主权财富基金研究综述

主权财富基金已经成为金融危机之后影响世界经济、金融、政治的一个重要角色。本文对已有的主权财富基金研究成果进行了综述,主要关注四个方面：主权财富基金概况、主权财富基金投资策略、主权财富基金对世界经济的影响、我国主权财富基金存在的问题及解决之道。     

国内外主权财富基金研究综述

近年来．主权财富基金发展势头愈发强劲．已经成为了当前的热门话题。本文分别从主权财富基金概况、主权财富基金透明度及监管、主权财富基金对世界经济的影响三方面分析评价了国内外的研究成果。     

主权财富基金、宏观经济政策协调与金融稳定北大核心CSSCISSCI

本文首先探讨了主权财富基金与宏观经济政策的协调,提出主权财富基金可成为财政政策一个行之有效的政策工具;主权财富基金的投资应与货币当局进行充分的协调,其投资对稳定汇率有一定作用;主权财富基金有利于提高国家资产负债表的稳定性;主权财富基金的资产配置对于本国以及投资国的国际收支平衡表中的经常账户和资本账户都有重要的影响。其次,本文探讨了主权财富基金对全球金融市场及其稳定性的影响,主要包括主权财富基金的风险偏好对资产价格的影响、对全球资产风险-收益组合的影响、对股票风险溢价的影响以及对金融市场稳定性的影响。本文认为,主权财富基金对世界金融市场可能带来的负面影响是很有限的,它是全球金融市场的重要稳定力量。总体来看,主权财富基金对内有助于实现宏观经济政策的协调,对外有利于全球金融市场的稳定。     

中国主权财富基金的前景展望

当今,主权财富基金的规模增速惊人,它对世界经济的影响日渐加深,并且已经成为世界经济格局发生深刻变化的力量.尤其是中国这样的新兴经济体,随着外汇储备规模的不断扩大和经济实力的增强,主权财富基金是中国参与国际经济舞台的途径.但是,西方保护主义与战略投资之间的摩擦是阻碍中国主权财富基金发展的障碍,因此我们有必要积极参与规则的制定,并且丰富基金的资金流向,同时应该更加开放国内的市场,以便增加中国在国际市场的话语权.     

主权财富基金:一个文献综述

主权财富基金是国际金融中一个十分重要的新的研究领域。近年来,主权财富基金的研究取得了一些新的进展:在透明度方面,最新研究从透明度的评估标准、透明度对主权财富基金投资行为及偏好的影响等角度展开;在主权财富基金投资策略方面,研究更加细化,主要从地域、行业、文化等角度展开;在主权财富基金的影响方面,不仅研究了主权财富基金对全球金融稳定的影响,更加关注主权财富基金的微观影响,以及能否给目标企业创造价值、改善治理结构等。本文基于国内外对主权财富基金的最新研究成果,对主权财富基金的相关理论、观点和争议进行了梳理,并结合我国主权财富基金现状给出了建议。     

主权财富基金的发展与中国的应对策略

作为一种政府投资工具,主权财富基金以其强大的资金实力和神秘的政治背景,引起了世界的广泛关注,并对全球资源流动与投资结构带来了重大影响。本文分析了主权财富基金的发展概况,重点介绍了中国的主权财富基金——中投公司的设立背景、组织结构及在投资活动中暴露出的问题,全面综述了国外机构对主权财富基金的研究重点和争论的焦点,归纳了美国质疑中国主权财富基金发展的五个方面,并据此提出中国应积极参与全球主权财富基金行为规则的制定、努力完善中投公司治理结构、统筹海外投资战略等应对策略。     

经济安全与主权财富基金投资动向研究

主权财富基金具有支持国家发展战略、更好地在全球范围内优化配置资源的作用,其中并不排除要对全球战略性资产获得一定的控制权,以保障本国经济的安全和持续发展。然而,主权财富基金的一些冒进投资或战略性行为可能会影响东道国的经济安全。主权财富基金投资动向应基于对其设立国和东道国双方经济安全的认识,在两者间寻求合适的平衡点,以期实现投资双赢。     

