简析含权债的会计核算方法

2008年以来,含权债逐渐成为银行间债券市场的热点,丰富了市场的投资品种。但目前,市场成员在含权债的会计处理上仍存在较大的分歧,不利于市场交易的活跃。该文根据新会计准则中关于嵌入衍生工具分类会计核算的总体原则,分不同资产类别对含权债会计处理的适用性进行了梳理,并根据分析结果给出了交易性金融资产项下含权债的具体会计核算方法。     

银行间债券市场含权债估值问题研究

文章分析了银行间市场含权债实际成交价格的变动规律,介绍了市场实践中常用的定价方法,并对以理论模型为基础的一般估值方法进行了研究。结果发现,虽然目前市场上含权债的交易价格基本合理,但估值实践中较少利用理论模型,一般参考市价简单处理。含权债定价可以从建立二项式模型开始,逐步改变目前市场定价随意、缺少理论支撑的现状。     

ESG对信用债定价影响与投资策略构建

本文旨在设计一套有效的ESG整合固收投资的方法学路径。研究发现,投资期限与经济周期识别、双重重要性目标界定是构建有效的固收ESG投资的两个关键前提。为揭示ESG因素对信用利差的潜在影响,本文对ESG因子值与期限之间的相关性展开实证分析,结果表明：ESG评级与信用评级有一定的相关性,ESG评价对传统信评有较好的补充作用;ESG得分和E、S、G维度得分均能显著解释债券的信用利差,ESG评级能够影响信用债风险定价,能够为投资者提供信用评级之外的信息。此外,策略实证结果证明：基于双重重要性因素区分后构建的财务偏好优选策略,既在ESG得分分布上呈现出较好的区分度,也在3年以上的回测周期的波动率和投资收益上有相对基准的优良表现。后续,结合盈利与偿债相关性分析和单因子有效性分析,可以考虑在ESG财务优选策略组合基础上进行策略优化,如结合政策面分析、久期策略、收益率曲线策略等。     

铁道债资质简析与超AAA级主体资质比较

受7．23甬温动车事故影响,铁道债在债券一二级市场一度遇冷,其信用利差定位和信用展望成为市场关注的重点。该文结合相关财务指标分析,通过纵向透视铁道部、横向比较其他超AAA级主体资质情况,寻求铁道债信用利差水平的合理评估,并就超AAA级债券的投资策略提出建议。     

银行间与交易所市场信用债定价比较研究

当前我国信用债市场存在因监管差异导致的银行间市场和交易所市场的分割,两个市场在投资者结构、托管结算、交易机制等方面存在明显差异,使得即便同一发行人如果选择不同的发行场所和债券品种,也会存在不同的发行成本以及二级市场不同的估值水平。通过公司债和中期票据的实证分析发现:总体来看,交易所市场定价低于银行间市场;从同一发行人在两市场分别发行的债券比较来看,交易所市场定价高于银行间市场,且评级越高、差异越大。未来可以从厘清不同市场间法律法规关系、扩大政府信用支持债券跨市场发行规模、强化产品创新和市场流动以及优化投资者结构、支持较低评级信用债市场发展等方面更好地发挥债券市场的融资功能、定价功能,提高资源配置效率。     

欧债危机下中国企业对欧投资:风险与策略

欧债危机的持续蔓延为中国企业对欧投资带来了机遇,但在抓住投资机会的同时,企业更应充分了解其在经济、金融、资产价值等各方面潜在的风险并做好应对措施     

欧债危机下中国企业对欧投资:风险与策略

欧债危机的持续蔓延为中国企业对欧投资带来了机遇,但在抓住投资机会的同时,企业更应充分了解其在经济、金融、资产价值等各方面潜在的风险并做好应对措施。     

欧债危机对跨国公司投资中国的影响

随着欧债危机的爆发,跨国公司投资世界的战略受到了一定的影响.对中国而言,欧债危机一定起相当大的影响,面对危机四伏的局势,跨国公司对中国投资将如何发展,本文结合欧债危机背景下,跨国公司投资中国进行了探讨.     

欧债危机对跨国公司投资中国的影响

随着欧债危机的爆发,跨国公司投资世界的战略受到了一定的影响。对中国而言,欧债危机一定起相当大的影响,面对危机四伏的局势,跨国公司对中国投资将如何发展,本文结合欧债危机背景下,跨国公司投资中国进行了探讨。     

美联储货币政策、企业异质性与中资美元债发行定价北大核心

近年来,越来越多的中资企业到境外市场发行美元债,而在美联储的紧缩货币政策下,中资美元债发行成本会产生多大影响引发市场关注。本文以2010—2021年的中资美元债为研究样本,考察美联储货币政策对中资美元债发行定价的影响。结果显示:美联储联邦基金利率对发行利差产生显著正向影响,美联储每加息25个基点,中资美元债发行利差平均上升约5.8个基点;从企业异质性来看,投资级或者房地产行业的债券能够降低美联储加息对发行利差的增加作用。本文的研究丰富了美联储政策利率对中资美元债发行定价的分析框架,从债券评级和行业分类两个维度,研究了美联储政策利率对不同发行主体的异质性影响,有助于微观企业降低融资成本,同时也为监管部门评估外债风险提供参考。     

