基于弹性分形维的开放式基金投资风格漂移研究

投资风格漂移的量化研究是规范基金产品设计与控制基金经理投资行为的关键环节。根据分形维和经济弹性定义,在分析业绩比较基准风格指数对基金业绩影响的基础上,给出了基金投资风格漂移的价格弹性分形维定义,并推导出该分形维数的计算公式:基金对数收益序列与比较基准风格指数对数收益序列的比值。以我国2003年成立的18只开放式基金为研究样本,测算出基金投资风格漂移的价格弹性分形维,实证结果表明:基金投资风格均发生了明显的漂移现象;根据价格弹性分形维与投资风格一致性基准线得到了基金投资风格漂移的阀值,为控制较严重的投资风格漂移现象提供了衡量标准。本文研究方法与结论对完善基金产品创新发行理念、提高基金市场的效率提供了决策依据,并为进一步量化我国开放式基金投资风格漂移风险提供了新的研究思路。     

我国股票市场的多重分形研究

近年来越来越多的学者应用多重分形理论来研究金融市场中的异像。本文对沪深两市指数以及沪深300指数的多重分形性质进行实证分析,研究结果表明我国股票市场存在着多重分形特性。本文还运用局部holder指数来刻画我国股票市场的局部异常值分布强度,并对指数的多重分形谱进行了探讨。     

多重分形在沪深300股指期货市场的应用研究

本文采用Hurst指数检验法,分析沪深300股指期货市场是否存在多重分形特征。运用MF-DFA法,结合matlab,做出沪深300股指期货收益率序列的多重分形谱f(α)与奇异指数α的关系图,知收益率序列的标度指数也将不同,进而通过多重分形参数△α来初步预测股指期货合约价格走势。     

股票市场的多重分形与风险关系

本文通过对我国和美国股票的收益率序列进行多重分形分析,得出结论:两国股票市场均具有多重分形性,我国股票市场的多重分形特征更明显。实证研究又发现股票市场收益率不遵循随机游动,标准差作为风险的度量不完全合适。结合两国股票市场实际风险的情况,得到风险与多重分形之间的对应关系。     

基于MF-DFA的中日两国股市行业指数波动特性的比较研究

多重分形在描述股票价格波动特性时具有许多优势。为了分析和比较中国与日本两国在过去十年间股票市场各行业的多重分形特性,文中应用多重分形消除趋势波动分析法(MF-DFA)对两国股票各行业指数日收盘数据的多重分形特性进行分析,同时通过计算平均分形维数对两国股票市场的市场风险进行测量。     

沪深300指数的分形特征及长记忆性研究:2002-2011

沪深300指数作为反映我国A股市场整体走势的指数,它的推出具有重大的现实意义。它不仅能反映我国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况,更是能够作为投资业绩的评价标准,为指数化投资和指数衍生产品的创新提供基础条件。因此,对沪深300指数的相关特征的研究就显得尤为必要与紧迫。本文即是在对沪深300指数的分形特征展开研究的基础上对该指数的长记忆性及其周期进行了初试的探索,得出沪深300指数的对数收益率序列具有约101天的系统对初始条件的平均记忆长度。     

论我国债券市场的多重分形

本文以上证国债指数和上证企债指数每日收盘价构成的时间序列作为研究对象,使用多重分形理论中的q阶矩结构分割函数法,并结合统计物理中的多重分形谱法对我国的债券市场进行多重分形分析.实证结果表明:我国的债券市场存在着多重分形的特征,而且多重分形特性相对较弱.     

上海股票市场分形特征检验

本文首先介绍了有效市场假说,随后指出其缺陷,进而引出分形市场假说.介绍了分形及分形市场假说的提出.运用R/S分析对上海股票市场进行实证检验,得出上海市场的Hurst指数,表明分形市场假说在上海股票市场中成立,并提出适当的投资建议。     

上海股票市场分形特征检验

本文首先介绍了有效市场假说,随后指出其缺陷,进而引出分形市场假说.介绍了分形及分形市场假说的提出.运用R/S分析对上海股票市场进行实证检验,得出上海市场的Hurst指数,表明分形市场假说在上海股票市场中成立,并提出适当的投资建议.     

小波分析在证券市场中的应用

指出有效市场理论的缺陷,利用具有良好时空变换特征的小波分析研究股票市场,阐述上证指数和深成指数序列所具有的分形性质,并进行实证研究。     

分形分布在股票市场的应用研究

本文认为,对金融资产尖峰厚尾特性的描述,分形分布比正态分布更合适。我国股票市场收益率分布的特征指数不是正态分布,具有明显的尖峰态,我国股票市场具有较大的波动性;上海和深圳的两个股票市场收益率呈负偏,股票收益率分布右偏,呈现右厚尾特征;当置信水平为99%时,用分形分布拟合经验分布得到的风险系数高估了风险,用正态分布低估了风险,且分形分布的绝对偏差大于正态分布的绝对偏差,而当置信水平为90%时,分形分布对经验分布的风险系数拟合得非常好,正态分布对经验分布高估了风险,且绝对偏差比较大。     

基于分形维的基金投资风格识别及漂移量化研究

有效市场假说已受到越来越多的现实挑战,文章在分析我国股市风格呈分形特征的基础上,把分形市场理论探索性地引入到基金投资风格领域,提出了基于分形维数的投资风格识别方法,并以我国79只开放式股票型基金为样本进行实证研究。结果表明：该方法能较好对基金投资风格进行准确性识别,大部分基金具有风格错配现象,比现有的两种主流风格识别方法更符合目前分形市场的现实背景,为基金经理与投资者提供了一种更加贴近现实市场的投资风格识别方法,使识别效果更加准确客观;并借鉴基尼系数的思想构建了风格一致性指标(CIS)来量化投资风格漂移程度,结果发现78.5%的基金发生了一定程度的风格漂移现象,风格一致性与风格漂移较严重的基金较少,这与证券市场非完全有效呈分形特征有关。     

