The reaction of prices and of the balance of payments to revaluation of the Deutsche Mark

Zusammenfassung Die Reaktion der Preise und Zahlungsbilanz auf eine Aufwertung der Deutschen Mark. —Im ersten Teil des Aufsatzes werden die Wirkungen einer Aufwertung der Deutschen Mark und von Ver?nderungen der Weltm arktpreise auf Preise, L?hne und Einkommensverteilung in Westdeutschland berechnet unter Verwendung eines Preismodells, das auf dem skandinavischen Ansatz beruht, aber eine Unterscheidung zwischen kompetitiven und nichtkompetitiven Industrien enth?lt. Es wird dann gezeigt, da\ die Terms of trade und die Gewinnquoten im kompetitiven Sektor der Volkswirtschaft durch eine Aufwertung stark beeinflu\t werden, vor allem auf kürzere Sicht. Die Wirkungen sind zwar geringer, wenn die L?hne den Preis?nderungen angepa\t werden, bleiben aber bedeutend. Demnach scheint eine Aufwertung reale Wirkungen auf die Wirtschaft Westdeutschlands auszuüben. Au\erdem wird eine exogene Verschlechterung der Terms of trade analysiert, die, wie sich zeigt, durch die Existenz eines nichtkompetitiven Sektors verst?rkt wird. Die Gewinne im kompetitven Sektor steigen und ziehen dadurch Ressourcen aus den nichtkomptetitiven Industrien an, solange sich nur die Preise im kompetitiven Sektor erh?hen, unabh?ngig davon, ob die Terms of trade steigen oder fallen. Im zweiten Teil wird ein kleines Modell der deutschen Wirtschaft gesch?tzt und simuliert, um die Wirkung einer Aufwertung auf die Zahlungsbilanz zu illustrieren. Es wird gezeigt, da\ ein Handelsbilanzüberschu\ nach einer Aufwertung ansteigen kann.

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Résumé La réaction des prix et de la balance des paiements sur la revalorisation de la Deutsche Mark. —Dans la première partie de cet article nous computons les effets d’une revalorisation de la Deutsche Mark et des changements des prix de marché mondial sur les prix, les salaires et les parts distributives en Allemagne de l’Ouest à l’aide d’un modèle de prix inspiré de l’école Scandinave mais faisant une distinction entre des industries compétitives et noncompétitives. Puis nous démontrons que les termes de l’échange aussi bien que les parts de profit dans le secteur compétitif de l’économie sont fortement affectuées par la revalorisation, particulièrement à court terme. Les effets deviennent plus faibles si les salaires sont ajustés par les changements des prix, mais restent encore importants. Donc une revalorisation semble produire des effets réels pour l’économie de l’Allemagne de l’Ouest. Une détérioration exogène des termes de l’échange est analysée qui est accentuée par l’existence d’un secteur noncompétitif. Les profits dans le secteur compétitif accro?t et c’est pourquoi attirent des ressources des industries noncompétitives, indépendamment d’un accroissement ou d’un déclin des termes de l’échange, tant que les prix dans le secteur compétitif s’augmentent. Dans la deuxième partie nous estimons un petit modèle de l’économie allemande pour illustrer l’effet de la revalorisation sur la balance des paiements. Nous démontrons que le surplus de la balance commerciale peut accro?tre apès la ravalorisation.

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Resumen La reactión de los precios y de las balanzas de pagos frente a la revaluaci?n del marco alemán. —En la primera parte de este estudio se computan por medio de un modelo de precios inspirado en la propuesta escandinava los efectos de la revaluaci?n del marco alemán y de cambios en los precios del mercado mundial sobre los precios, salarios y cuotas distributivas en Alemania Occidental, pero haciendo una distinción entre industrias competitivas y no competitivas. Se muestra en seguida que los términos del intercambio como también las tasas de beneficio en el sector competitivo de la economía se ven fuertemente afectadas por la revaluación, particularmente en el corto plazo. Los efectos son mas débiles pero aún importantes, cuando los salarios se ajustan por cambios en los precios. En consecuencia, una revaluación parece producir efectos reales sobre la economía de Alemania Occidental. En seguida se analiza un deterioro exógeno en los términos del intercambio, que se ve acentuado por la existencia de un sector nocompetitivo. Las ganancias en el sector competitivo aumentan, atrayendo de esta manera recursos de industrias no competitivas, independientemente de si los términos del intercambio mejoran o se deterioran, mientras los precios en el sector competitivo se mantengan en aumento. En la segunda parte se estima y simula un peque?o modelo de la economía alemana para ilustrar el efecto de la revaluación sobre la balanza de pagos. Se muestra que el superávit de la balanza comercial puede aumentar después de la revaluación.

     

Adjustment to variations in prices of imported inputs : The role of economic structure

Zusammenfassung Anpassung an ?nderungen der Preise von importierten Inputs: Die Bedeutung der wirtschaftlichen Struktur. — Eine der erstaunlichsten Erscheinungen der Weltwirtschaft in den 70er Jahren war der noch nie dagewesene und zum gro\en Teil unerwartete Anstieg der Preise für Rohstoffe und Zwischenprodukte. Dieser Aufsatz befa\t sich mit der Frage, wie Preis?nderungen von importierten Inputs in eine offene Volkswirtschaft übertragen werden und — was wichtiger ist — wie strukturelle Merkmale den übertragungsproze beeinflussen. Es wird ein importierter Input in das Modell einer offenen Volkswirtschaft mit entwickelten Finanzm?rkten, einem flexiblen Wechselkurs und Marktmacht auf der Exportseite eingebaut. Das Modell zeigt, da\ Unterschiede in den strukturellen Parametern — z. B. im Grad der Marktmacht oder im Ausma\ der Offenheit der heimischen Güterund Finanzm?rkte — die übertragung von ausl?ndischen Preisst?rungen auf das Inland stark ver?ndern; sie k?nnen die Reaktion der inl?ndischen Preise, Einkommen und Zinss?tze sowie des Wechselkurses abschw?chen oder auch verst?rken.

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Résumé L’ajustement aux variations en prix des inputs importés: Le r?le de la structure économique. — Un des événements éminents de l’économie internationale dans les années soixante-dix était l’accroissement extraordinaire et largement inattendu du prix de la plupart des matières premières et des biens intermediaires. Cet article analyse comment les variations en prix des inputs importés sont transmises à une économie ouverte et, plus important, comment des caractéristiques structurelles affectuent le processus de transmission. On a introduit l’input importé dans un modèle d’une économie ouverte avec des marchés financiers développés, un taux de change flexible et quelque pouvoir du marché en ce qui concerne les exportations. Le modèle révèle que les différences en paramètres structurels — par exemple le degré de pouvoir du marché ou la mesure de l’ouverture des marchés des biens et financiers — significativement changent la transmission des perturbances en prix étranger à l’économie locale; elles peuvent modérer ou exacerber la réponse des prix locaux, du revenu, du taux d’intérêt et du taux de change.

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Resumen Ajustes a las variaciones en los precios de insumos importados. El rol de la estructura económica. — Una de las caracteristicas más notables de la economía internacional en los a?os 70 fue el aumento sin precedentes y en gran parte no esperado en los precios de la mayoría de las materias primas y bienes intermedios. Este articulo se ocupa de cómo las variaciones en los precios de insumos importados son transmitidos a la economía abierta y, más importante, cómo las características estructurales afectan al proceso de transmisión. Un insumo importado es introducido en un modelo de una economía abierta con mercados financieros desarrollados, un tipo de cambio flexible y cierto grado de poder de mercado en el lado de las exportaciones. El modelo revela que diferencias en parámetres estructurales, tales como el grado del poder del mercado o medida de ?apertura por el lado de la demanda? o ?apertura financiera?, altera significativamente la transmisión de perturbaciones de precios externos hacia la economia doméstica; ellos pueden moderar o agravar la respuesta de precios domésticos, ingreso, la tasa de interés y el tipo de cambio.

     

Inflationary expectations and transmission of inflation under floating exchange rates

Zusammenfassung Inflationserwartungen und übertragung von Inflation bei flexiblen Wechselkursen. — Dieser Aufsatz befaΒt sich mit den Inflationserwartungen, die vom Devisenmarkt herrühren, und der Art, wie diese von auΒen kommende Preisinipulse auf den Inlandsmarkt übertragen. Mit einem Modell wird analysiert, wie sich nach einer exogenen Verschiebung der Wechselkurserwartungen und/oder nach einer erwarteten Ver?nderung des ausl?ndischen Preisniveaus das inl?ndische Preisniveau verh?lt. Hervorgehoben werden einige Implikationen für Devisenmarktinterventionen und stabilit?tspolitische MaΒnahmen in offenen Volkswirtschaften mit schwankenden Wechselkursen.

