谁是人民币有效汇率波动的推手?——基于人民币名义有效汇率和国际收支平衡表的分析

有效汇率(EER)是衡量一国货币与主要外币兑换比率和价值的综合指标.传统理论认为有效汇率主要取决于贸易即经常项目收支情况,但本文通过对2 0 0 5年汇改以来我国的国际收支平衡表以及国际清算银行发布的人民币名义有效汇率(NEER)的观察,发现贸易规模和经常项目收支的变动并不足以解释NEER的短期波动,此外在理论上属于随机统计误差的“净误差与遗漏”项具有显著的非随机特征.进一步地分析表明,除了国际贸易因素之外,人民币名义有效汇率的季度环比变化,还受到国际主导货币走势(美元指数)和统计误差与遗漏项的影响.由于统计误差、遗漏项与隐性资本流动和国际“热钱”存在密切关系,这意味着“热钱”进出可能是导致人民币N E E R短期波动的主要因素之一.本文据此对人民币汇率政策和外汇管理政策提出了相关建议.     

谁是人民币有效汇率波动的推手?——基于人民币名义有效汇率和国际收支平衡表的分析北大核心SSCI

有效汇率(E E R)是衡量一国货币与主要外币兑换比率和价值的综合指标。传统理论认为有效汇率主要取决于贸易即经常项目收支情况,但本文通过对2 0 0 5年汇改以来我国的国际收支平衡表以及国际清算银行发布的人民币名义有效汇率(N E E R)的观察,发现贸易规模和经常项目收支的变动并不足以解释N E E R的短期波动,此外在理论上属于随机统计误差的"净误差与遗漏"项具有显著的非随机特征。进一步地分析表明,除了国际贸易因素之外,人民币名义有效汇率的季度环比变化,还受到国际主导货币走势(美元指数)和统计误差与遗漏项的影响。由于统计误差、遗漏项与隐性资本流动和国际"热钱"存在密切关系,这意味着"热钱"进出可能是导致人民币N E E R短期波动的主要因素之一。本文据此对人民币汇率政策和外汇管理政策提出了相关建议。     

论汇率调整与我国国际收支失衡的调节

本文指出,因国内储蓄持续高于投资引起的内需不足,是导致国际收支失衡的主要原因,而单靠汇率调整无法改变一国国际收支失衡的格局。只有切实改变经济增长方式,调整国内经济结构,才能完善国际收支平衡机制,实现经济增长的内外均衡。     

汇率调整或是面对通胀的最佳选择

此次物价上涨与1987～1988年和1993～1994年的高膨胀相比，存任着一些共同的特征：CPI高企之前，货币供应增长都有明显的加速；实际存款利率变为负值之后不久，通胀率便开始显著地加速上升；对信贷、投资、物价等各种行政调控手段是政府抑制通胀的重要措施，但效果不明显。不同之处则表现为：国际收支的经常项目由赤字转为盈余，并且盈余规模连年攀升；     

论汇率调整与其它经济政策的配合

汇率调整对国际收支、价格水平、产出水平、政府预算和收入分配等均能产生重要的影响。为了充分发挥汇率调整的积极作用,消除其消极影响,汇率调整必须同其他经济政策相配合。鉴于我国同其他发展中国家的典型情况是币值高估以及贬值基本上是升值的“镜中倒影”,因此,这里我们将讨论贬值和其他政策的配合问题。一、贬值和实际汇率的下降贬值提高进口的本币价格,将不可避免地引起国内价格水平的上涨。但贬值能否引起实际汇率(非贸易品对贸易品的相对价格)的下跌。     

亚洲有效汇率的估算：从技术角度进行的解释

有效汇率构建中的关键选择包括采用的加权方法、货币篮子中包含的币种范围以及贸易权重的基期。文章审视了亚洲货币有效汇率构建中两个可能的改进措施——香港转口贸易的调整，以及考虑区内贸易的增长而对基期进行的更新，并以人民币为例分别分析了这两项改进措施对有效汇率构建的综合影响以及每一项改进措施的单独影响。     

