后股权分置改革时代的公司控制权市场研究

公司控制权市场通过收购、代理投票权竞争等方式,是作为不同管理团队在其中互相争夺公司资源管理权的市场或者是以企业所有权为标的的交易市场,     

刍议我国中小企业管理层收购

一、MBO的定义及发展状况管理层收购(MBO为ManagementBuy-outs的缩写)。是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为,通过收购,企业的经营者变成了企业的所有者,实现了所有权与经营权的新统一。MBO的实质都是对现代企业制度的一种反叛,因为其追求的是一种所有权和经营权的集中。其产生的体制基础是现代企业制度中所存在的代理成本问题以及由此产生的管理低效问题,通过管理层对公司的收购实现经理人对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管,从而降低代理成本,促使经理人决策与股东利益的长期一致,MBO实际上是对过…     

基于面板数据的协议收购和要约收购绩效差异性研究

公司并购是资本市场上一种主要的资产重组方式。协议收购和要约收购是我国证券市场上两种主要的公司并购方式。公司并购绩效主要受到并购方式、产权性质、期末总资产、资产负债率、第一大股东持股比例、总资产周转率、应收账款周转率、并购规划有效性等因素的影响。基于沪深A股上市公司的样本数据,借助于多元回归分析方法,本研究发现我国上市公司协议收购的效率高于要约收购的效率,同时发现民营上市公司的协议收购绩效最高,国有上市公司的协议收购绩效次之,民营上市公司的要约收购绩效再次之,国有上市公司的要约收购效率最低。检验结果为证监会、公司股东、经理层、监事会、投资者及相关利益者的行为决策提供了现实性的理论借鉴。     

协议收购下 如何为目标上市公司定价——兼论上市公司协议收购中目标公司定价的特殊性

最近几年，我国资本市场上并购活动频繁，上市公司收购作为产业战略和业务重组的重要方式，对我国资本市场的发展产生了深刻的影响。我国相关法律规定，收购人可以通过协议收购、要约收购或者证券交易所的集中竞价交易方式进行上市公司收购，获得对一个上市公司的实际控制权。由于我国上市公司股权结构中非流通股(国有股和法人股)和流通股的二元化特征明显，这表明在今后相当长一个时期里，     

企业资本运营中的收购问题

企业资本运营中的收购是指收购企业通过证券市场对目标企业的股份进行收购或购买目标企业的产权以达到控制目的的交易行为。产权证券化是进入收购市场的前提。收购的结果是目标企业经营控制权的丧失，企业收购是通过取得控制权进行资本运作的一种投资行为。收购的形式有三种：首先是购买式。收购公司购买目标公司全部股份，使之成为自己附属的全资子公司，收购后收购公司对目标公司享有支配权；其次是控股式。收购公司购买目标公司一定的股份。成为目标公司最大的股东，以掌握控制权；第三是吸收式。收购公司的所有者将目标公司的净资产或股份作为股本投入收购公司，使之成为收购公司的股东。     

我国上市公司控制权转移的特点、问题及对策

控制权转移作为一种有效的外部治理机制,其通过降低管理者与股东之间的代理成本,进而提高公司股东财富的作用己在完善资本市场国家得到了证实。由于存在大股东超强控制的内部治理环境和不完菩的外部资本市场环境,我国上市公司控制权转移事件表现出异于完善资本市场国家实践的特点。因此,分析上市公司控制权转移市场的现状、特点、存在的问题并提出相应对策,对于提高我国控制权市场的效率具有现实意义。     

目标公司股权结构对敌意收购的影响——中信证券收购广发证券的案例研究

兼并、收购、接管(敌意收购)和买断,是公司控制权市场常见的几种表现形式。本文通过中信证券收购广发证券的案例研究,从敌意收购的过程、动因、反收购措施及市场反应的角度对其进行了分析,并指出目标公司的股权集中度、交叉持股、非上市公司特征等股权结构方面对敌意收购的影响。     

我国企业实施MBO急需解决的几个问题

MBO即管理层收购，是指公司的管理层通过高负债融资购买本公司的股权，获得本公司控制权，以达到重组本公司并从中获得预期收益的一种财务收购行为。近年来，粤美的、佛塑股份、宇通客车、深方大等上市公司的管理层收购行为，激起了企业产权改革的新浪潮，给国内资本市场注入了新鲜血液。实践证明，MBO通过明晰产权，重建公司委托代理关系和激励约束机制。在改善公司治理结构，提高经营业绩等方面起到了积极地推动作用。但同时也遇到了几个急需解决的问题。     

