中国主要宏观经济变量与利率期限结构的关系:基于VAR-ATSM模型的分析

本文利用VAR-ATSM模型对中国利率期限结构与经济增长、通货膨胀和利率的相互关系进行分析。研究结果表明,在不同期限利差中,较长期利率利差对经济增长率和通货膨胀率的短期预测能力较弱,而中长期预测能力较强。不同期限利差均对短期利率具有较强的短期预测能力,时期越短,预测能力越强。经济增长、通货膨胀和短期利率冲击对不同期限利率在短、中期内产生正向影响。经济增长和短期利率冲击对不同期限利差产生负向影响,而通货膨胀冲击对不同期限利差产生正向影响。     

中国经济波动来源于供给还是需求——基于新凯恩斯模型的研究

本文在新凯恩斯模型的研究框架下,引入了四个额外的冲击——偏好冲击、加成冲击、政府支出冲击和利率冲击,来研究导致我国产出、通胀等宏观经济变量波动的来源。模拟结果显示,来自供给方的冲击对我国经济波动具有重要作用。其中,对通胀影响最大的是加成冲击。除利率冲击外,技术冲击对产出增长率的影响是最大的。因此,在我国以总需求管理为导向的调控措施在熨平经济周期波动方面的效果将是有限的,适时强调供给管理是有其必要性的。     

财富效应、经济稳定与货币政策选择——基于中国DSGE模型的实证研究

本文通过新、旧家庭的世代交替假设,引进股市波动对消费的影响,建立符合中国经济特征的动态随机一般均衡(DSGE)模型;用中国宏观季度数据估计模型参数,研究了中国的股市财富效应和货币政策选择问题。研究发现,中国股市财富效应存在,股市正向冲击对产出、通货膨胀和工资都有正向的短期影响。因此,股市冲击是经济短期波动不可忽视的因素。虽然存在股市财富效应,但中国的货币政策尚未对股市波动采取制度性的响应措施。通过模拟研究发现,提高货币政策对股市波动的响应力度能有效降低产出波动,但却会显著提高物价和利率的波动。     

基于房地产价格的我国货币政策传导机制有效性研究

文章利用2000年1月至2012年12月宏观经济的月度数据,采用VAR模型,以房地产价格为例,对我国不同货币政策工具的有效性进行了实证分析,结果认为:货币供给量对房地产价格的影响是显著的;利率和汇率对房地产价格的影响是不显著的;短期内房地产价格对产出有正向冲击作用,但对通货膨胀的推动作用不明显。     

通货膨胀预期与宏观经济稳定:1995-2008——基于动态随机一般均衡模型的分析

当前全球性量化宽松的货币政策使通货膨胀预期形成的可能性增大,势必给正处于恢复性上涨阶段的各国经济蒙上一层阴影,并对今后一段时间内宏观经济稳定产生复杂而深刻的影响.本文构建了一个开放经济条件下多部门的动态随机一般均衡模型(DSGE),识别和分析了影响中国宏观经济波动的六种可能冲击(通胀预期偏差冲击、技术增长率冲击、政府购买力冲击、劳动力供给冲击、国际贸易冲击以及货币政策冲击),并在此基础上,重点研究了通货膨胀预期偏差冲击对宏观经济波动的影响.研究显示,通货膨胀预期偏差冲击通过改变微观个体对未来通货膨胀的预期,影响经济中均衡的风险利率和无风险利率,进而对宏观经济波动产生影响.具体来看,通胀预期偏差冲击对一定时期内的宏观经济有显著负效应,能解释大约20%的产出和消费波动、大约50%的投资和就业波动.这表明,通胀预期对于宏观经济稳定有重要意义.因此,政府在执行包括货币政策在内的宏观调控政策时,要充分考虑通货膨胀预期对政策执行效力的可能影响,并利用各种平台加强与公众沟通,扩大政策透明度,减少信息不对称所带来的预期偏差,还要增强不同政策工具的信号功能,通过不同政策工具的艺术性搭配,积极引导公众预期向预定的政策目标接近.     

