银行竞争是否缓解了企业“短债长投”？——来自信贷供给端和需求端的证据

企业“短债长投”不断累积的债务问题容易触发系统性金融风险。运用理论模型和实证分析方法,分别从信贷供给端期限结构失衡视角和信贷需求端“短债长投”期限错配视角出发,探讨银行竞争对企业“短债长投”的影响及内在机理。研究结果表明：提高银行竞争强度能够优化银行信贷期限结构配置,促使银行基于争夺下游客户弥补潜在利润下滑的考虑增加中长期信贷资金供给,有效改善信贷供给的期限结构失衡;银行竞争能够在改善银行信贷期限结构的基础上,缓解企业“短债长投”的期限错配问题。     

制度环境变革对企业融资方式的影响——基于自由贸易试验区的准自然实验

从信息不对称视角出发,建立理论模型刻画自贸试验区设立影响下企业融资行为决策过程,并以2009—2020年中国沪深A股上市公司为研究样本,利用多期双重差分法进行实证检验。研究表明,自贸试验区设立有利于提高企业外部融资总额,主要表现为权益融资,其原因是自贸试验区政策带来的制度环境变革改善了企业外部融资环境,缓解了资本市场的信息不对称程度。进一步研究发现,自贸试验区政策对企业融资方式的影响在内部控制质量较好及市场化程度较高的地区效果更为明显,并最终使得企业间同行借贷规模有所上升,缓解了企业融资约束。自贸试验区设立对优化资本市场信息传递质量具有重要作用,为进一步推进自贸试验区建设提供了依据。     

企业数字化转型对市场价值的影响和机制研究——基于中国上市企业的经验证据

基于上市企业2007—2020年年报文本信息,以文本关键词形式识别数字化转型强度,并检验其对企业价值的影响。实证研究发现,企业数字化转型能够有效推动企业价值提升,在同群效应的带动下,这种市场价值驱动效应更为明显。机制识别发现,企业数字化转型能够优化信息流转和市场预期,改善企业融资约束与融资成本困境,提升企业创新动能,这些都为企业价值提升提供了充分动力。从企业异质性视角来看,数字化转型在非国有企业和高科技企业中展现出了更为显著的价值驱动力。特别地,在区分了不同数字化转型导向后发现,人工智能、云计算、大数据以及数字技术应用的价值增升效应较为明显,区块链技术的影响相对有限。     

数字化转型会提升企业价值吗？——基于信息披露质量的调节效应

以2010—2021年沪深A股上市公司为研究样本,探究数字化转型对企业价值的影响以及信息披露质量的边界作用。结果表明,数字化转型与企业价值显著正相关;信息披露质量在数字化转型与企业价值关系间起正向调节作用;进一步研究表明,数字化转型对企业价值的正向影响在非国有企业及东部地区企业中更为显著。研究结果为企业加快进行数字化转型和政府部门引导企业高质量发展提供了一定经验证据。     

资本市场交易制度完善有助于提升企业生产效率吗？——基于融资融券的准自然实验

本文以我国分阶段逐步扩容实施融资融券制度为研究场景,考察了资本市场交易制度的完善如何影响上市公司生产效率,为资本市场发展促进实体经济转型升级提供了经验证据。研究结果显示,卖空机制的引入提升了标的企业全要素生产率。路径检验显示,卖空机制的引入主要通过提高投资效率、提升经营效率、促进研发创新这三条路径作用于企业全要素生产率。异质性分析表明上述效应在国有企业、高新技术行业企业、媒体关注度更高及分析师跟踪程度更大的企业中更加显著。基于交易量的分析发现卖空交易强度越大,对企业全要素生产率的促进作用越明显,而融资交易则会抑制企业全要素生产率的提升。本文的研究有助于从“卖空机制引入”这一视角理解资本市场交易制度的完善对实体经济高质量发展的促进作用,从而为我国进一步深化金融市场改革提供了理论依据。     

小型微利企业创业融资的纳税筹划分析——基于生命周期视角

在企业间竞争日益激烈的经济背景下,小型微利企业想要的更大的生存空间,必须充分利用相关国家政策优惠,做好创业融资的纳税筹划工作,以达到减轻企业税负,为企业带来更大的收益的目的。基于此,首先,文章阐述了创业融资中纳税筹划的必要性,并结合财政部公布的最新会计准则详细介绍了我国对小微企业税收优惠政策;然后,基于不同生命周期的角度分析了小微企业如何从节税的角度进行创业融资活动;最后,提出关于小微企业创业融资的纳税筹划的建议。     

