金融危机影响下QFⅡ投资行为分析

作为新兴证券市场渐进式对外开放过程中的过渡模式,QFⅡ着重基本面分析、重视上市公司分红、关注企业的长远发展,对于引导价值投资理念与市场投资行为、促进证券市场的规范化和国际化起到了积极的推动作用。金融危机后全球证券市场纷纷受到很大冲击,QFⅡ投资状况、投资行为也受到一定的影响。金融危机下。尽管QFⅡ仍然遵循其价值投资的主流理念,但在行业配置上QFⅡ开始更多选择非周期行业和热点行业股票,并更QFⅡ注重股票的成长性。     

略论我国QFⅡ之投资特点

合格的境外机构投资(QFⅡ)制度是在货币未完全可兑换、资本项目尚未开放的情况下许多新兴市场国家和地区实施的，有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度。本将我国和典型的新兴市场国家(地区)实施的QFⅡ制度以及QFⅡ的投资行为进行了系统的比较，从中分析了我国QFⅡ制度框架的特点以及QFⅡ在中国的投资特点。     

QFⅡ会不会稳定市场

自2002年11月5日中国证监会和中国人民银行颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》以来，媒体上对于QFⅡ的各种猜测与评论不绝于耳，大家普遍认为QFⅡ能稳定市场，它将抑制炒作，降低中国股市的换手率与市盈率。甚至有人认为，中国台湾的经验也可以说明这一点。那么实际情况到底怎么样呢?本文是一篇针对QFⅡ的比较深入的研究，从理论和实证两个层面分析了QFⅡ对台湾股市的影响，结果发现QFⅡ并没有引起台湾股市市盈率和换手率的任何变化。     

交易策略能提高社保基金投资绩效吗？

十八届三中全会提出推进社保基金市场化、多元化运营,这对基金投资绩效提出了更高要求。而现有研究尚未从多元化的差异投资模式视角来分析市场化投资交易策略对社保基金投资绩效的影响。文章采用2003-2018年社保基金持股季度数据,区分政策导向下社保基金会直接投资和效率导向下市场机构承担的委托投资两种投资模式,深入探讨了交易策略对社保基金投资绩效的影响。研究发现:从总体表现看,惯性策略降低了投资绩效,反转策略则提高了投资绩效,即"随波逐流"降低收益,"逆势而动"提高收益;在直接投资模式下,仅表现出反转策略的绩效提升作用,但在下跌行情中因市场发现能力不足而不再明显;在委托投资模式下,无论在何种行情下,影响效应均与总体表现一致。可见,社保基金会更加倾向于遵循国家政策,惯性策略未带来损失,反转策略则能带来收益,表现较为稳健;而市场机构则更加倾向于与市场判断和行情走势一致,在获得反转策略收益的同时,也承担着惯性策略的损失。进一步区分短期交易绩效和长期持有绩效后的检验同样证明了上述判断。文章的研究丰富了交易策略影响投资绩效的理论成果,并为规范多元化投资模式下交易策略进而提升社保基金投资绩效提供了经验借鉴。     

证券投资基金惯性反转投资行为实证研究

文章依据行为金融的理论和研究方法,通过改进的GTM模型,以基金重仓持有的股票相对于上证综合指数的超常收益率来构造赢家组合和输家组合。对24支偏股型开放式基金和49支偏股型封闭式基金,从1999年1月到2006年3月的投资行为进行研究。结果表明在交易策略上,中国的证券投资基金整体采用惯性交易策略,但倾向于买过去表现好的股票,尤其是收益率高于同期上证综合指数收益率的股票;不倾向于卖出过去表现差的股票,即采用高买高卖的策略。惯性交易估计值在考虑有新股票进入时显著大于其他各种情况,这表明基金经理在选择新股进入投资组合时追涨的行为十分明显。     

中国股市"政策效应"新特征--来自QFⅡ的实证分析

中国股市历来对政策具有强烈的敏感性.本文以"QFⅡ出台会引起股市短期内强烈波动"为假设,通过构建QFⅡ指数时间序列、进行相关性分析、运用干预分析模型和ARCH族模型检验,并没有发现预期的市场反应.在此基础上,作者从横向和纵向细分了股市各期"利好"政策,提出"中国股市‘政策效应'逐步减弱"和"‘政策效应'激发条件发生改变"的结论,并据此拟订政策建议.     