论主权财富基金的监管及对中国的借鉴

主权财富基金作为外汇保值增值、促进经济发展的有效工具,正在得到越来越多国家的认可与发展。但是引入主权财富基金的东道国因担心其冲击国内经济秩序,战略性地破坏国内经济发展,纷纷要求对主权财富基金进行监管。这种监管分为引导主权财富基金流向的一般性监管和限制主权财富基金进入的严格监管两种。IMF、世界银行等国际组织也对此表示了关注。在庞大的外汇储备压力下,成立主权财富基金成为我国的必然选择,如何适应对主权财富基金的监管,成为中国主权财富基金发展的重中之重。     

主权财富基金兴起的现状、影响及我国的发展对策

各种形式主权财富基金的悄然兴起,已经成为全球金融市场上一种新型的投资巨无霸。主权财富基金由主权国家力量控制,其投资动因与投资策略不同于一般的投资基金,对全球金融市场稳定的影响也更为复杂,因而引起了发达国家的密切关注。对于我国而言,设立主权财富基金是提高外汇储备使用效率的一种积极尝试,但要密切关注主权财富基金海外投资可能遭遇的政策风险,同时加强对流入我国的主权财富基金的监管。     

主权财富基金对投资对象公司价值的影响

研究表明,主权财富基金对投资对象产生了积极影响,其相对较大比例的股权投资有利于投资对象公司价值的提升。因此,比较了主权财富基金积极投资与消极投资对投资对象公司价值影响的不同,结论表明主权财富基金的积极投资更加有利于其公司价值的改进,那些认为主权财富基金大比例股权投资有损投资对象利益的观点没有得到证实。     

全球经济失衡与新兴市场经济体主权财富基金的崛起

全球储备失衡和全球债务失衡导致新兴市场经济体持有庞大的对外净债权,新兴市场经济体对外净债权的扩张导致主权财富基金的崛起,这就是当代全球新兴市场经济体主权财富基金崛起的基本逻辑。我们有理由预期,随着全球经济失衡状况的进一步加剧,新兴市场经济体的主权财富基金规模还会持续增长。     

我国主权财富基金在国际资本运作中面临的挑战及对策分析

随着我国外汇储备规模不断扩大,设立主权财富基金成为我国政府寻求积极外汇管理的一种重要方式,同时也牵涉到诸多复杂的政治经济问题。2007年9月成立的中国投资责任有限公司标志着我国主权财富基金的成立,但成立之初公司定位尚不明确,同时面临着全球范围内的投资策略选择及西方国家的"主权基金威胁论"等诸多挑战。本文从国际经济和国际政治的双重角度讨论了我国主权财富基金在当前国际关系格局中面临的挑战,并提出定位于商业化和市场化运作、坚持多元化投资策略、坚持经济收益和政治收益的统一、广募贤才与投资外包并施、多拳出击打消国际政治阻力等发展对策。     

The effect of sovereign wealth funds on corporations: Evidence of cash policies in Singapore

This paper studies the monitoring role of sovereign wealth funds (SWFs). By using unique dataset from one of the largest SWF: Temasek holdings, we find that SWF’s presence has a positive effect on cash holdings of portfolio companies. The effect is more pronounced for well-governed firms, indicating that Temasek increases corporate cash holdings through its active role in corporate governance. We further find supportive evidence that Temasek ownership affects cash holdings by hoarding excess cash and reducing capital expenditure, especially within firms with good governance. Temasek’s discerning effect on cash policies highlights the effective monitoring role of sovereign wealth funds.     

全球金融危机下主权财富基金:投资新动向及其对中国的启示

美国次贷危机引起全球金融市场剧烈波动,且已由虚拟经济向实体经济蔓延。以长期投资为主的主权财富基金被认为在一定程度上可对全球动荡的经济起到稳定器的作用,正在发生的金融危机为其提供了一个难得的投资机会,并且一些基金已经利用了这些机会。中国的主权财富基金也应当抓住机遇,积极应对国际投资环境的变化,在风险可控的前提下实现更高的回报率。     

Sovereign wealth funds: Past,present and future

In this article, we conduct a meta-literature review of sovereign wealth funds (SWFs), covering 184 articles from 2005 to 2019. Our meta-literature review consists of qualitative analysis of content using the NVivo software program and quantitative analyses of bibliometric citations using the HistCite and VOSviewer software programs. We identify three main research streams: (i) the overview and growth of SWFs, (ii) governance and political concerns regarding SWFs, and (iii) the investment strategies of SWFs. We identify the most influential aspects of the SWF literature, such as the leading countries, institutions, journals, authors, and articles. Finally, we propose 20 research questions based on the meta-literature review of sovereign wealth funds to set the future research agenda.     

