市场情绪、研发投入与企业实际投资——基于迎合渠道视角的实证研究

行为公司金融理论认为,企业研发投入水平不仅会影响企业价值,而且会影响市场上投资者对公司成长的预期——拥有较高研发投入强度的公司被市场认为具有较高的红利增长不确定性。根据企业投资决策的迎合理论,外部治理压力会导致经理人做出偏离于最优水平的投资决策。基于2002—2009年我国上市公司的经验数据,分析了研发投入与迎合渠道之间的关系。实证结果表明,上市公司的经理人在进行投资决策时的确有明显的迎合市场的情绪倾向,并且研发投入强度较高的公司,这一倾向会更加显著。     

市场时机效应难以对资本结构产生持久性影响的原因——基于债务成本视角的实证研究

提出投资者情绪影响资本结构选择的一条渠道,即价格偏离会造成企业债权人预期变化,进而影响债务成本、融资约束,最终改变经理人的融资决策。应用我国上市公司1999—2008年的财务数据进行横截面实证检验。结果表明:市场情绪在很大程度影响上市公司的债务融资成本;在投资者非理性假设下,考虑市场情绪对债务成本的影响并结合市场时机理论才能解释上市公司的长期资本结构选择的经验数据。     

市场情绪、公司投资与管理者薪酬--基于股票论坛的经验证据北大核心CSSCI

本文通过Python收集东方财富网上证指数股吧的发帖信息并构建市场情绪指数,在此基础上以2010—2019年沪深A股上市公司为样本考察市场情绪对公司投资决策与管理者薪酬的影响。研究结果表明,市场情绪与公司投资支出和管理者超额薪酬正相关,而与管理者薪酬-业绩敏感性负相关。对管理者短视程度大的公司而言,市场情绪对公司投资支出与管理者薪酬的影响更大。影响机制分析表明,市场情绪会通过迎合渠道对公司投资决策产生影响,并且市场情绪通过作用于公司投资进而影响管理者薪酬。本文通过构建大数据情绪指数对公司迎合投资的相关研究成果进行了有益的拓展,并对优化管理者薪酬契约设计具有重要借鉴意义。     

投资者情绪、股票错误估值与上市公司投资简

以剩余收益估值模型衡量股票错误估值程度,基于公司层面测度投资者情绪,利用非平衡面板数据模型检验投资投资者情绪如何通过证券市场传导到上市公司从而影响其实际投资行为。实证研究发现,投资者情绪主要通过直接的迎合渠道而非间接的股权融资渠道影响上市公司投资行为,且公司投资在迎合渠道上表现出对投资者情绪的“反迎合机制”,此外不同特征的公司其投资对投资者情绪的敏感度存在横截面差异。     

投资者情绪、股票错误估值与上市公司投资

以剩余收益估值模型衡量股票错误估值程度,基于公司层面测度投资者情绪,利用非平衡面板数据模型检验投资投资者情绪如何通过证券市场传导到上市公司从而影响其实际投资行为。实证研究发现,投资者情绪主要通过直接的迎合渠道而非间接的股权融资渠道影响上市公司投资行为,且公司投资在迎合渠道上表现出对投资者情绪的"反迎合机制",此外不同特征的公司其投资对投资者情绪的敏感度存在横截面差异。     

投资者情绪、公司研发投资迎合与财务信息质量北大核心

研发项目的高风险和收益不确定性容易导致投资者对公司前景产生非理性预期,管理者有动机增加公司研发投资以迎合投资者非理性情绪。利用2010—2020年沪深A股上市公司数据,考察投资者情绪与公司研发投资迎合的关系,并探讨公司研发投资迎合对财务信息质量的影响。结果表明,管理者研发投资迎合行为导致公司高质量创新专利减少而低质量创新专利增加,不利于公司创新效率提高和长期价值增长。进一步地,管理者有动机通过盈余管理操纵公司财务信息,进而配合其研发投资迎合行为。分析投资者情绪扭曲公司研发行为对公司财务信息质量的内在作用机理,对于我国上市公司研发投资行为优化和创新能力提升具有重要借鉴价值。     

