浅议异质信念与资产定价

最近几年行为金融学获得较大发展,并通过放松传统金融理论中的"同质预期"假设,而逐渐发展出了异质信念的资产定价模型,并成功的对一些金融异象做出了合理的解释.本文从探讨异质信念的来源为线索,对异质信念资产定价模型进行了总结.     

定向增发文献综述:投资者异质信念视角

近年来,基于异质信念的行为金融理论已经成为国际学术界的重要研究前沿。本文将从投资者异质信念视角出发分析其对我国上市公司定向增发的影响作用,首先异质信念的内涵加以分析,然后通过文献梳理总结投资者异质信念对定向增发股票的公告效应、折价率以及长期市场反应的影响,最后提出研究展望。     

投资者异质信念与企业投资效率研究

在限制卖空的背景下,异质信念一词已被广泛应用,它打破传统金融学理论的一系列基本前提,从一个全新的方面展现出资本市场种种关系。通过延续之前学者的研究成果,从异质信念角度研究企业的投资效率,研究表明:投资者异质信念会造成企业的非效率投资,这是企业管理层迎合投资者的一种方式,其中投资者异质信念既会造成企业的投资过度,同时也会减弱企业的投资不足。     

投资者异质信念对盈余公告效应影响的实证研究

本文从投资者异质信念视角对盈余公告效应进行实证.结果表明投资者异质信念是影响盈余惯性的一个重要因素,投资者的异质信念与盈余公告后的累积超常收益正相关.     

投资者异质信念影响定向增发折扣率吗

本文以2006—2012年在中国资本市场实施定向增发再融资的A股上市公司为研究对象,从投资者异质信念视角下考察了对定向增发折扣率的影响。理论分析和实证结果均已验证:当上市公司实施定向增发时,如果向机构投资者增发新股,投资者异质信念与定向增发的市场折扣率负相关;如果发行对象为公司大股东,则投资者异质信念与定向增发的市场折扣率正相关。进一步检验投资者异质信念与定向增发宣告效应,同样支持上述结论。本文的研究结论扩展了行为金融理论对中国资本市场"金融异象"解释的研究范畴。     

投资者异质信念与股票流动性研究—基于股票网络社区数据挖掘的证据

本文从投资者异质信念角度出发,先基于Lucas纯交换经济系统构建数量模型研究两期交易过程中投资者异质信念与股票流动性的内在关系。然后基于上证50成分股2015年1月-2019年9月的日度数据验证上述关系。利用python爬取东方财富股吧相应个股的帖子,并构建机器学习模型对其进行情感极性分析,构建投资者异质信念的直接衡量指标。通过个股日度行情数据度量流动性。最后通过双向固定效应模型深入分析了投资者异质信念与股票流动性的影响效应。研究结果表明投资者异质信念与股票非流动性显著正相关,即与股票流动性水平呈现显著的负相关。意味着投资者异质信念程度越大,股票流动性水平将下降。     

异质信念与股票收益——基于我国股票市场的实证研究

本文以经调整后的换手率和收益波动率作为投资者异质信念的代理指标,采用1997—2007年间的样本数据,分别运用资产组合分析法和截面收益回归法,直接验证在我国股票市场上投资者异质信念对股票收益的影响。本文的研究发现支持了基于异质信念假设的资产定价理论:在卖空限制约束下,异质信念导致当期股价高估,与股票未来收益负相关。文章的结论经FF四因素模型调整后依然成立。本文还发现,与美国股票市场相比,我国股票市场高估程度更严重,持续时间更长。因此,引入卖空机制可以在一定程度上解决我国股票市场高估问题。     

一个包含异质信念的GARCH模型

文章利用信息交易量得到投资者异质信念的代理变量,给出一个包含投资者异质信念的GARCH（1,1）模型。该模型的估计结果表明,上海证券市场与纽约证券市场上都存在明显的投资者异质信念现象,且异质信念显著放大了中、美证券市场上的投资风险。     

基于异质信念的公司特质风险定价模型

文章讨论了加入异质信念后公司特质风险对预期收益率的影响。通过放宽经典Merton模型的假设条件,加入异质信念和卖空限制,重新推导了特质波动率与预期收益率之间的关系。结果表明,在投资者无法多样化投资的前提下,即使考虑了异质信念,公司特质波动率仍然进入资产定价方程,特质波动率与预期收益率之间存在正向关系。     

资产价格产生非线性特征的内在原因分析——基于异质信念资产定价模型的蒙特卡罗法模拟

基于异质信念资产定价模型,运用蒙特卡罗模拟的方法产生异质信念下资产均衡价格的时间序列数据,并对其非线性特征进行相关检验。研究发现,该时间序列具有尖峰肥尾特征、波动率聚类现象和自相似特征,但没能捕捉到长期记忆现象。说明投资者的并质信念是资产价格产生非线性特征的重要内在原因。     

投资者非一致先验信念与资产定价理论的发展

投资者异质先验信念是资产定价及市场微观交易结构价格形成理论的最新发展,同时也是机构投资者培育和投资者教育等相关政策制定的重要理论依据。本文从学术界对先验信念共同性和一致性假设的理解误区出发,系统回顾了新古典信息经济学中与先验信念相关的理论发展,梳理了与之相关的资产定价理论的最新研究成果。     