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Résumé Expectatives inflationnistes et transmission d’inflation sous le régime des taux de change flottants. — Cet article s’occupe d’expectatives inflationnistes qui résultent du marché de change et la transmission des perturbations de prix à l’économie locale. Un modéle est appliqué à analyser le développement du prix local qui suit à un changement exogéne des expectatives concernant le taux de change et/ou le taux attendu du changement du prix étranger. L’auteur attire l’attention sur quelques implications du modéle présenté pour ne pas intervenir aux marchés de change et pour l’efficacité des politiques de stabilisation de prix dans les économies ouvertes avec des taux de change flottants.

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Resumen Expectativas iriflacionarias y transmisi?n de inflatión bajo tipos de cambio flotantes. — Este artfculo se ocupa de la naturaleza de las expectativas inflacionarias que surgen del mercado cambiario, y de la manera que ellas transmiten las perturbaciones de precios a la economfa domèstica. El modelo se emplea para analizar el comportamiento domèstico de precios que le sigue a un desplazamiento exógeno en las expectativas respecta del tipo de cambio y/o la tasa de cambio esperada en el nivel de precios externo. El artfculo centra la atenci?n sobre algunas implicaciones de este marco particular para la no-intervención en los mercados cambiarios extranjeros, y para la efectividad de polfticas de estabilización de precios en economfas abiertas con tipos de cambio volátiles.

     

Rational expectations,disequilibrium quantities,and policy effectiveness in a non-market-clearing framework

Zusammenfassung Rationale Erwartungen, Ungleichgewichtsmengen und die Wirksamkeit der Wirtschaftspolitik in einem System ohne R?umung des Marktes. — Dieser Aufsatz liefert die mikro?konomischen Grundlagen für ein makro?konomisches Modell, in dem alle Wirtschaftssubjekte rationale Erwartungen hegen, wobei aber die Kosten für das Abtasten des Preises, der den Markt r?umt, im Vergleich zum potentiellen Nutzen so hoch sind, da\ es sich nicht lohnt, diesen Preisfmdungsproze\ bis zu Ende zu gehen. Die vorliegende Analyse vergleicht die Spezifizierung des Outputs in der reduzierten Form des Modells, in dem der Markt nicht ger?umt wird, mit denen, die sich direkt aus einem Modell mit Marktr?umung ergeben. Unser Modell entspricht vollst?ndig der Vorstellung, da\ die Geldbeh?rden nur dadurch die gesamtwirtschaftliche Produktion beeinflussen k?nnen, da\ sie systematische Abweichungen zwischen den tats?chlichen und den erwarteten Preisen hervorrufen. Diese Untersuchung zeigt, da\ die These von Lucas-Sargent über die Ohnmacht einer systematischen Geldpolitik gegenüber alternativen Spezifizierungen robuster ist, als allgemein vermutet wird. Unser Modell l?\t es zu, da\ die Produktion von Lucas’ Angebotsregel infolge eines Verhaltens abweicht, das nicht zu einer Marktr?umung führt, was über die Unwichtigkeit sofortiger Preisanpassungen hinausgeht.

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Résumé Anticipations rationnelles, quantités des déséquilibres et l’efficacité de la politique dans le cadre des marchés sans clearing. — Dans cet article l’auteur établit les bases microéconomiques d’un modèle macroéconomique dans lequel tous les agents forment leurs anticipations rationnellement, mais dans lequel les processus de tatonnement pour trouver chaque prix d’équilibre avec le clearing du marché sont trop co?teux au sens de leurs bénéfices potentiels pour être poursuivis à la fin. Cette analyse compare directement la spécification de production en forme réduite de ce modèle de marché sans clearing avec celles qui sont dérivées d’un modèle analogue de marché avec clearing. Notre modèle est totalement compatible avec l’idée que les autorités monétaires peuvent influencer la production réelle agrégée seulement en causant des divergences systématiques entre les prix actuels et attendus. L’analyse démontre que la proposition de Lucas-Sargent regardant l’impotence d’une politique monétaire systématique est plus robuste vis-à-vis les spécifications alternatives qu’on suppose généralement. Notre modèle permet que la production peut dévier du règle d’offre de Lucas à cause d’un comportement qui ne conduit pas au clearing du marché, dépassant l’insignifiance des ajustements de prix immédiats.

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Resumen Expectativas racionales, magnitudes de desequilibrio y efectividad de política en un marco de esclarecimiento extramercado. — En este artículo se construyen las microbases de un modelo macroeconómico en el que todos los agentes forman expectativas racionalmente, pero en el que procesos de tientas para encontrar cada precio de transparencia de mercado son demasiado costosos en términos de poder alcanzar plenamente sus beneficios potenciales. El análisis présente compara directamente la especificación de producción de forma reducida de este modelo de esclarecimiento extra-mercado con aquellas obtenidas de un modelo de esclarecimiento de mercado directamente análogo. Nuestro modelo es completamente consistente con la idea que las autoridades monetarias solamente pueden afectar la producción agregada real causando discrepancias sistemáticas entre precios reales y esperados. Este análisis muestra, que la proposición de Lucas-Sargent acerca de la impotencia de la política monetaria sistemática es más robusta con respecto a especificaciones alternativas que lo que se presume generalmente. Nuestro modelo permite que la producción se desvíe de la regla de oferta de Lucas debido a un comportamiento de esclarecimiento extra-mercado que va más allá de la falta de importancia de ajustes de precios instantáneos.

     

The integration of Eurodollar and U. S. money market interest rates in the futures market

Zusammenfassung Die Integration der Eurodollar-und US-Geldmarkts?tze auf dem Terminmarkt. —In diesem Aufsatz wird die Beziehung zwischen den Termins?tzen für Eurodollars, amerikanische Schatzwechsel und amerikanische verbriefte Termineinlagen untersucht. Dabei wird die Granger-Kausalit?t unter Verwendung der t?glichen Preis?nderungen für Kontrakte zum Juni, September und Dezember {dy1982} getestet. Im Ergebnis zeigt sich, da\ sich die Preise auf den Terminm?rkten für Eurodollars und für amerikanische Geldmarktinstrumente gleichzeitig anpassen, ganz im Gegensatz zum Kassamarkt. Dieses unterschiedliche Verhalten beider M?rkte kann durch institutionelle Hindernisse (z. B. Restriktionen bei der Zulassung von Banken und hinsichtlich der Kapitalstr?me), strukturelle Besonderheiten der M?rkte (Mindestbetr?ge für Transaktionen und die Marktmacht einiger Banken) und/oder Transaktionskosten erkl?rt werden. Die Bildung von Terminm?rkten in den Vereinigten Staaten und in Gro\britannien k?nnte dazu beitragen, die Zahl der Marktteilnehmer auf den internationalen Geldm?rkten zu vergr?\ern und bisher bestehende Marktunvollkommenheiten zu verringern.

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Résumé L’intégration des taux d’intérêt du marché monétaire des E.U. et d’Eurodollar sur les marchés à terme. —Cet article analyse la relation entre les opérations à terme d’Eurodollar, des bons du Trésor des E.U. et des certificats de dép?t sur des contrats à terme des banques locales des E.U. Les auteurs appliquent les procédures de causalité de Granger et utilisent les données sur les changements des prix quotidiens pour les opérations en Juin, Septembre et Décembre 1982. Ils conclurent que les prix des opérations à terme d’Eurodollar et d’instrument financier du marché monétaire des E.U. changent simultanément. Sur le marché au comptant, cependant, il y a une évidence répétée que des ajustements de prix ne sont pas simultanés. La conduite dissimilaire sur les deux marchés peut être expliquée par la présence des barrières institutionelles (par exemple des restrictions sur l’entrée des banques et sur les flux des capitaux), par des caractéristiques de la structure de marché (le volume minimum des transactions et le pouvoir de marché de quelques banques), et/ou des frais de transaction. L’établissement des marchés à terme dans les E.U. aussi bien que dans le R.U. peut contribuer à augmenter le nombre des participants sur les marchés monétaires internationaux et peut reduire des imperfections quelconques qui peut-être avaient existé dans le passé.

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Resumen Integración de las tasas de interés de los mercados eurodólar y monetario de los EEUU a los mercados de futuro. —En este artículo se analiza la relación entre los contratos a futuro del eurodólar, valores del Tesoro de los EEUU y los C.D. de la banca doméstica norteamericana. Se utilizan los procedimientos de causalidad de Granger y los datos son los cambios diarios de precios para los contratos de junio, septiembre y diciembre de 1982. Este articulo concluye que la relación de los cambios de precios de los instrumentos financieros de contratos a futuro entre el eurodólar y el mercado monetario de los EEUU es contemporánea. En los mercados en efectivo, sin embargo, hay evidencia repetida que se producen ajustes de precios no-contemporáneos. El comportamiento disímil de ambos mercados se puede explicar por la presencia de barreras institucionales (p.ej. restricciones en la entrada de bancos y flujos de capitales), caracteres estructurales de mercado (tama?o mínimo de las transacciones y poder de mercado de algunos bancos), y/o costos de transacción. El establecimiento de mercados de futuro tanto en EEUU como en el Reino Unido podría servir para incrementar el número de participantes en los mercados monetarios internacionales y puede conducir a una reducción de cualquier imperfección de mercado que pueda haber existido en el pasado.

