自由现金流代理问题、约束机制与审计定价的逻辑纽带联系

Jensen在前人研究的基础上对代理成本学说的发展,并建立了自由现金流假说（Hypothesis of Free Cash Flow）。由此引出学术界对自由现金流理论的广泛关注和研究,其中自由现金流代理问题是最为核心的课题之一。本文以已有文献为佐证,通过严密的逻辑推演,分析了自由现金流代理问题、约束机制与审计定价三者之间的逻辑相关关系,力争从该角度为公司治理尤其是公司代理问题治理提供一系列理论支撑点。     

自由现金流与管理层防御分析与启示

Jensen基于研究代理问题的基础上提出了自由现金流的的概念。企业管理层可能考虑从自身利益等因素从而背离股东的利益，代理成本随之产生了。本文通过对自由现金流与管理层防御进行文献回顾并得出启示。一方面，提高管理层持股比例；另一方面，加强第三监管。     

行业周期、治理环境与自由现金流代理成本

本文基于异质性行业周期和异质性治理环境,按照增长率产业分类法手工划分出行业周期,对其自由现金流代理成本效应进行经验研究。实证发现:(1)成长期行业的自由现金流代理成本更低;成熟期行业的自由现金流代理成本更高;衰退期行业的自由现金流代理成本更低。(2)相比于民营企业,国有企业的自由现金流代理成本更高;相比于民营企业,国有企业中行业效应更加显著,衰退期行业相比于成长期和成熟期行业,自由现金流代理成本更低。(3)市场化程度越高,自由现金流代理成本越低;市场化程度高的企业中行业特征更加明显。(4)进一步分析中发现,大股东持股比例越高,治理作用越强,衰退型行业的自由现金流代理成本更低。     

自由现金流对资本结构调整速度的影响研究——基于我国沪深A股上市公司2002—2012年的经验数据

文章在回顾自由现金流代理成本理论和资本结构理论的基础上,采用2002—2012年我国810家非金融类上市公司的数据为样本,在传统的资本结构调整模型基础之上添加自由现金流这一变量,从而构建拓展模型,通过对拓展后的资本结构调整模型进行回归分析,不仅证明了自由现金流对资本结构调整速度有正向影响,同时也证明了目标资本结构和资本结构变动调整成本的存在性。最后在此结论基础之上,提出了相关政策建议。     

股利政策、自由现金流与企业过度投资——基于中国上市公司的实证研究

自由现金流处于经理人控制之下,经理人有可能将企业资金投入到能够给自己带来私人收益但损害公司价值的非盈利项目,从而导致过度投资.股利代理成本理论认为,较高的股利支付水平可以迫使经理人"吐出"自由现金流,从而降低企业过度投资风险和自由现金流代理成本.但对中国制度背景下现金股利过度投资约束功效的实证研究表明,中国上市公司过度投资程度与现金股利支付水平无关.其原因在于,中国上市公司股利政策受到监管层政策驱动因素和获得再融资资格意图的严重影响,造成股利政策的扭曲,并且在失衡的股权结构状态下,现金股利已被"异化"为大股东进行"利益输送"的一种手段.     

自由现金流对资本结构调整速度的影响研究——基于我国沪深A股上市公司2002-2012年的经验数据

文章在回顾自由现金流代理成本理论和资本结构理论的基础上,采用2002-2012年我国810家非金融类上市公司的数据为样本,在传统的资本结构调整模型基础之上添加自由现金流这一变量,从而构建拓展模型,通过对拓展后的资本结构调整模型进行回归分析,不仅证明了自由现金流对资本结构调整速度有正向影响,同时也证明了目标资本结构和资本结构变动调整成本的存在性.最后在此结论基础之上,提出了相关政策建议.     

企业自由现金流与企业的代理成本

企业自由现金流的分配使用体现着企业的治理结构。企业中所有权和管理权的相分离使得自由现金流的使用中会带来代理成本,代理成本的高低直接影响企业的利益。因此如何监管管理者的行为以减少代理成本对企业的发展具有重要意义。本文就企业的自由现金流探讨其代理成本的产生、如何监管以降低企业的代理成本。     

高成长行业自由现金流使用的财务策略分析

高成长行业往往存在着良好的投资机会。虽然能够避免传统的自由现金流代理成本居高不下的矛盾,也要注意警惕自由现金流代理成本的新形式,特别是管理层不理智的派发大量现金股利。另外大股东及其它关联方占用上市公司资金,都严重影响了公司的投资能力。本文认为,从财务策略上除了强化管理、堵塞自由现金流外流的漏洞外,储备适量的自由现金流也不失为明智之举。     

