美、日地方债发行经验对中国的启示

本文回顾了我国地方债发行制度的演变历程,分析了我国地方债的风险控制与监管现状,并从地方债券的发行与偿还、地方债券的收益、风险与评级体系、地方债券的监管三个方面比较分析了美国和日本的地方债发行制度,指出我国的地方债发行需借鉴国际经验,完善法律制度,明晰政府责任,多管齐下加强监管,加快建立一个优质、完善的地方债体系。     

宏观

国务院批准10省区市试点地方债自发自还 5月21日,财政部发布消息称,经国务院批准,今年将在上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还,此举被视为我国进一步规范地方政府举债、探索市场化发债的重要举措。所谓自发自还,是指试点地区在国务院批准的发债规模限额内,自行组织本地区政府债券发行、支付利息和偿还本金的机制。     

对我国发行地方政府债券的思考

面对地方政府日益庞大的赤字,一场关于是否需要发行地方债的争论早已在学术界展开。当前,争论许久的地方债开始进入试点发行阶段。吉林、广西、黑龙江等地已经开始试点发行。然而地方债的发行并不如预期的顺利,发行以来,不仅不受投资者青睐,并持续跌破发行价;此外,发行地方债也存在加重地方政府负债负担,减少私人投资不利于经济发展等问题。本文就对发债以来的这些问题进行剖析,并提出了相关对策建议。     

我国发行地方债的理论基础与制度设计

一、发行地方债的理论基础地方债是地方政府依据信用原则,从社会上吸收资金来满足地方公共支出需要的一种形式,是市场经济中政府债务体系的重要构成部分。地方债包括地方公债和市政债券两个组成部分,地方公债通常指完全纳入地方财政预算的债务收入,市政     

地方债务体制改革的突破口

日前,上海、浙江、广东、深圳作为地方债发行试点,是建立规范地方债务融资体制的突破口近年来,地方政府预算外融资支撑了中国大规模基础设施建设,对应对国际金融危机冲击发挥了重要作用,由此也引发了对地方负债风险及其可持续性的关注。笔者认为,日前,上海、浙江、广东、深圳作为地方债发行试点,是建立规范地方债务融资体制的突破口。     

地方债：期待长效机制

放行地方债开始进入实质性程序阶段。2009年2月17日召开的十一届全国人大常委会第十八次委员长会议，听取了《国务院关于安排发行2009年地方政府债券的报告》有关情况的汇报。现在，有关地方政府债券发行的操作性文件已发给地方讨论，省级政府和计划单列市已开始酌情上报发债规模。     

我国地方政府债券发行及置换存在的问题

从我国2015年及2016年地方政府债券发行及置换情况着手,分析当前地方政府债券发行和置换中的积极意义及存在的问题.一方面,将地方政府债务纳入了预算管理,减轻了地方政府还本付息压力;另一方面,也存在地方债还本付息预算不足,地方政府融资平台清理或转型步伐缓慢,债务置换缺乏公开透明的操作,地方政府债券发行市场化程度不高等问题.     

地方公债责任主体渐趋规范

地方政府自行发债试点进入第二个年头的新举措,是增加7年期债券品种,全年发行地方公债总额比上年增多500亿元。这预示地方债将在我国经济活动中扮演越来越引人注目的角色。本期"投资论坛"两篇文章,一篇揭示地方债法律责任主体正在走向规范化的大趋势,另一篇专门论证市政债对城镇化进程不可或缺,彼此参证,相得益彰。     

对地方政府自行发债的认识和思考

2011年我国允许上海、浙江、广东、深圳地方政府自行发行债券。虽然发行地方政府债券有很多好处,但其潜在的风险必须引起足够的重视。对我国地方政府自行发债与传统举债模式进行了比较分析,重点剖析地方政府债券存在的风险,并据此提出对我国地方债监管与风险控制的建议。     

我国地方政府债券改革动态及对金融市场的挑战

本文在说明我国地方政府债务和地方政府债券发展沿革及改革动态的基础上,分析了我国地方政府债券将会空前发展,发债主体、品种、总量都会迅速增加,这将给金融市场带来一些挑战,包括债券市场扩容、债券市场资金需求增加、改变金融市场利率结构、加大区域间资金流动、进一步挤出央票等问题,之后提出了相关政策建议,如扩大地方债投资人队伍、建立适当并逐步退出的地方债发行保护机制、有序发展债券市场等.     