试论公司收购中的中介市场组织

1、投资银行。市场经济进入证券经济时代，资本的形成与流通是以证券为载体进行的。从本质上讲，投资银行就是证券承销商，是证券经济关系运动的中继媒介和发展杠杆，证券承销也是投资银行最基本、最核心的业务。九十年代以来，投资银行的业务逐步拓宽，且成为专门为资本供求双方当媒介、顾客和专门为公司收购进行策划和组织实施的机构。收购业务也成为投资银行的核心业务，主要包括两大：（1）策划、顾客和融资业务，作为买方代理策划收购并寻找最佳目标公司；作为卖方代理实施反收购措施，以增加收购成本和难度。充分收购双方的财务顾问，帮助他们以最优的方式用最优的条件进行收购或反收购。协助买方筹集必要的资金，提供融资服务，以实现杠杆收购。（2）产权投资商业务。     

对上市公司收购中存在问题的几点思考

我国上市公司收购是在企业改革和经济体制改革不断深入的背景下产生的。８０年代,我国企业兼并主要以非公司制的企业通过产权交易市场进行拍卖、招标,或通过双方协商的方式进行。进入９０年代以后。我国企业兼并的证券化日趋加强,１９９３年９月－１０月间的“宝延风波”揭开了我国公司通过国内证券市场收购上市公司的序幕,它标志着我国股市发展已进入一个新的阶段,同时,也标志着国内企业兼并活动走向更高级的形式──上市公司收购。一、上市公司收购简介上市公司收购是指在现代企业制度下,一家公司（收购公司）通过证券市场购买另一…     

关注我国证券市场的“要约收购”

<正> 2003年4月9日,南钢股份(600282)的一纸公告掀开了我国证券市场新的一页,国内证券市场首例要约收购浮出水面。随即又有成商股份、江淮动力等数家公司发出关于要约收购公告。尽管这些要约收购与真正市场化的要约收购相比还有一定的距离,体现了很多的中国特色,但对我国上市公司的收购活动走向市场化具有开创性意义。     

论管理层收购的财务功能

管理层收购(MBO)是杠杆收购的一种，指公司的管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司，从而改变本公司所有者结构、控制权和资产结构，使企业的原经营者变成了企业的所有者，降低代理成本，进而达到重组公司目的并获得预期收益的一种收购行为。从经济学的     

重铸新价值——公司并购

日前．中国证监会有关人士提出，要通过立法和监管积极创造条件，从外部环境和内部机制两方面着手、使并购重组走出以绩差上市公司为中心．以价值转移和再分配为主要方式的死胡同．形成以实质性资产重组为主，以产业整合勾特征的战略性并购重组的新格局。我国交购重组是体制因素驱动型，立法和监管对开购重组的影响重大立法和监管应当鼓励和引导并购交易创造价值，让市场参与者有平等的舞台进行竞争，为证券市场大量历史遗留难题的解决剖造一个相对宽松的环境．在立法和监管的模式上．已于去年12月1日正式生效的《上市公司收购管理办法》采取了极具中国特色的要约制度的设计，与美、英收购立法模式有根本性的区别，这在一定程度上支持和鼓励了上市公司实质性并购重组。“积极鼓励”和“程序公正”是对收购立法和监管中的两大基本原则．在《上市公司收购管理办法》中，从保护中小投资者合法权益的角度出发．规定了采用全面要约收购方式；同时，为了降低全面要约方式的成长，鼓励上市公司收购．扩大了自动豁免和经批准取得豁免的范围．创造性地将要约中上市交易股份和非上市交易股份区别对待、分别定价、以降低强制性全面要约收购方式的成本。这位人士认为．平购重组目前已经超越新股发行市场．成为证券市场资源配置的最主要环节。自1999年以来每年约有1/3的上市公司进行并购重组．平均1家上市公司每4年面貌就要更新：单以2002年为例、当年新股发行70家，而年度内公开披露的上市公司控制权生生转移的股权收购数量达122家，主营业务发生变化的重大重组数量为44家，大量的并购重组为上市公司创造了巨大价值，使上市公司财务指标有所改善，为证券市场的稳定发展起到重大作用，但他同时也指出，鉴于并购重组的市场动机与利益机制的特殊性，一些并购行为利益的再分配和转移，没有创造出社会净价值，因此，需要从整体上改变上市公司并购重组价值效应的现状。     