避税天堂直接投资与企业信息披露质量——基于年报重述视角的实证研究

年报重述在上市公司中普遍存在,但鲜有文献从海外投资视角揭示年报重述的影响因素。本文以中国A股上市公司2007—2018年的数据为研究样本,实证检验了避税天堂直接投资对年报重述的影响,并基于信息不对称和代理成本的视角揭示其作用机制和治理机制。研究发现,拥有避税天堂直接投资的上市公司更有可能发生年报重述,在控制其他因素后,避税天堂直接投资公司的年报重述概率要比非避税天堂直接投资公司高15%以上。其原因在于,避税天堂直接投资降低了公司信息透明度、增加了公司代理成本,进而增加了公司年报重述的概率。进一步研究发现,避税天堂直接投资对坏消息类和补充公告类年报重述的正向影响更加明显,也会显著增加年报重述所涉及的领域数量和会计期间数量,而良好的内部控制和外部分析师关注可以发挥公司治理效应,削弱避税天堂直接投资对年报重述的正向影响。本文的研究在理论上有助于深刻理解企业海外投资行为对信息披露质量的影响,在实践上为加强避税天堂投资行为的监管以及完善企业信息披露质量提供了有益启示。     

企业ESG实践的价值创造效应研究——基于外部压力视角的检验

提升企业价值是企业进行ESG实践的目标和根本动力。文章以2008—2019年沪深A股上市公司数据为研究样本,实证检验了ESG实践对企业价值的影响效应,并以市场竞争程度、机构投资者、媒体监督为切入点,分析外部压力对于企业ESG实践价值效应的调节作用。研究发现：ESG实践初期会降低企业价值,从长期来看,ESG实践对企业价值存在正向的滞后作用。当企业面临的外部压力越大时,市场竞争可以显著提升ESG实践的价值效应,机构投资者和媒体监督会削弱ESG实践对企业价值的影响。也进一步说明由于我国资本市场的特殊性,外部压力不能必然地转化为治理机制。     

参与精准扶贫与企业创新——基于外部融资视角的分析

为实现消除农村贫困和区域贫困的目标,在党和国家的号召下,越来越多的上市公司参与到精准扶贫战略中,然而学术界对企业参与精准扶贫经济后果影响的相关研究还有待进一步丰富和拓展。以2016-2018年沪深A股上市公司为样本,文章实证检验了企业参与精准扶贫工作对其创新绩效的影响。研究结果表明,参与精准扶贫显著提高了企业的创新产出和创新效率。在改变变量度量方法、更换模型以及使用安慰剂检验和PSM模型控制内生性问题等一系列稳健性检验后,结论仍然成立。进一步探讨其中的作用机制发现,企业参与精准扶贫通过缓解融资约束进而提升了创新绩效,而资源效应（降低债务融资成本和提高税收优惠）和声誉效应（增加媒体正面报道数量）是参与精准扶贫所发挥的外部融资作用。最后,基于宏观社会层面、中观市场层面以及微观企业层面的异质性分析表明,参与精准扶贫对企业创新的正向影响主要存在于地方扶贫压力较大、资本市场信息环境较差的企业以及非国有企业中。通过理论分析和实证检验,本文不仅丰富了参与精准扶贫和企业创新领域的相关研究,也对充分发挥资本市场在服务国家脱贫攻坚战略中的作用以及深入实施创新驱动发展战略、发挥企业在技术创新中的主体作用具有重要的启示意义。     

企业社会责任能降低股价同步性吗？——基于强制披露企业社会责任报告的准自然实验

中国2008 年沪深证券交易所强制披露社会责任报告政策为笔者研究其政策效应提供了准 自然实验,文章以2006-2011 年中国A 股上市公司为样本,分别从信息不对称和代理成本两条路 径研究强制披露社会责任报告对股价同步性的影响。运用PSM-DID 双重差分模型研究发现: 强制 披露社会责任报告与股价同步性呈现显著负相关关系,说明强制披露社会责任报告有助于降低股 价同步性,在通过安慰剂实验、变量替换和平行效应检验等稳健性检验后,以上结论仍成立。对 影响路径的分析发现,强制披露社会责任报告通过降低信息不对称和代理成本影响未来股价同步 性。     

