行实证研究。研究结果表面,名义汇率、股价和利差之间存在协整关系,人民币的升值伴随着本国股价的上涨,中美正利差的扩大伴随着人民币汇率的升值;无论是从短期还是从长期看,汇率变动和利差变动单向地构成股价变动的Granger原因,此外,利差变动短期内还是汇率变化的单向Granger原因。     

中美利差波动和政策分化背景下的大类资产配置策略

<正>文章回顾几轮中美利差缩窄经过,分析利差倒挂对国内经济的影响路径,认为中美利差缩窄以及汇率波动不会成为货币政策的掣肘,货币政策需坚持“以我为主”的基调稳定汇率与利率。文章进而阐述了中美利差波动和政策分化背景下的大类资产配置策略。     

利差、美元指数与跨境资本流动

一般认为跨境资本流动由利差决定,政策制定也强调利差对资本流动的指示意义。但本文发现,中国跨境资本流动历史上主要是由套汇而非套息资本决定,且套汇的显著指标是多边美元指数(DXY)而非人民币兑美元双边汇率,我们把这一现象称之为“中国的跨境资本流动之谜”。我们提出,汇率影响大于利率且多边汇率影响大于双边汇率的原因在于人民币兑美元双边汇率历史上波动幅度较小,及时和充分反映中美基本面的分化还不够。美元指数是市场指标,能够预示人民币兑美元双边汇率的走势,进而驱动资本流动。进一步研究发现,由于中国经济的外溢效应,中美经济基本面的分化不仅决定中美利差,还在很大程度上驱动美欧、美日经济基本面的分化,进而略有时滞地驱动美元指数。因此,中美利差在统计意义上是美元指数的同步甚至略微领先的指标,从这个意义上讲,政策制定仍要关注利差。随着人民币汇率弹性增强,中美利差和美元指数对中国跨境资本流动的解释力都会边际减弱。     

2022年人民币外汇衍生品市场回顾与展望

<正>2022年,全球主要经济体货币政策大幅调整、汇率市场大幅波动,多个货币对见证了历史汇率。货币政策的差异引发中美利差快速收窄直至倒挂。文章从人民币外汇掉期和外汇期权两个市场回顾了全年人民币外汇衍生品市场变动的三个阶段和主要市场交易逻辑。外汇掉期曲线变动与中美利差变化高度相关,同时受到境内外币流动性收缩、期限溢价减弱的影响;外汇期权波动率则主要跟随即期汇率实际波动率的变动,呈现高波动、期限倒挂、流动性溢价偏大等特点。     

基于Lasso方法的人民币汇率影响因素分析

人民币汇率受众多因素影响,本文选取主要影响人民币汇率的7个因素,分别是GDP增长率、进出口增长率、货币供应量增长率、外汇储备增长率、中美相对消费价格指数、通货膨胀率和中美利差。利用变量选择方法——Lasso对人民币汇率影响因素进行有效选择,调用R中的Lars包进行运算,结果表明,Lasso能较好的进行变量选择,消除共线性。     

国际资本流动背景下人民币汇率的均衡水平及短期波动

本文从国际产品市场和资本市场均衡的角度出发,通过建立包含中美利差和体制转型因素的人民币汇率的行为均衡汇率模型,测算了人民币汇率的均衡水平及错位程度,并利用误差修正模型分析了宏观经济基本面对人民币汇率的影响。分析表明:从1997年～2007年,人民币汇率并未显著偏离其均衡水平。生产力发展水平、外国直接投资、贸易条件、国有企业比重在长期和短期内都对人民币汇率产生正向冲击,而开放度则表现为负向冲击。政府支出在长期内对汇率表现为正向冲击,而在短期内表现为负向冲击。中美利差在长期内导致人民币汇率贬值,但在短期内表现为显著的正向冲击。本文建议我国政府控制人民币的升值幅度和速度,密切关注资产价格,并采取利率等多种政策工具收紧流动性。另一方面,货币当局应加强对非法跨境套利资本的打击力度,以避免大规模国际资本流动对人民币汇率造成重大冲击。     