从贸易调整渠道到金融调整渠道——国际金融外部调整理论的新发展

传统的开放宏观经济学认为一国的外部财富是贸易调整的结果,但是随着各国持有外部资产负债总量的迅速攀升,汇率和资产价格波动所产生的估值效应对外部财富的作用越来越显著。近年来,众多学者基于估值效应发展了一个新的外部调整渠道——金融调整渠道,极大地改变了人们对一国外部失衡调整的理解和认识。本文试图系统地评述这一外部调整机制的最新进展,以期为所有关注中国国际收支以及全球失衡问题的国内外学者提供新的研究视角和方法。     

人民币原油期货是否具有国际影响力?——基于东南亚金融市场的实证研究

通过构建cross-quantilogram模型,研究了人民币原油期货波动与东南亚国家金融市场回报的分位数依赖性和可预测性。结果表明,人民币原油期货价格(INE)波动对东南亚股票市场、债券市场和汇率市场回报均具有方向可预测性。当原油期货价格波动较小时,金融市场极端收益发生概率较低,反之金融市场极端收益发生概率较高;且对不同国别不同金融市场的可预测性存在异质性,其中对股票市场的预测性最强;与我国经济贸易额大的国家的可预测性强于贸易额小的国家。结果证明了人民币原油期货已具有区域性国际影响力。     

汇率变动、经济转型与国际收支平衡

中国汇率制度改革以来,人民币汇率水平稳步上升,但国际收支顺差不仅没有减少,反而呈现持续增长的态势。由于受政策导向和增长方式的影响,特别是出口企业产品的"超低"成本优势,更使汇率升值的效果被淡化于"无形"。在推进经济转型过程中,应采取推进外贸增长方式由粗放型向集约型的转变,推进资源要素价格从管制型向市场型转变;还可以通过提高劳动力工资成本,改变对外贸易的国际竞争力和产业结构,进而改变经常项目收支状况。     

美元汇率与美国失业率的关系——兼论人民币汇率的作用

本文着重考察20世纪80年代初以来美国国内生产总值实际增长率和对外经济关系变量对美国失业率的影响。计量检验发现,在所考察期间内,国内经济变量对失业率有着显著重要作用；贸易平衡和经常帐户平衡的作用不显著；美元实际有效汇率指数有一定消极影响,但程度很小。这个结果从一个侧面说明人民币与美元汇率不可能对美国失业率有任何显著重要的消极作用。     

国际资本异常流动对经济增长具有非线性效应吗?--基于汇率制度和金融市场发展视角

本文基于64个经济体1999-2017年的季度面板数据,采用工具变量广义矩估计(IV-GMM)方法,从汇率制度和金融市场发展视角研究国际资本异常流动对经济增长的非线性效应。研究表明,资本流动激增显著促进了经济增长,资本流动中断、外逃和撤回对经济增长具有负向影响。有弹性的汇率制度显著减弱了四种资本异常流动情形对经济增长的冲击效应;金融市场发展显著降低了激增、中断和撤回对经济增长的冲击影响,强化了外逃对经济增长的冲击效应。随着汇率制度弹性和金融发展程度变化,新兴经济体与发达经济体资本外逃对经济增长的影响呈现明显的异质性。本文结论对于各国防范国际资本异常流动风险、维护国内经济金融稳定,以及稳步有序推进汇率市场化改革和金融市场建设具有重要的参考价值。     

汇率形成机制与做市商制度:动因、成本分析

人民币汇率形成机制问题成为近年来国际经济事务中的焦点.中国外汇交易中心2005年5月推出8种外汇交易品种以及引入外币间交易做市商制度,这一举措成为观察、试验做市商制度的序曲.本文研究认为,外汇市场引入做市商制度有利于改善人民币汇率形成机制,但是由于我国外汇市场还不完善,引入做市商制度也会带来一定的成本.为了全面推广做市商制度,多方面配套问题尚待解决.     

