市场化程度、业务招待费与民营企业过度负债北大核心

选取沪深A股2012~2017年上市民营企业为样本,研究民营企业业务招待费与企业过度负债之间的关系,以及市场化程度对上述关系的影响。研究发现,业务招待费与民营企业过度负债显著正相关,市场化程度弱化了这种正相关。因此,民营企业应当加强业务招待费控制和治理,提高业务招待费使用效率,规范贷款融资行为;政府应该完善资本市场规则,加强贷款融资活动的法治化建设,提高市场化程度,以遏制业务招待费引发的过度负债。     

企业财务状况对负债代理成本的影响

本文在Brito和Kose的基础上，研究了企业财务状况对负债代理成本的影响机制。本文认为，企业财务状况与负债代理成本关，当企业财务状况较好时，通常无负债代理成本发生；当财务状况稍差时，企业对风险的偏好发生异常，发生负债代理成本；当财务状况恶化时，企业在偏好风险经营的同时，过量发放现金股利，导致负债代理成本剧增。实证分析验证了上述推理，实证结果还发现：（1）在偿债能力指标中，短期的流量偿债能力对经营风险有显著影响；（2）股权越集中越容易发生风险转换型负债代理成本；（3）国有股权比例较高的企业，容易发生风险规避负债代理成本。     

“内部治理”与“外部监管”：国有股东在民营企业并购中的双重身份

以混合所有制改革为背景,采用2005—2018年沪深A股民营上市公司数据,考察民营企业中引入国有股东参与治理对其并购过程中代理成本的影响,并分析二者之间的作用机制。结果显示：国有股东能够以外部大股东和政府监管者的双重身份,通过加强内部治理和外部监管的作用显著降低民营企业并购过程中的代理成本,其中,委派董事可以缓解第一类代理问题;股权制衡可以缓解第二类代理问题。这种作用关系在地区法制化水平、行业竞争程度和内部控制质量低的情况下更为显著。     

行业周期、治理环境与自由现金流代理成本

本文基于异质性行业周期和异质性治理环境,按照增长率产业分类法手工划分出行业周期,对其自由现金流代理成本效应进行经验研究。实证发现:(1)成长期行业的自由现金流代理成本更低;成熟期行业的自由现金流代理成本更高;衰退期行业的自由现金流代理成本更低。(2)相比于民营企业,国有企业的自由现金流代理成本更高;相比于民营企业,国有企业中行业效应更加显著,衰退期行业相比于成长期和成熟期行业,自由现金流代理成本更低。(3)市场化程度越高,自由现金流代理成本越低;市场化程度高的企业中行业特征更加明显。(4)进一步分析中发现,大股东持股比例越高,治理作用越强,衰退型行业的自由现金流代理成本更低。     

融资约束、代理成本与企业慈善捐赠——基于企业所有权视角的分析

在衡量企业融资约束程度的基础上,理论分析并实证检验了不同所有权企业融资约束、代理成本和慈善捐赠的关系。结果表明,企业的代理成本与慈善捐赠呈正相关关系,即企业代理成本越严重,慈善捐赠水平越高;但融资约束能够发挥一定的治理作用,从而弱化企业代理成本对捐赠水平的正向影响;虽然民营企业具有更强的慈善捐赠偏好,但融资约束对民营企业代理成本导致的捐赠行为具有更强的约束效应。     

独立董事社会网络影响公司业绩预告吗——基于管理层机会主义治理视角

基于管理层业绩预告质量这一情境，以2013～2020年A股上市公司为研究样本，对独立董事社会网络的治理效果及相关机制进行研究。研究结果表明：独立董事网络中心度越高的企业，其管理层业绩预告的精确性及准确性越高；独立董事网络中心度越高及网络位置越靠近中心的企业，其管理层越倾向于发布业绩预告好消息。进一步分析发现：独立董事网络中心度与业绩预告的上述关系主要出现在市场化程度较低、融资约束水平较高及独立董事的勤勉度较高的样本企业中；独立董事网络中心度能够负向调节第一类代理问题与业绩预告误差的正相关关系，而独立董事网络中心度对第二类代理问题与业绩预告误差的正相关关系不具备显著的调节效应。     

