股权风险溢价理论研究综述———以Ｃ－ＣＡＰＭ模型为主线

西方针对股权溢价的理论研究在各类实证“异象”中不断发展,对股权风险溢价的理解也因此不断深化和多样化。其中,具备较强生命力的研究发展方向围绕标准Ｃ－ＣＡＰＭ模型对现实溢价解释力不足的原因展开,通过放松标准模型过强的假设而对其进行扩展。从文献梳理来看,改进效用函数假设、改进完全市场假设、改进无摩擦市场假设,以及改进经纪人理性假设的研究,推动着股权风险溢价理论的前进,共同构筑了现代资产定价理论研究体系。     

股权风险溢价理论研究综述———以 Ｃ－ＣＡＰＭ模型为主线

西方针对股权溢价的理论研究在各类实证“异象”中不断发展,对股权风险溢价的理解也因此不断深化和多样化。其中,具备较强生命力的研究发展方向围绕标准 Ｃ－ＣＡＰＭ模型对现实溢价解释力不足的原因展开,通过放松标准模型过强的假设而对其进行扩展。从文献梳理来看,改进效用函数假设、改进完全市场假设、改进无摩擦市场假设,以及改进经纪人理性假设的研究,推动着股权风险溢价理论的前进,共同构筑了现代资产定价理论研究体系。     

股权风险溢价之谜的中国例证——基于标准C-CAPM模型的实证研究

结合全局与分段样本,利用H-J方差界的思想综合考察标准模型对我国自股票市场成立以来的历史数据的解释效力,探讨我国是否存在如西方国家资本市场一样的股权溢价之谜.实证结果发现,通过实际市场数据得出的主要考察参数在模型设定的合理参数取值范围之外,标准模型在分段与全局样本中均不能对我国1992年1月至2012年12月的股权风险溢价提供有效的解释.     

中国股票市场动态三因素资产定价模型分析

运用MGARCH-M模型研究了市场、规模和账面市值比等因素对股票动态风险溢价的影响,结果发现,市场因素对组合的风险溢价具有显著的解释力,规模因素对动态风险溢价的解释强于市场因素,账面市值比因素的解释能力最弱。并且发现,风险溢价随着时间的变化而表现出动态特征,不同组合的风险溢价有较大差异。股权分置改革以后,股市价格发现的功能进一步增强,风险溢价和时变β系数的变化对构建投资组合和进行资产管理具有指导意义。     

股权风险溢价与投资者交易行为--基于1992年至2012年中国资本市场的国际比较

采用历史法分阶段、分样本测算了中国资本市场1992年至2012年的股权风险溢价,并将测算结果与成熟市场国家组以及新兴市场国家组的溢价进行了横向比较。结果显示：中国资本市场体现出一个典型新兴国家市场的特质,就平均水平而言市场高溢价和高波动性并存。一方面体现出中国市场在短期暴涨区间对投资者有着巨大的吸引力,另一方面也代表着中国的市场投资者与成熟市场国家投资者相比,既承担着更多的风险,也存在着更为急功近利的投资交易行为。     

我国上市公司股权融资偏好成因分析

我国上市公司的资本结构严重违背了西方融资优序理论,表现出不同的特点,即资产负债比率严重偏低,上市公司偏好股权融资。文章从股权融资成本较低,证券市场发展不平衡,高溢价资本收益分析了我国上市公司股权融资偏好的原因,并根据分析提出了相关的想法。     

全流通时代下我国中小投资者利益保护研究

股权分置改革作为中国证券市场的重要变革和创新,对于促进我国证券市场规范和发展具有重要的意义.但由于股改时间过于集中、现实股权结构的非均衡特征以及信息披露制度的不健全导致全流通后仍存在一系列问题.因此,在全流通时期,维护中小股东的利益仍应作为监管当局关注的重点.本文将针对相关问题进行专门的探讨.     

从对价的水平看对价的市场化问题

对价问题是股权分置改革的关键问题.应从绝对水平和相对水平两方面比较对价水平的高低,作为一种金融衍生工具,权证具有财务杠杆和风险对冲两大功能.它不仅为股权分置改革提供了一种新的对价模式,而且把两类股东在对价问题上的讨价还价变成了市场博弈,形成完全市场化的对价.权证在实现对价市场化的同时,为投资者提供了一种利益保全模式和风险控制模式,并激活证券市场交易,促进了证券市场功能的发挥,通过锁定投资者利益,来推动股权分置改革的顺利进行.     

后股权分置时代市场创新问题研究

后股权分置时代,是股份"全流通"的时代,是中国经济的证券化时代.市场化、机构化、境内外市场一体化,成为我国资本市场变化的主趋势.股权分置改革完成后,我国证券市场将发生一系列的深刻变化,证券市场创新将出现多元化的局面,包括证券市场资产的扩容,上市公司股权激励和并购浪潮的兴起,指数期货、融资融券和备兑权证等创设制度的引入等.     

IPO首日超额收益:基于抑价和溢价的研究综述

从一级市场抑价和二级市场溢价两个角度时IPO首日超额收益的相关研究进行了综述,并为我国IPO首日超额收益提供了新的解释.基于信息不对称,一级市场抑价解释认为IPO首日超额收益是发行抑价的结果,是对投资者面临的风险或者提供私有信息的补偿;在对称信息下,抑价是股权选择的一种均衡机制,也是发行人和投资者行为偏差的影响结果;基于行为金融,二级市场溢价解释认为噪声交易者的存在使IPO上市首目交易价格偏离了内在价值,产生了二级市场溢价.     