我国地方政府债券发展对策

为了应对金融危机,2009年财政部发行来了具有中国特色的地方政府债券。通过对中国地方政府债券的研究,揭示了在全球金融危机面前为了缓解对中国经济的负面影响,保障中国经济持续发展而发行地方政府债券的必要性。但与此同时,诸如信用风险、负债风险、地区间发展不平衡和导致银行坏账等问题也都迎面而来。文章从发行的审批制度、发行规模、融资渠道、监督机制、偿债机制和资金分配六个方面提出了中国地方政府债券今后的发展对策。     

地方债发行需长效机制跟进

2009年9月4日,中国财政部代理发行了110亿元人民币的地方政府债券。这也是年初中央政府拟定的三年期2000亿元人民币地方政府债券发行计划中的最后一笔债券。从公开融资的结果来看。这笔地方债已售罄。意味着地方债已赢得一定的市场认同度,但也意味着地方债的发行必须要有一个长效机制来跟进。     

我国地方政府债券发展对策

为了应对金融危机,2009年财政部发行来了具有中国特色的地方政府债券。通过对中国地方政府债券的研究,揭示了在全球金融危机面前为了缓解对中国经济的负面影响,保障中国经济持续发展而发行地方政府债券的必要性。但与此同时,诸如信用风险、负债风险、地区间发展不平衡和导致银行坏账等问题也都迎面而来。文章从发行的审批制度、发行规模、融资渠道、监督机制、偿债机制和资金分配六个方面提出了中国地方政府债券今后的发展对策。     

新预算法对地方债券市场化进程的影响北大核心CSSCI

随着2015年新预算法的施行,地方政府债券发行的"前门"已被打开,数百只地方债券已经进入债券市场。但新预算法是否真的增强了地方政府债券的市场化程度一直是各界普遍关注的问题。由于目前我国已发行的地方政府债券不存在折价或溢价,因此其发行利率的市场化定价是衡量地方债券市场化程度的主要指标。实证分析结果显示,在控制其他因素不变的情况下,新预算法作为虚拟变量与地方债发行利率存在显著的正向相关的关系,这表明新预算法的施行确实影响了地方债券的发行利率。在对2015年前后发行的地方债券分别进行回归的情况下,对比地方债券特征变量与地方债发行人特征变量的显著性变化,发现除地方债券的发行量外,其他变量在两次回归中均显著,而地方债券发行量在新预算法实施后对地方债券发行利率的影响变为显著的正向,这表明地方政府债券的市场化程度在新预算法实施后有了一定的增强。     

地方发债突破

4省市自行发行地方政府债券是解决当前地方财力不足、规范地方债务的重要尝试,然而地方债券偿债能力仍需要赋予地方政府更大财权10月20日,财政部发布通知称,经国务院批准,2011年在上海市、浙江省、广东省和深圳市试点地方政府自行发债。同时,财政部     

地方债“自主发行”需谨慎

<正>2011年10月20日,国务院批准上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点,试点省市均采用单一利率发债定价机制确定债券发行利率,同时要求地方政府及时披露政府财政状况,建立完善的偿债保障机制。截至到2011年11月28日,上海市、广东省、浙江省和深圳市均顺利地完成共计229亿元地方债的招标、认购与发行工作,地方债受到一级市场承销商的热捧,认购均超过3倍以上。上海、浙江、广东和深圳等四省市地方政府自行发债试点的顺利进行,不仅体现了地     

地方债自发自还打响“第一枪”

盛夏时节,广东快马先行,打响地方债自发自还＂第一枪＂。6月23日,在地方债自发自还的10个试点省市中,广东首发总额为148亿元、三个期限的地方债,由于其较高的信用资质和偿债能力,发行利率与同期国债利率基本持平。分析人士认为,随着地方债自发自还大幕的揭开,地方政府债迈入更加公平、透明和市场化的显性时代。首期地方债利率＂看齐＂国债自5月21日财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》（以下简称《办法》）以来,业内人士不断猜测,     

市政债券发行改革破冰在即

据报道,在财政部提交全国人大审议的2009年预算报告中,中央财政赤字达9500亿元,其中包括了2000亿元的中央代发地方政府债券,这背后蕴含了重大的财政改革尝试,"代发地方债"昭示市政债券发行改革破冰在即。     

地方债券,让人欢喜让人忧

喜：我国地方债发行“破茧化蝶” 中央政府同意发行2000亿元的地方债券,这是亚洲金融危机之后．时隔十年,我国在非常时期再次采取的非常之举,也是我国首次公开发行地方债券,以帮助地方政府在积极应对金融危机、扩大内需中解决资金不足的问题。     

美国州债发行经验及对中国地方债的借鉴意义

4月下旬开始,财政部代为发行各地方政府债券的工作全面展开,从地方债的招标和认购情况来看,效果并不理想。我们整理了美国州债发行过程中的一些成功经验,为改进中国地方债的发行工作提供一些建议。