支持货币政策的利率期限结构模型

无论从国际还是国内来看,支持货币政策的利率期限结构研究意义重大;对于该问题的近期研究工作主要集中于从利率期限结构中剖析支持货币政策的信息、以及探究货币政策对利率期限结构的影响这两方面,也就是研究利率期限结构作为货币政策信息指示器和传导机制的功能;其中还存在许多重要问题有待于进一步研究。     

我国国债利率期限结构研究

本文简单地阐述了传统的利率期限结构理论,通过连续复利的方式获得了我国国债的到期收益率。在此基础上,构造了国债收益率曲线并通过建模获得了收益率曲线的回归方程。同时,根据我国国债利率期限结构的形状和特点,用传统的利率期限结构理论对其进行理论说明,并指出国债产品设计与定价上的问题与改进建议。     

含跳跃过程单因子利率模型的估计——基于中国国债回购利率的实证分析

在CKLS模型的基础上,我们提出了一个加入跳跃过程的单因子利率期限结构模型。通过对我国国债回购利率的实证检验,发现加入跳跃过程后,模型不但能更好地拟合实际数据．而且揭示了利率均值回复和水平效应的部分原因,从而增强了模型的解释能力。     

利率、利率期限结构与中小企业融资难分析

我国中小企业一直面临着融资难的发展瓶颈。中小企业融资难主要是难在融资渠道上。中小企业融资难的原因有表面原因,也有内在原因。利率与利率期限结构与企业融资难有很大的关系。本文通过研究利率与企业融资难和利率的期限结构与企业融资难的关系,通过三者之间的关系揭示了中小企业融资难的本质原因。最后,给出了解决中小企业融资难的政策建议。     

中国主要宏观经济变量与利率期限结构的关系:基于VAR-ATSM模型的分析

本文利用VAR-ATSM模型对中国利率期限结构与经济增长、通货膨胀和利率的相互关系进行分析。研究结果表明,在不同期限利差中,较长期利率利差对经济增长率和通货膨胀率的短期预测能力较弱,而中长期预测能力较强。不同期限利差均对短期利率具有较强的短期预测能力,时期越短,预测能力越强。经济增长、通货膨胀和短期利率冲击对不同期限利率在短、中期内产生正向影响。经济增长和短期利率冲击对不同期限利差产生负向影响,而通货膨胀冲击对不同期限利差产生正向影响。     

引入货币政策变量的中国利率期限结构模型实证研究

金融学者对利率期限结构的微观视角与经济学者对期限结构问题的宏观把握是当前我国乃至世界利率期限结构理论研究的重要特点,如何将这些特点相互结合,处理好宏观政策变量影响下的利率期限结构微观研究问题具有十分重要的意义。本文在纵向上以利率期限结构理论的时间演进为研究主线,首先回顾了利率期限结构问题研究的历史和现状,接下来对货币政策相关变量影响下的现代利率期限结构理论进行了探讨,并针对我国债券市场人为分割的现状,结合银行间债券市场数据进行了实证检验,最后得出本文的结论。     

我国银行间同业拆借利率VaR风险度量

随着我国利率市场化进程的推进,银行从一开始被动的接受市场利率变为通过竞争确定自身金融产品的利率大小,商业银行所面临的利率风险也因此不断增加。相较于国外银行利率风险管理体系而言,我国商业银行对利率风险管理的意识薄弱,缺乏相应的风险度量和管理体系,利率市场化后商业银行每天都处于利率波动带来的风险之中,而如何更加准确的度量商业银行每日风险大小是非常有必要的。本文采用了VaR模型来度量商业银行的同业拆借利率风险,数据选取为2015年至2018年的SHIBOR隔夜拆借利率。首先对我国同业拆借市场的发展以及进行利率风险度量的必要性做出了介绍,之后运用VaR并采取了与GARCH模型相结合的方法进行度量,最后通过对数据的分析建立了GARCH模型来消除数据存在的异方差现象,通过三种不同的残差分布假设,确定了使用正态分布来度量SHIBOR 的波动性,通过GARCH 模型计算出对数收益率的标准差大小,采取95%的置信水平,求出我国商业银行持有1单位隔夜拆借头寸的最大损失额,提出了商业银行应当增强利率风险的管理意识并建立VaR模型来度量利率风险大小,同时也应增强对于利率波动的预测能力和采用合理的金融工具规避风险的建议。     

含跳跃过程的单因子利率模型研究——基于中国国债回购市场的实证分析

在CKLS模型的基础上,笔者提出了一个加入跳跃过程的单因子利率期限结构模型。通过对我国国债回购利率的实证检验,发现加入跳跃过程后,模型不但能更好地拟合实际数据,而且揭示了利率均值回复和水平效应的部分原因,从而增强了模型的解释能力。     