资本流动性、并购模式选择与并购绩效——择时视角的上市公司并购决策机制与效应研究

流动性有多层次含义,分别是货币市场、股票市场、实体资产等主体特性的重要表征,也是公司并购择时决策的重要影响因素。文章采用2004-2012年中国上市公司股权收购样本,运用多层次流动性变量,以单变量分组差异检验与多变量回归分析相结合的方法,系统研究了多层次流动性对并购决策与并购绩效的影响机制与效应。研究发现不同层次流动性对并购特征与并购绩效产生了差异化影响：流动性差异化影响公司的并购模式决策,从而影响并购绩效;同时流动性也直接影响并购绩效,货币市场流动性以及股票市场流动性对并购绩效产生正向影响,而个股流动性程度对并购绩效产生负向影响。     

资产价格、通货膨胀与货币政策的动态分析:理论与中国实践

传统的CPI和GDP平减指数仅仅涵盖了普通商品和服务,股票和房地产等资产价格上涨的因素并不包括在内。随着现代金融的不断深化,通货膨胀与资产价格的内在关系越来越被人们所关注。虽然刚刚经历了2008年的金融危机,2009年房地产价格仍然不断快速上涨,有关泡沫的言论不断升温。探寻资产价格变化与通货膨胀预期的内在关系,完善货币政策对于资产价格的反应机制,对于维护经济金融的平稳发展意义重大。     

基于 DCC-GARCH的中国大宗商品 金融化研究

本文选取2005年1月4日至2016年9月30日农产品类、金属类和工业品类等中国和国际大宗商品期货市场交易品种,以及国内外主要股票市场指数的日收益率,基于DCC--GARCH模型分析了期货市场和股票市场的波动性溢出关系和动态相依性。结果发现,股票市场对中国商品期货有波动率溢出效应,但是不同类型的大宗商品其波动率溢出效应有明显差异。这说明:中国大宗商品市场存在金融化现象,但是不同类型的大宗商品金融化的程度不同,和国际大宗商品期货市场相比,中国市场的金融化程度总体偏低。     

机构投资者类型对股市波动的影响

本文以2007-2010年我国资本市场的整个波动周期为考察期间,在考虑了变量内生性的问题的基础上,采用2SLS方法实证分析了机构整体持股对于股价波动的影响。研究发现:机构整体持股对股市波动的影响因不同的市场状态而具有非对称性,并可以用市场状态假说进行解释;在对于机构分类的实证研究中发现,在控制内生性情况下,同一类别的机构投资者对股市波动的影响是随着市场的变化而变化;同时,即使在相同的市场环境下,不同的投资者对市场波动的影响也不相同。因此,需要辨证认识各类机构投资者的作用,针对不同机构投资者的特征及不同的市场状态采取不同措施以稳定市场。     

我国上市公司资产出售的公告效应研究

文章以1999-2004年间185家企业226次资产出售事件为样本,检验了我国上市公司资产出售的公告效应,并对2008-2009年间我国上市公司的资产出售进行了稳健性检验.研究发现,我国企业的资产出售具有明显的年中和年末效应；企业股价对资产出售的反应显著为正,尤其是在(-2,0)区间内,资产出售的公告效应得到集中释放.对资产出售公告效应影响因素的检验表明,我国上市公司的资产出售更加符合有效配置假说,融资假说不能解释这种行为.     

国际热钱与国际资产价格波动

对冲基金规模与主要证券市场指数及代表性商品价格变动的相关度具有时变性特征,相关度的聚集意味着资产价格泡沫发起;国际热钱与国际资产价格之间基本上不存在长期均衡关系,数月间的短期冲击与运动作战是国际热钱的主要运行模式;金融危机高潮之后,国际热钱开始聚集能量,对冲基金规模开始回升,石油与黄金成为其投机的重点,这意味着国际资产价格已经从底部抬头.因此,监测以对冲基金为代表的国际热钱,有助于我们监测国际资产价格走势和泡沫的形成,结合国内实体经济的供需状态,可以监测通货膨胀的抬头.     

我国股票资产价格与通货膨胀关系的研究

货币政策是否应该干预股票资产价格的波动,这是一个广受关注且富有争议的问题.这一问题的关键因素在于正确判断通货膨胀与股票资产价格的关联性.目前,股票收益率与通货膨胀之间存在四种相关关系,即正相关、负相关、不确定以及不相关.我国的资本市场成立较晚,研究股票收益率与通胀率之间关系的成果非常少.所以从我国沪深两市股指与通货膨胀走势、沪深两市股指波动区间、波动频率与通货膨胀间的关系,以及我国沪深两市股票市盈率与通货膨胀关系描述等三方面来揭示股票资产定价与通货膨胀间的关系,为全面认识我国证券市场与通胀间的关系提供实事依据.     

证券市场选择是否影响公司业绩与价值?--来自中国房地产行业的经验证据

企业在不同资本市场之间的选择往往是上市过程中一个重要决策。上市地点是否会影响其后续业绩表现以及价值？文章基于中国内地房地产企业数据的研究发现,在中国香港上市的企业比在中国内地上市的企业经营业绩更优,而两者在股市价值上并无显著差别。另外,在(中国)香港上市的房地产企业中,国有企业股市价值低于非国有企业;而在中国内地上市的房地产企业中,国有企业股市价值高于非国有企业。研究结果说明,证券市场完善的监管有利于降低代理人问题,提高企业经营业绩。