上市公司国有股流动性折价研究

对于中国目前的证券市场,企业价值水平在理论上至少应包括四个层次,即流动性控股股权、非流动性控股股权、流动性少数股权及非流动性少数股权.通过对国有股协议转让的实证研究,国有股的流动性折价平均值为76.51%,进一步验证了我国证券市场股权或企业价值水平模型关于流动性折价的描述.由研究结果来看,国家对上市公司国有股权转让价格的监管正在不断发挥效力,并且有逐渐增强的趋势.关于控股股权溢价和少数股权折价,如果股权转让排名从第二名以外全部定义为少数股权,则目前的研究结果表明不存在控股股权溢价和少数股权折价;如果将股权转让排名位于前十名以内均定义为控股股权,则是否存在控股股权溢价和少数股权折价尚需进一步研究.     

放弃“硬着陆”改用“软着陆”——国有股减持变化形式分析

自２００１年６月国家出台国有股减持政策以来，沪深股市经历了持续一年的低迷，沪指跌幅一度超过７００点。２００２年６月２３日，国务院停止通过股票市场减持国有股后，资本市场才如释重负。实际上，资本市场并没有真正停止过国有股减持，只不过是变换了一种形式———国有股转让，即放弃了减持国有股的“硬着陆”，而改用“软着陆”措施。笔者对此作以分析。国有股转让———新兴变化形式２００２年８月２０日，方向光电的一则有关国有股转让获财政部批准的公告，标志着国有股转让揭开了新的序幕。据不完全统计，仅短短的一个多月时间，新太科技、湖北 兴化等３０多家公司相继发布有关国有股（包括国家股、国有法人股）转让的公告。同时，财政部审批国有股股权转让的速度也加快。２００２年１０月８日，《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》正式颁布。种种迹象表明，上市公司基于国有股转让的重组正掀起证券市场新一轮重组热潮。股权转让模式———协议收购是主要模式从各公司的情况来看，协议收购仍然是上市公司国有股转让的主要模式。协议收购主要有三类：有偿转让、无偿（行政）划拨和司法裁决。其中，有偿转让是目前普遍采纳的转让方式，大部分上市公司均采用...     

上市公司控股溢价的实证研究

本文研究的目的是确定企业股权控股程度对其转让价格的影响。通过搜集1997-2004年我国上市公司国有股及法人股协议转让交易数据,本文采用定量研究的方法对控股溢价的存在及其影响因素进行了分析。研究表明,控股溢价平均值为14.08%。上市公司股份的每股净资产、上市年限、上市地域、所属行业及股票的交易状况对控股溢价都有一定的影响。经回归分析,将上市公司每股净资产的价值作为应变量时,对控股溢价很有解释力。笔者认为,本文的研究结果对于我国企业的改制、兼并、重组、股权转让中控股权的合理定价以及防止国有资产的隐性流失是有益的。     

莱钢股权重组与外汇服务

2006年3月24日，莱钢集团与卢森堡阿赛洛钢铁公司签订了转让上市公司莱钢股份股权的协议，转让莱钢股份国有股股权的50％，占股份公司股权的38．16％，每股转让价格5．888元人民币，总价值达到20．86亿元。     

政策要揽

上市公司国有股转让要考虑更多因素 随着国资委挂牌以及《企业国有资产监督管理暂行条例》的出台,上市公司的国有股权转让审批将出现一些新的变化;一是审批权由财政部移交到新成立的国务院国有资产管理委员会;二是国资委审核的思路将较以往有所不同。上述转变已对上市公司的国有股转让进程形成了现实的影响。蜀都A在5月30日发布的公告称,公司股份转让事项获得批准     

股改前后、BH模型及经验证据

股权分置改革后,二级市场股票交易价格成为控制性股权协议转让成交价的重要依据,这与股权分置改革前以每股净资产作为定价基础已有本质区别。本文在评述大股东控制权私有收益计量模型相关文献的基础上,从我国证券市场上市公司股权分置改革对私有收益计量模型产生影响的角度,对大宗股权交易溢价模型(BH模型)进行分析与改进,提出测度控制权私有收益的股权分置改革前模型和股权分置改革后模型。     

国有股流通化探讨北大核心

我国加入WTO ,国有股流通化势在必行。为兼顾各方利益 ,向流通股股东配售国有股 ,应当像新股发行一样按 2 0倍市盈率定价 ;向所有投资者公开竞售 ,宜用除权价 ;两者价差应按股均分退还给新老流通股股东。非流通股与流通股是两类性质不同的股票 ,遵循市场经济原则 ,国有股股东享有在规定价格范围内申报转让国有股的自主权 ,流通股股东拥有是否同意流通股扩容即是否接受配股的表决权。国有股转让资金转作国家证券投资基金 ,不离股市 ,补充社会保险基金通过债市解决。     

案例调查：外资并购中异常股权定价

当前国外投资以并购方式进行投资的现象越来越多，随之股权转让的定价问题日益突出。股权转让定价机制的不健全，是我国资本外逃的途径之一。近期山东青岛、潍坊和淄博等市外汇局针对外资并购股权定价问题进行了调查。     