Pricing growth-indexed bonds

Growth-indexed bonds have been suggested as a way of reducing the procyclicality of emerging-market countries’ fiscal policies and the likelihood of costly debt crises. Investor attitude surveys suggest that pricing difficulties are seen as a considerable obstacle. In an effort to reduce such concerns, this article presents a simple way of pricing growth-indexed bonds. As a pleasant by-product, the analysis tracks the quantitative implications of an increase in the share of growth-indexed bonds in total debt, measuring the ensuing decline in the probability of default and the reduction in the spreads at which standard bonds can be issued.     

关于三月浮息债负利差产生的原因与投资建议

该文基于Shibor报价工作实践,首先从投资者类型、债券流动性等多角度列举了浮息债定价的影响因素,分析了当前3M_Shibor浮息债利差持续为负的原因,然后在探讨归纳3M_Shibor的定价机理和阐释近期Shibor报价新特征的基础上,对3M_Shibor中期走势进行展望,并就投资3M_Shibor浮息债时需关注的问题予以提示。     

国开行可赎回债券和可回售债券的定价探讨

可赎回债券可以分解成普通债券和债券看涨期权的组合,可回售债券可以分解成普通债券和债券看跌期权的组合.本文使用BDT模型对国家开发银行自2001年以来发行的可赎回债券和可回售债券定价,结果发现可赎回债券被高估,而可回售债券被低估.     

A sequential pricing framework for corporate securities: The case of rating-trigger step-up/-down bonds

We develop a sequential pricing framework in a continuous time cash flow model allowing for repeated valuation of different cash flow claims. One claim is valued until a prespecified boundary is hit, which is subsequently used as the new valuation starting point for the next claim. This highly flexible pricing framework is applied to the pricing of rating-trigger step-up/-down corporate bonds, the coupon payments of which depend on the issuing company’s credit rating. We present a simple closed-form pricing solution for this type of bonds including both a step-up and step-down threshold, as well as a lower default boundary.     

Sub-Replication and Replenishing Premium: Efficient Pricing of Multi-State Lookbacks

The direct valuation procedure of performing discounted expectation to obtain the prices of multi-state lookback options may lead to insurmountable complexity and numerical difficulties. The computation may require numerical differentiation of the joint distribution function of the extremum values, then followed by numerical integration over a semi-infinite domain. In this paper, we illustrate the use of an alternative approach that significantly simplifies the calculations of multi-state lookback option prices. The financial intuition behind the new approach involves the choice of a sub-replicating portfolio and the adoption of the corresponding replenishing strategy to achieve the subsequent full replication of the derivative. The replenishing premium is obtained by performing the integration of an appropriate distribution function over the range of asset price within which under replication occurs. The sub-replication and replenishment procedures may be utilized as hedging strategies for the lookback options. The pricing and hedging properties of multi-state lookback options are also discussed. This revised version was published online in June 2006 with corrections to the Cover Date.     

资产定价:理论演进及应用研究

资产定价理论是现代金融理论的核心.本文通过对资产定价理论的综述,揭示了从传统资产定价理论到行为资产定价理论的演进脉络,并对各理论及相应模型的内涵和应用进行了描述,最后对传统资产定价理论和行为资产定价理论进行了比较,以期对我国金融理论和实践的发展有所帮助.     

外资企业无形资产转让定价与监管研究

我国宽松的外资政策环境、丰富的自然资源和廉价的劳动力吸引了大量投资者来华投资。一些外国投资者为谋求利益最大化,通过关联公司内部技术转让定价转移利润,给我国政府收入带来损失。分析我国外资企业无形资产转让定价行为,将OECD、美国、澳大利亚、日本等组织和国家关于无形资产转让定价监管措施进行梳理,结合我国实际,分析我国外资企业无形资产转让定价监管存在的问题,提出有针对性的政策建议,为监管部门加强外资企业无形资产转让定价监管提供参考。     

Option Pricing Bounds and the Elasticity of the Pricing Kernel

In this paper we use power functions as pricing kernels to derive option-pricing bounds. We derive option pricing bounds given the bounds of the elasticity of the true pricing kernel. The bounds of the elasticity of the true pricing kernel are closely related to the bounds of the representative investor's coefficient of relative risk aversion. This methodology produces a tighter upper call option bound than traditional approaches. As a special case we show how to use the Black–Scholes formula to obtain option pricing bounds under the assumption of lognormality.