国际原油期货价格波动对中国物价的冲击

原油作为世界生产过程中必不可少的能源动力以及化工用品原材料,它的价格波动通过各种方式传导至人们的日常生活中。通过对国际原油价格波动的梳理,文章将原油价格引入中间品生产函数,通过最终品的产出以及工资利率的确定,研究了原油价格波动对中国工资、利率、物价的影响机制。文章研究发现,国际原油价格因素对我国的宏观经济具有显著的冲击影响,影响到了原材料价格以及进口商品价格,通过中间品价格的传导对消费品价格、工资具有较强影响,但对利率水平影响较弱。     

利率扭曲、房产价格与汇率波动北大核心CSSCISSCI

文章在构建一个包含信贷约束、价格粘性和工资粘性的新开放经济动态随机一般均衡(NOEM-DSGE)模型的基础上,运用贝叶斯方法估计模型中的结构参数,考察抵押率冲击、技术冲击和利率冲击对我国房产价格及实际汇率的动态影响。研究发现,一方面,正向的抵押率冲击使得房价上涨,汇率先贬值而后升值,而负向的利率冲击则使得房价上涨,汇率贬值,另一方面,正向的技术冲击则使得房价上涨和汇率升值;此外,我们进一步构建了MS-VAR模型实证研究了自2005年"汇改"以来利率、房价和汇率之间的动态关系。实证结果表明:扭曲的利率冲击导致了房价上涨和汇率贬值同时存在,因此,推动利率市场化改革对于实现我国经济长期均衡健康发展十分必要。     

国际原油期货价格波动对中国物价的冲击北大核心CSSCISSCI

原油作为世界生产过程中必不可少的能源动力以及化工用品原材料,它的价格波动通过各种方式传导至人们的日常生活中。通过对国际原油价格波动的梳理,文章将原油价格引入中间品生产函数,通过最终品的产出以及工资利率的确定,研究了原油价格波动对中国工资、利率、物价的影响机制。文章研究发现,国际原油价格因素对我国的宏观经济具有显著的冲击影响,影响到了原材料价格以及进口商品价格,通过中间品价格的传导对消费品价格、工资具有较强影响,但对利率水平影响较弱。     

利率扭曲、房产价格与汇率波动

文章在构建一个包含信贷约束、价格粘性和工资粘性的新开放经济动态随机一般均衡(NOEM-DSGE)模型的基础上,运用贝叶斯方法估计模型中的结构参数,考察抵押率冲击、技术冲击和利率冲击对我国房产价格及实际汇率的动态影响。研究发现,一方面,正向的抵押率冲击使得房价上涨,汇率先贬值而后升值,而负向的利率冲击则使得房价上涨,汇率贬值,另一方面,正向的技术冲击则使得房价上涨和汇率升值;此外,我们进一步构建了MS-VAR模型实证研究了自2005年"汇改"以来利率、房价和汇率之间的动态关系。实证结果表明:扭曲的利率冲击导致了房价上涨和汇率贬值同时存在,因此,推动利率市场化改革对于实现我国经济长期均衡健康发展十分必要。     

DSGE模型框架下我国货币政策规则的比较分析

货币政策规则是中央银行为了保持通货膨胀和产出稳定并使经济更快发展所使用的货币政策的指导原则。目前,通行于各个国家的货币政策规则主要有利率规则和货币供应量规则。过去一段时间以来,西方发达国家都已逐渐从货币供应量规则过渡到利率规则,而在我国不管是应用方面还是理论研究方面,对于哪一个货币政策规则更适合我国始终都还没有定论。因此,本文试图在DSGE模型的框架下,对我国的货币政策规则进行比较分析。结果得出,相比于货币供应量规则,利率规则下:(1)货币政策更有效;(2)技术冲击所引起的通货膨胀和产出波动更小;(3)技术冲击对通货膨胀和产出的影响更短暂。因此,研究得出,我国更适合使用利率的货币政策规则。     

