基于Nelson-Seigel模型的中国利率期限结构估计

<正>利率是金融市场中最重要的变量,与宏观经济有着密切联系。利率期限结构作为不同到期期限的利率组合,包含着重要的宏观经济信息,如陡峭的利率期限结构意味着经济将逐渐复苏,平坦的利率期限结构预示着     

宏观经济因素影响利率期限结构的稳定性判别

本文选取2005至2013年中国银行间市场国债交易数据,借助动态NS模型提供的水平、斜率和曲度因子刻画利率期限结构特征,基于结构突变检验方法,实证判别了利率期限结构与宏观经济因素之间影响关系的稳定性。结果表明：利率期限结构存在显著的结构变化特征,而基于三类动态因子结构突变点进行分段回归的效果,明显优于固定系数模型的回归效果,且系数的估计结果存在显著性差异,说明宏观经济因素对利率期限结构的影响显著,但并不稳定,其影响结果依赖于人们关于宏观经济运行的预期。因此,政府在政策选择过程中必须有的放矢,以提升政策制定的合理性和有效性。     

中国同业拆借市场利率期限结构与宏观经济变量关系的实证研究

利率作为经济和金融领域的一个核心变量,影响着各种固定收益证券及其他衍生产品的定价,一直以来都是金融学研究的重点。其中最重要的是对利率期限结构的研究。我们选取了在我国被视为基准利率备选项之一的银行间同业拆借市场利率作为研究对象,运用主成分分析法证明"水平"、"斜度"、"曲度"三个因子分别能够解释我国同业拆借市场利率期限结构特征的95.41%、2.07%、1.15%。同时,通过选取能够较为全面描述我国宏观经济的三类变量,运用VAR模型,发现水平因子主要受到通胀因素的影响,斜度因子主要受到实体经济变量的影响,而曲度因子则主要受到实体经济和货币政策因素的影响。     

利率期限结构、商业银行投资组合与宏观经济波动——基于DSGE的分析框架

将包含同业业务的商业银行投资组合、利润和利率期限结构的局部均衡模型嵌入以家庭、资本投资者、商业银行、中间厂商和最终厂商为经济主体的DSGE模型中,分析商业银行风险错配、货币政策工具和经济增长对利率期限结构的影响。结果表明:经济增长冲击和商业银行的风险错配冲击对我国利率期限结构的影响最大,其次是数量型货币政策和价格型货币政策冲击。     

国债投资的利率风险免疫研究

亚洲金融危机后，我国国债发行和交易利率逐步下降，国债投资收益率也随之下降。但是，目前我国的宏观经济面临新一轮过热的压力，中央银行也面临提高利率的压力，也极大地增加了国债投资的利率风险。本文从利率期限结构承受线性冲击和非线性冲击以及随机利率期限结构条件下，利用免疫理论研究如何防范国债投资的利率风险。     

资金价格视角下的利率期限结构

在经济金融理论中，资金价格由微观经济行为主体与宏观经济调控主体的决策共同决定；资金价格的衡量工具是利率。按已得利息是否进入计算以后利息本金的原则，利率采用单利和复利两种计息方式表示。虽然实践中期限在一年及以内的资金价格常用单利计算，理论上，复利计息方式表示的利率才能客观反映资金价格的经济意义。     

我国国债利率期限结构研究

本文简要地阐述了利率期限结构理论,并对国内外的有关利率期限结构的模型进行了评述。在国内的国债利率期限结构模型的基础上,根据现有的数据,分析了我国国债利率期限结构曲线的变动趋势并提出了预测模型。     

利率产品定价与利率期限结构关系分析

利率期限结构是利率产品定价的基本工具。在对横截面利率期限结构和利率期限结构的动力学模型进行论述的基础上，本文对普通债券和利率衍生产品定价的内在机理进行了阐述，并在胡志强、萧毅海《债券定价与即期利率、远期利率关系分析》一文分析的基础上，进行了更深入地研究，并提出了我们的观点。     

我国国债收益率曲线实证研究

本文利用三次多项式函数对债券贴现因子进行拟合,得出即期利率曲线。实证分析结果表明我国国债利率期限结构符合拱形结构,期限相对较短的债券,利率与期限呈正向关系;期限相对较长的债券,利率水平与期限呈反向关系。     

结构变点、时变期限溢价与预期假说——来自国内银行同业拆借利率的证据

在考虑时变期限溢价的基础上,本文采用结构变点方法,对中国银行同业拆借利率进行预期假说检验,并分析宏观经济因素对预期假说检验的影响。经验结果显示,1996年1月至2011年4月,银行同业拆借利率在不同区间存在共同的趋势性,长短期利差对未来短期利率变动的预测存在多个结构变点;不同区间内预期假说基本上被拒绝,时变期限溢价对预期假说检验的影响不大,而宏观因素在不同区间的影响不同。     

基于Nelson-Siegel模型的国债收益曲线拟合

本文用Nelson-Siegel方法利用交易所国债数据时我国国债利率期限结构做了静态估计,估计结果显示此方法较好的拟合了我国国债利率期限结构,比较适合我国国债市场.同时拟合结果也反应出我国国债利率期限结构存在的问题.     