证券市场与期货市场之比较

二十世纪，证券市场与期货市场的发展，令人瞠目。80年代以来，市场经济发达国家的成功经验为发展中国家竞相仿效，新兴的证券市场、期货市场在身国金融改革、经济增长中扮演了重要角色。证券市场与期货市场有许多相似之处。例如：证券市场与期货市场都产有分散、转移风险的功能。在其发展初期，都表现出很大的投机性。但两者亦有许多明显不同的特征。例如，证券市场的风险属于企业的经营风险、财务风险；期货市场转移的风险则是企业生产、购销商品的价格风险。厂面．主要从五个方面对证券市场与期货市场作比较分析。一、市场交易与风险避让…     

我国全流通市场下反收购的市场环境及上市公司的策略分析

随着股权分置改革工作即将全面完成,证券市场的全流通时代即将来临,上市公司收购与反收购活动将呈现大幅上升的趋势.在分析了全流通市场下上市公司反收购的发展情况和面临的市场环境后,提出了一些上市公司可选择的策略.     

境外战略投资者与国有商业银行在股权定价中的博弈

引进境外战略投资者是我国金融服务业进入全面开放后,国有商业银行改革的重要策略.其中的股权定价问题是这一改革过程中关注和讨论的重要问题,形成了多种不同的观点.在境外战略投资者与国有商业银行进行股权议价的过程中,存在着影响溢价和折价的多种因素,最终价格的确定正是双方通过多种因素博弈的结果.     

中国股市价值溢价的时变性——基于区制转移模型的分析

鉴于已有研究在考察价值溢价现象及其成因时都未考虑股市的周期性,本文采用马尔科夫区制转移模型识别股市在不同状态间的转换,并分析价值溢价的时变性特征.检验结果发现,中国股市价值溢价表现出了与美国等成熟股市显著不同的时变性特征:牛市时期的价值溢价较高,熊市时期的价值溢价较低;市场高波动时期的价值溢价较高,低波动时期的价值溢价较低;价值股的下行风险低于成长股,时变风险无法对价值溢价及其顺周期特征做出解释.     

对股权分置改革对价水平问题的分析

对价支付合理与否是股权分置改革的关键问题.比较对价水平的高低,既要考虑对价的绝对水平,也要考虑对价的相对水平.作为一种金融衍生工具,权证具有财务杠杆和风险对冲两大功能.权证不仅为股权分置改革提供了一种新的对价模式,而且把两类股东在对价问题上的讨价还价变成了市场博弈,形成完全市场化的对价.权证在实现对价市场化的同时,为投资者提供了一种利益保全模式和风险控制模式,并激活证券市场交易,促进了证券市场功能的发挥,通过锁定投资者利益来推动股权分置改革的顺利进行.     

企业碳排放与股票收益——绿色激励还是碳风险溢价

从行业碳排放的视角,用投资组合和因子研究两种方法对企业碳排放与投票收益的相关性问题进行分析,结果显示,中国股票市场在2013-2014年间经历了从绿色激励到碳风险溢价的逆转:2012-2014年间,碳排量低的企业股票能获得显著的绿色激励,而2013-2017年间,碳排放量高的企业股票存在显著的碳风险溢价;在模型中加入碳排放权价格因子发现,碳排放权价格因子能一定程度上吸收2013-2017年间的碳风险溢价,说明2013年来在全国范围内陆续建立的碳排放权交易所能增加市场碳风险溢价.为保障股票市场中的绿色激励,需要尽快展开企业绿色信息公开、绿色等级评级分类等工作,并在此基础上逐步构建完善的绿色金融服务体系.     

资产收益的短记忆性与长记忆性:我国股票市场效率的动态分析

根据有效市场理论和分形市场假说,分别采用序列相关检验和R/S检验对我国股票市场收益率序列的短记忆性和长记忆性进行动态分析,得到以下结论:从短记忆性检验结果看,市场有效性呈逐步上升的趋势;长记忆性方面,我国股票市场存在明显的长记忆特征,并且近年来呈逐渐增强的趋势.我国股票市场监管条例改革、新股发行制度改革、股权分置改革等多项措施对消除市场短记忆性有着重要作用,但对降低市场长记忆性没有明显效果.为了促进股票市场的稳定、提高市场有效性,我国应该进一步加强市场监管、规范信息披露、引入和完善市场做空机制.     

宏观视角下的全流通内幕交易规制系统

证券内幕交易是危害证券市场发展的重大违法行为,世界各国都通过各种方式加以制止.我国正在进行股权分置改革,不久以后,全流通将成为市场的一大特点.但在新环境中内幕交易将出现新的特征,因此必须构建一个有着合理价值目标、动态、有侧重的统一内幕交易规制系统.     

股权文化与保护中小股东权益

保护中小股东权益一直是各国证券市场保持其健康发展的重要制度安排.这种制度安排不仅包括完善的市场监管体系,还需要有股权文化的支持.从中国目前证券市场的现状来看,更需要提倡股权文化,而股权文化的培育,现阶段可从改善投资者关系管理入手.     

全流通时代下我国中小投资者利益保护研究

股权分置改革作为中国证券市场的重要变革和创新,对于促进我国证券市场规范和发展具有重要的意义。但由于股改时间过于集中、现实股权结构的非均衡特征以及信息披露制度的不健全导致全流通后仍存在一系列问题。因此,在全流通时期,维护中小股东的利益仍应作为监管当局关注的重点。本文将针对相关问题进行专门的探讨。