金融摩擦下利率市场化改革对经济增长的影响研究

当前我国正面临经济增长放缓、流动性趋紧、利率居高不下的复杂局面,如何推进利率市场化改革以维护金融稳定、促进经济增长是重要的课题。文章构建包含金融摩擦因素的经济增长模型,并选用1980—2013年的数据进行实证检验。研究认为,利率变化对储蓄的影响是正向的,对投资的影响在2000年前后由正转负,与经济增长长期负相关,随着利率市场化改革的深入,利率的经济增长弹性呈增大趋势。未来利率市场化改革的重点,在短期应稳健审慎推进存款利率上限放开,在长期应优化金融市场结构畅通利率微观传导机制。     

经济均衡视角的人民币利率与汇率联动关系

利率与汇率作为宏观经济调控的重要变量,理论上它们之间存在正反馈的联动关系。通过格兰杰因果关系检验与VEC模型发现,人民币利率与人民币汇率之间存在双向因果关系,但通过脉冲响应模型与方差分解分析发现,长期的联动效应要大于短期的联动效应,人民币利率对汇率的影响要大于人民币汇率对利率的影响。     

Completing China's Interest Rate Liberalization

China's recent removal of the last ceiling restriction on deposit rates in October 2015 is a milestone in interest rate liberalization, but not the end of it. International experience suggests that, without structural and quantitative reforms, simply freeing interest rates can result in major financial stress. Before China's central bank can completely relinquish implicit or explicit guidance for commercial banks' interest rate determination, it needs to accomplish two tasks: improvement of commercial banks' pricing capability as well as the monetary policy transmission mechanism. Both tasks require significant reform measures to be initiated, such as enforcing market discipline, forming a new monetary policy framework, developing money and capital markets, abandoning quantitative restrictions on credit and reforming the financial regulatory system.     

中国的利率市场化改革

面对"入世"的进程加快,推进利率市场化已形成基本共识.本文从建立我国利率管理体制出发,试图在我国利率市场化改革条件的基础上,提出利率市场化改革的基本思路.     

利率市场化体系下完善住房公积金利率政策建议

在介绍现行公积金利率政策的基础上,分析其存在的问题,并提出相应的政策建议：完善公积金利率定价机制,完善公积金利率管理体系。     

Trade Agreements,Trade Liberalization and Economic Growth: A Selective Survey

Since 1950 there has been a massive liberalization of world trade taking various forms including the formation of free trade areas, customs unions, unilateral reductions in tariff barriers, and reductions in non‐tariff barriers to trade. To what extent has this liberalization contributed to the growth performance of countries, and what are the mechanisms through which faster export growth may impact favourably on economic growth? The paper first surveys the empirical literature which seems to show that countries that participate in regional trading agreements (RTAs) fare worse than countries which reduce tariffs unilaterally, and secondly comments on the theoretical literature relating to the mechanisms through which exports affect growth. It is argued that the orthodox neoclassical supply‐side argument is only half the story, and much more emphasis needs to be placed on the effect of export performance in relaxing a balance of payments constraint on demand. Depuis 1950, le commerce mondial a connu une libéralisation considérable qui a pris diverses formes: formation de zones de libre‐échange, d’unions douanières, abaissement unilatéral des barrières tarifaires et réduction des barrières non tarifaires. Dans quelle mesure cette libéralisation a‐t‐elle contribuéà la croissance des pays et par quels mécanismes une expansion plus rapide des exportations peut‐elle influencer positivement la croissance économique? Le document passe d’abord en revue le littérature empirique qui semble démontrer que les pays qui participent à des accords commerciaux régionaux (ACR) sont en pire posture que ceux qui abaissent unilatéralement les barrières tarifaires. Le document formule ensuite des observations sur la littérature théorique concernant les mécanismes par lesquels les exportations influent sur la croissance. Il soutient que l’argument néoclassique orthodoxe axé sur l’offre n’explique pas tout, et qu’un accent plus appuyé doit à tre mis sur l’effet que les résultats à l’exportation, en tant que facteur d’atténuation des problèmes de la balance des paiements, peuvent avoir sur la demande.     

不同类型资本账户开放的效应:实际汇率和经济增长波动

本研究分析FDI和非FDI资本账户开放对实际汇率和经济增长波动的影响。资本账户无论是完全开放,还是部分开放,都会带来国内经济增长的不稳定。本文特别指出,虽然FDI不会引起实际汇率的波动,但会引起国内经济增长的不稳定。另外,研究发现非FDI的开放同FDI有同样的效果,但其引起的不稳定程度要明显小于FDI开放。本文的计量检验结果完全支持理论模型的预见。     

利率市场化、企业融资与金融机构信贷行为研究

本文利用协方差分析模型验证了中国贷款利率上限取消后企业的融资行为方程发生了结构性变化,证明了利率市场化的积极意义。贷款利率上限取消后,企业的负债水平有显著提高,小企业增加得尤为显著,反映了利率市场化有利于缓解企业融资约束;企业对资金的过度需求得到了一定程度的遏制,大企业出于融资成本的考虑,更侧重于内源融资,企业融资结构更趋合理;金融机构对贷款对象及贷款期限的决策不再单纯依靠固定资产、企业规模、国有股比例等指标,也会考察企业的成长性,同时,金融机构对中小企业资产抵押能力的要求亦有所降低,反映了其在监督和鉴别贷款申请者方面更有效率。     

