政府投资期权监管中最优激励与审核机制构建

针对投资期权执行中的逆向选择问题,文章提供了一个以最优契约为基础的审核机制.该机制由于加入了内生惩罚约束而更加符合实际.文章重点分析审核机制对投资期权执行效率的影响以及对激励机制的替代作用.这种替代作用表现为投资执行效率方面的完全替代和信息租金方面的部分替代.由于审核机制具有一定的期权特征,致使最优审核机制具有一定的复杂性,因而采用数值模拟的方法进行比较静态分析.最后,以政府实施项目监管和审核机制为背景,提供了一个以股票价格为信号的投资期权审核机制的应用,为政府构建有效的项目投资监管机制提供政策建议.     

科技型企业家专用性人力资本投资行为研究

专用性人力资本对科技型企业持续发展和提高竞争优势是十分重要的。本文在委托代理理论的框架内建构了一个两时期的股票期权模型,在此框架下,推导出了诱导代理人科技型企业家对专用性人力资本投资的基于产出的报酬契约的公式,从中发现了激励科技型企业家的专用性人力资本投资行为的股票期权最优水平及其影响因素。     

不确定性对投资的影响的新解释

1 .引言在真实期权研究中 ,人们已经广为接受了不确定性的增加将抑制投资的看法。但是 ,在近些年来 ,越来越多的研究者发现 ,不确定性对投资的影响具有相反的两方面作用。在真实期权方法中 ,投资机会被看作是对美式期权的最优执行。执行规则决定了新项目中的投资。这个规则的一般形式为 :只要收益率ｘ超过某个临界值ｘ 就进行投资。这个临界值当然依赖于经济参数 ,尤其是不确定性的水平和投资项目的波动率。按照期权理论 ,投资的规则可以等价地表示为 :当项目价值超过成本和等待投资的期权价值之和时 ,可以投资。在金融期权的研究里已经证明…     

政府控制、经理薪酬与资本投资

本文在代理理论框架下,基于中国国有企业薪酬管制的制度背景,就经理薪酬对投资过度和投资不足的影响进行了理论分析,并以我国上市公司2000—2004年的数据为样本,实证检验了经理薪酬在企业资本投资决策方面的治理效应。结果发现,当薪酬契约无法对经理的工作努力和经营才能作出补偿和激励时,有更多的证据表明,地方政府控制的上市公司存在着因薪酬契约失效导致的投资过度现象。上述研究发现,对理解中国国有企业经理薪酬管制的经济后果具有重要意义,也为当前关于国有企业产权改革和薪酬改革的争论提供了一个有益的视角。     

投资期权与最佳投资准则

本文从项目投资的不可逆性和可延迟性出发,指出不可逆的投资机会相当于永恒的投资看涨期权,项目投资决策相当于用估价金融期权的方法估价投资期权,并确定使投资者取得的项目价值最大化的投资期权执行时间;根据项目价值随机变化的特征,按金融期权定价的方法,导出了投资期权价值遵循的微分方程及相应的边界条件,并着重对求解获得的结果进行了讨论,为修正现金流折现分析法提供了依据。文中采用的分析方法可广泛应用于各种不可逆     

不确定经济环境下稳增长目标的贯彻与地方投资战略

在当前复杂多变的经济环境中,稳增长已经成为中国经济发展的主基调.为了深入探讨如何使地方政府的思想和行动统一到中央政府对当前经济形势的研判上,本文构建委托—代理模型来研究上级政府和下级政府行政长官之间的关系.我们的研究拓展连续时间实物期权模型来决定不确定经济环境下地方政府主导的最优投资时机问题,也考虑下级政府行政长官可能存在的隐藏信息和隐藏行动的问题,从而得到了上级政府的最优激励契约设计.     

契约执行效率与最优投资的主体差异

本文在Acemoglu和Pascli分析框架的基础上构建了一个两部门垄断竞争模型,考察契约执行效率与企业投资的关系.理论分析表明,对于契约密集度较大的行业,契约执行效率越高,企业的最优投资额越大.在此基础上,对中国分地区分行业数据进行检验,结果显示:契约执行效率对民间投资、外商投资有明显的正向效应,对政府投资的影响并不显著,在控制其他变量以及内生性问题后,这一结果依然稳健.     

实物期权方法在BOT公路投资项目中的应用

投资项目具有多种期权特性,传统的DCF评价方法无法评估多个不确定性对投资项目的影响。实物期权方法为决策者提供了一个有效管理不确定性因素的工具。国内外学者就BOT公路投资项目中的增长期权、延迟期权、投资扩张、政府保证、特许权期限调整、通行费率调整、投资成本和车流量不确定性等多个问题进行了大量的讨论。本文首先对实物期权理论在BOT公路投资项目方面的应用研究进行文献回顾,然后详细的分析了国内BOT公路投资项目收益的不确定性、项目投资的可延迟性、项目的可扩建性、政府的保证以及项目特有的土地开发及广告收益等多个特点具有的期权价值。并对这些期权的定价模型进行了简要的介绍。文章最后对运用实物期权理论应用过程中的难点进行了分析,并在此基础上总结实物期权理论在BOT公路投资项目中应用的研究方向。     

发电商投资决策研究

文章首先通过实物期权方法建立了反映电价和燃料价格变化对火电项目投资决策影响的投资期权模型,模型同时考虑了原有项目的运营和火电项目寿命具有一定的分布规律;然后,利用博弈论分析了在完全信息情况下发电商投资行为,以及在不完全信息情况下建立了发电商的投资期权模型。结果表明发电商具有提前实施投资期权的倾向。得出对竞争对手投资可能性大小的估计是发电商制定自身最优投资战略的关键。     

论政府控制的上市公司经理薪酬对过度投资的影响

文章在代理理论框架下,基于中国国有企业薪酬管制的制度背景,就经理薪酬对投资过度的影响进行了理论分析,并以我国国有上市公司2003-2007年的数据为样本,实证检验了经理薪酬在企业资本投资决策方面的治理效应。结果发现,当薪酬契约无法对经理的工作努力和经营才能作出补偿和激励时,有更多的证据表明,政府控制的上市公司存在着因薪酬契约失效导致的投资过度现象。上述研究发现,对理解中国国有企业经理薪酬管制的经济后果具有重要意义。