我国新三板证券交易市场中做市商制度的构建研究

随着各国做市商制度的发展,我国新三板市场也要进行相应的制度变革才能更好地发展下去。做市商制度的引入对我国新三板证券市场具有重大意义,我国可以通过借鉴国外的相关经验,发展我国的做市商制度。     

关于新三板做市商制度的一些探讨

截至目前,新三板将进行全国性扩容,成为各方人士关注的焦点。全文针对当前的现状,探讨其引入做市商制度的问题,并对比市商制度和竞价制度,从多方面阐述新三板引入做市商制度的可行性及面临的挑战,也对解决我国新三板市商制度给予一些中肯性的建议。     

浅析新三板做市商制度

全国股份转让系统有限公司于今年6月5日公布了证券公司开展做市业务所需条件,同时宣布启动受理主办券商做市业务备案申请工作,并将于近期启动做市商专用技术系统测试工作,预示着新三板做市商制度即将正式推出。引入做市商制度有助于解决新三板市场流动性不足问题;有利于价格发现,使股价保持在合理水平;有助于降低股价被操纵的可能性;有助于提高信息透明度,解决信息不对称问题。所以说,做市商在提高市场有效性上功不可没,使信息的分布更加对称,促进新三板市场向有效市场迈进。     

新三板市场制度改革及扩容的必要性分析

随着多层次资本市场建设不断受到重视,建立全国统一的场外交易市场逐步提上日程,我国场外交易市场是以中关村非上市股份有限公司股份报价转让系统(俗称新三板)为基础。目前,国务院已批准决定扩大非上市股份公司,首批扩大试点除中关村科技园区外,新增上海张江高新产业开发区,东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。至此,全国统一的场外市场正逐步形成。然而,改革并完善现有挂牌制度、交易制度和监管方式等市场制度及规则,进而解决市场的现有缺陷、扩大市场规模,提高市场流动性成为重中之重。最终,使其成为创新型中小企业的直接融资平台,成为我国多层次资本市场的"基座",并为主板、创业板输送大量的优质企业资源。     

新三板做市商制度对科技型企业经营效率的影响

新三板是科技型、创新型中小企业融资的重要平台,引入做市商制度,通过发挥做市商制度价格发现、流动性提升等功能,有利于改善科技型企业经营效率。基于DEA模型,对341家做市转让和协议转让科技型企业财务经营绩效进行研究,借助Mann-Whitney秩和检验对两类企业经营效率开展系统对比。结果发现,做市商制度对于科技型企业经营效率的综合影响并不显著,做市转让企业在技术效率、纯技术效率和规模效率上均不存在优势;通过DEA松弛变量分析发现,做市商制度在价格发现方面的功能有所体现,但不足以对企业融资需求产生显著影响,在促进企业经营改善效率方面的功效亦未显现。针对上述结果,提出了相应政策与建议。     

我国创业板引入做市商制度的可行性分析

我国创业板工作正如火如荼地进行着,其交易制度初步定为竞价交易制度.世界各国的创业板市场多数引入做市商制度,采用混合交易制度.做市商制度能够为市场增强流动性,促进市场的稳定性,我国引入做市商制度应是大势所趋.     

二板市场上的核心交易制度——做市商制度

做市商制度（Market Maker）是不同于连续竞争价交易方式的一种证券交易制度,一般为柜台交易市场所采用。做市商是在证券市场上具备一定实力和信誉的证券经营法人,他们作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价）,并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润。     

我国公司债券流通市场的做市商制度分析

由于二级流通市场不活跃，我国公司债券流动性差，变现性弱，增大了投资风险，影响了它在一级市场的发行。提出通过建立做市商制度，来加强公司债券市场的流动性，从而加快我国公司债券市场的建设，从做市商制度的含义、运作模式、意义、介入时机和策略等几个方面对这一问题进行了分析。     

中国新三板市场发展现状及对策研究

通过六年的实践摸索,中国新三板市场面临新的发展机遇,从中央到地方引起高度重视、大力研究。把握时代脉搏,从中国目前新三板发展现状、作用、存在问题等进行深入浅出的分析,并借鉴国内外证券市场发展经验,提出有建设性的中国新三板市场发展对策。     

市场微观结构及其对市场流动性的影响分析

信息技术的飞速发展给证券市场带来的交易系统计算机化的革命引起了证券交易的一系列变革,使得以证券交易结构为核心的市场微观结构的选择已经成为证券价格发现过程及资本市场健康发展的重要因素。本文重点介绍了市场微观结构的一些要素,并着重分析了市场微观结构对市场流动性的影响。     

管理者交易的市场择时能力对市场有效性的影响

管理者卖出和买入公告对股票市场具有一定的影响,以管理者卖出交易和买入交易为公告样本进行实证分析,检验公告当日及给定事件期超额收益的显著性.结果显示:卖出公告样本反对半强式有效假说,管理人能够“卖高”,获得超额收益;而买入公告样本支持半强式有效假说,管理者不能够“买低”,在公告日和事件期都不能获得超额收益.     

