资产证券化与货币政策利率传导效率:证据与机制

近年来，中国货币政策利率传导效率有所提高，但货币市场短期利率对债券市场各期限利率、信贷市场贷款利率的传导渠道仍不够畅通。本文首先拓展马骏和王红林(2014)的理论模型，在银行间市场引入短期市场利率，从理论层面分析资产证券化对货币政策利率传导效率的影响，随后借助局部投影方法给出关于资产证券化对货币政策利率传导效率影响的经验证据，并从替换货币政策冲击、改变资产证券化测度方式、引入更多控制变量、改变估计策略等角度进行稳健性检验。理论分析结果表明，资产证券化能够提高货币政策利率传导效率，内在逻辑是价格风险对冲机制和信贷资产定价机制。实证检验结果显示，资产证券化显著提高了货币政策利率传导效率，与“低资产证券化”状态相比，“高资产证券化”状态下债券市场的无风险利率、长期利率和信贷市场贷款利率对货币市场短期利率冲击具有更大的响应。     

信货市场货币政策传导机制的实证分析

本文使用中国2001年1月-2005年5月月度数据，运用单位根检验、回归分析、协整分析等计量方法对我国信贷市场货币政策传导机制进行了实证分析。实证结果发现：在从中央银行货币政策到信贷市场的传导过程中，货币供应量与金融机构贷款总量之间存在稳定的均衡关系，利率与金融机构贷款总量之间不存在稳定的均衡关系；M0、M1对信贷市场贷款有显著的正相关影响；从信贷市场到货币政策最终目标的传导过程中，金融机构贷款对居民消费行为有显著的正相关影响。     

我国货币政策信贷传导有效性实证分析

通过运用单位根检验、协整分析、格兰杰因果检验等计量方法,采集2004—2015年的货币、信贷、消费、物价和产出的季度数据,对我国货币政策信贷传导的效果进行实证分析表明:从中央银行货币政策到信贷市场的传导渠道是顺畅的,信贷和国内生产总值、消费者物价指数、城镇居民人均消费支出之间存在长期稳定性关系,但不明显,说明传导过程中存在一定梗塞,货币政策的传导已不再以信贷传导机制为主。今后可以从加强信贷管理、进一步调整贷款结构、拓宽中小企业的融资渠道、鼓励发展消费贷款等方面,提高信贷传导对实体经济的支持效果。     

疏通利率传导机制：理论逻辑、国际比较与政策建议

随着我国经济逐步转向高质量发展阶段，构建价格型调控框架成为现代中央银行制度建设的一项重要任务，建立高效的利率传导机制是其中的关键。从利率传导渠道中的货币市场、债券市场、信贷市场三个维度出发，对利率传导机制的理论逻辑进行分析，并将我国利率传导机制的效率与发达经济体进行对比研究。研究结果表明：第一，我国货币市场利率向短期国债收益率的传导效率与发达经济体差异较小，对中长期国债收益率的传导效率与发达经济体差异较大；第二，我国货币市场向信贷市场的传导效率较低，贷款利率变化对货币市场利率变动不敏感。为完善价格型调控框架、提高货币政策效率，我国还需加快建设高质量金融市场、进一步疏通利率传导机制。基于上述研究结论，提出如下对策建议：推动货币市场基准利率建设，发挥其定价基准作用；提高债券市场活跃度，优化投资者结构；推进信贷市场利率报价机制改革，促进市场主体适应更加市场化的贷款定价模式；打通货币市场、债券市场和信贷市场之间存在的藩篱，强化各市场间的利率关联性。     

商业银行信贷行为对货币政策传导机制的影响

我国货币政策以信贷传导渠道为主的特征,决定了商业银行的信贷行为直接影响货币政策传导的最终效果。本文以2007以来特别是适度宽松货币政策背景下的商业银行四种典型信贷行为变化及表现为切入点,研究了微观层面商业银行信贷行为的变化对货币政策信贷传导机制的影响,并运用信息经济学的研究框架对其信贷行为表现与宏观调控意图不相一致的原因进行了分析,并提出增强货币政策传导效率的建议。     

我国货币政策利率传导机制的有效性研究

本文通过协整分析和方差分解,对1996年1季度至2013年2季度的货币政策利率传导途径及效果进行了分析。实证部分将我国货币政策利率传导途径分成两步：第一步是货币政策到信贷市场的传导,第二步是信贷市场到实际产出的传导;同时,采用分段计量的方法比较三个时段货币政策利率传导的效应。由此得出结论：无论是货币政策到信贷市场的传导还是信贷市场到实际产出的传导,都显现了“第二时段的传导存在偏差、第三时段重回正轨,传导效率下降又逐步扭转”的特征。我们对其成因进行了分析,以期为进一步推进利率市场化改革提供一些思路和建议。     

对增强信贷传导机制有效性的思考

在当前和今后一定时期内,信贷渠道仍是我国货币政策传导的主渠道.因此,对于增强信贷传导机制有效性的研究,具有不可忽视的现实意义.本文从信贷传导机制是我国货币政策的主要传导机制,影响当前信贷传导机制有效性的主要因素及增强信贷传导机制有效性的途径三方面思考这一问题.     

货币政策在贫困地区的效应、传导阻滞因素分析

货币供应量的增加并不仅仅取决于中央银行的意愿和行为,整个传导过程中商业银行的行为、货币市场的发育程度以及经济环境、体制的约束,都会对货币政策传导机制和货币政策实施效果产生较大的影响.从广西区域情况看,货币政策实施效应与政策预期仍存在比较明显的差距,局部性、区域性的矛盾比较突出,其中货币政策传导机制不畅的影响尤为明显.基于此,我们以"九.五"期间广西金融机构信贷运行的变化特点为背景,从货币政策传导的信贷渠道、利率渠道和中央银行基础货币投放渠道等三个方面着手,对货币政策在贫困地区传导效应以及机制中存在的问题进行调查和研究,并提出了相关的政策建议.     

我国货币政策信贷传导机制研究

货币政策是否有效很大程度上取决于货币政策的传导机制是否顺畅,包括利率传导渠道、信贷传导渠道、汇率传导渠道等。本文主要讨论其中的信贷渠道对我国经济产生的影响,并用普通最小二乘法(OLS),对中国2000-2008年间的货币政策传导机制进行实证分析,结果表明货币政策主要是通过信贷渠道影响经济的。另外,我国的信贷传导机制还需要进一步完善,这样才能保证经济更好的发展。     

1999-2001年货币信贷政策执行情况回眸

文章分析总结了济南分行成立三年来货币信贷政策执行取得的成效,一是建立区域性金融调控机制,不断提高货币政策传导效能;二是大力引导信贷结构调整,优化经济结构的效应显著;货币市场迅猛发展,货币政策的市场传导机制不断完善。并对今后加强和改进货币信贷工作提出了政策建议。