高管金融联结对企业现金持有水平的影响

本文基于2007—2016年中国A股非金融类上市公司样本,研究高管金融联结对企业现金持有水平的影响。实证分析结果显示：高管金融联结对企业现金持有水平有显著的负向影响,即与不存在高管金融联结的企业相比,存在高管金融联结的企业现金持有水平较低。与民营企业相比,国有企业中的高管金融联结对企业现金持有水平负向影响更弱;与处在金融环境较差地区的企业相比,处在金融环境较好地区的企业高管金融联结对现金持有水平的负向影响更弱。高管金融联结主要通过缓解外部融资约束和降低代理成本两个机制来影响现金持有水平。本文从高管关系特征角度研究其对企业现金持有水平的影响,丰富了关于企业现金持有水平的现有研究。     

高管金融背景与企业现金持有——基于产业政策视角的实证研究

以中国2007—2012年A股民营上市公司为研究对象,本文运用双重差分法（DID）和倾向得分匹配法（PSM）实证研究了高管金融背景与企业现金持有水平的关系。研究发现,当企业现金持有水平越低时,企业就越有动力引入金融背景的高管,在引入金融背景高管后,其现金持有水平确实得到了改善。但是,以上研究结论只是在产业政策支持的行业中成立,在产业政策不支持的行业中,现金持有水平与企业引入金融背景高管并没有显著关系,同时即使企业引入金融背景高管后,其现金持有水平也没有显著变化。以上研究结论表明,改善财务柔性是企业引入金融背景高管的重要动因,而产业政策是影响高管金融背景与现金持有水平关系的重要变量。     

融资约束、资本投资与公司现金持有竞争效应

以我国上市公司2003-2012年数据为样本,基于产权性质和金融发展水平,从资本投资中介效应视角检验了融资约束对现金持有竞争效应的影响。研究发现:公司现金持有通过资本投资中介效应实现的竞争效应在融资约束公司、民营公司以及金融发展水平较低地区的公司中更加显著。进一步检验表明,现金持有的竞争效应提高了现金价值,而且在金融发展水平较低地区的公司、融资约束公司和民营公司中更高。     

公司不确定性对现金持有价值的影响

现金持有价值的影响因素是金融经济学研究的热点问题。已有研究多在代理框架下探究公司内外部治理因素对企业现金持有价值的影响。立足于A股市场以个人投资者为主体、公司融资约束问题严重及股权高度集中的现实背景,理论分析并实证检验A股上市公司的现金持有价值及投资者情绪与公司不确定性对现金持有价值的影响。研究发现：上市公司现金持有价值显著为正,这在高不确定性公司中更明显;同投资者情绪高涨期相比,投资者情绪低落期的正向现金持有价值更高;在投资者情绪高涨期,高不确定性公司的正向现金持有价值较高,且与低不确定性公司的现金持有价值差异更大;在投资者情绪低落期,高、低不确定性公司的正向现金持有价值均较高但二者之间的差异较小。本研究发现了影响现金持有价值的新因素,提供了投资者情绪因素具有资产定价效应的新证据,对企业现金持有决策、市值管理决策、监管部门的投资者教育及行为金融研究均具有一定的启示意义。     

实体企业金融化与数字技术赋能

当前，我国实体经济表现出“脱实向虚”的金融化倾向，实体企业金融化将对数字技术赋能产生何种影响，这是本文的研究主题。基于2012～2021年我国A股上市公司的数据，研究发现：实体企业金融化会显著抑制数字技术赋能；在调节效应方面，现金持有弱化了企业金融化与数字技术赋能的负向关系，融资约束强化了企业金融化与数字技术赋能的负向关系。本文丰富了企业金融化与数字技术赋能的相关文献，改善了数字技术赋能的量化方法，也为我国数字技术赋能实体经济、助力实体经济的数字化转型提供了一定的政策启示。     

金融生态环境、债务治理效应与现金持有价值

文章将现金持有价值作为衡量企业资本配置效率的指标,系统考察了银行信用和商业信用两种债务融资的治理效应。实证检验发现,银行信用比例与现金持有价值呈负相关关系,在短期银行信用比例较高的企业中这一负相关关系尤为明显,特别对处于金融生态环境较差地区的企业,银行信用不仅不具有债务治理效应,反而会阻碍资本的有效配置。较之银行信用,商业信用并没有显示出显著更优的资金效率治理功能,并且其治理效应不受金融生态环境地区差异的影响。     

数字金融、企业风险承担与审计费用

数字金融是金融生态环境不断优化的重要引擎，对实体经济的发展有着重大影响。选取2011—2020年中国A股非金融类上市公司数据为样本，从企业风险承担的角度实证研究了数字金融对审计费用的影响机制。研究结果发现：数字金融不仅会显著增加企业支付的审计费用，还能够通过提升企业风险承担水平增加企业支付的审计费用。进一步研究发现，数字金融的覆盖广度和使用深度均能通过企业风险承担增加审计师收取的审计费用；分组检验发现，数字金融通过企业风险承担增加审计费用的作用在非国有企业中更加明显，数字金融对审计费用的增加作用在东部地区更大；此外，审计投入也在数字金融对审计费用的影响中起到中介作用。     

