久期配比策略的免疫性分析——来自中国国债市场的经验证据

基于上海证券交易所上市国债的交易数据,本文对6种久期配比策略的免疫性进行了分析.我们的经验结果显示:第一,同一目标持有期下,部分久期配比策略的免疫效果及其稳定性相对最好,方向配比策略的免疫效果及其稳定性相对最差,其它久期配比策略的免疫效果及其稳定性没有明显差异;同一久期配比策略的免疫效果及其稳定性随着目标持有期的增加而改善.第二,部分久期和方向久期配比策略的免疫效果及其稳定性在降息阶段相对较好,而其它久期配比策略的免疫效果及其稳定性在降息阶段和升息阶段没有明显区别.第三,可供选择的国债数量多少对久期配比策略的免疫效果及其稳定性有一定影响,可选国债数量越多,久期配比策略的免疫效果及其稳定性越好.     

运用久期模型进行利率风险管理的若干问题分析

利率的波动会给金融机构带来利率风险:重新定价风险和市场价值变动风险。传统的资产负债管理方法:缺口(gap)管理,只能解决前者而对后者无措。因而,后来理论界和业界并始广泛推崇和实行久期(duration)方法。久期充分考虑了与时间因素相关的现金流问题,可以同时兼顾利率变动对于收益和资本利得或损失的影响,从而实现利率免疫(interest immun ization)。巴塞尔委员会(2001年)推荐的监管银行利率风险的模型就是以久期模型为基础的。然而,也有些人认为该模型在金融机构资产负债管理中实际运用起来有种种困难,并对该模型提出了许多批评意见,本文将逐一分析这些问题及解决之道。     

利率期限结构模型以及我国的利率期限结构

文章主要讨论了传统与现代的利率期限结构理论,并针对我国的利率期限结构的实际情况对存在的问题提出解决的方法,对利率期限结构和货币政策的关系也做了一定阐述.     

指数有效久期模型的建立及分析

指数有效久期模型是一个新的用来衡量固定收益证券市场上的利率风险的模型.它建立在有效久期的基础之上,因而体现了附有选择权债券的价格变动情况.在利率上升时,指数有效久期是一种能够更好地被风险规避型投资者用作测算可回售债券利率风险的工具,避免了使用指数久期所带来的过分夸大债券价格下跌幅度的缺陷.而在利率下降时,该模型又可以部分克服指数久期过度高估可赎回债券的价格上涨幅度的缺憾.     

基于随机模拟的债券免疫决策分析

对于债券免疫策略决策,传统的分析方法利用债券久期进行套期保值存在很多的局限,未来的债券风险有可能存在不确定性,无法用静态假设反映。文章运用水晶球软件来进行随机模拟仿真运算,并结合案例进行分析,从而帮助投资者做出更加符合现实情景的债券免疫决策。     

武钢可分离可转债的久期、凸性分析

一、武钢可分离可转换债券 武钢可分离可转债(以下简称07武钢债),每张面值100元,按面值发售,每手07武钢债的最终认购人可以同时获得发行人派发的97份认股权证,债券期限为5年,票面利率为1.2%,权证的标的股票初始行权价为10.2元,后由于标的股票分红派息,行权价改为9.91元.     

期货市场量价分析法的短期预测力检验——基于久期理论的分析

久期作为重要的市场微观结构信号,对于改善资产价格波动预测准确性和流动性风险评价具有重要的作用。本文首先提出了反映价格、成交量和持仓量共同变化的共同久期概念,并分析了不同变量高频数据所具有的日内效应特征。然后,在久期理论框架下构建了扩展的二元选择模型,对上海燃料油期货市场量价分析法的短期预测力进行了实证检验。结果表明,期货市场量价分析法中一半以上的经验法则证明是有效的,说明量价分析法在短期价格预测中具有较高的预测力,是值得信赖的重要技术分析方法之一。     

