谈证券市场的风险因素

证券市场是商品经济发展到一定阶段的产物，我国证券市场已经历了８年的风风雨雨。近两年来，市场容量不断扩大，规模又上了一个新的台阶。但是，由于我国的证券市场是一个新兴的市场，各种法规、监管手段不规范、不完善，且证券价格具有很大的波动性、不稳定性，因而我国目前的证券市场孕含着较多的风险。１．政策风险。纵观上海、深圳交易所走过的曲折道路，中国的证券交易市场远未达到成熟的程度，一个成熟的交易市场，应以有理性的投资者和有效调节机制的存在为前提。中国股市尚处于一个较为低级的发展阶段，投资者的心理承受力普遍比较…     

中国推出股指期货的必要性及入世后的紧迫性

从国际金融市场发展的历史来看，证券期货市场发展到一定的阶段，必然要求推出股票指数期货，因为只有这样，才能更好地发挥出证券市场在市场经济体系中的作用。同时，随着中国加入WTO，无论是证券市场还是期货市场都将进入一个新的发展和完善的阶段，也将面临更为严峻的挑战。因此可以说，在中国推出股票指数期货是很有必要也是很紧迫的。这篇文章就是从若干方面来探讨在中国推出股票指数期货的必要J巨与紧迫性。     

中国证券市场浴火重生：浅谈中国股权分置改革

由于历史原因，中国证券市场存在流通股与非流通股对立的“股权分置”问题，严重影响了证券市场的发展。2005年4月29日，股权分置改革试点工作正式启动，截止2006年10月股权分置改革工作已进入了“收官”阶段，本文分析了股权分置问题出现的原因，揭示了股权分置问题给中国证券市场带来的负面影响，运用理论与数据客观评价股权分置改革的成果，揭示了“全流通”时中国证券市场发展的重大意义。     

近期中国证券业走势与券商的战略

一、近期中国证券市场、证券业的发展趋势近期中国证券市场会有较大的发展。首先，从长远的战略眼光来看，中国经济发展有许多有利的条件：①我国工业化进程尚未完成，正处于经济迅速扩张的发展阶段。②经过半个世纪的建设，特别是二十多年来的快速发展，具备了比较雄厚的物质技术基础。③扩大内需政策的实施为企业开拓了市场，给经济增长带来有力的刺激。社会主义市场经济体制逐步完善，市场机制作用不断增强，给经济发展注入了活力，党和政府也在积累领导经济建设的经验。④对外开放的扩大和加入WTO会给经济发展带来新的机遇。⑤实施科…     

中国股票市场月份效应的实证研究

本文将中国股票市场按发展成熟程度不同进行了两个时间阶段的划分,并运用带虚拟变量的GARCH(1,1)模型结合描述性统计结果对两个阶段进行比较研究。实证结果显示:第一阶段,由于中国证券市场的市场化程度低,沪市和深市均存在多月份效应;第二阶段,中国证券市场存在符合经济学解释且与国外一月份效应类似的年关效应和其中沪市表现为四月效应和十二月效应,深市表现为二月效应和十二月效应。由此可见,中国股票市场的月份效应是随着股市发展程度而变化的。     

中国证券市场的健康成长需要新的发展战略

无论是对整个国民经济,还是对证券市场来讲,中国证券市场的健康成长都需要正确的发展战略,原有的证券市场发展战略必须代之以新的发展战略。本文拟对中国证券市场新的发展战略的涵义、主要特征、基本原则、阶段部署和主要政策措施进行阐述。     

进一步发展我国证券市场

中国证券市场从1981年始发行国库券以来,已经有13年了。这13年来,特别是最近3年来,中国证券市场得到了长足的发展,目前已经初具规模,并在逐步地走向世界。 中国证券市场13年的发展过程,大致可以分为4个阶段。 第一阶段从1981年到1988年,以981年发行国库券为标志,这一阶段国家债券、企业债券、金融债券、股标全都出现了,但只限于发行,规范意义上股票、债券二级市场并未形成。整个证券市场只能说是带有计划经济烙印的证券市场。     