     

An analysis of the black market exchange rate in a developing economy — The case of Turkey

Zusammenfassung Eine Analyse des Schwarzmarkt-Wechselkurses in Entwicklungsl?ndern — Das Beispiel der Türkei. — Die Schwarzmarkt-Wechselkurse in Entwicklungsl?ndern sind nicht unabh?ngig davon, welche Politik betrieben wird und wie sich die anderen ?konomischen Variablen (wie Einkommen, Preisniveau und Inflationserwartungen) entwickeln. In diesem Aufsatz wird mit Hilfe türkischer Daten ein einfaches Modell entwickelt und gesch?tzt, das gleichzeitig Schwarzmarkt-Wechselkurse, Preisniveau, Realeinkommen und reale Geldmenge bestimmt. Die Ergebnisse dynamischer Simulationen zeigen, daΒ sich dann, wenn Rückwirkungen aus den übrigen Teilen der Wirtschaft zugelassen werden, die Wirkungen wirtschaftspolitischer MaΒnahmen auf die Schwarzmarkt-Wechselkurse erheblich von denen unterscheiden, die man in einem Ein-Gleichungs-Modell beobachten würde, in dem alle erkl?renden Variablen als exogen angesehen werden.

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Résumé Une analyse du taux de change sur le marché noir dans une économie développante. — Les taux de change sur le marché noir dans les pays en voie de développement ne sont pas indépendants des politiques appliquées ou des autres variables économiques comme par exemple le revenu, le niveau des prix ou les expectatives d’inflation. Cet article a construit, estimé et simulé, en utilisant des données de la Turquie, un modèle simple qui simultanément détermine le taux de change sur le marché noir, le niveau des prix, le revenue réel et l’encaisse réelle. Les résultats des simulations dynamiques démontrent que, si l’on permet des rétro-actions du reste de l’économie, les effets d’un changement de politique sur le taux de change sur le marché noir sont substantiellement différents á ceux qu’on observerait avec un modèle á une seule équation dans laquelle toutes les variables explicatives sont supposément exogènes.

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Resumen Un análisis del tipo de cambio negro en una economfa en desarrollo. — Tipos de cambio de mercado negro en pai’ses en desarrollo no son independientes de las polfticas aplicadas o de otras variables econ?micas tales como el ingreso, nivel de precios o expectativas de inflation. En este articulo se ha construido, estimado y simulado, sobre la base de datos de Turquia, un modelo simple que détermina simultáneamente el tipo de cambio de mercado negro, nivel de precios, ingreso real y balances monetarios reaies. Los resultados de simulaciones dinámicas muestran que, cuando se permiten realimentaciones del resto de la economia, los efectos de un cambio de pol?tica dado sobre el tipo de cambio de mercado negro son sustancialmente diferentes de aquéllos que habrian sido observados con un modelo de ecuación única que asume que todas las variables explicativas son exógenas y no permite ninguna realimentación.

     

Oil price shocks and the current account: An analysis of short run adjustment measures

Zusammenfassung ?lpreisschocks und Leistungsbilanz: Eine Analyse der kurzfristigen AnpassungsmaΒnahmen. — Der Aufsatz befa?t sich mit einer groΒen Gruppe von Entwicklungsl?ndern, die kein Roh?l f?rdern und die zur Finanzierung ihrer Leistungsbilanzdefizite haupts?chlich auf internationale Beh?rden oder eigene Reserven angewiesen sind. Unglücklicherweise hatten viele dieser L?nder bereits eine schwache Reserveposition, als die letzte Welle von ?lpreiserh?hungen begann, was auf den ?lpreisschock von 1973/74 und die anschlieΒende weltweite Rezession zurückzuführen ist. Deshalb verwenden wir hier ein Modell, in dem keine Kapitalmobilit?t, aber feste Wechselkurse vorausgesetzt werden. AuΒerdem wird angenommen, daΒ das betreffende Land für importierte Fertigwaren Preisnehmer ist, dagegen auf seinem Exportmarkt eine gewisse Monopolstellung besitzt. Untersucht werden die Auswirkungen eines ?lpreisschocks auf Produktion, Preise, Investitionen und Leistungsbilanz, auΒerdem verschiedene MaΒnahmen zur Anpassung der Leistungsbilanz (Geld-, Wechselkurs- und Handelspolitik) sowohl unter der Annahme flexibler als auch starrer Reall?hne.

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Résumé Chocs de prix pétrolier et la balance des paiements courants: une analyse des mesures d’ajustements à court terme. — L’article s’occupe d’un grand nombre des PVD non-pétrole qui principalement dépendent d’agences officielles ou de leurs réserves comme source de financer des déficits dans leurs balances des paiements courants. Malheureusement, beaucoup de ces pays avaient eu peu de réserves au commencement de la période récente des chocs de prix pétrolier comme résultat des événements de 1973/74 et de la suivante récession mondiale. En conséquence, l’auteur ne suppose aucune mobilité de capital, mais un régime des taux de change fixes. Il suppose de plus que le pays ne peut pas influencer le prix pour les produits finis importés, mais qu’il a quelque pouvoir de monopole sur ses marchés d’exportations. Les conséquences directes d’un choc de prix pétrolier sur la production, les prix, l’investissement et la balance des paiements courants sont analysés aussi bien que plusieurs mesures d’ajuster cette balance (la politique monétaire et commerciale et la politique du taux de change) en supposant que des salaires réels soient flexibles ou rigides.

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Resumen Shocks de precios del petroleo y la cuenta corriente: un análisis de medidas de ajuste de corto plazo. — El artfculo se ocupa de un amplio grupo de paises en desarrollo no productores de petróleo que dependen de agencias oficiales o rèservas propias como fuente de financiamiento para dèficits de cuenta corriente. Desafortunadamente, muchos de estos paises ingresaron al periodo corriente de shocks del petroleo con una dèbil posici?n de rèservas, como resultado de los acontecimientos de 1973/74 y la recesión mundial sobreviniente. Por lo tanto, en el modelo nosotros suponemos que no hay movilidad de capital, pero un règimen cambiario fijo, y que el pais adopta los precios en el mercado de bienes finales importados, pero tiene algún poder monopólico en su mercado de exportación. Se analizan los efectos de impacto de un shock del petróleo sobre el producto, precios, inversiones y cuenta corriente como tambièn varias medidas de ajuste de cuenta corriente (politica monetaria, politica cambiaria y polftica comercial) bajo el supuesto de salarios reaies flexibles y rigidos.

     

Price determination in monopolistic markets with inventory adjustments : The case of nickel

Zusammenfassung Preisbestimmung auf monopolistischen M?rkten mit Lagerbestandsanpassungen am Beispiel von Nickel. — In diesem Aufsatz wird ein einfaches Modell konstruiert, das die Rolle der Lagerbestandsanpassung bei der Preisfestsetzung und den Produktionsentscheidungen durch die INCO (Preisführerin auf dem Welt-Nickelmarkt) berücksichtigt. Die empirischen Ergebnisse best?tigen die eingangs aufgestellten Hypothesen: Preise und Produktion werden niedriger angesetzt, wenn auf dem Markt unerwünscht groβe L?ger vorhanden sind. Sie werden erh?ht, wenn der Lagerbestand sehr niedrig ist. Das Kriterium, nach dem beurteilt wird, ob L?ger reichlich sind oder nicht, ist jedoch nicht der tats?chliche Lagerbestand, sondern der Abstand zwischen dem tats?chlichen und dem gewünschten Bestand.

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Résumé La détermination des prix sur les marchés monopolistes au cas des ajustements des stocks: Le marché de nickel. — Dans cet article nous construisons un modèle simple qui incorpore le r?le des adjustements des stocks sur la détermination du prix et la décision de la production d’INCO, qui fixe le prix sur le marché mondial de nickel. Nos résultats empiriques sont consistants avec l’hypothèse présentée dans l’article: Le prix et la production sont fixés au niveau plus bas s’il y a des stocks d’excès et sont augmentés en réponse au niveau bas des stocks. Cependant, le critère pour dire si des stocks sont hauts ou bas n’est pas le niveau actuel des stocks mais la différence entre le niveau actuel et désiré.

