中国股市价值溢价的时变性——基于区制转移模型的分析

鉴于已有研究在考察价值溢价现象及其成因时都未考虑股市的周期性,本文采用马尔科夫区制转移模型识别股市在不同状态间的转换,并分析价值溢价的时变性特征.检验结果发现,中国股市价值溢价表现出了与美国等成熟股市显著不同的时变性特征:牛市时期的价值溢价较高,熊市时期的价值溢价较低;市场高波动时期的价值溢价较高,低波动时期的价值溢价较低;价值股的下行风险低于成长股,时变风险无法对价值溢价及其顺周期特征做出解释.     

2011股市面面观

2010年伴随着虎年类犬的股市已经离我们渐行渐远,2011的股市仍旧在摇摆不定的低位徘徊,不禁有许多股民要问,从06年牛市顶峰到现如今,牛市离我们还有多远？     

股市周内效应研究

将中国证券市场的数据按牛市和熊市进行划分，并分别对牛市、熊市和牛熊混合三种状态下的对数收益率数据计算描述性统计量，利用Kutskal—wallis检验考察周内效应的存在性，并利用胁Mann-Whitney检验和Levene检验分别从收益率均值和波动率角度考察周内效应的模式，进一步对香港和欧美股市作了类似的分析。通过比较分析。发现对于中国股市的周内效应分析不同于以往学者的结论；从周内效应来看中国股市与其他国家或地区的股市也有着很大的差异，表明中国股市至今还不够成熟。     

分阶段的沪市波动不对称性的实证研究

本文以上证综合指教为研究对象,将股票市场波动划分为牛市和熊市两个阶段,采用GARCH模型族研究沪市的波动性特征,以圣在牛市和熊市两个阶段股市的不平衡性反应.结果表明在牛市中,利好消息对股市的影响大于利空消息的影响;而在熊市中,利空消息的影响大于利好消息的影响.因此,管理层在出台相关政策时,应当判断市场消化政策冲击的能力,从而把握好政策调节市场的力度.     

中国股市对信息冲击非对称性反应产生的原因及其启示

股市对信息冲击具有非对称性反应特征,利好信息对股市价格的冲击程度与等量利坏信息冲击程度是不相等的,中国股市在牛市市场条件下,对利好信息冲击反应大于利坏信息的特征在逐渐消失,而在熊市市场条件下,对利坏信息冲击反应大于利好信息的特征一直持续存在,本文研究了出现此种结果的原因.其原因包括:政府对股市的干预发生变化,投资者掌握的信息不对称,股市缺乏做空机制,散户投资者普遍具有从众行为.针对以上原因,本文提出了完善中国股市的三点启示.     

定向增发、资产注入与股市波动——股权分置改革后的股市脆弱性模型推导及其政策含义

股权分置改革的完成并不能消除上市公司大股东与中小股东之间的利益冲突。在全流通时期,大股东理性参与上市公司的定向增发、资产注入及其后的股份减持很可能诱致股市的过度波动。对这种股市过度波动所引致的股市脆弱性机理我们进行了模型推导和因子分析。分析表明,牛市中,大股东参与定向增发、资产注入会导致牛市的助涨。而当熊市来临时,大股东会停止资产注入并减持股份,进而起到熊市助跌的作用。针对由此引起的股市脆弱性,监管部门应采取相应的监管措施。     

稳健原则在我国的演变与不同投资者保护

我国近30年的经济改革实践,印证了不同时期投资者保护目标实现的需要导致会计稳健原则的顺应性变革,但在股权分置条件下,股市进入下行期间,稳健原则对中小投资者利益保护无法发挥效用。     