中国经济周期波动中冲击构成的实证分析

利用SVAR模型对中国经济周期波动中冲击构成进行分析,同时运用ADF单位根检验、Granger因果关系检验、脉冲响应和方差分解等计量经济方法研究了产出、利率和财政支出与我国宏观经济波动的关系。研究结果表明：利率外生于系统,但产出和财政支出互为格兰杰因果关系;我国的货币政策在长期非中性,它可以直接影响到产出和其他实际变量;产出对源于产品市场的需求冲击和产品的供给冲击的响应均是正向的;经济周期波动中供给冲击所占比重小于需求冲击所占的比重。     

我国金融压抑与通货膨胀关系研究——基于MSVAR模型的分析

文章运用MSVAR模型对我国金融压抑程度与通货膨胀的关系进行了研究,发现我国通货膨胀率存在明显的高通胀区域和低通胀区域特征。在高通胀区域,价格高位持续时间较短,波动幅度大,金融压抑对通货膨胀具有显著的负向效应;而在低通胀区域,价格低位持续时间较长,波动幅度小,金融压抑对通胀水平的效应是正向的。两者的非线性特征对货币政策实施和金融自由化策略有着重要的政策含义。     

国际原油价格冲击对我国经济的影响——基于结构VAR模型的经验分析

本文基于2003年1月～2009年2月的月度数据,采用SVAR模型分析了国际原油价格波动对我国经济所产生的影响。结果表明,国际油价波动对我国经济具有重要影响,并且具有很强的持续性。国际原油价格冲击对我国产出增长不仅具有直接的消极影响,而且还通过加大了国内通胀压力、促使紧缩性货币政策的实施和人民币汇率波动间接影响产出的增长,但这种间接效应相对较低。     

国际石油价格波动对我国通货膨胀的冲击效应北大核心CSSCISSCI

我国较高的石油对外依存度使得国际石油价格的波动成为影响国内通货膨胀的潜在因素。本文将SVAR模型引入到国际石油价格波动对我国总体通胀和结构性通胀的冲击效应研究中来,发现国际石油价格波动对我国通货膨胀的冲击既有总体效应又会产生结构性通胀效应。对总体效应的研究表明,国际石油价格波动对我国CPI的冲击具有持续性,而原材料燃料动力购进价格指数是国际石油价格冲击我国CPI的主要传导渠道。对结构效应的研究表明,受国际石油价格波动冲击最大的是居住类和食品类价格,国际石油价格上涨1%对两者12个月的累积冲击效应分别高达1.56%和0.75%,而这两项也是近年来推动我国CPI上涨的主要因素。因此,多头并举应对国际油价上升的冲击对抑制当前的通货膨胀具有重要意义。     

中国粮食价格波动规律及周期性特征

利用1998—2015年国内稻谷、小麦、玉米和大豆的集贸市场月度价格数据,运用基于EGARCH模型的信息冲击曲线和H-P滤波法分别研究了粮食价格波动规律及其周期性特征。实证研究结果表明:小麦的价格波动具有最强的持续性和集聚性,稻谷、小麦和大豆价格波动具有显著的非对称性,其中小麦市场中表示价格下降的"负向信息"对价格波动的冲击要大于表示价格上涨的"正向信息",而稻谷和大豆市场中"正向信息"的冲击要大于"负向信息";样本期间,粮食价格波动可分为六个不具有重复性的非对称性周期,且以陡升缓降和深度扩张型为主,与稻谷和小麦相比,玉米和大豆在每个周期的波动程度均较大。因此,建议国家及相关部门提高粮食市场监测与预警能力,并重视市场信息的收集和发布。     

经济全球化背景下影响我国价格总水平的因素分析

在中国加入WTO和改革汇率形成机制之后,经常项目和资本项目双顺差持续大规模扩大,经济出现内外失衡,在此背景下2007年中国发生了一次严重的通货膨胀。经济失衡对价格总水平的影响和国内外经济因素对价格的共同冲击是当前我国价格总水平异常波动的重要特征。本文基于经济全球化体系下经济失衡的背景分析了我国当前价格波动的影响因素,同时利用DOLS方法对这些因素的冲击效应进行了经验研究,在理论分析和经验研究的基础上提出了缓解我国价格总水平出现异常波动压力的短期、中期和长期对策建议。     

工资加成、就业抑制与最优货币政策分析——货币政策是否应该对劳动力市场作出反馈?