人力资本、财务资本与资本结构——基于高新技术上市公司的经验数据

以人力资本特殊性质为切入点,对高新技术企业中人力资本、财务资本及资本结构的关系进行实证分析,研究结果表明：财务资本对人力资本的担保作用大于替代作用,人力资本的投入程度随着财务资本的增加而上升;企业负债水平的变化会影响人力资本的投入程度,企业的负债水平越高,人力资本的投入程度越低。因此,保持合适的财务资本水平可以促进人力资本的高效率投入,而协调好人力资本与资本结构关系可以提高成本效率,甚至缓解代理问题。     

监管模式变更影响会计稳健性吗? ——基于信息披露分行业监管视角的经验证据

本文以2015年上市公司信息披露模式变更为分界点,考察信息披露由辖区监管模式转为分行业监管模式对会计信息稳健性的影响.研究发现:分行业监管模式显著提高了会计稳健性,信息披露监管模式的变更对市场化程度低、负债水平低、行业竞争度低的公司会计稳健性提升效果更好.进一步研究发现,代理成本降低和盈余管理抑制是分行业监管模式提高会计稳健性的可能路径.本文的结论为研究信息披露制度和会计信息质量提供了新的视角.     

国有控股与资本结构动态调整

文章主要研究国有控股性质对上市公司资本结构调整速度的影响,揭示市场化程度对调整的作用力.证实虽然国有控股公司具有资源配给优势,但是这样的优势却没有能够抵消其它因素对它们调整速度的不利影响,其调整速度显著慢于非国有控股公司.由于市场化程度较高的地区抑制过度负债、降低风险水平的措施更为严格,融资成本更大,当调整成本超过融资净收益时,上市公司反向调整的动机超过了融债动机,因此市场化程度越高的地区调整速度反而越低.     

企业集团控制对上市公司成本粘性的影响研究

选取2011—2019年A股上市公司作为样本，将上市公司纳入企业集团整体框架下，验证企业集团控制对上市公司成本粘性的影响，并对影响机制和影响二者关系的集团内外部因素进行探索。研究结果表明：相比于独立上市公司，企业集团控制尤其非国有企业集团控制能够降低上市公司成本粘性；企业集团通过降低调整成本和缓解代理问题从而降低上市公司成本粘性；企业集团控制的上市公司越多，越有利于降低上市公司的成本粘性；上市公司与集团母公司的业务越相关，越有利于降低成本粘性；在产品竞争程度低的行业和市场化程度低的地区，企业集团控制更有利于降低上市公司成本粘性。     

国有控股与资本结构动态调整

文章主要研究国有控股性质对上市公司资本结构调整速度的影响,揭示市场化程度对调整的作用力。证实虽然国有控股公司具有资源配给优势,但是这样的优势却没有能够抵消其它因素对它们调整速度的不利影响,其调整速度显著慢于非国有控股公司。由于市场化程度较高的地区抑制过度负债、降低风险水平的措施更为严格,融资成本更大,当调整成本超过融资净收益时,上市公司反向调整的动机超过了融债动机,因此市场化程度越高的地区调整速度反而越低。     

共同机构投资者能否抑制企业非效率投资

本文选取2010～2019年我国沪深A股上市公司为样本,研究共同机构投资者对企业非效率投资的影响。研究发现：共同机构投资者能够抑制企业非效率投资行为,包括投资不足与投资过度;共同机构投资者主要通过缓解代理问题、修正管理者认知偏差,从而抑制企业非效率投资。而且,管理者能力越弱、企业所处地区的市场化水平越高,共同机构投资者对企业非效率投资的抑制作用越明显。上述结论为企业提高投资效率提供了有益启示,同时对于促进我国资本市场深化改革与经济转型发展有一定的参考价值。     

管理者过度自信对并购溢价影响的实证研究

基于行为金融学视角,以2007—2019年沪深两市A股上市公司为研究样本,实证检验了管理者过度自信对并购溢价的影响。结果表明:管理者过度自信与并购溢价水平显著正相关,管理者过度自信的企业拥有更大的溢价规模;自由现金流能够强化管理者过度自信与并购溢价间的关联关系,企业的自由现金流越充裕,管理者过度自信与并购溢价间的正相关关系越强;负债水平负向调节管理者过度自信与并购溢价间的关系,企业的负债水平越高,管理者过度自信对并购溢价的正向影响越小。文章拓展了管理者过度自信与并购溢价关系的研究边界,也为企业建设管理团队、完善并购决策机制提供了参考。     

