全流通时代中国上市公司并购估值问题研究

本文借助西方成熟市场的估值体系,并结合中国证券市场的特点,充分考虑了目前资本市场条件下上市公司的价值,将并购中目标公司的价值分为内在价值和"壳价值"两个部分,并得出了目前资本市场条件下并购目标上市公司的估值公式。这个公式的创新点在于充分考虑了上市公司"壳资源"的价值;同时我们也针对上市公司估值因素进行探讨,尤其在现有我国资本市场条件,估值因素问题研究,有效解决了我国在估值问题存在偏差。本文研究意义主要体现以下几个方面:(1)将成熟资本市场的估值体系结合新兴资本市场制度体系特点,形成我国全流通时代上市公司估值体系,以此成为我国上市公司进行并购活动参照;(2)通过"壳资源"估值问题研究,有助于我国公司"借壳"上市融资获取"壳资源"价值估值参考;(3)通过我国上市公司估值体系研究,有助于降低我国上市公司并购风险,提高我国资本市场有效配置。最后运用我们所研究上市公司估值体系,对维柴动力并购湘火炬中湘火炬公司的价值进行了实证研究,我们得出湘火炬的估价与市场价格比较存在一定的低估。     

广西证券市场对国有企业兼并的影响及对策

一、证券市场对企业兼并的一般作用 (一)有利于国有企业进行壳式重组.所谓"壳"或"壳资源",就是上市公司.在我国,股票发行要遵守"总量规定、额度分割"的制度,企业上市门槛多,上市的额度又相对较少,同时配股又受到证监会的严格限制,所以,很多国有企业利用"壳"资源来规避额度管制,壳式重组成为我国企业兼并的热点.完善的证券市场,将极大地推动企业借壳上市、买壳上市、受壳上市,从而推进企业在股市上的兼并.     

信息不对称对证券市场影响的研究分析

信息的完全和透明是证券市场秩序规范、健康发展的基本条件,我国证券市场存在的信息不时称,影响证券市场的运作效率,使投资者失去信心,导致市场资金来源枯竭.解决信息不对称,首先是政府的义务和职能.因此,需要政府从制度上,实现证券市场的规范化,加大证券市场的监管力度.证券市场在我国是一个新兴的市场.文章结合目前的我国证券市场发展的现状和方向,分析了我国证券市场信息不对称的原因、风险、可能的后果以及其影响.其中内幕交易和信息披露又成为证券市场中信息不对称的主要表现形式.从信息披露的角度,文章分析了我国证券市场中信息披露的必要性、现状以及信息不对称造成的风险.     

浅析构建创业板退出机制的现实意义

2009年中国创业板的推出,为我国高新技术创业企业提供了资金支持,但我国创业板管理制度架构还是凸显了"重上市,轻退市"的老思路。创业板退市制度成为证券市场关注的热点话题,目前正常交易的ST公司市值高达3038.94亿元,加权平均市盈率131倍,壳资源泡沫化严重。推行合理、有效     

从产权交易市场培育中国的"纳斯达克"

一个成熟的资本市场是国民经济健康、持续、稳定发展的依托和基础.资本市场的成熟标准就是全方位,多层次的结构构成.资本市场是交易期限在一年以上的长期金融交易市场,主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要.资本市场主要指证券市场,此外还包括长期存贷市场和非证券化的产权交易市场.     

证券市场国际化的一般规律及对我国的启示

<正> 证券市场的国际化是现代世界各国资本市场的发展趋势,它是指各国的公司的股票、债券以及政府债券等有价证券的发行和销售,超越了一国的国界,在国际市场上进行交易.参与市场交易的贷款人和投资者都不受国籍的限制.对一国而言,其证券市场的国际化是指该国的政府、公司可以在国外市场发行证券进行融资,也可以购买外国公司或政府发行的证券进行投资,也就是融资国际化和投资国际化.     

上市公司的退市方案设计

建立上市公司退出机制是促进我国二板市场稳健、高效运行的必要途径和有效手段.在国外成熟的证券市场上,建立公司下市制度是各国证券市场制度建设的重要内容之一.一个高度市场化的证券市场可以通过其内在的运行机理实现其自身的均衡.证券市场运行机理的表现之一,就是不断吸纳优质公司上市,同时又不断淘汰劣质公司下市.     

制度背景下的上市公司自愿性披露研究

在证券市场不断完善和公司激烈的融资竞争条件下,上市公司在强制性披露之外会采取自愿性披露的方式,以满足市场的需要.因此,结合我国特殊的制度背景,研究上市公司自愿性披露尤为重要.     

观点撷英

董辅礽:证券市场在国企战略重组中能发挥巨大作用 著名经济学家董辅礽日前指出,国企战略重组中应该充分发挥证券市场的作用。他说,(1)不利用证券市场,只是将国有企业改造成国有独资公司的公司制改造,这种国有独资公司实际上与以往的国企并没有本质区别,政企也无法真正分离。证券市场为国企改革提供了新的途径。投资主体多元化后,为建立现代企业制度中的股东大会、董事会、监事会、经营者等相互制衡的治理结构创造了条件,而且,政府也很难像从前那样干预企业的日常经营活动,为提高经营效率创造了更好的环境;(2)证券市场     

公司信息披露质量对投资者交易行为的影响——基于对深圳上市公司的经验分析

本文在控制样本自选择偏误的基础上.实证分析了我国上市公司的信息披露质量差异对投资者交易行为的影响.研究发现,投资者在关于股票价格和风险的交易决策时对不同信息披露质量的公司具有行为差异,高披露质量的公司有较低的信息成本和市场风险;但是,公司信息披露质量高低对投资者的股票交易数量、交易速率的影响尚不显著,且不知情者"跟随"交易现象明显,市场投机氛围重,表明我国证券市场的有效程度尚待提高.本研究为规范和引导我国上市公司的信息披露行为及健全证券市场制度提供了经验证据.     