关于MBO热的思考

<正> 一、MBO在国企改革中的现实意义 管理层收购(ManagementBuy-outs,简称MBO)是近年来兴起的一种兼并收购方式,它是指公司的管理层通过大量举债获得资金,购买本公司的股份,从而改变公司所有者结构、控制权结构,形成新的激励与约束机制,获得预期收益的一种收购行为。从理论上说,这是一种杠杆收购,管理层只     

上市公司多元化经营中的代理成本及其纾解

本文从代理成本的角度深入分析了中国上市公司的多元化现象,指出盲目多元化不仅降低了资金效率,而且为财富转移搭建了管道.降低这一成本,不仅要强化董事会治理,而且应激活公司控制权市场,构筑维护股东利益的双重防线.     

收购商品房 地方政府“一箭双雕”

地方政府从市场上收购商品房作为安置房的做法开始有大面积扩散的趋势,包括上海、北京、南京以及重庆、成都等城市都宣布了收购意向或者具体计划。地方政府从市场上收购商品房作为安置房的做法开始有大面积扩散的趋势,包括上海、北京、南京以及重庆、成都等城市都宣布了收购意向或者具体计划。根据计划,这些从市场上收购的商品房将作为经济适用房、廉租房或拆迁户的安置房源。河南省规定,根据当地廉租住房需求情况,各市、县可通过招投标方式,收购市场上符合条件的普通商品房或二手房作为廉租住房     

反收购问题综述

收购、反收购的内涵与界定 要想更完整、准确地诠释反收购的概念与类型，先得从同收购有关的定义和方式谈起。对于收购、兼并和要约收购等概念，学术界存在一定程度的混淆。按照《证券法》关于上市收购规章的解读，企业购并包括企业的收购与兼并两方面内容：兼并是指由一家占优势的公司吸收一家或多家公司：收购是指一家公司对其他公司控制权的收购。     

管理层收购模式研究

管理层融资收购 (management -buyout,MBO)是杠杆收购 (leverage -buyout,LBO)的一种。杠杆收购是一种利用借债或其它融资方式所得的资金购买目标公司的股份 ,从而取得公司的控制权 ,进而改变公司所有权结构、控制权格局以及公司资产结构的一种金融工具。一般而言 ,利用杠杆收购来重组目标公司的实施主体 ,可以是其他公司、合伙人、个人以及机构投资者 ,也可以是目标公司内部的管理层。当杠杆收购的实施主体是目标公司内部的管理层时 ,一般意义上的杠杆收购就成了管理层融资收购。从管理意义上讲 ,MBO是对现代企业制度 (所有权与经营权…     

国企收购上市公司股权定价的研究

资本市场是资源合理配置的有效场所。国有企业通过并购重组收购上市公司股权提升资产证券化率,实现国有资产保值增值的目标。国有企业收购上市公司股权过程中,定价是最核心的问题,然而,不确定性资产定价又是非常复杂的事情。对目标企业的定价除考虑定价理论和估值方法外,还考虑控制权、流动性、协同效应、支付方式等因素。虽然交易方式更加丰富多样,但从本质上讲,所有方式的背后都会通过定价反映出来。     

论上市公司强制性要约收购制度的完善

上市公司要约收购,又称公开收购,是指收购人通过向目标公司股东公开发出要约的方式购买其持有的股份,从而获得目标公司控制权的行为。对要约收购按其是否出于法律义务,可分为自愿要约收购与强制要约收购。前者指收购人在自主愿意的情况下进行要约收购;后者指收购人持有目标公司一定数量或比例的股份时,法律要求收购人必须向该公司其余股东进行要约收购,而且对收购条件也有限定。我国《证券法》第81条对强制要约收购制度作了规定,但在对要约收购条件、期限、变更、撤回及要约后行为,反收购措施规制的规范上都存在偏差或缺漏。在今后立法或司…