一周投资信息

股权转让高淳陶瓷(600562):公司控股股东高淳国资拟以公开征集意向受让方的方式协议转让其所持有的江苏高淳陶瓷股份有限公司国有股2298.16万股,占公司总股本的27.33%股份。公司表示,这次股权转让须报请相关国有资产监督管理机构批复同意后方能组织实施。     

上市公司控制权让渡的定价问题研究

在上市公司控制权让渡中，交易价格无疑是各方关注的焦点。本文分析了国有股转让定价中存在的问题，归纳了国际上通行的目标公司定价方法，并提出适合我国国情的多层次目标公司定价方法。文章指出，我国上市公司控股权的转让定价，均以净资产为定价依据，这显然是不科学的，只有采用科学的定价方法，才能体现出公司的真正价值，促进公司购并走上良性轨道。     

从双汇股权转让透视并购管理

随着涉外经济的快速发展,外资并购国内企业股东股权已成为国内企业走向国际市场的一条有效途径。2006年双汇集团国有股转让,随后股权并购渗透到各个行业,包括多家中外资银行都加入了这个行列。那么是什么促使他们要进行股权转让？笔者对双汇案例进行了调研,以此来解开股权并购管理的秘密。     

国有股减持大事记

●1994年4月,珠海恒通集团收购棱光实业35.5%的股权,这是中国证券市场上第一例国有股转让. ●1994年9月,陆家嘴以每股2元的价格协议回购国有股2亿股,开国有股回购的先河.     

我国上市公司股权转让定价的实证分析

本文从定价的角度对我国上市公司19997年到2002年6月间的股权转让进行了实证分析，研究了我国上市公司股权转让的价格基础以及影响定价的相关财务因素。     

国有股内在价值的计量标准与实证研究

正确计量国有股的内在价值，确定公平、合理的市场价格，对于顺利减持国有股具有重要的现实意义；而由折现现金流模型确定的国有股内在价值，充分体现了国有股作为金融资产的特性，是比较理想的国有股定价参考依据。     

国有股减持的方式及定价分析

国有股减持的方式及定价的合理性和正确性，直接影响着国有股减持的力度、广大股民的利益及股市的健康发展。结合我国经济发展的实际情况，章从上市公司股本结构的现状分析出发，提出了5种减持方式：国有股回购、国有股向社会公众股东配售、组建若干只受让国有股减持的投资基金、国有股减持协议转让和场外拍卖、由国有投资公司减持国有股及股转债。特别对股转债的三种具体方式即国有股转为可转换债券、转为国家债权、零息回购转债方式进行了论述分析。另一方面章又结合股转债的方式论述和提出了国有股减持的定价方法。     

限售股权定价的实证检验

我国上市公司的非流通股权实质为限售股权,股权分置改革改变了限售期的不确定性.通过对2004～2006年5月间326笔我国上市公司限售股权转让信息的研究发现:限售股股东向流通股股东支付对价是有理论和实证依据的,股权分置改革有利于国有资产保值增值.公司净资产、控制权收益以及公司流通股比例与限售股定价正相关.流动性约束与限售股定价负相关.受让方为非国有性质时,限售股转让相对价较低.股权转让方式、公司盈利能力等财务指标对限售股定价有一定影响.     

外资收购政策进一步开放

日前,证监会、财政部和国家经贸委联合发布<关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知>(下称<通知>),允许向外商转让上市公司的国有股和法人股,并加以规范管理.这是迄今为止我国针对外资收购上市公司国有股和法人股股权制定的最为详尽的法规,也是我国证券市场发展历史上一个具有突破性的重大事件,必然会产生一系列积极和深刻的市场影响.     

我国股权转让所得税法存在的问题与改进

企业股权转让所得的确认,特别是如何确认其中具有股息性质的持有收益部分,是当前我国税收实践中的一个极富争议问题.鉴于其识别与计量上的困难,各国税法上都没有单独确认股权转让中的持有收益.我国现行税法关于股权转让中持有收益的计量方式存在明显的缺陷,原因在于忽视了其适用的内在约束条件,也与我国日益普遍化、市场化的股权转让实践之间出现脱节.应修改现行法规,建立更加科学、合理的企业股权转让所得计税规则.     

股权转让定价模式分析

2010年以来，中外方股权转让业务活跃，企业在股权转计业务中选取的定价模式也日趋多样。以山东省日照市为例，令年1～8月份，日照市中外方股权转让业务9笔，金额2581万美元，业务笔数和金额分别同比上升29％和149％。加强股权转让业务管理，确保股权转让业务真实合规，防止异常资金借助股权转让渠道跨境流动成为当前亟需关注的问题。     

股权转让定价模式分析

2010年以来，中外方股权转让业务活跃，企业在股权转计业务中选取的定价模式也日趋多样。以山东省日照市为例，令年1～8月份，日照市中外方股权转让业务9笔，金额2581万美元，业务笔数和金额分别同比上升29％和149％。加强股权转让业务管理，确保股权转让业务真实合规，防止异常资金借助股权转让渠道跨境流动成为当前亟需关注的问题。