The Research on the Exchange Rate between China and Vietnam in the Black Market

本文以2004年1月至2010年8月之间的中越货币官方套算汇价、中越货币黑市汇价以及中越边境贸易净出口量数据,采用向量误差修正模型（VECM）,对这三者之间的关系进行了估计。并进一步进行了Granger因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解分析。研究结果表明,中越货币黑市汇价主要由官方套算汇价决定,并且一定程度上受中越边境贸易净出口量变动的影响,而中越官方套算汇价和黑市汇价对边境贸易净出口都具有显著影响,边境贸易净出口对黑市汇价具有一定程度影响,但是对中越货币官方套算汇价影响不显著。     

中国经常账户失衡问题研究——基于金融发展程度-消费-经常账户路径

本文沿着金融发展程度-消费-经常账户失衡的路径对中国经常账户失衡问题进行了理论和实证分析。理论分析结果表明,一国的经常账户余额/GDP受消费率的影响,而一国的消费率又受一国金融发展程度的影响。在此基础上,本文运用联立方程的方法对我国金融发展程度、消费、经常账户失衡三者的动态关系进行了实证分析。实证分析的结果表明,中国经常账户的失衡受消费率显著负向影响,而消费率受金融发展程度的显著影响。在对金融发展程度变量的处理上,本文选取了代表金融发展的10个指标,对这些金融发展代理变量进行主成分分析,通过提取它们的第一主成分、第二主成分来获得一个金融发展的综合变量,从而避免某单一变量或几个变量代表性不足的问题。最后,文章提出了相关建议。     

国际金融研究中汇率的地位和作用

在中国经济和外国经济构成的世界经济中,汇率变动的相对价格效应通过引起需求在国内外的转换而对中国经济的内部均衡和外部平衡产生重要影响。因此,从货币金融角度讲,汇率应当成为国际金融学研究中的一个核心变量。本文从国际金融学教学体系入手,以中国国情为基础,以经济增长为导向,探讨了汇率与内部均衡和外部平衡之间的短期、中期和长期关系,并对所涉基本模型进行了简要介绍。     

外汇市场的定单流决定和影响汇率的理论与实证分析

本文从微观外汇市场结构的视角出发,借助于Evans和Lyons（2001）提出的微观外汇市场结构模型,详细剖析微观外汇市场汇率决定的核心变量一一定单流,指出其功能及在汇率决定中的应用。并分别利用美元与马克以及美元与人民币两个货币对的实际数据通过协整、误差修正模型以及最小二乘回归进行了验证,研究结果表明,人民币／美元汇率波动与定单流之间存在长期的均衡关系,但是整体来看人民币／美元定单流的解释能力没有马克／关元定单流的解释能力那么强,说明虽然我国目前已经具备了微观汇率决定理论的部分前提基础条件,但是,我国外汇市场市场机制完善程度较低是制约定单流功能发挥的重要原因。     

汇率波动与国际收支及宏观经济关系研究

在当前中美贸易摩擦的国际新形势和人民币汇率双向波动增强背景下,研究并评估汇率波动与国际收支平衡、跨境资金流动之间的相互关系及其对国内宏观经济的影响具有重要意义。本文选择日本、韩国、巴西、中国作为研究样本,通过实证研究分析各国货币汇率波动与国际收支状况、跨境资金流动之间的相互联系,并以此评估汇率波动对我国实体经济变量的影响,为我国继续完善汇率市场化改革与跨境资金宏观审慎管理提出政策建议。     

尊重价值规律:人民币汇率形成机制改革未来之出路

“8.11”汇改,人民币汇率市场化改革又迈出重大步伐。进一步深化人民币汇率机制改革,必须尊重“价值决定价格、价格围绕价值上下波动”的价值规律。为此,要让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用;要坚持强势人民币理念,不为市场预期所左右;要客服浮动恐惧,逐步调整适应人民币汇率双向波动新常态。同时,中央银行应保持对外汇市场的适度调控,防止汇率短期内过度波动或者长期偏离均衡水平。