国债利率期限结构的动态变化规律研究——基于Nelson-Siegel曲线的动态建模

本文首先利用我国国债交易价格数据估计了Nelson-Siegel曲线的参数序列,研究发现,Nelson-Siegel曲线的3个参数序列代表了影响期限结构曲线风险变动的长期、斜率和曲率因素.进一步的,在对Nelson-Siegel曲线的参数序列动态建模的基础土,实现了利率期限结构曲线整体的动态变化规律的研究.通过同其他基于短期利率期限结构曲线模型的样本外预测精度比较研究发现,本文提出的方法在预测精度和稳定性上具有显著的优势,能够更好地从整体上拟合我国国债利率期限结构曲线的动态变化规律,该研究可以为债券组合的定价,投资和风险管理策略制定,以及宏观经济政策的前瞻性制定提供可靠的理论及实证依据.     

基于新Nelson—siegel扩展模型的国债利率期限结构实证研究

随着中国利率市场化进程的逐步推进,对中国利率期限结构的研究将越来越重要。在国外利率期限结构模型现有理论的基础上,结合中国国债市场的特点,提出了新的扩展Nelson—Siegel模型的方法,并在中国国债交易数据的实证分析的基础上,证明了该扩展方法的有效性。新提出的扩展模型适合中国利率期限结构的估计。     

货币政策对利率期限结构的影响——基于动态Nelson-Siegel模型的实证分析

以中国人民银行发行的央票利率为货币政策变量,以动态Nelson-Siegel模型为基础构造动态因子模型,采用卡尔曼滤波估计利率期限结构因子,与货币政策变量一起建立误差修正模型,以此分析货币政策对利率期限结构的短期动态影响和长期均衡影响;同时基于中国银行间市场债券交易数据进行的实证分析表明:货币政策和利率期限结构之间的短期动态影响表现出非对称性,即债券市场对货币政策变化的反应较为迟缓,但货币政策对市场利率的变化反应敏锐。而长期均衡关系则表明,货币政策对银行间债券市场利率期限结构有显著影响,但银行间债券市场对央行的利率调控目标不敏感,不能形成明确预期。另一方面,货币政策对目标利率的市场引导效果十分敏感,银行间市场债券交易信息是央行制定货币政策的依据。     

贵州省2010-2011年疑似预防接种异常反应监测分析

目的分析贵州省疑似预防接种异常反应（AEFI）的发生特征,评价AEFI监测情况。方法通过全国AEFI监测系统,收集贵州省报告的2010-2011年AEFI个案数据,采用描述性方法进行流行病学分析。结果 2010-2011年全国AEFI监测系统共收到贵州省报告AEFI个案213例,其中≤1岁占58.22%,男女性别比为1.15：1,主要集中在2010年9月份。一般反应占52.11%;异常反应占32.39%,以过敏反应为主。AEFI发生例数较多的疫苗主要是含麻疹成分疫苗（MCV）和百日咳-白喉-破伤风联合疫苗（DTP）,占报告总数的54.93%。全省67个县（市、区）有AEFI数据报告,县覆盖率为71.28%,48h内及时报告率为85.00%,48h内及时调查率为95.00%。结论贵州省AEFI监测的完整性和敏感性有待提高,各市（州）差异较大。AEFI常发生在低龄儿童为监测重点。尽快制订预防接种异常反应补偿办法,按全国统一要求开展AEFI监测,加强监测工作培训和督导,将是推动贵州省AEFI监测工作系统、深入开展的有效措施。     

中国国企改制两步走战略分析

股权高度集中的企业,虽说容易产生“内部人控制”的现象,但弱所有者强经理类型的企业照样可以取得成功。也就是说,国有企业改制可以采用这样一个模式:国有股一股独大,为以后的股权多元化打下坚实的基础,进而逐步向股权多元化和分散化过渡。这样既可以充分发挥国有资产的主导作用,同时也避免了企业为了“赶时髦”而造成国有资产的不必要流失。     