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Resumen Determinación de precios en mercados monopolísticos en el caso de ajustes de inventarios: el caso del niquel. — En este artículo construimos un modelo simple que incorpora el rol de ajustes de inventarios sobre la fijación del precio y la decisión de productión del INCO, quien determina el precio en el mercado mundial del níquel. Nuestros resultados empíricos son consistentes con la hipótesis planteada en el artículo. Esta es, precio y producción se fijan a un nivel inferior cuando hay inventarios excesivos en el mercado y se elevarán en respuesta al bajo nivel de inventarios. Sin embargo, el criterio de decir que los inventarios son altos o bajos no es el nivel verdadero de los inventarios sino que la medida en que éstos discrepan de sus niveles deseados.

     

Inflation and output with rational expectations in open economies

Zusammenfassung Inflation und Produktion bei rationalen Erwartungen in offenen Volkswirtschaften. - Der Aufsatz entwickelt ein Modell für den Gütersektor einer kleinen offenen Volkswirtschaft, die Fertigwaren exportiert und sowohl Fertigwaren als auch Rohstoffe, die im ProduktionsprozeΒ verwendet werden, importiert. Die L?hne sind in unterschiedlichem MaΒe indexiert, und die Wirtschaftssubjekte verhalten sich rational im Sinne von Muth. Das Modell wird getestet mit Hilfe von Jahresdaten aus fünf EG-L?ndern für den Zeitraum von 1957 bis 1980. Die Hauptergebnisse zeigen, daΒ ein relativ groΒer Teil der Inflationsrate nicht antizipiert wird und daΒ die Lucas’sche Fehlwahrnehmung des Preisniveaus für das Produktionsverhalten eine geringere Rolle spielt als die relativen Preis?nderungen.

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Résumé Inflation et production aux expectatives rationnelles en économies ouvertes. — Dans cet article les auteurs développent un modéle du secteur réel d’une petite économie ouverte qui exporte des biens manufacturiers et importe des biens manufacturiers ainsi que des matiéres premiéres utilisées dans la production. Les salariés au marché du travail jouissent des plusieurs degrés de l’indexation au niveau de prix et les agents économiques se comportent rationnellement au sens de Muth. Le modéle est testé avec des données annuelles de cinq pays membres de la CEE pour la période 1957–1980. Les résultats principaux démontrent qu’une relativement grande part du taux d’inflation n’était pas anticipée et que la mésperception du niveau de prix á la Lucas jouait un róle peu important pour la production en relation aux changements de prix relatif.

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Resumen Inflación y producci?n con expectativas racionales en economias abiertas. — En este trabajo se construye un modelo del sector real de una pequena economfa abierta que exporta bienes manufacturados e importa manufacturas y materias primas, estas ultimas siendo insumos para la producci?n. En el mercado laboral los trabajadores gozan de un sistema diferenciado de indexation y los agentes económicos se comportan racionalmente en el sentido de Muth. El modelo es utilizado en un test empirico con datos de cinco pafses miembros de la CEE para el periodo 1957–1980. Los resultados demuestran que una parte relativamente importante de la tasa de inflación no fué anticipada y que la perception sesgada del nivel de precios en el sentido de Lucas jugé un papel menor en el comportamiento de la producci?n que el que jugaron las variaciones de los precios relativos.

     

Trade diversion,trade creation and factor market imperfections

Zusammenfassung Handelsumlenkung, Handelsschaffung und Unvollkommenheiten der Faktorm?rkte. — Bekanntlich werden Verzerrungen der Faktorm?rkte nicht nur durch die Lohnunterschiede zwischen den Industriezweigen verursacht, sondern auch dadurch, daΒ es an Faktormobilit?t zwischen den Industrien und an Faktorpreisflexibilit?t fehlt. Welche Wohlfahrtsimplikationen die Verzerrungen der zuletzt erw?hnten Art für die regionale Integration haben, ist aber bisher im groΒen und ganzen unerforscht geblieben. Deshalb ist es das Hauptziel dieses Aufsatzes, die Theorie der Zollunion im Lichte von Faktorimmobilit?t und/oder Faktorpreisrigidit?t zu überprüfen. Es wird gezeigt, daΒ die günstigen oder ungünstigen Auswirkungen auf die Wohlfahrt des Inlands nicht nur davon abh?ngen, welcher Art die Verzerrungen der Faktorm?rkte sind und wie sich diese auf die auΒenhandelswichtigen Industrien konzentrieren, sondern auch davon, welche Typen der Handelsumlenkung und Handelsschaffung vorliegen.

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Résumé La détournement de commerce, la création de commerce et les imperfections des marchés de facteur. — II est bien connu que les distorsions sur le marché des facteurs ne dérivent pas seulement des différences salariales interindustrielles, mais aussi de l’immobilité des facteurs et de l’inflexibilité des prix de facteur. Les implications de bien-être du dernier type de distorsion pour l’intégration régionale ont été généralement inexplorées même jusqu’aujourd’hui. C’est pourquoi le but principal de cet article est d’examiner la théorie de l’union douanière sous les aspects de l’immobilité des facteurs et/ou de la rigidité des prix de facteur. L’auteur démontre que les effets favorables ou adverses sur le bien-être social du pays d’origine ne dépendent pas seulement du type des distorsions sur le marché des facteurs et leur concentration dans l’industrie d’exportation et dans les industries en compétition avec les importations, mais aussi du type de détournement et de création de commerce.

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Resumen Desviaci?n de comercio, creacion de comercio e imperfecciones en el mercado de factores. — Es bien conocido, que las distorsiones en el mercado de factores provienen no solo de una diferencial entre los salarios interindustriales, sino que también de la inmovilidad interindustrial y la inflexibilidad de precios de los factores. Las implicaciones de bienestar del ultimo tipo de distorsiones para la integration regional han quedado hasta ahora prácticamente inexploradas. Por lo tanto, el objetivo principal de este trabajo es examinar la teoria de uniones aduaneras bajo la luz de la inmovilidad y/o rigidez de precios de los factores. Se demuestra que los efectos favorables o adversos sobre el bienestar social del pals de referenda dependen no solamente del tipo de distorsiones del mercado de factores y su concentration en la industria de bienes exportables e importables, sino que también en los tipos de creation o desviación de comercio.

     

EC anti-dumping policy: Are price undertakings a legal substitute for illegal price fixing?

Antidumpingpolitik der EG: Sind Preisverpflichtungen ein legaler Ersatz für illegale Preisabsprachen? — Die Mehrzahl der EG-Antidumpingverfahren wird durch Annahme von Preisverpflichtungen abgeschlossen. Preisverpflichtungen k?nnen als Ersatz für internationale Preisabsprachen betrachtet werden. Ihr Zweck ist es, die Preise gedumpter Importe zu erh?hen und die Preise konkurrierender EG-Güter zu stabilisieren. Es gibt jedoch keine Anzeichen, da? die Kartellwirkungen von Preisverpflichtungen über die von den EG-Beh?rden beabsichtigten Schutzwirkungen hinausgehen. La politique anti-dumping de la CE: Les obligations de prix sont-elles un remplacement légal pour des accords illégals sur les prix? — La majorité des procédures anti-dumping de la CE sont réglées par l’acceptation d’une obligation de prix. On peut considérer de telles obligations comme un remplacement pour des conventions internationales de prix. On poursuit le but d’augmenter les prix d’importations affectés par le dumping et de stabiliser les prix des produits de la CE étant en concurrence. Il n’y a pas d’indications que les effets de cartel des obligations de prix dépassent les mesures de défense que les autorités de la CE ont eu en intention. La política antidumping de la CE: ?son precios guía un substituto legal de concertaciones ilegales de precios? — La mayoría de los procedimientos antidumping de la CE cierran con la aceptatión de precios guía. Precios guia pueden ser considerados como substitutes de concertaciones internacionales de precios. Su fin es elevar los precios de las importaciones bajo dumping y estabilizar los precios de bienes competitivos originarios de la CE. No existen razones, empero, para concluir que el efecto cártel de los precios guia superen el grado de protectión intencionada por la burocracia de la CE.     

Long-term and short-term analysis of the natural rubber market

Zusammenfassung Lang- und kurzfristige Analyse des Marktes für Naturkautschuk.-Die Autoren benutzen ein Vierteljahresmodell des Marktes für Naturkautschuk sowie langfristige Jahrgangsmodelle des Angebots von Naturkautschuk und der Nachfrage nach Kautschuk insgesamt, um die Zweckm?\igkeit der Bufferstock-Vereinbarung im Rahmen des Internationalen Naturkautschukabkommens zu beurteilen. Die Vereinbarung bewirkte, da\ die Einnahmen der Erzeuger um bis zu 20 vH anstiegen, aber jetzt — nachdem der Bufferstock g?nzlich verkauft worden ist — die Konsumenten den gr?\eren Vorteil haben. Das Abkommen kann die Wirkung der ?nderungen der gesamten Rohstoffpreise nicht auffangen. Verschiedene Szenarien für den Rest des Jahrhunderts deuten auf einen geringfügigen Rückgang der Preise für Naturkautschuk hin.