中国证券市场：国际化进程的挑战与应对策略

中国证券市场的发展和完善大致上可以分为三个阶段:″奠基阶段″、″市场化阶段″和″国际化阶段″。目前我们已经基本完成了″奠基阶段″,从理论上讲,在基本完成″市场化阶段″后,我们的证券市场才能更好地具备实施″国际化″的条件。但是中国加入WTO意味着证券市场的″国际化″进程将在″市场化″尚未完成的情况下大大加速,这对我们而言意味着机遇与挑战并存。     

我国证券监管体制初探

随着资本市场的快速发展，证券监管成为金融监管的重要组成部分，随着中国证券市场与国际市场的联系越来越紧密，证券市场的国际化。对证券监管的要求也越来越高。席卷全球的金融危机深刻地说明了证券市场是高风险市场，对证券市场进行有效监管已成为世界各国都无法回避的问题。文章回顾了我国监管体制发展的三个阶段，对现阶段以政府监管为主导，集中监管和市场自律相结合的市场监管模式存在的问题进行了粗浅的探讨。并提出了一些建议。从证券市场发展的实践出发，研究我国证券市场的金融监管机制，对于完善我国证券市场监管具有重要意义。     

QFⅡ背景下的订单驱动模式

随着QFⅡ制度引入中国境内证券市场，QFⅡ业务流程对境内券商的订单模式和交易系统提出了新的业务需求。本文通过研究境内证券市场的现状和FIX协议规范，提出了三阶段发展的QFⅡ订单实现模式。     

中国股市是否实现了与世界同步

由于市场发展程度和制度安排等原因,中国证券市场多年来一直保持着较为独立的走势.本文运用协整理论对我国证券市场和世界主要证券市场总体走势特征进行了实证分析,以此来考察我国股票市场与世界主要市场的关联和相互影响情况,以期通过对现有股指的关联分析对我国股市的一些统计特征进行反映并进而分析考察我国证券市场的发展状况.     

股权分置的解决方案研究

中国资本市场的股权分置问题制约着股市的良性发展,破解这个难题的核心是流通方式,关键是定价机制。本文讨论了股权分置对中国资本市场发展的影响,并在此基础上提出以送股方式对流通股股东进行补偿,以市场定价为全流通定价方案的股权分置解决方案。     

Does the stock market affect investment by Chinese firms? Some new evidence

During the 1990s, the Chinese government increasingly relied on the stock market as the major tool for state‐owned enterprise (SOE) reform and for the allocation of investment resources. This paper investigates the impact of stock market development in China on firm‐level capital investment by using a panel data set constructed by the author of all Chinese listed firms for the period 1992 to 1999. The results show that stock market valuation, as measured by Tobin’s q, has a highly independent, significant and positive influence on listed firms’ investment decisions, particularly during the stock market boom from 1996 to 1999. Given the sizable real effects of the stock market, deviations of stock prices from fundamentals can have substantially negative consequences. As a result, this study suggests that sensible regulation of the Chinese stock market is needed in order to enhance the efficiency of stock prices and facilitate an effective channeling of investment funds.     

股市投资功能与居民金融资产多元化发展

在中国金融深化和市场化进程中,有许多因素会影响到居民金融资产多元化进程,但深入研究股市的投资功能将更具重要的理论意义和现实意义。本文认为,证券资产持有不足是目前中国居民金融资产多元化进程中存在的主要问题；从表层看,中国居民不愿长期持有股票是由股市在过去年份的异常波动和近几年的持续低迷造成的；从深层次看,导致股市异常波动的重要原因之一是中国股市的投资功能较弱；因此,改善中国股市的投资功能将是推动中国居民金融资产多元化进程的关键。     