股市惯性与反转策略研究述评

股市惯性策略(Momentum Strategies)与反转策略(Contrarian Strategies)的投资绩效问题作为市场“异象”,是由Jegadeesh and Titman(1993)正式提出的,此后便逐渐成为金融研究中?个引起广泛争议的话题。惯性策略是指投资者以股票近期的表现作为买卖判断的主要基础,即买入近来业绩良好的股票并卖出近来业绩不佳的股票(即追涨杀跌或相对强势     

QDⅡ基金投资策略报告

国内市场是一个相对狭小的市场,通过QDⅡ基金投资海外,可以更为广泛地进行资产配置,降低整体投资组合风险、分享到更好的投资机会。     

中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析

组合投资的两种传统策略是基于收益惯性和收益反转。DeBondtandThaler(1 985)发现较长时期内股票价格运动存在相当程度的收益反转现象 ,而JegadeeshandTit man(1 993)发现较短时期中存在相当程度的收益惯性现象。这些策略的成功可能源于数据挖掘 ,也可能是由于市场因素。为此 ,本文研究了深沪两市 1 993年以前上市的所有股票 ,实证结果显示 ,深沪股票市场存在明显的收益反转现象 ,但没有发现明显的收益惯性现象     

我国股票市场“价格惯性策略”和“盈余惯性策略”的实证研究

Jegadeesh和Titman(1993)的研究发现惯性策略可以获得显著的超常收益,这表明股票价格在较短期内存在继续朝同一方向变化的趋势,即存在“惯性现象”。对于这一现象,有效市场理论无法给出合理的解释。本文对1997—2002年我国上海股市342家上市公司发行的A股进行“价格惯性策略”和“盈余惯性策略”的实证研究,结果表明:样本股票价格同样也存在短期的惯性现象,因为采用价格惯性策略,即买入前6个月高收益率的股票组合而卖出前6个月低收益率的股票组合,在组合形成后一年内可获得显著的差额收益;采用盈余惯性策略,即买入意外盈利的股票组合而卖出意外亏损的股票组合,在组合形成后半年内可获得显著的差额收益。这些发现验证了行为金融学提出的“反应不足模式”,这可能是因为投资者存在“保守性心理偏差”而对与价格变化和盈余变化相关的“公开信息”反应不足,或是因为与价格变化和盈余变化相关的“私有信息”在投资者中“扩散缓慢”导致反应不足。     

中国股市价值反转投资策略有效性实证研究

本文以中国深沪A股股票市场为考察对象 ,分析了价值反转投资策略的有效性。作者通过实证分析发现 :在中国深沪A股股票市场上 ,以帐面价值与市场价值比 (B M)、B M GS等指标构造的价值反转投资策略可以产生显著的超额收益率 ,并且其显著程度因持有期不同而不同。接着 ,作者利用CAPM模型、Fama French三因素模型并引入了协偏度 (coskewness)和协峰度 (cokurtosis) ,构造出多风险因子模型来解释价值反转投资策略超额收益率。我们发现 :在经过传统风险因素调整后 ,价值反转投资策略效果依然明显 ;CAPM模型无法解释价值反转投资策略超额收益率 ;Fama French三因素模型对价值反转投资策略超额收益率的解释能力最为显著 ,但对于有些价值投资策略 ,在Fama French三因素基础上加上协偏度和协峰度因子后 ,模型的解释能力有所提高     

从美国次债危机的全球化看中国QDII的局限与发展

在这次众多金融机构牵连于内的美国次级债危机中,全球主要金融机构均陷入了流动性不足的困境,中国虽然因资本市场的开放度不高而受到的影响相对较小,但中国商业银行的损失还是给我们拉响了预警,即中国的QDⅡ该如何控制风险、建立一套合理有效的风险规避机制,从某种程度上说,这是我们合理有效利用中国当前巨额外汇储备的一个重要方面.本文将简要介绍美国次级抵押债危机,并从中国的商业银行在抵押债危机中受到的损失分析中国的QDⅡ存在的相关问题及其局限性,最后探讨我国外汇投资的运行及监管模式.     