基本面因素对A股股价变动影响程度的实证研究——对我国股市投机成份的定量测定

从长期来看,有效证券市场上股票的价格是围绕其内在价值波动的,由于股票的内在价值是由众多基本面因素决定的,因此,可以通过测定基本面因素对股价变动的影响程度来判断股市中的投机泡沫大小,基于这一认识,本文用统计学方法来测定基本面因素对股价变动的解释程度,以此来判断我国股市中的投机泡沫,实证分析表明,在1996年以来的两波牛市行情中,股价变动可由基本面因素解释的比例大幅下降,股市中的投机泡沫成分呈加大之势,在1999年5月开始的牛市行情中,投机泡沫成分在70%左右,其中,绩差股,重组股和科技股中的投机成分较大。从方法论的角度讲,本文的研究表明,用统计学方法不仅可以定量测度股市投机泡沫成分的大小,而且还能考察股市泡沫的结构性特点,这为多角度衡量股市投机泡沫的大小提供了方法论支持。     

基于流动性过剩分析资本证券的替代效应反映

今年以来持续相当长一段时间,我国股市火爆,债券牛市,房地产持续上涨,人民币升值加快以及六个月来四次上调存款准备金率,这些经济现象都与流动性过剩有着密切的关系.而据市场资金流动的主体走向,结合上年度物价指数对比情况可一窥我国当前资本证券市场在流动性过剩背景下的替代效应反映.资本证券市场资金非理性流动必然成为影响宏观经济均衡和金融稳定的重要因素,如何通过宏观调控手段引导资金理性流向将成为探究当前我国经济稳定发展,保持经济平稳运行和加强金融安全,实现经济"软着陆"的主流方向.     

出人意料的经济指数

理论总是高屋建瓴,但经济的兴衰与民生息息相关,真正的经济学其实就在身边。以下生活中的数据可对当前经济状况和趋势提供参考。1、扑克牌销量指数扑克牌销量越多,就意味着失业空闲的人越多,人们通过打扑克来消磨时间,这也说明人们正处于无所事事、对生活信心不足的状态。总体来看,这是国家经济下行的一种表征。2、股市营业部外自行车指数股市营业部外的自行车数量,能透露交易大厅内的人数。若数量多,说明人们满怀信心和憧憬,则股市景气,相反则表示,人们不愿看股市,经济一定萧条。3、女服务员的美貌程度据纽约观察家的解读,当经济繁荣时,颇有点"资本"的     

中国股市惯性策略的实证研究

以上海和深圳证券交易所1996年及以前上市的A股股票自1997年1月到2004年12月的月交易数据为研究样本，分别就牛市和熊市对中国股市中期惯性策略进行实证分析，结果发现：在牛市，惯性策略无法获得显著的超额收益，原因在于输家组合的价格表现为显著的反转现象；在熊市，惯性策略在排序期较长、持有期较短时可以获得显著超额收益，且主要来自对输家组合的卖空。     

运用生存分析与变点理论对深证成指的研究

本文运用生存分析与变点理论对深证成指进行了研究,发现连涨和连跌的股指收益率服从伽玛分布,当股市发生变化时,伽玛分布的参数也会发生变化,而且伽玛分布的两个参数很好地反映了牛市、熊市的趋势变化以及股市波动的变化。我们运用变点理论对这一变化进行了实证分析,得出了一些有意义的结论。     

机构投资者持股比例有效性轨迹变化探析——来自房地产行业的历史证据

2001年以来机构投资者的发展过程恰好经历了牛市与熊市两种市场环境的变更.那么,机构投资者在两种市场环境下有哪些作为,机构投资者持股比例的有效性变化轨迹如何?通过对2001-2007年房地产行业上市公司每年的截面数据回归和统计分析可知:EPS、ROA、ROE、CROA四种绩效指标的边际变化在2005年均达到峰值,机构投资者持股比例与公司绩效的边际变化最大.在中国股市持续走低的熊市期间,EPS、ROA、CROA三条曲线呈上升趋势,而在股票的牛市期间,四种绩效指标的边际变化呈下滑走向.同时,机构投资者持股量对绩效指标中的EPS影响最大,在2005年时反映尤为突出.在熊市尾期的2005年机构投资者持股量的平均值处在相对最高的位置.     

