分析师评点试点四公司

三一重工(600031)华夏证券研究所郑贤玲流通股股东成本降低35%保荐机构在设计方案时,以“三一重工至少获得10倍发行市盈率的定价,在三一重工发行时,市场处于一个股权分置的状态,三一重工的实际发行市盈率为13.5倍”为前提,估算出三一重工流通股流通权的超额市盈率的倍数约为3.5     

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焦点人物——梁稳根5月19日,三一重工就董事长梁稳根的“猪论”向广大投资者道歉。此前,对于三一重工率先公布解决股权分置方案,市场认为非流通股股东让利幅度不大。5月14日,梁稳根称:“一头大猪带着一群小猪,墙上挂着一桶猪食,如果大猪不把猪食拱下来,小猪就一点都没得吃。现在,大猪将猪食拱下来了,一群小猪就开始闹意见,要求得到更多,这怎么行?”6月10日三一重工的股权分置方案高票通过。     

股权分置改革破局——股权分置改革难料预期成效

近期．三一重工等4家上市公司陆续公布了股权分置改革方案，标志着我国证券市场股权分置改革的历史大幕已经拉开。这是一项被视为重大政策利好的决定，其用意是挽救不断下跌的股市，同时可以医治被称为“股市万恶之源”的国有股和法人股不能流通的问题。但出乎管理层意料的是，股权分置改革并没有被投资者视为重大利好，大盘反而连创新低。这是预料之中的事情，因为：1)股权分置改革并不是使股市摆脱危局的治本之道；2)通过补偿方式解决股权分置的方案加速了股市泡沫的破灭速度，只能使少数上市公司的流通股东受益，多数上市公司的流通股股东将血本无归。     

四方博弈破解股权分置改革难题

股权分置改革试点虽已正式启动,不过,证监会只给出了解决股权分置问题的原则,具体方案由上市公司股东自主决定。这样的政策显得模棱两可、不负责任。本文试图解释在股权分置引发的四方(流通股股东、非流通股股东、场外增量资金持有者及弱势群体)博弈过程中,如何化解股权分置难题。     

三一重工股改波澜

没有股权分置改革,就没有今天股市的繁荣。以“中国股改第一股”三一重工为肇始的股权分置改革的全面推进并取得重大成果和沪深股市指数创造历史新高为标志,中国股市已经告别旧市场走向新时代     

辨证对待股权分置改革中的利益调整分歧

股权分置改革实施以来,围绕非流通股股东的对价标准,市场中各种意见几度分歧严重。重大市场分歧的深层次原因把“流通权”和“流动权”两个具有本质区别的权利等同了起来通过股权分置改革,非流通股股权获得了上市流通权,非流通股股东因此违背了原来对原流通股股权“暂不上市流通”的承诺,为此,经过双方协商和必要的谈判,非流通股股东需要支付一定的对价。这是当前国内股权分置改革的本质,是符合市场总体利益的重大市场基础性制度变革。通过股权分置改革,非流通股股东的股权转让权利由协议转让(《公司法》第138条规定,股东持有的股份可以依法…     

现金股利分配政策是评价投资的基本标准

文章论及股东投资的目的;企业与股东的关系;以及股东与企业的行为规范.论证了现金股利是股东能从企业那里获得的最切实的利益.因此,现金分红应成为对企业的基本要求--不低于银行同期存款利率;同时指出在股权分置的证券市场中,企业分红愈多,对中小股东的侵害便愈大.仅此一点,解决股权分置也就成为必然.股权分置改革将营造更加公平公正的投资环境.     

中国上市公司需要股东共同利益机制

目前股权分置改革第二批试点已经全面推开，下一步工作正在安排考虑。上市公司要以股权分置改革为契机，不断夯实股东共同利益基础，完善股东共同利益机制。     

股权分置改革中的问题及对策

要消除股权分置改革对证券市场健康发展造成的障碍,就要合理地解决非流通股股东股权流通的问题,进而保护众股东的利益,同时形成对持股比例较大的股东行为进行约束.这需要多方的努力.本文就股权分置改革中出现的问题进行了分析,并提出了相应对策.     