中国文化出版行业"出海"需要"护航舰"

目前,"电视剧第一股"--华策影视与"电影第一股"--华谊兄弟在创业板上同台竞技.这再次吸引人们对中国文化出版行业的目光.在证券市场,影视出版行业的新锐公司的加入,加大了证券市场的文化出版传媒领域的份量.人们开始关注文化出版行业如何发展壮大,甚至走出国门.     

基于稀缺性和外部性的环境资源产权分析

环境资源的稀缺和环境外部不经济性的凸现。已成为社会经济发展的严重制约因素。环境资源产权界定不清是产生环境外部不经济性的主要原因。因此，很有必要对环境资源产权进行明确界定，建立适当的环境资源产权交易制度，实现环境资源的合理配置。解决环境外部不经济性问题。环境资源合理定价是实现环境资源合理配置的关键，而产权明晰是环境资源合理定价的前提，产权交易是环境资源合理定价的重要途径。建立环境资源产权制度是实现市场机制对环境资源优化配置的基本条件和根本要求．环境资源产权制度的建立需要市场和政府的共同作用。     

上市公司资本结构影响因素分析

1.“壳资源”与资本结构 中国企业上市申请竞争非常激烈,要得到政府的批准非常困难,造成了上市地位有很大的价值,也就是俗称的“壳资源”。因此二级市场大部分时间处于高估状态,企业往往将股票融资视为免费的午餐,将其成本只视为所需支付的红利。另外,我国目前处于转轨阶段,证券市场机制不健全,投资者用股投票的功能也没有发挥,上市公司并不担心采用股票融资引发市场股价的下跌。而且一旦公司上市了,配股、增发相对比较容易争取到。另一方面,中国上市公司通常可以远远高出每股账面净资产的价格卖出新股。因而造成上市公司比较偏好股权融资。     

海外上市的市场选择

随着资本市场的全球化和外汇管制的放松,国内企业在进行上市决策时,可以在全球范围内选择上市地点.文章以现代公司的视角,从市场规模、市场流动性、市场定位以及上市条件等方面对全球主要证券市场进行比较,以期对我国公司的上市选择提供借鉴,也为我国证券市场的发展提供参考.     

全流通后深圳中小企业板上市公司壳资源价值研究

深圳证券交易所中小企业板上市公司所拥有的壳资源与其它长期资源一样,也具有稀缺性和收益性的特征。深圳中小企业板率先实现了上市公司股票全流通后,制度障碍的扫除将极大激发中小企业板上市公司壳资源交易活动的勃兴,并呈现出与全流通市场相适应的整体特征。本文认为,根据中小板市场及上市公司特点,可以采用市场调整法对其壳资源价值进行评估。     

资本市场如何走出"负泡沫"时代

五年前的中国证券市场泡沫时代，大部分理性的声音一直被淹没在投机的浪潮中。不断有各种研究报告从低利率的角度、从成长性的角度“证明”中国证券市场60倍的市盈率是合理的，投资者也对此深信不疑。在这样的背景下，如果不是政策设置上限，大部分上市公司的股票发行价格绝对不止20倍。A股市场不仅是投资和投机的乐土。也是国内公司股权资本融资的首选。然而，如今不仅中国证券市场本身从“泡沫”市场转化为“负泡沫”市场。连市场主体的角色也发生了戏剧性的变化。     

我国封闭式证券投资基金制度性缺陷及发展建议

我国封闭式基金的诞生和发展，是管理层由行政性力量推动，出发点是打破当时中国证券市场的旧有势力格局、优化市场环境、树立正确的投资理念。限于历史条件及制度环境的制约，我国封闭式基金在制度设计上明显存在种种缺陷及不足，严重影响其市场形象及可持续发展。主要体现在以下方面：     

国企改革需要规范资本市场

证券市场在国企改革攻坚过程中的重要作用体现在:一、国有经济“有进有退”的布局调整要通过资本市场来进行,以便实现资本资源的优化配置;二、只有发挥证券市场对企业绩效的度量作用,才能在改制企业中建立有效的公司治理。尽管中国证券市场有了迅速发展,却很不规范。证券市场的缺陷包括:一些上市公司企业制度不规范,如此的公司往往被怀疑是大股东“圈钱”的工具,无法成为有吸引力的投资对象和健康股市的基础,高市盈率和低成长性使多     

试论证券法的"三公"原则

证券法的基本原则是证券法特有的基本精神和宗旨的体现,作为其核心内容的"三公"原则是根据证券法的本质特征并结合证券市场的基本特性抽象出来的基本准则,它指导证券立法、司法及证券市场活动,并贯穿于证券发行和交易管理以及证券立法、执法和司法的始终."三公"原则无疑是我国证券市场法律制度的核心和灵魂,没有"三公"原则就没有证券市场的有序运行.     

中国证券监管实证研究

一、1992～2004年中国证券市场走势背景因素分析虽然影响证券市场变化的有政治、经济和国际环境等多种宏观因素,但中国证券市场的制度变迁主要是靠政府强制驱动的,其发展具有较为浓厚的行政色彩,历史上每次行情的涨跌都与政府对证券市场的监管态度息息相关。考虑中国证券市场的