言息不对称与企业家报酬、企业市场价值分析

本文分析了信息不对称对企业家投资报酬、企业债务水平及企业市场价值的影响。分析表明，若企业项目是高质量的，信息不对称程度的降低可使企业项目市场价值和债务水平提高；反之，若企业项目是低质量的，信息不对称程度的降低可使企业项目市场价值和债务水平减少；外部知情投资者比例的变化与企业家报酬的变化之间的关系与企业质量有关。降低信息不对称程度有利于企业优胜劣汰，实现资源的最优配置。     

信息成本与企业家的融资决策

在项目的融资过程中,企业家可能面临两种选择:非市场融资与市场融资。尽管信息不对称是非市场融资的主要约束,但是市场融资可以改善彼此的信息结构。文章分析了企业家(内部人)与投资者(外部人)在不同信息结构下的不完全金融合同。分析后发现,投资者可以榨取的信息租与企业家的信息披露成本构成两种融资方式的主要融资成本;而项目所需的外部资本以及资本市场要求的回报率构成了企业家融资决策的决定性元素。事实上,若项目所需的外部资本越高,信息披露成本越低,市场融资要求的回报率越低和信息租越高,则企业家越有可能选择市场融资;反之,企业家可能选择非市场融资。此外,合谋与私人收益的存在也可能影响到企业家的融资决策。     

风险投资中的报酬激励问题——基于双重委托代理模型的分析

风险投资人、风险资本家与风险企业家之间存在严重的信息不对称和多重委托代理关系,使得风险投资中的代理问题较一般企业更加复杂。如何通过机制设计形成风险投资中的激励形容机制,防止严重的道德风险,对风险投资业持续健康发展具有特殊重要的意义。本文运用双重委托代理模型,分析了风险资本家和风险企业家在信息不对称和线性支付契约下的最优努力水平和最优报酬支付比例问题。研究表明,报酬支付比例对风险资本家和风险企业家的激励及风险投资绩效产生重要影响。其中风险资本家和风险企业家的最优报酬支付比例与风险企业家的产出呈正向变动关系,但与他们的保留效用无关。     

贷款信息披露认证效应研究——来自制造业上市公司并购宣告收益的证据

上市公司信息披露的主要目的之一是减轻信息不对称对企业价值的损害.本文通过对2005—2014年207个以现金为支付方式的制造业上市公司股权收购样本的研究,发现信息不对称程度与收购方并购宣告累积异常收益率显著负相关;控制并购宣告前披露高管人事变动信息、增资增发信息、投资信息后,发现贷款信息披露与收购方并购宣告收益显著正相关.进一步研究发现,贷款信息披露可以显著地降低信息不对称对收购方并购宣告收益的损害.并且认为,银行贷款具有认证作用,对贷款信息的披露可以改善由于信息不对称造成的投资者逆向选择,从而提高企业的市场价值.     

信号发送、投资者识别与私募股权资本市场

基于金融市场上广泛存在的信息不对称,本文构造了信号发送和投资者识别能力的市场反应函数模型。分析发现,私募股权资本市场能够通过降低信息不对称程度,达到减少新项目潜在租金的消散、降低创业企业家的创业风险以及投资者能从与创业企业家的合作中分享租金的目的。本文的研究表明,私募股权资本市场是金融市场的重要组成部分,是经济发展的重要推动力。     

信息不对称、会计稳健性与集团信贷模式

本文考察上市公司与外部资本市场之间的信息不对称对集团母子公司之间债务分布决策的影响,以及会计稳健性在债务主体选择决策中发挥的信息调节效应,研究发现:当信息不对称程度较低时,子公司会更多地选择自主承担债务融资,但随着信息不对称程度的提高,债务融资则更多集中于母公司,表明信息不对称降低了子公司自主承担债务融资的能力,上述倾向在子公司业务比重大的企业集团中表现得更为明显。进一步地,条件稳健性显著缓解了信息不对称对子公司自主承担债务融资的约束,而非条件稳健性却加剧了上述约束。研究揭示了信息不对称除影响公司信贷总体水平外,还是影响集团母子公司之间债务融资主体选择的重要因素,并且两类会计稳健性在集团信贷主体决策中存在信息效应异质性,因此深化了会计稳健性与信贷决策关系的研究。     

不对称信息下企业债务融资次序探析

一、逆向选择与企业债务融资次序 逆向选择成本产生的原因在于债务融资前外部债权人与企业之间的信息不对称，因此信息不对称程度越高，债权人对企业的了解越少，企业进行债务融资的逆向选择成本越高。     

中国银行体系关系型信贷的有效性——基于宣告效应的研究

在不对称信息下,关系型银行可以利用信息优势参与借款企业治理,降低代理成本.文章实证分析了1996-2008年中国上市公司发布获得银行信贷公告后的市场反应,发现上市公司发布获得银行授信和债务重组公告引起股价显著上涨,表明中国银行体系自1996年以来有意识地建立长期稳定的银企合作关系的政策具有治理效应.文章还发现,信息不对称程度越高、公司治理越差的公司,治理效应越显著.这种效应主要体现在贷前甄别企业质量和贷后救助方面,而在贷中监督企业机会主义行为,降低代理成本方面则没有体现.     

信息不对称条件下的债务约束机制

债务水平表达了企业经营的信息,投资者利用这种信息可以评估企业的质量。在信息不对称条件下,债务首先成为红利的有效替代形式,具有减少企业自由现金流的作用,从而对管理者起到市场监督和提高资金使用效率的作用;其次,当企业出现债务违约时,就要进入破产程序,且由债权人决定是否清算或重组,为避免这种情况的发生,企业管理者将债务保持在最优水平;再者,债务期限结构的匹配模型,使得企业管理者将债务的期限结构保持在科学合理的状态,从而实现资本结构的优化。     

创业板上市公司治理水平与债务成本

公司的债务成本的高低对公司融资效率和长期发展产生直接影响,而对公司的债务成本水平构成直接影响的因素包括代理问题和信息不对称问题等,理论认为,通过提高公司治理水平可以有效降低其债务成本,但公司治理水平具体如何提升,对于不同市场的上市公司,不同的学者有不同的看法,本文就如何提升创业板上市公司的治理水平以降低其债务成本进行分析,并提出相关的建议.