投资者情绪与上市公司自愿性信息披露迎合策略——基于业绩快报行为的实证检验

以我国A股主板上市公司业绩快报行为作为分析对象,对投资者情绪是否以及如何影响公司自愿性信息披露决策进行了实证检验。检验结果表明:(1)当公司盈利时,随着投资者情绪的高涨,上市公司披露业绩快报的概率增加,而当公司亏损时,投资者情绪水平越高,公司披露业绩快报的概率则越低;(2)在公司披露业绩快报的前提下,投资者情绪越高涨,业绩快报中的盈利数据越被高估。上述结果意味着上市公司可能策略性地利用业绩快报行为来应对投资者情绪的波动,并从经验事实上支持了行为金融学的迎合理论。在当前A股市场整体信息披露质量欠佳的前提下,该研究结论有助于完善证券市场相关规制、对市场进行有效的引导或监管,为深化市场改革提供新思路。     

异质信念、投资者情绪与企业增发偏好

投资者特征是企业融资决策行为的重要影响因素。本文以2003-2009年沪深两市上市公司为研究对象,从异质信念和投资者情绪两个维度,考察投资者特征对企业股权融资方式选择的影响。研究结果表明,投资者异质信念越大,投资者情绪越高涨,企业越倾向于公开增发而非配股。进一步地,我们还考察了不同投资者情绪下,异质信念对股权发行方式影响的差异性,结果发现投资者情绪越乐观时,异质信念对企业公开增发选择倾向的敏感性越高。     

中国股票市场投资者情绪研究综述

投资者情绪直接影响股票价格及收益波动,是投资决策的重要影响因素。文章梳理了投资者情绪的代理变量及度量方法、投资者情绪对资产定价、股票价格及收益波动、股票市场异常、企业投资决策及盈余管理的影响机理及后果,并提出未来研究展望。     

投资者情绪对商业银行风险承担影响实证研究

区别于以往从宏观环境或自身因素等角度分析商业银行风险承担的影响因素,运用资本市场投资者交易数据,研究了投资者情绪对商业银行风险承担的影响。以沪深证券市场上市商业银行为样本,构建了面板数据模型,实证结果表明,投资者情绪对商业银行风险承担有显著的正向影响,并且这种影响关系主要由投资者情绪的中期成分所引致。商业银行在风险管理过程中应加强对投资者情绪的关注,尤其要重视投资者情绪的中期变化情况,避免出现过度乐观或迎合行为,从而使商业银行风险承担控制在合理范围内。     

现金股利与投资者偏好的实证分析

2004年Baker和Wurgler提出了股利迎合理论,并进行了经验验证。迎合理论放宽了MM股利无关论中“市场有效性”的假设,提出如果市场是有效的,那么现金股利政策就应由企业特征决定：如果市场不是完全有效的,那么公司制定现金股利政策时,就会迎合投资者的偏好。本文运用逻辑回归和线性回归方法,采用我国股市1994-2003年数据,计算表明我国上市公司是否支付现金股利并非由企业特征决定,也并不受反映投资者偏好的市场反应的显著影响。     

投资者行为偏差:价值型盈利模式的局限性

后悔、恐惧和贪婪等负性情绪经常在投资决策中起作用,负性情绪常使投资者错误地处理上市公司的信息,导致对股票的真实价值错误评估……     

投资者情绪、股权结构与企业实际投资

本文放松了行为公司金融理论中关于经理人长短期目标权衡外生的假设,构建了考虑股权结构影响下企业迎合投资行为的理论模型。推论表明,国有控股上市公司的经理人由于任命制的约束,会更关注短期价格的影响从而有更强的迎合投资倾向,另外,实际控制人的持股比例也对企业的迎合投资行为有正向影响。同时,本文还利用我国资本市场1998—2010年的数据进行实证分析,其结果也验证了本文提出的理论假设。     