数字金融如何影响企业股权融资成本? ——机制检验、异质性特征与经济后果

本文以企业股权融资成本为切入点,实证检验了数字金融的对微观企业的影响机制、异质性和经济后果.研究发现,数字金融发展能显著降低企业的股权融资成本,缓解企业"融资难"、"融资贵"问题.异质性检验表明,在小规模企业组、管理者能力较高组,数字金融对企业股权融资成本的降低效应更加显著.机制检验发现,数字金融通过提高企业股票流动性和减少投资者监督成本从而降低企业股权融资成本.最后,本文发现数字金融通过降低企业股权融资成本提升了企业价值,丰富了数字金融经济后果相关研究,为数字金融服务实体提供了新视角.     

市场融资结构、现金持有与企业价值

文章以宏观市场环境为切入点,考察了资本市场融资结构的变动对企业现金持有水平以及现金持有水平与企业价值关系的影响。实证研究发现,当资本市场中的直接融资比例上升时,企业现金持有量显著增加,相比非国有企业和弱融资约束企业,国有企业和强融资约束企业的现金持有水平对市场融资结构的变动更为敏感;企业现金持有量与企业价值成反向变动关系,但当资本市场中的直接融资比例上升时,现金持有量与企业价值间的关系发生了显著变化;此时,相比非国有企业和强融资约束企业,国有企业和弱融资约束企业增持或减持现金对其市场价值的影响相对较小。     

“一带一路”倡议实施与企业现金持有水平

“一带一路”倡议是加快国内改革和对外开放的助推器,对中国经济的可持续发展和企业投融资决策具有重大影响。从现金持有水平这一崭新视角切入,利用“一带一路”倡议实施提供的准自然实验,检验其微观经济效应。理论上,“一带一路”倡议的实施会加大企业所面临的经营风险和财务风险,而现金是企业抵御风险的重要工具。因此,企业可能会提高现金持有水平来抵御风险。以2011—2017年中国A股上市企业为样本的实证检验支持了上述理论预期。研究发现,“一带一路”倡议参与企业的现金持有水平显著提升,且该提升主要是通过增加企业的经营风险和财务风险达成的。进一步分析结果显示,“一带一路”倡议对参与企业现金持有水平的提升作用在非四大事务所审计和独立董事占比较低的企业中更加明显。同时研究发现,参与企业现金持有水平提升主要来源于外部借款和资产处置。研究拓展了“一带一路”倡议实施的经济后果分析,并丰富了企业现金持有水平的影响因素分析。     

CEO变更如何影响企业现金持有?

文章以2007-2017年中国A股上市公司为样本,考察CEO变更对企业现金持有的影响。研究发现:(1)CEO变更会显著提升企业(超额)现金持有水平,这一效应主要通过抑制过度投资和在职消费来实现。(2)当存在董事长变更、企业治理水平较低、融资约束和关联CEO时,CEO变更提升企业(超额)现金持有水平的治理效应更强;经营不善的企业更倾向于减少未来现金持有,CEO变更会抑制经营不善引致的现金耗散而增加现金持有,且这一效应在民营企业中更明显。(3)CEO变更在发挥治理效应、抑制现金耗散、提升现金持有水平的同时,也显著提升企业(超额)现金持有价值。     

城市数字金融推动企业数字化与绿色化融合发展研究

企业数字化与绿色化融合发展是企业高质量发展的关键,将城市数字金融纳入企业数字化与绿色化融合发展的理论分析框架,并在此基础上以2015—2020年我国A股上市公司为研究样本,实证检验城市数字金融对企业数字化与绿色化融合发展的影响。研究结果显示：城市数字金融的发展不仅对企业数字化转型具有显著的推动作用,而且对企业绿色化转型也具有显著的促进作用。在进一步测度企业数字化和绿色化复合系统协同度的基础上发现,城市数字金融的发展对于企业数字化和绿色化融合发展具有显著的提升作用。因此,应建立城市数字金融与绿色金融的协同机制,制定企业数字化与绿色化协同发展的财税政策,加快推动重点产业数字化与绿色化融合发展,推进企业数字化与绿色化融合发展。     

数字普惠金融发展能降低上市公司债务融资成本吗

基于2011～2018年沪深A股上市公司样本,利用北京大学数字普惠金融发展指数数据,实证检验城市级别的数字普惠金融发展对上市公司债务融资成本的影响。研究发现:城市级别的数字普惠金融发展水平越高,上市公司的债务融资成本越低,且这种影响存在显著的异质性特征。进一步的机制分析发现:数字普惠金融发展能够通过提升城市银行业多样性和降低企业的投融资错配程度对债务融资成本形成显著的中介因子效应。总体而言,数字普惠金融的发展有利于促进金融市场的结构优化,降低企业的债务融资成本,这为推进数字普惠金融发展,进一步提升金融市场活力,降低企业融资负担提供了政策制定的经验证据。     