本文首先通过SVAR模型确认了工资加成冲击对劳动就业的动态影响,结果显示工资加成冲击能产生就业抑制效应。在这一经验事实的基础上,我们建立了一个动态新凯恩斯主义宏观模型,并利用贝叶斯MLE方法估计了模型的结构参数,模型产生的就业动态比较好的匹配了实际经济中的经验特征。在此基础上,我们在垄断竞争和劳动力市场存在工资调整刚性的环境中就最优货币政策规则是否应该对劳动力市场动态进行反馈调控作了比较详实的研究。我们发现,如果在传统政策规则基础上加入工资缺口或劳动就业缺口的最优考量,将会降低通货膨胀和劳动就业缺口的波动性。而且,对劳动力市场进行动态政策反馈可以缓解工资加成冲击的就业抑制效应。进一步,相对于工资缺口反馈这种价格型调控方式,劳动缺口反馈这一数量型调控方式呈现出了更大的政策优势。     

中国通货膨胀的内在周期波动与外在水平波动的驱动机制研究

无论是从有关中国宏观经济周期性文献,或者还是从有关中国通货膨胀文献来看,它们均普遍忽略了中国通货膨胀的内在周期与外在水平波动的分析。为此,文章首先从内部时域和频域视角,通过"谷-谷"划分法和谱分析方法对1990年到2016年的CPI进行了周期划分和波动成分分解;随后从外部视角通过对驱动通货膨胀水平波动的系统因素,进行因子提取,采用FAVAR方法研究了价格变动的影响机制。主要发现：（1）中国以CPI为度量标准的通货膨胀在1990年1月到2016年12月完整经历了6轮周期。在有些轮次周期中,上升跨越度和下降跨越度有明显的不对称性。（2）内在成分中,食品项的主周期长度和次周期长度均与CPI指数保持高度一致,食品对CPI总指数的影响相对较大,长期保持同向变动。（3）外在机制中,外部冲击因素因子、通货膨胀自身惯性和预期对中国通货膨胀变动具有较为重要的驱动贡献。中国通货膨胀不仅是货币现象,而且也是外部冲击、自身惯性与预期波动的重要驱动结果。     

货币政策、投资约束与收入差距

文章将融资约束的异质性居民引入到新凯恩斯一般均衡模型中,考察货币政策对中国居民的收入分配和收入差距的影响,研究发现:(1)货币供给冲击和负向利率冲击对收入差距有正向的影响,货币政策使李嘉图居民与非李嘉图居民的收入出现明显分化;(2)通过反事实研究表明李嘉图居民比例的降低和投资约束的放松都会加大收入差距的影响;(3)通过比较4种不同货币政策规则对收入差距波动和福利的影响,发现随着通胀和产出缺口敏感系数的增加,采用泰勒规则不仅能平滑经济波动还能减少收入差距和福利损失。文章通过对货币政策对收入差距的影响及机制进行理论研究与定量分析,为中国货币政策研究提供了新的研究视角。     

经济开放度对中国货币政策有效性的影响:基于1985～2004年交叉数据的分析

在经济全球化的国际背景下,经济开放度的提高对中国货币政策有效性产生了复杂而深远的影响。本文通过构建产出增长率与通货膨胀增长率模型,利用年度与季度的交叉数据,对中国经济开放度与货币政策产出效应、价格效应的关系进行检验,结果表明:经济开放度的提高,同时减弱了中国货币政策的产出效应和价格效应,货币当局必须采取有效措施防范经济开放度提高对货币政策有效性的冲击。