利率市场化与中国货币政策调控方式转变

文章探讨了我国利率市场化改革推进过程对于货币政策调控方式由数量型向价格型转变的影响。基于一般均衡模型的理论分析发现,利率市场化水平越高,货币需求的波动性越大,利率传导渠道的障碍越少,从而货币当局选择价格型调控方式的条件也就越成熟。采用季度宏观经济数据,构建四变量SVAR模型,通过脉冲响应分析和方差分解考察在利率市场化改革不断推进的过程中,数量型和价格型货币政策调控方式对于实现货币政策最终目标的相对作用。实证结果表明:数量型调控方式在我国货币政策调控体系中仍然处于主导地位;价格型调控相对数量型调控具有时滞短与力度温和等优点;随着我国利率市场化水平不断提高,价格型调控方式的优势将表现得更加突出。     

国际技术扩散与经济增长:收敛模型

本文从生产部门入手,引入国家间技术扩散的互动机制,得到技术扩散下均衡增长的重要结论——在小国经济条件下,若存在完全的技术扩散,世界各国的经济增长将最终收敛于统一速率;在大国经济条件下,若存在完全的技术扩散,世界各国的经济增长将向大国的增长速率收敛。对于影响收敛过程的主要因素,我们认为:在小国经济中,均衡增长速率的大小不仅与外生变量有关,还取决于扩散国的研发投入与扩散速度。当扩散国的技术优势地位十分显著时,整个世界的均衡增长率将会由该国决定,这就是大国经济条件下的情形。此时,吸收国的收敛速度与扩散国的研发投入、扩散速度正相关。     

经济增长与经济利益关系的演变

关于“经济增长与收入分配”这一重要的经济学理论命题存在着“替代论”与“互补论”的争论，而这一争论的实质又在于阐述经济增长与经济利益关系演变之间的关系。经济增长是经济利益关系演变的物质基础和前提条件，经济增长通过影响经济利益的总量，以及参与经济利益总量生产的要素报酬变化这一机制影响到经济利益关系的演变。经济增长影响经济利益关系改善受到经济增长水平、状态等因素的制约。在不同的经济增长方式、经济增长波动、经济增长阶段下，经济利益关系格局都表现出不同的特点。经济利益关系的变化也会对经济增长产生反馈效应。     

市场化条件下利率的决定因素--对我国银行同业拆借利率的协整分析

在利率市场化改革过程中，利率的决定因素会由政府或中央银行行政控制逐步转变为更多地由市场因素影响和决定，本文以我国已经实现市场化改革的银行同业拆借利率为研究对象，选取1999．1—2005．3的相关数据，通过协整检验考察了市场化以后影响同业拆借利率的国内和国外因素，进而分析了由于利率影响因素改变带来的各种风险和问题，并提出了相应的政策建议。     

美国增长新范式:负利率、高通胀、低增长

2007年爆发的次贷危机使全球面临金融危机风险,而全球通胀压力也正在不断上升.为了及时化解金融危机风险,美联储已经大幅、快速降息.次贷危机后,美国经济将告别1990年代主要得益于全球化红利的高增长、低通胀和低利率的经济增长范式,进入低增长、高通胀和负(实际)利率的新范式、美国经济不太可能陷入1930年代的大萧条,或类似1990年代日本的低增长、低通胀和低利率,或以低增长、高通胀和高利率为表象的类似1970-1980年代初的滞胀状态.     

Financial Sector Reforms,Bank Performance and Economic Growth: Evidence from Zambia

Abstract: This paper investigates the effects of market‐based financial sector reforms on the competitiveness and efficiency of commercial banks, and economic growth, in Zambia. The results show that reforms adopted in Phase II (strengthening of regulatory and supervisory, payments and settlements, and financial operations frameworks) and Phase III (implementation of a comprehensive financial sector development plan) had significant positive effects on bank cost efficiency. Macroeconomic variables such as per capita GDP and inflation were insignificant. Further, using an endogenous growth model in which industrial production is a proxy for GDP growth, it was found that bank cost efficiency, financial depth, Phase II and III financial sector reforms, the degree of economic openness, and rate of inflation were significant determinants of economic growth. Phase II policies and the inflation rate have negative effects while the rest of the variables have positive effects on economic growth. Some plausible policy lessons are offered.     

我国能源消费与经济增长的关联模型分析

能源是经济安全的一个保障因素.能源的总量不足已经成为中国经济持续增长的瓶颈制约.增加能源总量除了要加大能源开发力度,增加能源消费以外,还有降低能源消耗、提高能源利用率,从而相对增加能源供给这一有效途径.文章利用C-D生产函数构建了一个新的计量经济模型,并通过时间序列数据分析揭示了能源消费与经济增长之间的客观比例关系,并提出了使能源消费增长与经济增长保持合理比例与良性循环的政策建议.     

加息：破解“劫贫济富”的负利率

10月19日晚7点,中国人民银行宣布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率则由现行的5.31%提高到5.56%。