金融危机后中国股市波动性结构变化测度及其原因分析

以2005年4月至2010年4月我国沪深300指数为研究对象,使用调整后的EGARCH模型,对金融危机前后中国股市的波动性进行研究。结果显示:金融危机发生后中国股市的波动性明显减弱———这与美国股市明显不同,且波动性结构发生了显著性变化,表现为美国股市对中国股市的影响减弱、中国股市波动的持久性增强等。最后,对产生这些变化的原因进行了理论分析,指出金融危机发生后贸易保护主义抬头、刺激性的宏观经济政策出台是中国股市波动性结构变化的可能原因。     

我国能源生产与出口贸易协整关系分析

随着经济的快速发展,我国能源消费大幅增加,尤其是生产能源消费量的年均增长率,已经超过了总能源消费量的年均增长率.大量的能源消费,所带来的碳排放问题不容忽视.与此同时,我国自改革开放以来,经济发展采用的是投资拉动型和出口推动型.尤其是出口贸易额的年均增长率,已经超过了GDP的年均增长率.本文利用多元协整理论,在分析我国1980-2008年的能源消费与出口额二序列各自的特点基础上,进行了序列间协整关系的研究.研究结果表明:能源消费与出口额之间存在着包含其一阶滞后项在内的多元协整关系,能源消费本身有一种前向的自我推动力,而出口在对能源消费有着正向影响的同时还存在一种负向的反馈作用.最后,根据研究结果对改善我国能源消费和贸易结构提出了政策建议.     

Nominal term structure and term premia: evidence from Chile

The downwards trend exhibited in Chile’s nominal term structure since 2003 has been a common pattern shared by other developed and developing economies. To understand the behaviour of the nominal yield curve in Chile, we rely on an affine dynamic term structure model which allows the term structure to decompose into the expected short-term interest rate (related to the monetary policy expectation) and the term premium. We show that most of the fall of long-term interest rates as well as its dynamics are related to the term premium rather than the expected short-term interest rate. Moreover, we find evidence that term premium is driven primarily by the US term premium and domestic nominal uncertainty derived from expected inflation.     

战略与项目组织一体化路径研究

创新经济的发展逐渐打破了传统的垂直型组织结构,形成了新的法律、经济和技术界限,使基于传统组织结构、至上而下的战略管理越来越受到挑战,产生的问题包括：过于僵化,缺少对持续变化的环境的适应性;基于控制来实施战略,缺少为战略服务的思想和方法。一个较好的解决路径是将传统战略和以灵活性、应急性见长的项目型组织更好的结合。但实际中,标准化和直线式的项目型组织治理模式,影响了项目型组织本应具有的优势,也阻碍了战略与项目型组织的融合。因此,项目管理层不应简单的执行战略,而要在战略范畴内灵活运作,做到项目过程一体化和项目组合一体化;激发项目的弹性和活力,促使战略进行合理化调整,保证组织整体运作的适当性和有效性。     

我国国债利率期限结构的静态实证分析

选取我国银行间国债某个交易日的数据,比较了三次样条模型、指数样条模型和NSS模型对国债价格的拟合效果,结果发现三次样条模型拟合效果最好;使用三次样条模型构建我国国债收益率曲线,并对其静态特征与形成原因做了分析;静态分析中显示我国国债长短期利差太低,并提出相关的政策建议。     

玉米生产规模和价格波动关系浅析

粮食价格与产量的波动是市场经济的常态,认识中国粮食价格与产量的波动规律,为宏观经济调控提供理论依据,是经济学的热点之一。结合1998—2008年相关数据,运用传统的蛛网模型研究中国玉米产量和价格的自发波动规律,得出了由市场调节的玉米产量和价格的关系,从而浅析如何稳定玉米生产,同时提出了相应的政策措施。     

我国物价波动特征的实证分析

本文旨在分析我国物价水平变动的规律,预测未来价格变化的走势。利用时间序列的移动平均比率法、频谱分析、ARCH类模型等,本文实证分析了我国消费物价指数（CPI）波动的季节性、周期性、集聚性等特征。结论显示：我国物价波动呈季节性特征,具有3年左右的短周期和9年左右的长周期,聚集特征明显,物价上涨具有一定的长期记忆性。有关结论对预测我国未来CPI的走势有一定现实指导意义。