基于债务约束的自由现金流过度投资问题研究

自由现金流理论认为,当企业存在大量自由现金流时,管理者倾向于过度投资。债务控制是降低因自由现金流引起的代理成本的有效方法之一。模型检验发现,我国制造业上市公司并不显著存在自由现金流量的过度投资行为;债务约束效应在我国没有发挥应有的作用。     

代理问题、财务困境与投资—现金流敏感度

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。     

对投资——现金流敏感性问题的进一步分析

文章通过对投资——现金流敏感性问题的进一步解读指出,解释投资——现金流敏感性的两种代表性观点——不对称信息假说和自由现金流假说只是从不同角度反映了信息不对称条件下的代理冲突,从信息经济学的角度看,两种假说所反映问题的性质可分别归结为逆向选择和道德风险。基于此,为提高投资效率,在机制设计上就需要同时兼顾信息不对称和代理冲突两个方面。     

自由现金流与过度投资——基于融资约束和所有制的考察

自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。在信息不对称和利益不一致的情况下,企业过度持有现金流可能产生代理成本,如出现过度投资和低效并购等行为,损害企业所有者的利益。融资约束是企业财务行为的重要决定因素,对自由现金流的代理成本会起到决定性的影响。文章实证检验了在不同的融资约束程度和所有制结构下,企业自由现金流代理成本的差异,为合理约束代理人行为,降低代理成本提供一条可行的渠道,也为完善公司治理结构提供一种可行的方案。     

管理层收购:国外的实践与我国的现实

一、引言国外关于管理层收购的主要理论有：一是效率提高论。作为MBO的主流解释理论，其最具有代表性的是代理成本说、防御剥夺说和企业家精神说。(1)代理成本说。詹森指出，随着企业股权的日趋分散，管理层对企业的控制权日趋上升，在那些成熟的企业和行业中产生了大量的自由现金流，     

基于自由现金流假说的并购行为研究

并购重组一直是各国证券市场上理论与实践的热点,"并购重组是否创造价值"是并购重组研究中的重要课题之一。除了纳税协同效应外,基于信息不对称的信号传递理论、委托代理理论下的自由现金流代理成本理论以及效率理论等都能对这一现象提供部分     

自由现金流和并购绩效的相关性研究

基于自由现金流代理成本假说,本文利用我国上市公司1999—2003年数据对其并购行为进行实证研究。结果表明：对于拥有较少成长机会的公司,并购前后的经营业绩变化和其所拥有的自由现金流显著负相关;但对于高成长公司负相关关系并不成立。     

自由现金流和并购绩效的相关性研究

基于自由现金流代理成本假说,本文利用我国上市公司1999-2003年数据对其并购行为进行实证研究。结果表明:对于拥有较少成长机会的公司,并购前后的经营业绩变化和其所拥有的自由现金流显著负相关;但对于高成长公司负相关关系并不成立。     

对投资——现金流敏感性问题的进一步分析

文章通过对投资——现金流敏感性问题的进一步解读指出,解释投资——现金流敏感性的两种代表性观点——“不对称信息假说”和“自由现金流假说”只是从不同角度反映了信息不对称条件下的代理冲突,从信息经济学的角度看,两种假说所反映问题的性质可分别归结为“逆向选择”和“道德风险”。基于此,为提高投资效率,在机制设计上就需要同时兼顾信息不对称和代理冲突两个方面。     

代理理论变向思维与代理成本控制

理论界关于代理理论的研究甚多,但如何从全局把握并控制代理成本问题尚未得到真正解决。本文从代理理论变向思维角度即从代理双方的利益和风险四个要素来论述如何全面系统地控制代理成本问题。     

基于委托代理理论的企业财务管理目标分析

本文从委托代理理论分析的角度,对传统的企业财务管理目标进行分析。指出企业利润最大化、股东财富最大化及用自由现金流模型计量企业价值最大化的缺陷,在此基础上,分析了EVA最大化作为财务管理目标的优点及可行性。     

自由现金流代理问题及其约束机制研究述评

公司治理的研究是学术界的重要课题之一,自从Jensen和Meckling提出代理成本学说后,公司治理的相关研究也随之展开了一系列深刻的创新性研究,最具代表性的即是Jensen于1986年提出的自由现金流假说,其作为代理成本学说的重要分支,已成为