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Résumé L’analyse à long terme et à court terme pour le marché du caoutchouc naturel. — Un modèle trimestriel pour le marché du caoutchouc naturel et les modèles vintages en longue durée pour l’offre du caoutchouc naturel et la demande pour tout le caoutchouc sont appliqués pour évaluer la viabilité du stock de réserve selon les règles de l’Accord International sur le Caoutchouc Naturel. L’accord a augmenté les revenues des producteurs jusqu’à 20 p.c. pendant quelques trimestres, mais maintenant où tout le stock de réserve est vendu, les consommateurs en ont profité le plus. L’accord ne peut pas compenser l’influence des variations des prix des matières. Plusieurs scenarios pour le reste du siècle indiquent une petite réduction des prix du caoutchouc naturel.

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Resumen Un análisis de corto y largo plazo del mercado de caucho natural. — En este trabajo se utilizan un modelo trimestral y modelos de vendimia de largo plazo, representando la oferta y las distintas clases de demanda de caucho, para analizar la viabilidad de un almacén compensatorio en el marco del Acuerdo Internacional sobre Caucho Natural. Su efecto ha sido el de incrementar el ingreso de los productores en un 20 por ciento en algunos trimestres, pero ahora que las cantidades del almacén compensatorio han sido vendidas, los consumidores se han beneficiado aún más. El Acuerdo no puede responder al impacto de cambios de precios generales. El estudio de varios escenarios para el período hasta el fin del Siglo indica la posibilidad de una reductión marginal del precio del caucho natural que puede ser fácilmente absorbida extendiendo las plantaciones.

     

Money creation in the Euro-currency market

Zusammenfassung Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt. —Die Untersuchung hat gezeigt, da\ es für das Verst?ndnis der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt nicht auf das Vorhandensein eines hohen oder niedrigen Multiplikators ankommt, der die Beziehung zwischen einer origin?ren Deposite oder einer als Reserve der Eurobanken identifizierten Gr?\e und dem Eurogeld mi\t. Wesentlich ist der Einflu\ des Eurow?hrungsmarktes auf die Ausdehnung der Gesamtgeldmenge in einer spezifischen Nominierung. Diese Wirkung kann gro\ sein, selbst wenn der Eurogeldmultiplikator, der den Effekt eines Transfers inl?ndischer Depositen auf den Eurow?hrungsmarkt mi\t, klein ist. Eine realistische Betrachtung der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt erfordert eine Analyse innerhalb eines dreistufigen Bankensystems: Zentralbank, inl?ndische Gesch?ftsbanken und Eurobanken. Eine solche Analyse, die die Beziehung zwischen Bankreserven in Form von Basisgeld, inl?ndischen Depositen und Eurodepositen erfa\t, wird zur Messung der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt verwendet. Die H?he der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt wird stark von institutionellen Faktoren bestimmt. So begünstigt die M?glichkeit der Senkung der Gesamtreservehaltung durch die Einrichtung von Bankniederlassungen am Eurow?hrungsmarkt ganz generell die Ausdehnung der Geldsch?pfung einer W?hrung. Ein weiterer wesentlicher Faktor ist in der Mindestreservepolitik der monet?ren Instanzen gegenüber Devisenausl?ndern zu sehen. Die empirischen Untersuchungen führen zu dem Ergebnis, da\ der U.S.-Dollar durch ein gro\es Gesch?ftsvolumen der Tochtergesellschaften amerikanischer Banken im Ausland sowie durch eine überaus günstige amerikanische Mindestreservepolitik insbesondere gegenüber der D-Mark Vorteile hat. Insgesamt erm?glichte die gro\e Flexibilit?t vonseiten des Angebots eine schnelle Anpassung an die kr?ftige Expansion der Nachfrage nach Zentralw?hrungen für den internationalen Handel und Kapitalverkehr.

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Résumé La création d’argent sur le marché d’euro-monnaie. —L’analyse a montré qu’on peut comprendre la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie sans se référer à l’existence d’un multiplicateur haut ou bas qui mesure la relation entre un titre en dép?t originaire ou une quantité identifiée comme réserve des eurobanques et l’euro-argent. Au contraire l’influence du marché d’euro-monnaie sur l’expansion de la quantité d’argent totale dans une nomination spécifique est essentielle. Cette influence peut être grande même si le multiplicateur d’euro-argent, mesurant l’effet d’un transfert des dép?ts locaux sur le marché d’euro-monnaie, soit bas. Une considération réaliste de la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie exige une analyse au dedans d’un système de banque à trois degrés: La banque centrale, les locales banques commerciales et les eurobanques. On utilise une telle analyse considérant la relation entre les réserves de banque en forme d’argent de base, des dép?ts locaux et des euro dép?ts pour mesurer la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie. Ce sont les facteurs institutionelles qui déterminent fortement l’étendue de la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie. Tout en général la possibilité d’abaisser la constitution de réserves totales par l’installation des succursales de banque sur le marché d’euro-monnaie favorise l’expansion de la création d’argent d’une monnaie. Un important facteur supplémentaire est la politique de réserve minimum des instances monétaire vis-à-vis des non-résidents. Les analyses empiriques montrent que le U.S.-Dollar a des avantages particulièrement vis-à-vis le DM à cause d’un volume des affaires considérable des sociétés filiales des banques américaines à l’étranger et à cause d’une politique de réserve minimum américaine très favorable. Au total la grande flexibilité de l’offre rendait possible un ajustement prompt à l’expansion forte de la demande des monnaies centrales pour le commerce international et la circulation des capitaux.

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Resumen Creación de dinero en el mercado de euromoneda. —La investigación mostró, que para la explicación de la creación de dinero en el mercado de euromoneda la existencia de un multiplicador alto o bajo, que mide la relación entre un depósito originario o una cantidad que se puede identificar como reserva de los bancos europeos y la euromoneda, no tiene importancia. Esencial es la influencia del mercado de euromoneda sobre la extensión de la cantidad total de dinero en una nominatión especifica. Este efecto puede ser grande, incluso cuando el multiplicador de la euromoneda, que mide el efecto de una transferencia de depósitos internos al mercado de divisas europeo, es peque?o. Una observatión realista de la creación de dinero en el mercado de euromoneda hace necesario un análisis dentro de un sistema bancario de tres etapas: banco central, bancos comerciales internos y bancos europeos. Un análisis de este tipo, que comprende la relación entre reservas bancarias en forma de dinero básico, depósitos internos y depósitos europeos, se utiliza para medir la creación de dinero en el mercado de euromoneda. La magnitud de la creación de dinero en el mercado de euromoneda es fuertemente influenciada por factores institucionales. La posibilidad de disminuir la cantidad de reserva total por medio de la instalación de filiales bancarias en el mercado de euromoneda incentiva de esta manera en forma general el aumento de la creación de dinero de una moneda. Otro factor esencial es la política de reservas mínimas de las instancias monetarias frente a extranjeros en términos de divisas. Las investigaciones empíricas llevan al resultado, que el dólar americano profita de ventajas especialmente frente al marco alemán, debido al gran volúmen de negocios de las subsidiarias de bancos americanos en el extranjero y a la ventajosa política americana de reservas mínimas. La gran flexibilidad por el lado de la oferta posibilitó en general un rápido ajuste a la fuerte expansión de la demanda por monedas centrales para el comercio internacional y el tráfrico de capitales.

     

A test of the efficiency of futures markets in commodities

Zusammenfassung Ein Test der Effizienz von Warenterminm?rkten. — In Reaktion auf die UNCTAD-Pl?ne zur Stabilisierung von Rohstoffpreisen durch beh?rdliche Ausgleichslager hat sich die Diskussion um Warenterminm?rkte als alternative, marktkonforme Stabilisierungsinstrumente erneut entfacht. Eine wesentliche Voraussetzung für den stabilisierenden EinfluΒ der Termingesch?fte auf die Kassapreise von Rohstoffen ist, daΒ die Terminm?rkte ?effizient? sind, d. h., die Terminmarktpreise s?mtliche jeweilig verfügbare Information widerspiegeln. In diesem Aufsatz wird die Effizienz der Terminm?rkte für fünf wichtige Rohstoffe (Kupfer, Zinn, Zucker, Kakao und Kaffee) des UNCTAD-Programms getestet. Dazu werden ARIMAZeitreihenmodelle der Kassapreise gesch?tzt und die Entwicklungen ex post vorhergesagt. Die so gewonnenen Ex-post-Prognosen sind effiziente Vorhersagen, da die Modelle alle systematischen Komponenten einer Zeitreihe erfassen, so daΒ der unerkl?rte Rest zufallsverteilt ist. Ein Vergleich zwischen dem mittleren quadrierten Vorhersageirrtum der Prognosemodelle und dem der Warenterminm?rkte zeigt, daΒ die Terminm?rkte in allen F?llen künftige Entwicklungen ebensogut oder besser anzeigen als die Modelle. Folglich kann die Hypothese, daΒ die untersuchten M?rkte im oben beschriebenen Sinn effizient sind, nicht verworfen werden.

