从“三元悖论”看我国货币政策的独立性

在经济全球化的时代大潮中,我国作为一个新兴的发展中国家,随着商品、资本和劳动力等要素的国际流动,我国经济与世界经济依存度的增加,外部均衡问题进一步凸现,并且经济的开放性使得原先的内部均衡发生深刻的变化,内部均衡和外部均衡发生了冲突。特别是在本轮金融危机中,汇率制度的安排与货币政策的有效性之间的冲突变得更加明显。这种冲突不仅增加了宏观调控的难度,而且不同政策间目标的冲突更增加了宏观政策调节机制发挥作用的复杂性。因此,从"三元悖论"的视角分析我国现阶段汇率制度下货币政策的独立性,具有重大而现实的意义。     

开放经济下的货币政策独立性:一个理论框架——兼论货币区的“三元悖论”之解

美国次贷危机引发本轮全球性金融危机凸显了以美国为核心的金融资本主义模式和以美元为核心国际货币金融体系的制度性缺陷,改革现行以美元为核心的国际货币金融体系势在必行,建立货币区是较为现实的选择。但在现行货币政策框架下,货币区不可避免处于三元悖论困境。本文提出的贷款准备金政策框架模型能够解决货币区在保证其内在要求的资本自由流动和汇率稳定基本前提下,区内各个成员保持货币政策独立性问题。     

全球金融周期、美国货币政策与“三元悖论”

全球金融周期存在的背景下"三元悖论"是否依然成立充满争议。本文通过构建包含银行与金融摩擦的两国DSGE模型,为考察全球金融周期的形成提供了理论依据。美国货币政策通过资本流动传导到外围国金融市场,使外围国信贷利率、银行风险承担以及杠杆率与美国银行趋同,形成全球金融周期。金融渠道的传导速度快于实体经济渠道导致外围国国内经济周期与金融周期相背离,外围国想要稳定经济就不得不与美国保持同向的政策利率变化,货币政策独立性将不再存在。随着全球经济一体化进程加速,估值效应的作用越来越明显,浮动汇率制度并不能隔离全球金融周期的影响也无法保证货币政策的独立性。在资本账户开放的情况下,外围国金融市场越不发达,受全球金融周期的影响越大,货币政策越不独立。     

“三元悖论”视角下的中国金融安全

金融安全作为国家层面的概念,强调的是一国金融体系的安全,其主要涉及金融体系稳定性和国家金融主权。在全球化愈演愈烈的当下,国际游资的频繁出入和一国汇率的剧烈波动都会为一国的金融安全造成巨大威胁;更有甚者,会危害波及到实体经济,爆发经济金融危机。     

人民币套息交易与“三元悖论”理论框架——基于TVP-VAR模型的实证研究北大核心CSSCI

本文使用TVP-VAR模型分析人民币套息交易对中国对外开放货币政策框架的影响,重点考察套息交易的规模与中国货币政策的独立性。研究发现:未引入套息交易的三变量模型表明,2015年8月11日人民币汇率定价机制改革前后,中国对外开放货币政策框架呈现出从“三元悖论”逐渐趋向于“2.5元悖论”的现象;引入套息交易的四变量模型表明,中短期内该政策框架符合“二元悖论”特征,且套息交易规模的增大会显著降低货币政策独立性,而长期内并未产生显著影响。证券投资项目的开放程度越高,套息交易规模越大,且货币政策独立性程度越低。