我国上市公司募集资金变更投向的市场反应研究

上市公司频繁变更募集资金投向对我国资本市场健康、稳定发展将产生不利的影响。从理论上讲，当上市公司变更募集资金投向时，逆向选择的结果将导致投资者只愿意对变更投向的上市公司股票支付质量最差公司股票的价格，引起该公司股价下跌。但实证研究结果表明，我国上市公司募集资金变更投资方向公告并不具有信息含量，与理论分析的结果不符。理论和实际的差异说明，募集资金的使用尚未成为投资者进行投资决策的重要依据。该研究为评价我国制定的有关政策的实际效果、研究我国投资者对信息反应的行为特征以及投资者的决策行为，提供了新的线索和资料。     

投资者关系管理对我国上市公司市值管理影响的实证研究

上市公司对外信息披露是投资者关系管理的主要业务内容,在排除宏观等方面影响的条件下,单从信息披露这一因素进行分析,运用单一指数模型对目标公司的信息披露数量与股价波动趋势之间的关系进行回归分析。这一模型的结论表明：投资者关系管理对上市公司的市值管理具有正相关性影响。但在理性人假设和弱有效市场中,投资者关系管理没有立竿见影的效果,战略投资者需假以时日地对公司进行跟踪分析,做出理性的投资决策,进而从影响股价方面发掘和创造公司价值。     

浅析财务会计信息在资本市场的作用

在资本市场上,财务会计信息是必不可少的,它是联系上市公司和投资者的纽带,是投资者进行投资决策的依据。主要从三个方面简要介绍和分析了财务会计信息在资本市场的作用。     

我国上市公司会计信息披露问题及对策研究

及时、真实、充分、公平地向广大投资者披露可能影响投资者决策的信息,是上市公司必须履行的义务。上市公司会计信息的恰当披露是资本市场有效运行的基础。随着我国加入WTO,我国的资本市场和货币市场将逐步与国际接轨,人们将越来越多地依据上市公司的经营业绩和财务状况做出贷款或投资决策,以及操作计划。上市公司的会计信息披露对行业监管、公司自身的稳定及市场的良性发展具有不可替代的作用,同时也为企业内部经营管理者,外部有关部门和人员提供有用的财务信息,使信息需求者了解公司的财务状况及盈利情况等信息,以便做出合理决策。研究…     

公司治理、投资者情绪与过度证券投资

本文首先基于资金管理理论分析了上市公司证券投资量的影响因素,继而区分了过度证券投资与非过度证券投资,最后从公司治理与投资者情绪的角度探究了我国上市公司过度证券投资的成因.论文以新会计准则实施后,2007年至2010年的非金融类A股上市公司为样本,对我国上市公司进度证券投资量的影响因素进行了实证检验.发现我国上市公司普遍参与证券投资,且存在一定程度的过度证券投资,其成因并非由于公司治理结构不完善,而是由于投资者情绪的高涨.因此仅通过公司治理机制并不能有效遇制上市公司的过度证券投资.     

云南省上市公司股权再融资公告的市场反应研究

近年来,上市公司再融资公告引发了不小的市场反应,也受到了理论界的广泛关注。因此,以云南省上市公司为样本,采用事件研究法,通过对再融资公告效应的研究,来检验市场对上市公司配股和增发行为所引发的市场反应。研究证明,云南省上市公司配股和增发公告都给市场带来了整体上的负面效应,且上市公司更倾向于增发再融资。该研究力图能为公司管理层制定正确的投资决策、投资者合理预测公告后公司股价的变动以及政府监管部门有效监管再融资提供一定的参考。     

股利支付决策与迎合理论——基于中国上市公司的实证研究

本文采用1993-2006年的中国上市公司股利分配数据为样本,从迎合理论的角度对上市公司股利决策行为与股票市场的关系进行了实证检验。针对现金股利支付决策的研究发现,市场股利溢价水平较高时,上市公司更倾向于支付股利;进一步,对股票股利决策的分析发现相似的结果,即股票股利溢价越高,上市公司支付股票股利意愿越强。本文的研究表明,迎合理论对中国上市公司股利政策有较强的解释能力。另外,政策因素对上市公司的股利政策有显著的影响。