利率与公司债务期限结构的实证研究——基于制造业的经验分析

文章选取2005-2012年A股制造业公司的非平衡面板数据,通过固定效应模型和随机效应模型实证检验了利率与企业债务期限结构之间的关系。结果表明,名义利率越高,债务融资成本越大,上市公司会使用更多的短期债务,债务期限结构越短;通货膨胀率越高,债务融资的代理成本会越大,上市公司获得长期债务的难度较大,因而会使用较多的短期债务,债务期限结构越短;实际利率对债务期限结构的影响方向与名义利率相反:实际利率越高,上市公司使用更多的长期债务,债务期限结构越长。进一步的研究发现,相较于民营企业,国有企业对利率的敏感度更高;无论是国有企业还是民营企业,对名义利率的敏感度均比实际利率高。文章为宏观政策如何影响微观企业债务结构提供了新的经验证据。     

常见利率模型的MCMC估计——上交所国债市场的实证分析

本文框架安排如下:第一部分为引言,第二部分简要介绍了两因子Vasicek和CIR模型,第三部分给出了利率期限结构与状态变量的关系以及状态变量的转移方程,并给出模型参数的初值及先验分布,第四部分是实证分析结果并对四个模型的估计结果进行比较,第五部分为总结。     

中国国债利率期限结构突变与动因分析——基于无套利宏观金融模型的视角

已有研究表明中国宏观经济和金融市场近20年来表现出区制转换和非线性特征,在此背景下国债市场是否也存在结构性变化,将关系到利率模型的稳定性和经济政策的效果。文章基于未知间断点的结构突变方法实证检验2002年到2015年间中国国债利率期限结构,并通过把新凯恩斯动态一般均衡框架嵌入仿射无套利期限结构模型中,解释突变的宏观动因。结果认为,受2005年金融市场一系列重大改革的累积和联动影响,中国国债利率期限结构于2005年11月发生了显著的结构变化;间断后由于市场风险水平降低,货币政策波动性减小,所以利率偏离预期假说的程度锐减;与货币政策相关的斜率因子风险价格的减小是突变的关键动因。     

我国商业银行使用利率衍生品的动因研究——基于资产负债期限错配视角的经验证据

国外研究表明商业银行资产负债期限错配对利率衍生品使用存在正向影响。然而,以我国16家上市商业银行作为实证样本,分析了2006—2012年共计179组半年度数据后却发现,无论是整体资产负债的期限错配还是不同期限结构的期限错配均对利率衍生品使用产生了负效应,进一步的研究还显示出这种负效应无论在规模上还是显著性水平上均与期限错配的期限结构存在正相关性,本文尝试从我国特有的金融体系出发对实证结果进行解释,最后也提出了相关的政策建议。     

我国利率期限结构动态研究-基于卡尔曼滤波的仿射模型实证

本文采用Svensson法从上海证券交易所2003年10月到2006年6月交易国债中获得隐舍的利率期限结构,并以此为分析对象,采用卡尔曼滤波和极大似然估计法对三因子仿射期限结构模型进行实证分析。结果表明,模型较准确的反映了我国利率期限结构的动态变化,但模型对短期利率的刻画能力不如对长期利率的刻画能力。     

利率期限结构曲线的估计方法——基于上交所国债的实证分析

本文系统地论述了各种利率期限结构曲线估计方法的原理．提出了估计方法需满足的原则,并采用上海证券交易所的国债市场数据,比较了四种主要估计方法的拟合效果,提出了适合我国债券市场的利率期限结构估计方法。     

对SHIBOR作为货币市场基准利率在货币政策框架转型下的基准性研究

基于上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）报价时间的调整,通过选取银行间回购定盘利率与短期SHIBOR的报价数据,运用格兰杰因果关系检验的方法,对SHIBOR在报价时间调整前后两阶段的基准性进行了对比分析。研究结果表明：SHIBOR报价时间调整以后,在货币市场利率体系中的基准性地位不仅没有得到提升,反而出现了弱化的趋势。     

宏观经济对利率期限结构的动态影响研究

本文通过结构VAR模型发现宏观经济冲击对各期限利率水平产生显著的影响,但不同类型的冲击产生的影响不同：与成熟市场相似,90％以上的利率曲线变化可以由水平、倾斜和曲度因素来解释,且更多表现为平行移动;利用脉冲反应和方差分解,发现价格水平对水平因素的影响最大,而货币政策变化是倾斜因素和曲度因素变化的主要原因,这既体现了央行货币政策操作的有效性,也表明现阶段银行间市场利率期限结构的信息敏感性。这与成熟市场的表现是非常相似的。     

我国商业银行利率风险的衡量模型

利率市场化与金融市场对外开放给我国商业银行传统的利率风险管理提出更高的要求，如何准确地预测利率变动趋势、衡量利率风险，最大限度地减少因利率的波动而蒙受的损失，是我国商业银行在利率市场化初期必须解决的问题。本文试对我国商业银行利率风险的衡量模型进行有益的探索研究。     

中国国债利率期限结构的风险值研究

本文首先检验了中国交易所和银行间债券市场利率期限结构影响因素的存在情况,之后对影响收益率的因素进行敏感性分析,并将主成分分析与情景分析方法相结合,计算出两市场利率期限结构的风险值,发现只要利用主成分分析的三或四个因素,便可解释大部分样本期间收益率曲线的整体风险变动情况。本文对比了两市场的风险值差异并指出其政策含义。