宏观经济要素与企业资本结构的动态优化

作为企业融资的外部条件,宏观经济状况、资本市场发育程度和宏观经济政策影响着资本结构决策。笔者以定性分析宏观经济要素对融资方式选择的影响为基础,经过变量选取和数据的收集整理,建立了面板数据模型。计量统计结果表明:宏观经济要素与资本结构优化之间存在看动态关系,企业资产负债率与上一年的GDP增长率正相关,与通货膨胀率、实际贷款利率和财政支出增长率负相关。     

利率理论考察与基准利率定义

基准利率选择问题是我国利率市场化改革的核心问题,解决基准利率选择问题的关键是对利率理论全面考察和对基准利率的全面准确定义。其中,利率决定理论、利率风险结构理论与利率期限结构理论是现代利率理论的核心理论,文章基于这三种理论的考察基础,对基准利率的内涵和外延进行全面的分析,可以准确全面地对基准利率进行定义。所谓基准利率,是指在货币市场中同时具有风险最小性和期限结构合理性特征的利率,该利率既具有金融市场基础性地位,也具有货币政策指示器的特性。该定义是确定基准利率选择标准的重要前提。     

债券期限与发行价格的关系探讨

本文通过分析与举例来说明债券期限与债券发行价格两者之间的正确关系：当票面利率大于市场利率时,期限越长,债券发行价格越高;当票面利率小于市场利率时,期限越长,债券发行价格越低;当票面利率等于市场利率时,期限不影响债券发行价格。     

中国利率期限结构对经济周期波动的预测能力检验——基于动态Probit模型的研究途径

本文对我国利率期限结构对经济周期波动的预测能力进行实证研究.首先,利用时差相关分析方法选择我国经济周期波动的利差先行指标.然后,利用基于利差先行指标的动态Probit模型检验我国利率期限结构对经济周期波动状态的预测能力,并且对静态Probit模型和动态Probit模型、各种动态Probit模型之间的预测效果也进行了比较.研究结果表明,我国利率期限结构变动对未来3个月的经济周期波动状态具有比较稳定的指示作用,利用经济状态先验信息的动态Probit模型的预测效果优于静态Probit模型.     

利率风险与债务期限结构的正反馈效应分析

本文在总结以前学者有关债务期限结构分析的基础上,提出了债务期限结构与利率波动之间可能存在正反馈机制。通过对经筛选的我国上市企业面板数据的实证分析,发现银行间同业拆借利率可以较好地反映企业债务期限结构的变化。而分行业的实证分析则表明,利率波动加剧会使绝大多数行业的短期债务比例降低,呈现显著负相关关系。但现阶段我国的利率形成受企业债务期限结构变化的影响不明显,长短期的面板Granger因果检验无法通过。最后,本文从利率风险及利率期限结构的角度对我国上市公司特殊的债务结构给出了新的解释。     

债券期限与发行价格的关系探讨

本文通过分析与举例来说明债券期限与债券发行价格两者之间的正确关系:当票面利率大于市场利率时,期限越长,债券发行价格越高;当票面利率小于市场利率时,期限越长,债券发行价格越低;当票面利率等于市场利率时,期限不影响债券发行价格。     

基于支持向量机的利率期限结构研究

支持向量机具有良好的非线性函数逼近功能,是一种重要的研究利率期限结构的非参数化方法。文章建立了基于支持向量机的利率期限结构模型,并对其进行了估计,然后与传统的及神经网络的方法进行了对比,结果充分显示了支持向量机的良好性能,精确度也得到了进一步的提高。     

同业拆借利率的单因素利率期限结构模型的广义矩估计

主要针对现代利率期限结构的动态模型进行定量地实证研究,采用了7天期银行间同业拆借利率数据,通过广义矩估计方法估计了8个单因素利率期限结构模型并进行了相应分析.综合看,可得出结论即CIR模型较CKLS模型能更好地解释中国银行间同业拆借市场的利率行为.同时实证结果还显示银行间同业拆借利率的均值回复效应较显著.     

中国利率期限结构中前瞻性货币政策信息研究述评

随着我国利率市场化的不断推进,以及近年金融危机后一种金融研究的新视角——金融资产价格信息提取的蓬勃发展,利率期限结构在货币政策中的应用势必将在国内逐渐发挥其应用作用。文章对国内此领域的相关文献进行详细梳理回顾,以为我国后续研究铺垫基础。