创业板市场监管研究

在中国进行创业板市场监管非常必要,而如何对创业板市场进行监管值得重视,从国际创业板市场运行模式的比较 分析可以看出,中国应采取集中统一与行业自律相结合的监管模式,并建立完全市场化的多层次监管体系,本文指出了对上 市公司、会员和市场进行监管的具体内容,提出了监管时存在难点与新思路。     

双元视角下市场导向平衡效应对高科技中小企业新产品绩效的影响

以往研究采用直接二分法探讨两类市场导向对企业绩效存在不同程度的影响。基于双元理论视角,首先,梳理市场导向研究演进脉络,界定市场导向平衡效应的含义,并从资源分配和创新风险角度阐述市场导向平衡效应对企业的影响;其次,构建市场导向影响企业新产品绩效的理论模型,实证考察先驱型市场导向和反应型市场导向平衡效应影响中小型高科技企业新产品绩效的内部机制。通过分析212家中小型高科技企业有效样本,得出以下结论：市场导向平衡效应对企业双元创新具有显著正向影响;双元创新对企业新产品绩效具有显著正向影响;双元创新在市场导向平衡效应与新产品绩效关系中起完全中介作用。     

我国物业管理市场准入制度分析

目前物业管理市场准入门槛较低,造成市场上存在的企业众多,良莠不齐,行业亏损严重及开发商垄断经营,浪费了社会资源,也影响了市场的公平竞争。因此,本文从物业管理市场准入角度出发,利用产业组织理论和Salop,S.模型分析目前物业管理行业处于这种亏损状态的原因,提出从最大化社会福利的角度出发分析其市场容纳理想的企业数目只能是自由进入市场的企业数目的一半,政府应制定物业管理市场准入制度,提高物业管理市场准入门槛。     

我国主要证券市场VaR模型变动性研究

对证券市场风险度量模型的探索,一直是国内外金融风险管理者关注和研究的热点之一。VaR(Value-at-Risk)风险度量模型,目前已成为金融机构、非金融企业、金融监管部门测量和监控市场风险的主流工具。然而VaR模型能否有效正确地度量证券市场风险,不但取决于估计的精度,还取决于选用VaR模型本身的变动性。因此,探索我国主要证券市场VaR模型的变动性,有一定的现实意义。针对我国主要证券市场指数,本文首先通过图形展示了三类(参数、半参数和非参数)VaR估计方法在不同的窗口设定下控制风险的表现;其次在平均相对偏差(MRB)和平方根相对偏差(RMSRB)的双重标准下,对三类VaR估计模型的变动性进行了比较研究,结果表明:在我国主要证券市场上,参数类VaR估计模型本身的变动性和偏离程度较小,半参数类VaR估计模型次之,而非参数类VaR估计模型本身的变动性和偏离程度较大,这在一定程度上符合新兴国家证券市场存在较大投机收益的特点。     

管理者交易的市场择时能力对市场流动性的影响

利用国泰安数据服务中心数据,采用事件研究法,考察中国上市公司中管理者买入交易和卖出交易对我国股票市场流动性的影响,结果显示:管理者买入后的市场流动性减弱,归因于管理者与其他市场参与者之间的信息不对称;管理者卖出降低管理者的股权,提高市场流动性,信息不对称减弱。管理者在市场交易比较活跃的日期交易,可能是因为在高的市场交易量下能隐藏管理者的私人信息。     

单双层董事会模式比较与我国董事会模式改进

董事会是公司治理的核心,董事会的模式对于公司治理的意义很大。本文通过对英美单层制和德国双层制董事会模式的架构、特点及其治理机能进行梳理和比较,揭示这两种董事会模式的不同之处,尤其是所处环境和优劣势的差异,并指出了董事会模式的演进变化,并结合我国现阶段董事会模式中存在的问题,提出了相应的建议与对策。     

我国创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应研究

基于MVGARCH-BEKK模型对创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应进行研究,研究结果表明：创业板市场存在波动的集聚性和持久性,中小板市场不存在波动的集聚性,但存在波动的持久性;创业板市场与中小板市场间存在波动溢出效应,但创业板市场对中小板市场的波动持久性影响显著,中小板市场对创业板市场的波动集聚性影响显著;创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应程度均不大,但中小板市场对创业板市场的波动溢出效应程度要大于创业板市场对中小板市场的波动溢出效应程度,表明老市场向新兴市场的信息流动量较大。