对人民币汇率贬值宜另眼相看

今年以来,受美联储加快收紧货币政策、地缘政治冲突、能源危机等因素影响,美元指数一路上涨,非美货币集体承压。在我国逆势降低基准利率且未动用外汇储备的情况下,人民币汇率波动加大,但贬值幅度仍相对较小,人民币对一篮子货币汇价基本稳定,发挥了国际收支自动稳定器的作用。人民币汇率弹性的扩大体现出市场化价格形成机制的日益成熟,为货币政策“以我为主”提供了条件。人民币汇率保持合理均衡的内在支撑是什么?人民币汇率与中美利差为何多次出现走势背离?如何看待人民币汇率弹性加大背景下的走势前景?商业银行应如何在汇率双向波动环境中积极服务于国家战略和自身客户?在本期中,本刊组织专题,对上述问题作深入探讨,供读者参考。     

中美大国货币政策效应对数字货币影响评测——基于两国模型下利差和汇率时变冲击检验

基于开放经济下的两国模型,构建了数字货币参与货币供求情况下的货币政策差异(利差和汇率)与数字货币量价的数学关系式。通过定性和定量的方法,验证两国模型中的变量关系和量化冲击效果。得出结论:(1)通过识别中美利差舒适区,发现比特币交易活跃,中美利差与比特币量价具有同向趋势,中美利差的影响具有时变特征,其中交易量表现的冲击效用更为显著;(2)由于比特币人为操纵的交易习惯,造成了汇率对比特币量价影响的差异。主要建议:(1)深入研发尝试发行锚定人民币的数字稳定货币,推进人民币国际化进程;(2)积极应对数字货币发展对金融市场和监管格局的挑战,完善监管体系,维护金融安全;(3)长远布局,发挥以人民币为锚的数字稳定币在"一带一路"沿线国家中的国际公共品金融服务功能。     

外部冲击对人民币汇率的影响效应分析———基于VAR模型

对人民币汇率的因素进行时问序列进行单位根检验和协整检验的结果表明,外汇储备、中美利差和通货膨胀率之差对人民币汇率的冲击影响显著,国内货币供应量和国外直接投资则对汇率的影响较弱.利用VAR模型进行脉冲响应分析和方差分解分析,进一步阐明各因素变化对[率波动的影响程度.     

人民币汇率波动对债券收益率的影响

<正>文章从国际收支视角阐述利率与汇率的联动机制,基于中国国情分析债券收益率与人民币汇率的传导情况,将2022年与2012015—5 2016年中美货币政策背离期间的贬值情况进行对比,从而研判后续国内金融市场情况并据此提出债市投资建议。     

人民币实际汇率错位、汇率波动对中美出口贸易影响的实证分析

本文采用1994-2008年的季度数据,利用GARCH模型测算出人民币汇率波动率,并利用VAR模型建立人民币汇率的行为均衡模型,从而测算出实际汇率错位水平,进而研究人民币实际汇率错位以及汇率波动对中美出口贸易的影响.研究表明:人民币汇率波动对中美出口贸易产生了正向影响,主要是因为汇率波动所带来的不确定性对出口厂商预期利润的正向效应超过了来源于与汇率波动相关的不确定性所带来的负面效应;而实际汇率错位水平对中美出口贸易则产生了显著的负向影响.     