股权分置改革试点的博弈

经国务院批准，中国证监会在4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作；经过七天假期，5月8日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司联合发布了上市公司股权分置改革试点业务操作指引；5月9日，金牛能源、三一重工、紫江企业、清华同方等四家试点上市公司宣布停牌，     

转折年能否真正到来

制度转折与市场转折虽然难以完全重合,但制度的转折终将会影响到市场,大盘的反转将不会是梦想6月10日,具有历史意义的三一重工和清华同方临时股东大会如期召开。在全国股民和媒体的热切关注下,三一重工股权分置改革方案以93.44%的高赞成率顺利通过,标志着中国股权分置改革成功打响了第一枪;而清华同方流通股通过率只有61.97%,未能达到参加表决的流通股份2/3,最终折戟沉沙。     

股权分置改革试点下的投资策略

<正> 一、股权分置改革试点正式启动4月29日,中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(下文称《通知》)。5月10日13日,首批股权分置改革试点公司三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源陆续公布方案(见表1)。这标志着市场预期表1:首批试点公司股权分置改革方案表资料来源:公司公告已久的股权分置改革试点正式启动。试点遵循"市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序"的原则进行了一系列制度     

中国股市流通股与非流通股股东投资收益率差异的实证分析

针对中国股票市场上二元股权结构的特点,本文基于流通股股东和非流通股股东实际发生的现金流,使用内部收益率的方法分别计量了流通股和非流通股各自的投资收益率。本文的研究从现金流的角度剖析了流通股股东与非流通股股东之间的利益冲突。在长期的股权分置中,非流通股股东通过增发、配股等股权再融资行为大量侵占了流通股股东的利益,取得了远远高出流通股股东的投资收益。本文的研究方法为评价股权分置改革过程中的利益分配提供了重要参考。     

论股权分置改革与公司治理

目前中国资本市场正掀起了股权分置改革的浪潮。本文追溯了股权分置制度产生的原因,深入剖析了股权分置管理所带来的影响。分析得出:股权分置制度导致了股东群体缺乏共同利益基础、阻碍了证券市场的健康发展以及公司治理无力的局面。作者认为,当前上市公司应抓住股权分置改革这个契机,努力拓宽公司治理改善的路径,必将能促进上市公司治理水平的提高。     

关于股权分置改革中的投资者关系管理思考

2005年我国第一批四家上市公司(清华同方、金牛能源、紫江企业和三一重工)股权分置改革试点取得了比较不错的结果.除清华同方外其他三家公司都通过试点方案,但是清华同方以4个百分点的表决差距与成功失之交臂,原因是多方面的,我们分析其失败原因主要在于公司与股东缺乏有效沟通,实质是投资者关系管理(IRM)工作没有做到位.     

资本市场

《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台 9月4日，中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》，与此前公布的征求意见稿相比，共修改了151处，涉及45条。其中比较重要的有：明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程；股权分置改革动议，原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出，未能达成一致意见的，也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出。     

股改三年后还能炒什么？

从2005年5月8日正式启动股权分置改革开始,到2008年5月8日股权分置改革三周年的日子,首批通过股改的三一重工已经实现真正的全流通,金牛能源将于7月6日全部解禁,紫江企业也将于8月1日实现真正的全流通,至此,首批完成股改的三只股票已经率先完成全面股改。     

如何正确对非流通股的流通权进行定价

在解决股权分置问题上，一个核心的问题是怎样对当前非流通股的流通权进行定价。实际上，解决股权分置问题是和股票发行完全相反的过程。在当初股票发行时，非流通股股东“放弃”了股票的流通权，并以此获得了部分“股权”作为补偿；而解决股权分置问题正好相反，非流通股股东“收回”股票的流通权，但必须以放弃部分“股权”作为对价。在这个过程中，应坚持的一条基本原则是：流通股股东在获得流通权对价前后，其股票市值完全相等。     

分类表决机制在股权分置改革中的作用

在股权分置情况下，社会公众股股东难以对公司进行有效的监督，不利于上市公司内部治理结构的完善。分类表决机制建立起非流通股股东与流通股股东的对话机制，对我国正在进行的股权分置改革起到有力的推动作用。作为一种制度创新，分类表决机制应在实施过程中得到不断完善。     

股权分置、上市公司的融资偏好及其投资效应

本文实证性地研究了中国上市公司在股权分置条件下的融资行为特征及其投资效应，结果表明：股权分置状态下的流通股股东和非流通股股东之间的利益分离是造成上市公司偏好股权融资的制度根源，股权融资偏好内在地决定了上市公司投资行为的低效率，造成了上市公司募集资金的闲置和空转，以及大量的盲目投资、规模型投资和速效型投资。