投资者异质信念与公司股利支付研究

在逻辑分析和模型推理的基础上,本文利用我国沪深两市2009-2010年上市公司股利政策的数据,探讨了投资者异质信念与上市公司股利支付倾向之间的关系。研究表明:当投资者异质信念越大时,上市公司支付股利的可能性越小。     

媒体关注、投资者异质信念与股价同步性

从媒体与投资者的视角,考察信息传递者与信息接收者对股价同步性的影响.研究发现:媒体关注与股价同步性显著负相关,且媒体对股价同步性的降低作用更多是由于其扮演了"噪音推手"而非"价值传递"的角色;投资者异质信念与股价同步性显著负相关,且投资者异质信念主要通过"噪音渠道"使股价同步性降低;媒体关注与投资者异质信念之间存在替代效应,即一方活动的加强将削弱另一方对股价同步性的降低作用.研究结论为规范和引导媒体与投资者行为,进而提升证券市场定价效率提供了重要启示.     

融券卖空对价格发现的实证研究——基于我国中小板市场标的股票数据

融资融券业务对股票市场的作用是诸多学者争论的焦点。本文以中小板标的证券为样本,以事件分析法探究标的股票在融券卖空之后是否有负的异常收益率与CAR,以此分析融券卖空对于我国中小板市场股价的影响。结果表明,从长期来看融券卖空机制仍然有效地降低了样本股票的异常收益率,但异质信念的程度并没有明显地导致股价大幅下降。     

基于市场异质特征的城乡二元流通体系改革创新研究

随着乡村振兴战略的持续推进,以乡村经济为核心的区域流通体系重塑对城乡经济协同发展提出了更高要求.本文以城乡市场异质特征为切入点,转变传统城乡经济发展思路,对新形势下城乡二元流通体系进行研究,创新传统城乡经济协同发展机制,培育城乡市场主体,从而发挥城乡市场异质特征作用,实现城乡经济协同发展.     

对公允价值会计的再认识——基于异质信念视角

G20领导人2009年呼吁国际会计准则委员会和美国会计准则委员会加倍努力,在2011年6月之前通过其独立的准则制定程序,形成一套单一的高质量的全球会计准则。新准则的核心无疑是公允价值会计的应用问题。大量涌现的价值相关性研究并未成为准则制定的依据,因而也不能成为扩大公允价值会计应用范围的现实证据。以异质信念为切入点,从公允价值会计的"奋斗目标"出发,深入分析其固有缺陷所导致的不完美性,并结合对中美公允价值会计的历史反思,以中国哲学的中庸思想为指导,提出公允价值会计的哲学定位,并基于这一思想,对公允价值会计在中国的具体应用做出进一步思考。     

基于异质信念视角的公允价值会计中国化的思考

本文指出公允价值会计的目标，主要有有效市场和会计的“不作为”以及．异质信念与市场并象，结合公允价值会计理论在我国应用的经验和教训总结，指出了关于公允价值会计中国化的思考，就公允价值会计和中国的传统哲学思想以及科学的认识和理解公允价值会计计量，积极引导其科学的发展来推动会计理论在中国化的实践。     

桃太郎的传人——日本国民特性探究

日本人的桃太郎的精神信念,向我们揭示如下的国民特性;①尚武与对外扩张;②强者崇拜和现实主义的生存态度;③恃强凌弱的两面性;④以小为美、以小为上,日本凭着以弱胜强,以小搏大这种精神信念,在适当的时机可以创造奇迹,滥用这种信念,则会造成灾难。历史充分证明了这一点。     

异质企业贸易模型的理论进展

21世纪初国际贸易领域的研究重点逐渐由对产业的关注转向对国际贸易中异质企业的关注。本文介绍了异质企业贸易模型的建立、异质企业贸易模型的拓展,围绕企业生产率异质性、企业出口行为和FDI行为选择、企业一体化和外包组织形式选择等核心问题,对现有国际研究成果进行了综述,并探讨了异质企业贸易模型的发展方向。     

数字经济发展对流通业绿色全要素生产率的影响研究——基于空间溢出视角的分析

流通业作为国民经济的重要组成,其流通效率的提升是充分发挥消费纽带作用的前提,其绿色流通的转型是落实高质量发展目标的保障。基于数字经济与流通业绿色发展的内在关联机制,将碳排放作为非期望产出纳入考量,利用DEA-Malmquist指数分析我国流通业绿色全要素生产率的时空演化规律;进而,立足空间溢出视角,构建动态空间杜宾模型（DSDM）实证考察数字经济对流通业绿色全要素生产率的影响及其空间异质特征。研究表明：我国流通业绿色全要素生产率呈现长期稳步向好的趋势,空间异质特征显著,呈现“东高西低”的态势;数字经济发展对于流通业绿色全要素生产率具有显著的促增效应,但这一促增效应在东、中、西部地区差异化特征显著。据此,应强化数字经济与流通经济的融合发展,通过数字化服务平台搭建和智能化流通管理,有效推动流通业高质量发展。