生态资源产权融资与生态产品价值实现——基于理论、模型与应用的分析框架

金融支持是生态产品价值实现的有效途径,但大量偏远地区的生态资源并不具备发展种植业和旅游业的条件,“绿水青山”蕴含的产权本身所具有的金融功能难以实现,在这种情况下,构建生态资源产权融资理论模型并推广应用,可以开辟一条实现生态产品价值增值和收益增加、拓宽生态环境保护资金来源的全新市场化路径。通过对已有研究成果的总结分析发现,现有生态资源产权融资并未形成固定模式,不具备推广和宣传的条件。从理论、模型与应用的视角,进一步廓清生态资源产权及融资理论,运用层次分析法和生态系统生产总值核算法构建生态资源产权融资评价指标体系与融资模型,并给出生态资源产权融资推广应用的解决方案,将更有利于生态产品价值金融功能的实现。     

财务柔性储备提升了企业价值吗?——来自创业板上市公司的经验证据北大核心CSSCISSCI

文章基于财务柔性兼具功能与成本的分析,以2011-2015年创业板上市公司作为研究样本,通过面板数据模型实证检验了财务柔性对企业价值的影响方式。研究发现,财务柔性与企业价值是一种"倒U型"关系。进一步针对不同产业性质的上市公司的分组研究结果表明,与非战略性新兴产业相比,战略性新兴产业面临的不确定性因素较多,其储备财务柔性对企业价值的边际作用效果更显著,并且在区间效应上,其出现作用拐点的数值也更大。     

外商直接投资、国内不完全金融市场与民营企业的融资约束——基于企业面板数据的经验分析

基于修正的欧拉投资方程,本文运用674家民营企业面板数据综合考察了FDI与国内不完全金融市场对民营企业融资约束的影响。研究发现:民营企业面临融资约束,而国有企业却不存在融资约束;FDI通过产品市场缓解了民营企业的融资约束,中小型及资本密集型企业得到缓解的程度最为明显;而在金融市场却对中小型和劳动密集型民营企业产生了挤出效应;国内不完全金融市场明显加剧了小型及劳动密集型民营企业的融资约束。     

外商直接投资提升了中国的碳生产率吗?——基于空间面板Durbin模型的经验分析

中国多年来的对外开放政策使得外商直接投资在国内经济发展中的作用日益凸显,然而自身发展的结构性调整和外部减排压力要求我们理清其对碳生产率的影响。文章首先对2000~2012年中国各省区的碳生产率水平进行了测算,在此基础上对碳生产率的空间相关性进行了分析,结果显示中国各省区碳生产率存在显著的空间自相关。进一步的空间面板Durbin模型研究表明,外商直接投资对碳生产率的影响表现出"污染天堂"和"污染光环"两种截然相反的效应,即外商直接投资显著提升了区域内碳生产率,却对邻近地区碳生产率的提升产生了负向效应。地区层面的研究结果也各有差异,外商直接投资对总体碳生产率的提升效应主要来自西部地区的贡献。     

基于知识探索视角的中国企业逆向对外直接投资的分析——以TCL集团股份有限公司为例

文章通过知识探索的视角,对中国企业逆向对外直接投资的动因进行分析,发现中国企业逆向对外直接投资的最主要动因在于寻求战略资产--知识,并以TCL集团的OFDI进程为对象,从知识探索的角度分析了寻求战略资产--知识的中国企业逆向对外直接投资行为.     

外商直接投资提升了中国的碳生产率吗?——基于空间面板Durbin模型的经验分析北大核心CSSCISSCI

中国多年来的对外开放政策使得外商直接投资在国内经济发展中的作用日益凸显。然而自身发展的结构性调整和外部减排压力要求我们理清其对碳生产率的影响。文章首先对2000—2012年中国各省区的碳生产率水平进行了测算,在此基础上对碳生产率的空间相关性进行了分析,结果显示中国各省区碳生产率存在显著的空间自相关。进一步的空间面板Durbin模型研究表明,外商直接投资对碳生产率的影响表现出“污染天堂”和“污染光环”两种截然相反的效应,即外商直接投资显著提升了区域内碳生产率,却对邻近地区碳生产率的提升产生了负向效应。地区层面的研究结果也各有差异,外商直接投资对总体碳生产率的提升效应主要来自西部地区的贡献。