非行政处罚性监管对企业社会责任绩效的影响——来自年报问询函的经验证据

如何优化企业社会责任、实现企业高质量发展备受学界关注。本文以2015～2020年A股上市公司为样本，从非行政处罚性监管角度探讨年报问询函及其特征对企业社会责任绩效的影响，发现两者之间呈正相关关系，并且问询力度越强，即问题数量越多、问询次数越频繁、问询语调越负面，越有助于发挥年报问询函对企业社会责任绩效的提升作用。进一步研究发现，法治水平、投资者关注和媒体负面报道会强化年报问询函对企业社会责任绩效的正向影响，而政治关联会削弱两者之间的正相关关系。上述结论既为企业社会责任治理提供了经验启示，又为我国非行政处罚性监管的有效性增添了新证据。     

第二类代理成本、证券监管与业绩快报自愿披露

以2004—2016年度我国A股上市公司为样本,研究第二类代理成本与业绩快报自愿披露之间的关系,在此基础上进一步考察证券监管机构的违规处罚对二者关系的影响。研究发现：第二类代理成本越高,上市公司自愿披露业绩快报的可能性越低;证券监管对业绩快报自愿披露具有显著的正向作用,也能在一定程度上削弱第二类代理成本与业绩快报自愿披露的负相关关系。研究结果从控股股东与中小股东的代理冲突角度解释了上市公司的自愿披露行为,并为检验证券监管的治理效果提供了经验证据。     

媒体关注对公司费用粘性的影响

本文以2009-2015年中国A股上市公司的数据为样本,研究媒体关注是否抑制公司费用粘性。研究发现:媒体关注显著抑制了公司费用粘性水平,且随制度环境水平提高此关系越为显著。进一步发现其内在机理在于媒体关注能够抑制公司第一类代理成本进而缓解了公司费用粘性。因此,企业应合理评价媒体治理效果,完善企业内部监督制度,规范管理层行为,实现企业资源优化配置;政府应重视媒体治理,强化媒体监督力度,降低对媒体的过度干预,督促企业更加科学合理地作出成本决策。     

高管政治关联、政策不确定性与企业过度负债

近年来,国内外形势错综复杂,经济下行压力加大,我国企业的负债水平整体呈现出上升的趋势,一些企业的实际负债率严重超过目标负债率,导致了过度负债。面对微观企业所发生的过度负债问题,深入地进行宏观政策不确定性与企业内部政治关联的研究进而解决企业过度负债已刻不容缓。文章以2009—2018年的沪深A股上市公司为样本,研究了高管政治关联、政策不确定性与企业过度负债之间的关系。研究发现:(1)相较于非高管政治关联企业,高管政治关联企业更不容易发生过度负债;(2)政策不确定性程度越高,企业过度负债越不容易发生;(3)在政策不确定性与高管政治关联的交叉作用下,企业的过度负债没有受到显著影响。     

制度环境与代理成本相关性研究

本文以2013-2017年深交所主板上市公司为研究样本,研究了制度环境与代理成本的关系。研究发现,企业制度环境、政府监管力度、市场经济繁荣程度、法律制度完善程度、金融发展水平均与代理成本负相关。     

中国民营企业的债务治理作用——基于盈余质量视角的经验研究

文章以2000～2009年中国A股民营制造业上市公司为样本,实证检验了负债作为外部治理机制所产生的治理作用。结果发现:(1)负债作为整体所发挥的治理作用由企业所依赖的短期或长期债务治理作用决定;(2)民营企业流动负债水平越高,流动负债治理作用越弱;(3)长期负债的治理效果与长期负债水平呈倒"U"形关系,说明过高和过低的长期债务水平均不利于长期债务发挥治理作用。因此,债权银行可以借助长期负债水平提高对民营企业的甄别效率。债务契约设计需要考虑企业债务的构成及水平。     

所得税免税冲击、金融发展与资本结构决策——来自中国农业类上市公司的经验证据

本文选择中国2005～2010年A股上市的农林牧渔类上市公司为样本,在区分产权性质的情况下,研究了所得税免税冲击以及金融发展等因素对企业资本结构的影响。实证研究发现:(1)对于国有农林牧渔类企业。免税之后金融市场化水平、盈利能力以及财务困境成本对资本结构影响也不明显;(2)对于民营农林牧渔类企业,免除所得税之后负债水平明显下降。进一步研究发现,民营企业负债水平与金融市场化水平、盈利能力显著正相关,但与财务困境成本显著负相关。实证结果说明,第一,债务税盾在民营企业资本结构决策中发挥重要作用,但对国有企业资本结构决策影响不明显;第二,民营企业资本结构调整受到融资约束限制,并据此给出相关建议。