论上市公司的退市成本

国家证监会于2001年4月23日做出了终止“PT水仙”上市的决定。这是我国首家退出股市的上市公司，在证券发展史上具有重要意义，PT水仙的退市，是否表明我国股市的退出机制已经正式确立并作为一项经常性工作长期开展下去呢?理性地思考，退出机制的建立并作如此简单。在现行经济体制改革尚待深入进行的大背景下，     

试述当前金融经济环境下寿险产品结构调整的必要性与策略性——兼评《论当前金融经济环境下的寿险产品结构优化策略》

肖举萍博士《论当前金融经济环境下的寿险产品结构优化策略》以我国国内金融经济的大环境为大背景,分析了影响广大消费者消费、储蓄、投资行为的几点关键因素——加息预期、人民币升值预期、流动性过剩、国内资本市场牛市财富效应等,从而得出广大居民消费、储蓄需求将降低,投资理财需求将会提升这一结论。依据这一结论该文提出了调整寿险产品结构的建议,即突出传统保障型保险产品的销售,并同时扩大新型投资型保险产品销售。在当前证券投资市场持续走热的情况下,从各方面的统计数据来看,广大居民压缩储蓄,转投股市证券这一基本行情是可以肯定…     

在经济下行形势下如何利用银行利率对经济发展速度的影响

<正>在经济下行的形势下,银行利率的调整对经济发展有着重要的影响。对银行利率进行调整,能够有效地抑制经济下行的现状,并将经济的发展趋势逐渐带回原来的轨道。本文对在经济下行的形势下的银行利率对经济发展速度的影响进行探究,研究银行利率的调整对经济发展的影响。     

论监管资源对证券市场内幕交易的有效扼制

2006年以来,我国股市牛气冲天,摆脱了连续几年的熊市状态,进入快速增长的牛市。但股市繁荣的背后大量的资本黑手频繁炒作,一系列的内幕交易不仅危害到广大股民的正当投资利益,挫伤直接投资人的投机积极性和安全感,危害我国上市公司和证券市场的健康发展,也使得国家财产遭受巨大损失,笔者全面阐释证券市场内幕交易的危害所在,并探寻对证券市场内幕交易的有效扼制方法。     

三因子模型在中国A股市场的有效性探讨

资本定价模型——CAPM是现代金融理论的重要基础,被广泛的应用于股票、基金、债券等金融资产的定价和资产组合的分析中。但是这一理论也一直饱受争议,尤其中国作为新兴的资本市场,其股市发展较不成熟,经前人对此作出研究,发现CAPM模型并不适合中国股市,它只能解释60%的股票,但是Fama和French的三因子模型的提出使得模型技术上可以解释将近90%的股票。随着2005年中国股市实行改革,各种政策措施的颁布就如春风送暖,使得股市随后进入牛市,2007年A股市值达到了32.47亿元,成为新兴市场最大、全球第四的证券市场。中国股市发展至今,能否使用模型进行验证,本文通过选取沪市股票利用Fama三因子模型进行实证分析,以期得到结果。     

炒股六大教训

教训之一:半知半解,盲目入市。 1993年4月份,沪、深股市迎来了新一轮牛市。众多的新股民像赶末班车似的往股市上拥——抢股票。这些急于发财的股民,大多盲目入币,懵懂无知,你要是问他抢到手的股票流通盘多少,问他那家公司的效益如何,问那家公司对股东的回报怎样,很多人可能是“丈二和尚——摸不着头脑”。那时,初入市的我就是这     

2014的经济体制改革着力点

<正>国务院近日批转了发展改革委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》,意见全文5月20日在中国政府网上公布。2014年是全面深化改革的开局之年,经济体制改革是全面深化改革的重点。在当前经济下行压力较大的背景下,今年经济体制改革会有哪些着力点?更大限度放权松绑,让市场主体迸发新的活力