海外高信用债投资研究

本文对目前投资海外高信用债的渠道、国内主要投资主体、面临的主要困难及相应的解决办法进行了分析,并重点对中资概念的海外债券持有的风险、机会和采用的投资策略进行了研究。     

欧债危机的形成机理、传导机制及防范策略研究

欧债危机对危机国和全球经济、金融、社会和政治领域造成了巨大冲击,迫使各国反思其形成机理与传导机制,以加强防范,避免危机在本国的形成、传导与蔓延。本文对冰岛、希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等国家的主权债务危机加以比较研究,提炼出其形成机理与传导机制,并得出针对主权债务危机的防范策略,为加强对债务危机的研究,降低其对我国负面影响提供理论支持与决策参考。     

金融危机背景下QFII在A股市场中的交易策略及对投资绩效影响研究

随着美国次贷危机逐步转交为一场波及全球的金融风暴,一些投行纷纷倒闭,一些发达国家的金融机构出于对流动性的渴求及对未来的担忧纷纷撤回海外资金.受此影响,一些QFII从A股市场大量撤出资金,有的甚至就此离开A股市场.不过,仍有约20家QFII在金融危机以及A股市场处于熊市时保持了仓位的基本稳定.在此背景下,本文对QFII在A股市场中的投资交易策略以及不同的交易策略对QFII投资绩效的影响进行了分析和研究.     

可分离债套利策略研究

可分离债券又称附认股权证公司债,是指上市公司在发行公司债券的同时附有认股权证,是公司债券加上认股权证的组合产品,兼有股性和债性.     

中国股票市场动量投资策略分析

本文通过构造576种动量投资策略,分析中国股票市场动量效应的特征,发现形成期为11个月,持有期为2个月的动量策略可以获得最大的月收益率:1.848%.总体来看,中国股票市场短期(一到三个月)内,动量效应和反转效应都不显著,中长期(三个月到三年)存在显著的动量效应,三年后动量效应基本消失,也不存在反转效应;随着持有期增大,动量收益呈现先增大后减小的趋势.     

金融危机背景下QFII在A股市场中的交易策略及对投资绩效影响研究

随着美国次贷危机逐步转变为一场波及全球的金融风暴，一些投行纷纷倒闭，一些发达国家的金融机构出于对流动性的渴求及对未来的担忧纷纷撤回海外资金。受此影响，一些QFII从A股市场大量撒出资金，有的甚至就此离开A股市场。不过，仍有约20家QFII在金融危机以及A股市场处于熊市时保持了仓位的基本稳定。在此背景下，本文对QFII在A股市场中的投资交易策略以及不同的交易策略对QFII投资绩效的影响进行了分析和研究。     

流动性与组合收益交叉序列相关的关系研究

通过构建在两个市场时间段下的不同市场条件下（牛市和熊市）不同规模的投资组合，本文探究了市场流动性的差别对交叉序列相关的影响。结果发现在市场流动性很低的时候，存在组合收益间的交叉序列关系。但是在市场流动性很高的时候．线性因果关系消失了，而且也不存在非线性的因果关系。     

做空机制下我国股市动量和反转投资策略研究

动量和反转效应这两种传统金融学观点下金融市场的异常现象一直是学者们研究的热点。引入做空机制后,投资者是否改变习惯的操作策略,我国股市是否存在动量和反转效应？因此,以融资融券标的股为研究样本,选取合理的研究区间,得出融资融券业务的推出对我国股市的动量和反转效应影响有限的结论。