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Résumé Un test de l’efficacité des marchés á terme des matières premières. — cet article nous faisons un test ?demi-fort? sur l’efficacité de marché pour cinq matières — le cuivre, l’étain, le sucre, le cacao et le café — pour lesquelles la CNUCED a proposé de stabiliser les prix par des schemes des stocks régulateurs. Les résultats indiquent que, pour la période observée, on ne peut pas refuser 1’ hypothèse que les marchés á terme de ces matières premières sont efficaces dans le sens que le marché emploie toutes les informations publiquement disponibles en formant les expectatives sur les prix au comptant futurs. Nous concluons que la stabilisation des prix au comptant de quelques matières premières pourrait être regardée comme alternative favorable vis-á-vis les schemes des stocks régulateurs de la CNUCED.

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Resumen El test de la eficiencia de mercados a futuro de productos primarios. — En este articulo se realiza un test de eficiencia de mercado de forma ?semi-fuerte? para cinco productos, espedficamente, cobre estafio, azücar, cacao, y café, cuyos precios UNCTAD ha propuesto estabilizar a través de esquemas de stocks amortiguadores. Los resultados indican que para el periodo estudiado, la hip?tesis de que los mercados a futuro para estos productos son eflcientes en el sentido de que el mercado emplea toda la informacion que se puede obtener püblicamente, informando sobre expectativas de los precios puntuales futuros, no puede ser rechazada. Se concluye entonces, que la estabilización de los precios puntuales para algunos productos primarios a través de mercados a futuro puede ser considerada como una alternativa favorable frente a los esquemas de Stocks amortiguadores de UNCTAD.

     

International reserve flows: Seemingly unrelated regressions

Zusammenfassung Die Bewegung von W?hrungsreserven: Anscheinend unverbundene Regressionen. — Die hier vorgelegten empirischen Sch?tzungen, die im Rahmen der monet?ren Zahlungsbilanztheorie entwickelt worden sind, vermitteln nützliche Einblicke in die internationale monet?re Anpassung, und zwar in zweierlei Hinsicht. Erstens verbesserte die Verwendung eines anscheinend unverbundenen Regressionsansatzes bei der Sch?tzung der Bewegung von W?hrungsreserven die Sch?tzeffizienz gegenüber den üblichen OLS-Techniken. Dieser Gewinn an Effizienz ergab sich aus einer Korrelation zwischen den St?rtermen in dem Satz von Gleichungen; so sind Faktoren, die in den ursprünglichen Determinanten nicht enthalten sind, aber gemeinsam die Zahlungsbilanz einer Gruppe von L?ndern beeinflussen, durch das Sch?tzverfahren erfaβt worden. Zweitens gestattete die Verwendung von drei Spezifikationen der Gleichung für internationale Reservestr?me eine Untersuchung der Annahmen einheitlicher M?rkte für Güter und finanzielle Aktiva. Insbesondere wurden die Sch?tzergebnisse durch die Substitution von nationalen Preis- und Zinsvariablen durch das US-Preisniveau und die US-Zinss?tze nicht wesentlich ver?ndert. Dies ist ein besonders eindrucksvolles Ergebnis, weil es so sehr für einen hohen Grad der Integration der internationalen Güter- und Kapitalm?rkte spricht. Insgesamt stützen die Ergebnisse stark den monet?ren Ansatz der Zahlungsbilanzanpassung und weisen auβerdem auf den Nutzen weiterer theoretischer und empirischer Forschung hin, die sich mit den Beziehungen zwischen L?ndern im Rahmen der hochintegrierten Weltm?rkte befassen.

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Résumé Les flux de réserve internationale: Les régressions apparemment pas concernées. — L’évidence empirique présentée ici et développée en contexte de l’approche monétaire à la balance des paiements permet des aper?us utiles d’adjustement monétaire mondial en deux aspects. Premièrement, l’utilisation d’une approche des régressions apparemment pas concernées pour estimer les flux de réserve internationale pour huit nations Européennes améliorait l’efficience d’estimation vis-à-vis les techniques standardisées de MCO. Ce gain en efficience était le résultat d’une corrélation entre les termes d’erreur dans la série d’équation: c’est pourquoi des facteurs qui ne sont pas inclus dans les déterminants fondamentaux mais qui ensemble influencent la balance des paiements d’un groupe des pays sont contenus dans la procédure d’estimation. Deuxièmement l’utilisation des trois spécifications de l’équation de flux de réserve internationale permet l’examen des suppositions sur des biens unifiés et des marchés d’actif. Particulièrement, la substitution du niveau de prix des E. U. et du taux d’intérêt à la place des variables de prix national et de taux d’intérêt ne changeaient pas les résultats d’estimation substantiellement. C’est un résultat particulièrement impressionant parce qu’il dépend si fortement d’un degré haut de l’intégration sur les marchés financiers et des biens internationaux. Comme résumé on peut dire que les résultats fortement supportent les vues d’approche monétaire d’adjustement des paiements mondiaux et, de plus, indiquent l’utilité des recherches additionelles avec l’attention théoriques et empiriques à l’interaction parmi des pays en contexte des marchés mondiaux fortement intégrés.

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Resumen Flujos internacionales de reserva: regresiones aparentemente no relacionadas. — La evidencia empírica presentada aquí y desarrollada en el contexto de un planteamiento monetario de la balanza de pagos provee discernimientos provechosos sobre el ajuste monetario mundial en dos aspectos. Primero, la utilización de un planteamiento de regresiones aparentemente no relacionadas para estimar los flujos de reservas internacionales para ocho países europeos mejoró la eficiencia de estimación frente a técnicas standard OLS. Este mejoramiento en la eficiencia resultó de una correlación entre los términos de error en el set de ecuaciones; de esta manera los factores que no son incluidos dentro de los déterminantes fundamentales, pero que conjuntamente determinan la balanza de pagos de un grupo de países, se captan en el procedimiento de estimación. Segundo, la utilización de très especificaciones de la ecuación de flujo de reservas internacionales permitió examinar los supuestos de bienes unificados y mercados de valores. En particular, la sustitución del nivel de precios y de la tasa de interés de los EEUU por precios nacionales y tasas de interés variables, no alteró sustancialmente los resultados de la estimación. Este es un resultado particularmente impresionante, porque dépende tan altamente del grado de integración en los mercados internacionales de bienes y financieros. En suma, los resultados apoyan fuertemente las visiones de planteamientos monetarios del ajuste de pagos mundiales y, adicionalmente, apuntan hacia el provecho que tendrán investigaciones aditionales con enfoque teórico y empírico hacia la interacción entre países en el contexto de mercados mundiales altamente integrados.

     

The cost of redistributing income through trade policy

Zusammenfassung Die Kosten der Einkommensumverteilung über die Handelspolitik. — Wenn Handelspolitik nur maskierte Einkommenspolitik ist, lohnt es sich, die ?konomischen Kosten der Einkommensumverteilung durch Handelsbeschr?nkungen zu untersuchen. Für analytische Zwecke verwenden wir ein gebr?uchliches neoklassisches Zwei-Güter-Zwei-Faktoren-Modell mit gegebenem Faktorangebot. Wir nehmen an, da\ auf Güter- und Faktorm?rkten vollkommener Wettbewerb herrscht. Das Land ist im Vergleich zu den Weltm?rkten klein und übt keinen wahrnehmbaren Einflu\ auf die Weltmarktpreise aus. Vor der Einführung von Handelsbeschr?nkungen gibt es keine Allokationsverzerrungen, Steuern oder Subventionen. Das Einkommen wird in Produktionseinheiten gemessen, die zu Weltmarktpreisen bewertet werden. Es werden nur Produktionsverluste berücksichtigt; Verluste in der Konsumsph?re werden au\er acht gelassen. Unter diesen Annahmen wird eine Formel abgeleitet, in der die ?nderung der Anteile der Faktoreinkommen zu dem durch die Handelsbeschr?nkungen verursachten Verlust an realem Einkommen in Beziehung gesetzt wird. Sowohl der Unterschied in den Faktorintensit?ten zwischen den beiden Industrien als auch der Grad der Faktorsubstitution sind ma\gebend dafür, wie hoch der Einkommensverlust bei einem gegebenen Ausma\ der Umverteilung ist. Werden die oben genannten Annahmen über die Steuern und Subventionen aufgehoben, um die Konsequenzen der Einführung eines Zolls auf schon vorhandene Allokationsverzerrungen zu untersuchen, ergeben sich die bekannten ?second best?-Probleme. Abschlie\end wird die Handelspolitik als Mittel zur Regelung der Preise wichtiger Güter untersucht. Eine solche Anwendung der Handelspolitik führt zu einer Einkonunensumverteilung, wenn Arbeiter und ?Kapitalisten? eine unterschiedliche Ausgabenstruktur haben. Aufgrund des ?Vergr?\erungseffekts? wird jedoch die Wirkung auf die Faktoreinkonunen gr?\er sein als die auf die Budgets der Arbeiter und ?Kapitalisten?. Wenn die beiden Wirkungen entgegengesetzt sind, wird also die ?nderung des relativen Faktoreinkommens den Budgeteffekt der ?nderung der relativen Preise mehr als ausgleichen.

