人民币均衡汇率分析:BEER方法

本文运用行为均衡汇率模型BEER方法，采用1995年第1季度至2005年第4季度的数据，估计了人民币均衡实际汇率以及人民币实际汇率失调程度。协整分析结果表明，相对贸易条件的改善和净对外资产比重的提高会引起均衡汇率升值，而反映Balassa-Samuelson效应的非贸易品与贸易品价格比的提高、开放度的提升及政府支出比重的上升都会引起人民币均衡汇率的贬值。样本期内汇率失调的估计结果表明，人民币实际汇率的失调程度并不像国外文献估计的那么高，相反在我们估计的样本期内失调程度是比较小的，说明人民币实际汇率基本稳定在均衡汇率附近。增长回归分析表明汇率失调对经济增长率有负面影响，高估会降低经济增长率，而低估对经济增长有一定的促进作用，实际汇率波动对经济增长没有显著影响。     

序列相关的微观结构噪声估计

基于股票有效价格计算的已实现波动率(Realized Variance)可作为股票收益波动率的估计,且在一定条件下,这一估计是无偏的和一致的。然而实际观测到的价格由于受到市场微观结构导致的噪声的干扰,与有效价格并不一致。因此,在高频数据环境下必须考虑如何降低噪声干扰。本文基于Hansen和Lunde给出的在噪声序列存在相关性假设下的一种关于RV的无偏估计,进一步推导出在此情形下估计噪声方差的方法。我们的估计挖掘了不同频率下的股票交易高频数据所反映出的信息,利用传统的在噪声影响下的有偏RV估计与Hansen和Lunde的无偏RV估计之间的差估计噪声。同时,本文也给出了在实践中如何确定这些频率的方法。     

人民币实际汇率失调与中国国际竞争力

本文首先测算了1994年第一季度到2005年第二季度的人民币均衡实际汇率及人民币实际汇率的失调程度,然后考察了这一时期人民币实际汇率失调与中国国际竞争力之间的关系。通过研究发现:这一时期的人民币实际汇率失调与中国国际竞争力之间存在负相关关系,并且人民币实际汇率失调是导致中国国际竞争力变化的格兰杰原因,具体来说,人民币实际汇率高估会导致中国国际竞争力下降。     

人民币均衡实际汇率及错位程度的测算研究:1960～2005

在比较各种均衡汇率理论优缺点的基础上,本文基于均衡实际汇率理论,应用多种计量经济方法实证分析了1960~2005年期间的人民币实际有效汇率,估计出人民币均衡实际汇率,进而测算了人民币名义汇率和实际有效汇率错位情况。研究结果表明,从名义汇率错位情况来看,1994年及以前的名义汇率都是高估的,1995年及以后的名义汇率是低估的。从实际有效汇率错位情况来看,1960~2005年人民币实际有效汇率出现了两阶段低估、三阶段高估情况。     

人民币实际汇率决定因素及其失衡度实证研究

实际汇率决定因素的合理选择是进行汇率失衡度判断的前提,然而从现有研究来看,对这一问题的研究尚显不足。本文在相关研究的基础上,对人民币实际汇率决定因素进行了系统地梳理,并在此基础上对人民币实际汇率失衡度进行了计算,结果表明,人民币实际汇率近年来低估程度不大,随后证明了本文结论的合理性。     

人民币实际有效汇率的分解和马歇尔—勒纳条件的修正

马歇尔-勒纳条件是探讨货币贬值改善贸易收支的规律,本文根据人民币实际有效汇率的特点,把它分解为美元有效汇率和人民币对美元汇率之积形式,在此基础之上,本文重新考察货币贬值改善贸易收支的条件,对传统的马歇尔-勒纳条件进行修正。从我们研究中可以看出美元实际有效汇率变化对马歇尔-勒纳条件修正的重要作用,这包括美元有效汇率对人民币汇率弹性和人民币在美元有效汇率中的权重的两种影响。另一方面,即使人民币实际有效汇率贬值存在“J”曲线效应,人民币对美元实际汇率贬值,“J”曲线是否存在还要依赖一定的条件。本文实证研究结果显示出口（或进口）与人民币对美元实际汇率、美元实际有效汇率指数和外国收入（或国内收入）之间存在着显著的协整关系,美元实际有效汇率和人民币对美元实际汇率也存在显著的协整关系。从弹性的变化来看,修正的马歇尔-勒纳条件成立,同时人民币对美元实际汇率贬值有利于改善贸易收支,美元实际有效汇率贬值会恶化中国贸易收支。而对“J”曲线效应的实证研究显示无论是人民币实际有效汇率,还是人民币对美元实际汇率贬值和美元实际有效汇率贬值,我国“J”曲线效应均不显著。     

人民币实际汇率波动的来源

文章通过建立一个双变量SVAR（结构向量自回归）模型,并运用脉冲响应与方差分解方法,我们发现：实际冲击均是人民币实际汇率波动的主要来源;1994年以前,名义冲击对实际汇率具有比较大的短期影响,1994以后,这种短期影响非常弱。另外,结果也表明,实际冲击对实际汇率的持久影响主要通过对名义汇率（而非物价）的冲击产生。     

人民币均衡汇率估计--不同方法的比较

本文用购买力平价、外汇的影子价格和因素回归三种不同的方法,估计了人民币和美元的均衡汇率。购买力平价和因素回归两种方法估计的人民币均衡汇率有相似之处。它们的估计结果都表明,1985年以前人民币汇率长期存在高估的现象,1985年以后则出现高估和低估交替出现的现象,并且人民币高估或低估的平均幅度有所缩小。影子价格方法包括关税和配额两种类型,估计结果表明,现实的人民币汇率介于用这两种类型估计的均衡汇率之间。     

人民币汇率水平的合理性--人民币实际汇率与均衡汇率的偏离度分析

近年来，人民币汇率制度面临严峻的挑战，日、美等国认为人民币汇率被严重低估，要求人民币升值。本文使用单位根检验、协整分析、向量误差校正模型研究中国实际汇率，以及实际汇率与均衡汇率的相对偏离．研究了人民币汇率水平的合理性。     

人民币实际汇率失调程度研究:1994～2004

本文运用行为均衡汇率理论模型对人民币均衡实际汇率和人民币汇率失调程度进行了实证研究，样本区间为1994年1季度至2004年1季度。研究表明，当前时期人民币实际汇率存在较为严重的低估现象，人民币存在升值预期。对人民币汇率失调背后的经济原因分析表明，钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要因素。为了避免人民币汇率出现长时期的失调，建议央行进一步改革现行的汇率制度，改变汇率过于固定的现状，适当扩大人民币汇率的浮动区间，实行更加积极和更具应变能力的汇率政策。