关于我国股市知情交易水平及其性质的实证研究

基于Easley、Hvidkjaer和O'Hara的序贯交易模型与PIN (Probability of Information-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用坏消息的能力有限且流动性交易水平较高,我国股市知情交易比率并不太高;(3)知情交易比率与后续期间股票收益率的负相关性,表明我国股市中市场操控型知情交易比较严重.因此,我们认为应进一步完善上市公司的信息披露制度,降低投资者之间的信息不对称程度,同时确保流动性投资者参与股市的积极性;在引入做空机制时应慎重考虑和综合权衡,避免不适当地增加流动性投资者所承担的逆向选择风险水平,降低股市的流动性供给和风险分散功能;证券市场监管部门应进一步加强对异常交易活动的监控,加大对市场操纵行为的打击力度,以确保我国证券市场的健康发展.     

股指期货限制交易对定价效率影响研究*——基于跨市场信息传递视角的实证

从跨国金融市场信息传递的视角对中国2015年股灾中股指期货限制交易政策实施前后的中美市场实证分析表明：股指期货的限制交易政策极大地增强了美国市场对中国市场的影响，尤其是在下跌行情中的影响更大。分位数回归显示美国市场的交易活动对中国市场开盘价的影响呈“V”型特征，美国市场的微小波动都会引起中国市场的巨大波动，限制交易措施实施后，在下跌行情中来自美国市场的负冲击对中国市场的影响变得更大。这一实证研究的政策含义在于：为了增强股指期货市场的定价效率，金融监管层在市场稳定后应放开股指期货的限制交易，并通过降低准入门槛和合约大小等措施提高市场的开放程度。此外，监管层和国内投资者不能忽视美国股指期货对国内市场的影响。     

Stock return autocorrelations and predictability in the Chinese stock market—Evidence from threshold quantile autoregressive models

This paper applies the threshold quantile autoregressive model to study stock return autocorrelations and predictability in the Chinese stock market from 2005 to 2014. The results show that the Shanghai A-share stock index has significant negative autocorrelations in the lower regime and has significant positive autocorrelations in the higher regime. It attributes that Chinese investors overreact and underreact in two different states. These results are similar when we employ individual stocks. Besides, we investigate stock return autocorrelations by different stock characteristics, including liquidity, volatility, market to book ratio and investor sentiment. The results show autocorrelations are significantly large in the middle and higher regimes of market to book ratio and volatility. Psychological biases can result into return autocorrelations by using investor sentiment proxy since autocorrelations are significantly larger in the middle and higher regime of investor sentiment. The empirical results show that predictability exists in the Chinese stock market.     

股票市场正相关影响通货膨胀的路径分析

股票市场与通货膨胀的变动关系主要有四种：通货膨胀正相关影响股市;通货膨胀负相关影响股市;股市负相关影响通货膨胀;股市正相关影响通货膨胀。之前对于两者的变动研究得出的结论主要是负相关。1992—2008年中国股票市场与通货膨胀的数据显示,06年以前二者在趋势上基本呈负相关。但是,06年至今两者呈现出了滞后正相关的变动关系,并且是CPI滞后于股票市场同向波动。本文通过对股票市场参与结构的历史比较,总结出了股票市场正相关影响通货膨胀的路径。     

论我国保险基金进入资本市场的策略选择

本文从三个方面论述了中国保险基金必须加快和更大规模地进入资本市场,这既是保险业摆脱困境的必然选择和惟一出路,更是中国金融市场体系得以完善的必然要求和客观规律。最后在认真分析中国证券市场,特别是股票市场严重缺陷的基础上,提出在当前一段时期,中国保险基金如何进入证券市场的六条可行性的对策思路。     

刍议证券市场中的投资者保护理论

资者保护是全球证券市场发展过程中的一个十分重要问题,一直为各国官员和学者所关注,作为一个近二十年历史的新兴市场,中国目前在投资者保护方面还存在一些突出的问题,主要从投资者保护的概念,探讨投资者保护的两个理论：契约论和法律论,以及投资者保护的意义,借此为如何维护中国证券市场的持续、健康发展,保护中小投资者利益提供参考。