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Résumé Les co?ts d’une redistribution des revenus par la politique commerciale. — Si la politique commerciale n’est qu’une politique des revenus en déguisement, il vaut examiner les co?ts économiques de la redistribution des revenus par la restriction du commerce extérieur. Pour analyser ce problème, l’auteur développe un modèle néoclassique de deux facteurs et deux biens: L’offre de facteurs est fixée. La concurrence sur les marchés des facteurs et des biens est parfaite. Le pays est petit en relation des marchés mondiaux et ses actions n’exercent pas d’influence perceptible sur les prix mondiaux. Il n’y a pas de distorsions, d’imp?ts ou de subventions. Le revenu est mesuré en termes de production, évalué aux prix mondiaux. Par conséquent, seulement les pertes de production sont considérées, tandis que les pertes de consommation sont ignorées. Après avoir donné ces suppositions, l’auteur déduit une formule qui met en rapport la variation des partages des revenus de facteurs et la perte de revenu réel en conséquence des interventions dans le commerce extérieur. La différence qui existe entre les intensités des facteurs dans les deux branches et le taux de substitution des facteurs jouent un r?le important pour la détermination du revenu qui est perdu en conséquence d’un montant donné de redistribution. Ensuite, l’auteur supprime la suppositionqu’il n’existe pas déjà d’imp?ts et de subventions et examine les conséquences si l’on impose de plus un tarif douanier. Des résultats familiers de la théorie de second best sont trouvés. Enfin, l’auteur s’occupe de la question si la politique commerciale ne peut pas être une mesure pour contr?ler le prix des biens à clef. Une telle politique redistribuera les revenus si les travailleurs et les capitalistes diffèrent en ce qui concerne la structure de leurs dépenses. Mais à cause de la ?magnification effect?, l’influence sur les revenus des facteurs dominera les influences sur les budgets des travailleurs et capitalistes. Si les directions de ces deux types d’influence sont opposées, la variation de la rémunération relative des facteurs surcompensera l’effet sur le budget qui résulte de la variation des prix relatifs.

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Resumen El coste de la redistributión de rentas mediante la política comercial. — Cuando la política comercial realmente es una política de ingresos es útil analizar el coste económico que ocasiona la redistribución de ingresos a través de restricciones comerciales. A efectos analiticos, recurriremos a un modelo neoclásico con dos bienes y dos factores de producción, basado en los siguientes supuestos: La oferta de factores es rígida. Existe competencia perfecta tanto en el mercador de bienes como en el de factores. El país en cuestión es relativamente peque?o, de manera que no puede influenciar los precios del mercado mundial. Con anterioridad a las restricciones comerciales no existían distorsiones, impuestos o subsidios. Los ingresos se miden en términos de producción, valorada a precios internacionales; ésto significa que solamente se estudian pérdidas de producción y no las de consumo. Bajo estos supuestos, se desarrolla una fórmula que relaciona cambios en la distribución relativa de la renta de factures con la pérdida de ingreso real producida por intervenciones en el comercio internacional. Las diferencias interindustriales de la intensidad en el uso relativo de ambos factures así como las elasticidades de sustitución de factores juegan un papel importante en lo que a la pérdida de ingreso por un volumen de redistribución dado se refiere. A continuación se suprime el supuesto relacionado con los impuestos y subsidios y se estudian las consecuencias que tendrá la imposición de un arancel de aduana en a?adidura a las distorsiones ya existentes. Este estudio lleva a una situación de suboptimación (second-best). Finalmente, el autor analiza el uso de la política comercial para controlar el precio de productos llave. El uso de la política comercial redistribuirá las rentas si trabajadores y capitalistas tienen estructuras de gastos diferentes. Sin embargo, debido a lo que se ha venido llamando el ?magnification effect? el impacto sobre las rentas de factores dominará el impacto sobre los presupuestos de trabajadores y capitalistas. Esto significa, que siempre y cuando los dos de tipos impacto siguen trayectorias opuestas el cambio en la distribución relativa de los factores sobre compensará el efecto de variación de los precios relativos sobre los presupuestos.

     

An aggregate model of output,inflation and interest rates for industrialised countries

Zusammenfassung Ein aggregiertes Modell für Produktion, Inflation und Zinss?tze der Industriel?nder. - In diesem Artikel wird ein ?konometrisches Modell für die Industriel?nder insgesamt mit Hilfe von j?hrlichen Daten aus der Nachkriegszeit gesch?tzt. Das Modell enth?lt Gleichungen für Bruttoinlandsprodukt, Inflation, Zinss?tze und Güterpreise (au\er ?lpreisen). Bruttoinlandsprodukt und sein Deflator spiegeln die Entwicklung von Angebot und Nachfrage wider, w?hrend die Rohstoffpreise positiv mit der Wirtschaftst?tigkeit und den realen ?lpreisen und negativ mit den Realzinsen variieren. Diese h?ngen ab von dem Angebot an und der Nachfrage nach Anlagekapital auf dem Weltkapitalmarkt, den Verm?gensumschichtungen sowie von der Wirtschaftst?tigkeit.

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Résumé Un modèle agrégé d’output, d’inflation et des taux d’intérêt pour des pays industrialisés. - L’auteur estime un modèle économétrique en utilisant des données annuelles agrégées de la période après-guerre pour des pays industrialisés. Le modèle inclut des équations pour le PIB, l’inflation, les taux d’intérêt et les prix des matières premières non-pétrole. Le PIB et l’inflation reflètent l’évolution de l’offre et de la demande agrégée pendant que les prix des matières premières varient directement avec l’activité économique et des prix réels pétroliers et inversement avec des taux d’intérêt réels. Les derniers variables dépendent de l’offre et de la demande des fonds disponibles pour avances à l’échelle mondiale aussi bien que des effects de la balance de portefeuille et de l’activité économique.

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Resumen Un modelo agregado de producto, inflación y tasas de interés para países industrializados. - Se estima un modelo econométrico utilizando datos anuales agregados del perfodo de la posguerra para países industrializados. El modelo incluye ecuaciones para el PBI, la inflaci’on, las tasas de interés y precios de materias primas exceptuando el petróleo. El PBI y la inflación reflejan la evolución de la oferta y la demanda agregadas, mientras que los precios de las materias primas siguen de manera directamente proporcional a la actividad econ?mica y al precio real del petróleo y de manera inversamente proporcional a las tasas de interés real. Estas últimas dependen de la oferta de crédito en el mercado mundial de capitales como también de efectos de ?portfolio balance? y de la actividad económica.

     

Granger causality between money,output, prices and interest rates: Some cross-country evidence from the period 1875–1984

Zusammenfassung Granger-Kausalit?t zwischen Geldmenge, Produktion, Preisen und Zinss?tzen: Evidenz aus einem L?ndervergleich für den Zeitraum 1875-1984. - In diesem Aufsatz wird die Granger-Kausalit?t zwischen Geldmenge, Produktion, Preisen und Nominalzinsen auf der Grundlage langer Zeitreihen für elf L?nder untersucht. Empirische Untersuchungen sowohl in der Zeit- als auch in der Frequenzdimension zeigen, da\ die Geldmenge nicht geeignet ist, die Entwicklung der Produktion vorherzusagen. Tats?chlich scheint nur in Kanada, Italien und Norwegen eine einseitige Kausalbeziehung von der Geldmenge zur realen Produktion zu bestehen. Ein ganz anderes Ergebnis zeigt sich bei der Beziehung zwischen Geldmenge und Preisen. Dort l?uft die Kausalkette typischerweise von der Geldmenge zu den Preisen.

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Résumé Causalité de Granger entre la monnaie, la production, les prix et les taux d’intérêt: Quelque évidence trans-pays dans la période 1875–1984. - Cet article étudie la causalité de Granger entre la monnaie, la production, les prix et les taux nominaux d’intérêt en utilisant des séries des longues périodes pour onze pays. L’analyse empirique, en domaine de temps aussi bien que de fréquence, suggère que la monnaie n’aide pas à prédire les mouvements en production. En fait, seulement dans les cas du Canada, de l’Italie et de la Norvège il semble exister une causalité unidirectionnelle de la monnaie vers la production réelle. Un résultat tout à fait différent est trouvé pour la monnaie et les prix. C’est pourquoi, les prix sont typiquement causés par la masse monétaire pendant la période d’analyse.