Transparency of the organization and activity of carbon funds

ABSTRACT

Public and mixed carbon funds buy carbon credits on behalf of public authorities and make use of public money, thus there is a need for clear information regarding their operations. The paper presents a new transparency index for the organization and activity of carbon funds that takes account of information disclosed via the internet. The construction of the index is based on the Linaburg-Maduell Transparency Index for sovereign wealth funds. The empirical study demonstrates that public and mixed carbon funds varied significantly in terms of their transparency but, in general, mixed carbon funds performed slightly better than public carbon funds.     

Institutional spending policies: implications for future asset values and spending

University endowments, sovereign wealth funds, and foundations support spending. In this paper, we analyze how different spending policies affect future asset values and spending opportunities. We show that the covariance between the asset returns and the spending rate implied by the spending policy is important in this regard. Many of the spending policies used in practice aim at smoothing the spending level by letting current spending be a function of both current asset values and earlier spending levels. One feature of these types of spending policies is that the funds can be depleted. Depleted funds cannot support spending.     

Measuring the deadly embrace: Systemic and sovereign risks

This study contributes to the literature by making a first step toward implementing a comprehensive internally coherent measurement of systemic risk in a country. It measures systemic risk and the ensuing conditional contingent liabilities of the sovereign stemming from Luxembourg’s Other Systemically Important Institutions (OSIIs), the Global Systemically Important Banks (G-SIBs) to which they belong, the investment funds sponsored by the OSIIs, the household and the non-financial corporate sectors. The ensuing estimated systemic contingent claims are included in a stochastic version of the general government’s balance sheet to gauge their impact on the country’s sovereign risk. Results indicate that time-varying conditional implicit guarantees from OSSIs are larger than those from G-SIBs and investment funds, while systemic risk stemming from the household and non-financial corporate sectors is moderate. The robustness of the sovereign is not drastically affected by systemic risk stemming from the rest of the economy. However, illustrating the so-called “deadly embrace”, sovereign risk would significantly rise as a result of a historically plausible increase in sovereign assets’ value volatility combined with an economy-wide shock. The main policy implication is that financial stability stands on two columns, a resilient financial sector and a sustainable fiscal position.     

Does political risk matter for sovereign wealth funds? International evidence

We investigate the impact of political risk on the investment decisions of sovereign wealth funds (SWFs). Using an international sample of 302 targets involved in 427 SWFs' deals, we find that political risk matters in determining SWFs' portfolio strategies. Among the four dimensions of political risk, we show that conflicts and democratic tendencies are the main components that explain variations in SWF behaviour, whereas the quality of institutions and government action matter less. Our results are robust to a battery of sensitivity tests, alternative model specifications, subsample analysis, and cultural bias.     

信用与资本——开发性金融研究

资本是关系到当下和长远发展的重要命题,而信用是实现从财富到资本转化的关键要素。本文从四个维度考察信用与资本的关系。一是关于信用的产生和演进,指出了信用产生的两个必要条件,并从社会财富三个阶段来审视信用和资本相互作用的演进过程。二是信用的性质和功能。讨论了信用的基本性质,以及规范商品和资本交易、促进资本形成以及信用的金融功能等基础性功能,并进一步讨论了信用的证券化功能以及金融市场建设功能。三是当前信用体系面对的新挑战和新问题。首先提出了美元外汇储备在一定意义上是美元信用对中国储蓄的证券化,是全球信用美元化的组成,在资本匮乏阶段是必要选择,而当下需要对财富和资本寻找新的载体,需要考虑和实现减少对美元的依赖。其次,从深化对国家信用的运用角度对解决问题的路径进行了思考,初步提出了通过发行以国家信用为基础的股权证券化工具,解决长期资本不足问题,应对当前挑战的设想。四是在回顾和总结部分,本文指出,信用的形态会随着资本发展而不断演进,从个人到企业、国家再到国际,从债务信用升级为命运信用即股权信用,乃至尚未出现的国际股权信用,是未来信用发展的方向。