不必担忧人民币对美元大幅贬值

<正>2022年,在美联储陡峭加息、俄乌冲突、能源危机、地缘政治冲突加剧等多重冲击之下,美元持续走高,全球主要国家货币都出现了大幅贬值。未来一段时间,中美货币政策分化将进一步加剧,中美利差倒挂的格局还将持续,人民币汇率依然存在贬值压力,但中国央行有较为充裕的政策工具应对人民币汇率的过快贬值。     

中美国债利差走势分析、影响及应对建议

<正>2022年以来,美国国债收益率快速上行,4月份中美利差开始倒挂,引起市场广泛关注。中美国债利差是中国和美国宏观经济走势、货币政策取向、通货膨胀变化等各种因素同步或错位、一致或分化的综合反映。文章认为中短期内中美利差或将持续倒挂,且倒挂幅度存在震荡走升的可能,或将对资产价格、跨境资本流动和人民币汇率产生影响;金融机构应加强宏观研判,做好微观安排,努力使风险研判与应对走在市场曲线前面。     

贸易谈判主导走势,双向波动特征明显——2019年人民币汇率走势回顾与展望

2019年人民币对美元即期汇率呈现先升后贬再升的“N”字型走势。中美贸易谈判进展继续主导人民币汇率波动;国际收支保持基本平衡,汇率对国际收支“调节器”作用显现;逆周期调节措施稳定市场预期,人民币境内外价差保持基本稳定。展望2020年,我国国际收支有望继续保持总体稳定、基本平衡的格局,预计中美贸易谈判进展情况将继续主导人民币汇率走势。     

人民币利率-汇率联动协调机制的实证分析和对策研究

利率、汇率是货币市场与外汇市场的调节工具和货币政策的主要手段,两者之间相互联动相互协调。宏观调控政策的有效性不仅取决于利率政策或汇率政策,而且取决于利率-汇率联动协调效应。加强利率-汇率联动协调是实现我国内外经济均衡的重要途径。文章首先分析利率-汇率联动协调机制的M-F-D模型,然后建立计量模型对人民币实际汇率和中美实际利差进行实证分析,进而分析我国偏离M-F-D的现实和原因,最后提出增强人民币利率-汇率联动协调机制、实现我国经济内外均衡的政策建议。     

人民币利率-汇率联动协调机制的实证分析和对策研究北大核心CSSCISSCI

利率、汇率是货币市场与外汇市场的调节工具和货币政策的主要手段,两者之间相互联动相互协调。宏观调控政策的有效性不仅取决于利率政策或汇率政策,而且取决于利率-汇率联动协调效应。加强利率-汇率联动协调是实现我国内外经济均衡的重要途径。文章首先分析利率-汇率联动协调机制的M-F-D模型,然后建立计量模型对人民币实际汇率和中美实际利差进行实证分析,进而分析我国偏离M-F-D的现实和原因,最后提出增强人民币利率-汇率联动协调机制、实现我国经济内外均衡的政策建议。     

人民币汇率波动与汇率操纵——基于中美贸易顺差的VECM检验

随着中美之间贸易顺差日益扩大,中国被指"操纵"人民币汇率。本文将通过构建VECM模型,将人民币对美元汇率、汇率波动及国民收入纳入统一的框架来综合分析中美贸易顺差扩大的真正原因,以此说明中国是否存在"汇率操纵"。通过格兰杰因果检验、脉冲响应和方差分解,发现中美贸易顺差主要由国内经济驱动,而不是汇率因素,因此中国不存在"汇率操纵"。     

我国国际游资影响因素的实证研究

通过对国际游资流动的动因分析,选择将人民币汇率预期、中美利差、上证指数作为影响国际游资的关键因素。首先借助灰色关联度分析来界定国际游资与这三个因素之间的关联程度,结果表明国际游资与这三个因素之间的关联程度很大,可以通过这三个因素来分析国际游资的规模变动情况。接下来通过脉冲响应图看出,如果给中美利差一个冲击,其对国际游资的冲击程度不是很大;若给人民币汇率预期以及上证指数一个冲击,则在前几期对国际游资的影响程度会逐渐增大,但最终作用会趋于稳定;当给国际游资一个冲击时,它对中美利差、汇率预期、上证指数均会产生一定影响,但是汇率预期和上证指数的持续时间较短,利率的影响则具有很长的持续性。