风险投资、现金持有水平与持有价值

文章旨在考察风险投资对上市公司现金持有水平及持有价值的影响。我们发现,第一,风险投资介入的上市公司现金持有水平较低;第二,风险投资介入显著增加企业现金持有价值。以上结论对深入理解风险投资在我国资本市场上起到的作用以及如何提高现金资源配置效率具有一定的指导意义。     

政府干预与地方国有企业市场竞争力——基于现金持有竞争效应视角

本文基于现金持有竞争效应的视角,理论剖析和实证考察地方国有企业是否具有市场竞争实力及其政府干预的影响.研究结果发现,地方国有企业现金持有具有显著的竞争效应,且仅存在于受到政府干预较弱的地方国有企业中,表明了政府过度干预会弱化企业市场竞争力.进一步研究表明,政府过度干预异化了企业现金资源的用途,使企业的税费负担和非生产性支出增加,进而弱化了其现金持有竞争效应.     

数字普惠金融发展能提升资本市场的股价信息含量吗？

数字普惠金融作为金融与科技融合的新兴业态，对资本市场具有重要影响。本文基于上市企业样本和北京大学数字普惠金融指数，探讨数字普惠金融的发展对股价信息含量的影响。研究发现：数字普惠金融的发展能降低股价非同步性，提升股价信息含量，且该作用对于小规模企业、所在地的传统金融禀赋基础较好和传统普惠金融发展较好的企业更为显著。中介效应检验表明：数字普惠金融的发展能通过提高市场流动性以及信息透明度来提升股价信息含量。以未来盈余反应系数衡量股价信息含量和采取工具变量法检验后，结论仍然成立。基于此，应继续提升数字普惠金融的覆盖广度和使用深度，推动传统金融和数字金融协同发展，同时也不能忽略数字金融的潜在风险。     

基于现金流通规律背景下苏州开展数字货币创新路径研究

数字货币低成本、高效率的特性已被广泛认可。人民银行自 2014 年启动数字货币研发以来,已取得了多项重要进展。中国有望成为第一个发行法定数字货币的大国,人民币主权货币地位将得以强化。强化科技金融发展、深化金融领域开放的苏州,在数字货币试点中不能缺席。本文通过对苏州市 100 家企业现金使用情况的分析监测,发现各行业呈现...     

不确定性、金融危机冲击与现金持有价值——基于中国上市公司的实证研究

本文实证研究了不确定性因素对企业现金持有价值的影响.研究发现,当企业面临的宏观、行业及个体的不确定性程度越高时,其现金持有价值也更高,并且这种正向关联在公司治理水平较高的样本组和公司治理水平较低的样本组同时存在.研究还发现,在金融危机期间,企业保守型的高额现金持有政策有助于减缓金融危机带来的负面冲击,并且这种缓冲效应在不确定性程度较高的行业和企业中表现得更为显著.     

会计信息可比性、市场化水平与超额现金持有

本文选用2011—2018年A股上市公司为研究样本,分析了会计信息可比性对企业超额现金持有的影响.研究表明:企业会计信息可比性的提高可以减小企业超额现金持有(即实际现金持有水平与正常现金持有水平之间的偏离程度);同时发现市场化水平在这一影响关系中发挥替代作用,即市场化水平高时,弱化了会计信息可比性对超额现金持有的负向关系.     

数字金融发展与犯罪治理——来自盗窃案刑事判决书的证据

数字经济和数字金融的快速发展改变了社会生活的各个方面,对社会治理也产生了影响。本文从犯罪的成本—收益角度研究数字金融发展对盗窃犯罪的影响。利用中国裁判文书网上公布的2014～2019年全部盗窃罪一审刑事判决书,通过文本大数据识别,构建了地级市层面盗窃犯罪率面板数据,研究发现数字金融水平每增加一个标准差,则当地盗窃犯罪率显著下降0.579个标准差,基于CLDS微观调查数据的稳健性检验和基于城市与杭州的球面距离的工具变量分析支持这一结果,并且数字金融发展主要减少了年龄较小、受教育程度较高的个人进行盗窃犯罪。而且,我们没有发现数字金融发展导致其他犯罪类型数量增加。机制分析显示,数字金融发展通过提升支付便利性降低了盗窃行为的预期收益,并通过促进市场就业提高了盗窃犯罪的机会成本。基于CLDS微观数据研究表明,居民被盗后信任度、幸福感、安全感水平显著下降,情绪问题加重,医疗开支增加。本文还量化了盗窃犯罪对于受害者家庭支出的影响,显示了数字金融所能产生的意料之外的社会收益。因此,在互联网时代,需要不断加强和创新适应新技术和新业态发展的社会治理手段和工具,实现包容性增长,从而建设平安中国,推动高质量发...