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Resumen Causalidad ?Granger? entre dinero, producción, precios y tasas de interés. Evidencia a nivel de países del período 1875–1984. - En este trabajo se estudia la causalidad tipo Granger entre dinero, producción, precios y tasas de interés nominales utilizando series de tiempo largas de 11 países. Los análisis empíricos, tanto en el dominio del tiempo como en el de la frecuencia, sugieren que el dinero no ayuda a predecir los movimientos del producto en el tiempo. En realidad, sólo en el caso de Canadá, Italia y Noruega pareciera existir una causación unidireccional del dinero hacia el producto real. El dinero y los precios llevan a un resultado bastante diferente. Por ello, la causación va del dinero hacia los precios durante del período de la muestra.

     

Policy responses to major disturbances of the 1970s and their transmission through international goods and capital markets

Zusammenfassung Wirtschaftspolitische Reaktionen auf die wichtigsten St?rungen in den 70er Jahren und ihre übertragung durch die internationalen Waren- und Kapitalm?rkte. — In diesem Aufsatz werden die wichtigsten St?rungen untersucht, die die acht gr?\ten Industriel?nder in den 70er Jahren betroffen haben, sowie die binnen- und au\enwirtschaftlichen Ziele dieser L?nder, ihre wirtschafts- und zahlungsbilanzpolitischen Gegenma\nahmen und die Reaktionen des Marktes auf St?rungen und wirtschaftspolitische Ma\nahmen. Es zeigt sich, da\ die Wirtschaftspolitik und die Reaktion des Marktes die expansiven Wirkungen des Dollarabflusses in den Jahren 1971–72 verst?rkten, weil dieser sich in einem zyklischen Tief ereignete. Andererseits wurde durch sie die kontraktive Wirkung der ?lpreiserh?hung von 1974 gemildert, da diese nach einem zyklischen Hoch eintrat. Au\erdem werden in diesem Aufsatz die Wirkungen flexibler Wechselkurse bewertet, und zwar mit unterschiedlichen Ergebnissen, weil man sich zu sehr auf die Wirkungen flexibler Kurse verlassen hat.

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Résumé Les réponses de politique aux perturbations majeures des années soixante-dix et leur transmission par les biens internationaux et les marchés des capitaux. — L’article examine les perturbations majeures qui affectuaient les huit pays les plus industrialisés pendant les années de soixante-dix, leurs buts internes et externes de politique, leurs réactions macroéconomiques et de politique de balance des paiements, et les réponses de marché à ces perturbations et politiques. Nous concluons que les politiques économiques et les réponses de marché magnifiaient les effets expansionnistes de l’émanation de dollar 1971–72 parce qu’il se passait pendant un creux cyclique d’une vague. Les réponses politiques et de marchés affaiblissaient l’impact contractionniste de l’augmentation de 1974 prix de pétrole, comme il se passait après un sommet cyclique. Nous évaluons les effets des taux de change flottants et trouvons des résultats mixtes, parce qu’on a placé trop de confiance en eux.

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Resumen Respuestas de politica a las perturbaciones más importantes de los a?os 1970 y su transmisión a través de bienes internacionales y de mercados de capitales. — En este artículo se examinan las perturbaciones más importantes que han afectado a los ocho países industrializados más grandes durante el decenio de 1970, sus objetivos de política interna y externa, sus reacciones macroeconómicas y de balanza de pagos y las respuestas del mercado a estas perturbaciones y políticas. Se concluye que estas políticas económicas y respuestas del mercado magnificaron los efectos expansivos de la evasión de dólares entre 1971 y 72, porque coincidió con un valle cíclico. Las políticas y respuestas del mercado amortiguaron el impacto de contracción del aumento de precios del petróleo de 1974, debido a que vino después de un alto ciclico. Se evalúan los efectos de tasas de cambio flotantes y se encuentra que han tenido un resultado ambiguo, porque se ha confiado demasiado en ellas.

     

European monetary unification and the eurodollar market

Zusammenfassung Europ?ische W?hrungsintegration und der EurodollarMarkt. — In diesem Aufsatz wird ein Portfolio-Modell konstruiert und verwendet, um die Wirkung einer europ?ischen W?hrungsintegration auf den Eurodollar-Markt zu analysieren. Die Untersuchung geht von festen Wechselkursen aus und konzentriert sich auf internationale Investitionsentscheidungen, wie sie von Grubel, Rich, Spraos, Tsiang und White verwendet werden. In einem solchen Rahmen verringert die Bildung einer W?hrungsunion das Wechselkursrisiko zwischen den beteiligten Staaten. Das Modell liefert kurzfristige, komparativ-statische L?sungen für eine Welt mit drei L?ndern, von denen nur zwei dem Integrationsraum angeh?ren. Für eine derartige Integration gibt die Studie die Ver?nderungen des Eurodollar-Zinssatzes und der Terminkurse der drei W?hrungen an. Die Ergebnisse zeigen zum einen, da\ die W?hrungsintegration die Gr?\e des Eurodollar-Marktes vermindert, weil das innereurop?ische Risiko sinkt, und zum anderen, da\ die Integration aber auch eine unbestimmte Ver?nderung des Zinssatzes auf dem Eurodollar-Markt bewirkt. In der Untersuchung der Zahlungsbilanz der einzelnen L?nder wird die Entwicklung aufgeteilt in: (1) die Verteilungswirkungen innerhalb der W?hrungsunion unter der Voraussetzung des unver?nderten Eurodollar-Zinssatzes und (2) die Zahlungsbilanzwirkungen aufgrund einer ?nderung dieses Zinssatzes. Mit Hilfe dieser Kategorien und nach Festlegung der Beziehungen zwischen den Zinss?tzen vor Bildung der W?hrungsunion werden dann die Zahlungsbilanzen analysiert.

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Résumé L’unification monétaire européenne et le marché d’eurodollar. — Cet article construit et emploie un modèle de portefeuille pour analyser l’effet de l’unification monétaire européenne sur le marché d’eurodollar. L’investigation assume des taux de change fixes et se concentre sur les décisions d’investissement international comme presentées par Grubel, Rich, Spraos, Tsiang et White. Sous ce cadre l’unification monétaire conduit à une réduction du risque de taux de change parmi les pays unifiants. Le modèle presente des conclusions comparatives statiques à court terme dans un monde de trois pays — deux pays unifiants et un pays non-unifiant. Sous les conditions d’une telle unification l’étude analyse les changements du taux d’intérêt d’eurodollar et des trois taux de change à terme. Les résultats indiquent que l’unification monétaire réduit l’extension du marché d’eurodollar parallèlement à la diminution du risque intraeuropéen, mais cause un changement indéterminé du taux d’intérêt d’eurodollar. Concernant la balance des paiements de chaque pays l’investigation divise les mouvements dans deux parts: (1) les effets des distribution parmi une union monétaire présumant que le taux d’intérêt d’eurodollar reste invarié et (2) les effets de la balance des paiements qui résultent d’un changement du taux d’intérêt d’eurodollar. En utilisant ces catégories et en spécifiant les relations de taux d’intérêt avant l’union, nous puis analysons la balance des paiements.

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Resumen La unificatíon monetaria europea y el mercado del eurodólar. — En este artículo se construye y se emplea un modelo de portafolio para analizar el impacto de la unificaeión monetaria europea sobre el mercado del eurodólar. La investigación asume tasas de cambio fijas y se centra sobre las decisiones internacionales de inversión tal como son presentadas por Grubel, Rich, Spraos, Tsiang y White. Dentro de este marco, la unificaeión monetaria tiende a reducir el riesgo cambiario entre paises que se unifican. El modelo presenta conclusiones estático comparativas de corto plazo en un mundo de tres países — dos países que se unifican y un país que no se unifica. Dada tal unificatión, el estudio traza los cambios en la tasa de interés del eurodólar y las tres tasas de cambio a futuro. Los resultados indican que la unificación monetaria reduce el tama/~no del mercado del eurodólar en la medida que el riesgo intraeuropeo declina, pero causa un cambio indeterminado en la tasa de interés del eurod?lar. En cuanto a la balanza de pagos de cada país, la investigation divide los movimientos en dos partes: (1) los efectos de distributión dentro de la unión monetaria, asumiendo que la tasa de interés del eurodólar permanece inalterada y (2) los efectos de la balanza de pagos debido a un cambio en la tasa de interés del eurodólar. Usando estas categorías y especificando las relaciones de las tasas de interés de pre-union se analizan las balanzas de pagos.