异质性企业、大股东风格差异与控制权的双面治理效应——基于制度与企业特征调节的上市公司非平衡面板数据的新证据

不同控制权配置风格的大股东,在治理效应上表现出双面性：一些大股东会获取控制权私有收益,损害公司价值而表现出掏空效应;而另一些大股东会给企业注入资源促进企业价值增长,而表现为支持效应。而且双面效应随着大股东配置特征改变而发生转化。本文有别于前人研究,选取中国资本市场制度环境稳定时期2007—2011年的9019个样本数据,设计有效变量控制企业异质性特征影响,从大股东控制权配置视角研究其对公司价值的支持与掏空效应。研究发现国家大股东有明显掏空公司特性;法人大股东随着控制程度的变化,从支持机制向掏空机制转化,对企业价值影响呈现出倒U型特征。     

大股东风格、股权集中度、股权制衡与公司价值——中国上市公司2003年—2011年度非平衡面板数据的实证

基于稳定制度背景下,运用2003年—2011年度中国资本市场上市公司非平衡面板数据,对中国公司中大股东风格(大股东的身份与控制程度)、股权集中度以及股权制衡度这些因素对公司价值的影响展开实证研究。研究中设计相应的财务等控制变量对异质性因素进行控制,同时运用不同价值代理变量提升研究的稳健性。研究显示在中国背景下大股东的风格特征直接影响公司的价值,但其影响是复合性的,而股权集中度高不利于公司价值,股权制衡度提升有利于公司价值增加。     

股权结构、控制权的分配与公司价值

在集中的所有权条件下,控制股东在公司治理中发挥积极作用;同时,所有权与控制权的分离会有损于公司价值,所有权与控制权的匹配则有助于公司价值实现最大化。对中国上市公司的实证分析表明,第一大股东的股权比例与公司价值呈显著性U性关系;控制股东的股权性质与公司价值不具有显著的相关关系;非控制大股东的股权比例与公司价值具有显著的正相关关系;大股东拥有的控制权与公司价值具有显著的正相关关系。     

我国上市公司股东权利配置——以公司控制权为视角

所有权和经营权的分离是社会生产力发展的要求，公司控制权是所有权和经营权之间矛盾运动的纽结，体现股东之间权利配置上的竞争性合作关系。它不仅顺应了生产力发展的要求，也有效降低了所有权和经营权分离的负面效应。公司控制权的发展存在独立化和工具化的趋势，使得股东之间权利配置失衡。在我国政企关系的历史路径背景下，防止公司控制权的滥用和保障公司控制权独立性是我国法律规制的重点。法律规制应与公司自治的基本理念相适应，以表决权的制度构造和对国有股权的监管为主要内容配置股东权利。     

控制权私利、多元化经营与公司价值

采用掏空性的关联交易衡量控股股东的控制权私人收益,探讨了控制权私人收益对多元化经营与公司价值关系的影响,以及这种影响是否因政府控制性质及市场化进程不同而存在差异。研究发现：（１）控制权私人收益攫取水平较高时,对多元化经营与公司价值的负面影响较为显著;（２）政府控制性质没有加剧控制权私人收益对多元化经营与公司价值的影响;（３）市场化进程程度越低,控制权私人收益对多元化经营与公司价值的负面影响越强;（４）随着投资者法律保护程度的加强,法治化水平的改进在提高多元化经营价值效应的同时,还抑制了控股股东攫取私有收益对多元化经营与公司价值的负面影响。     

控制权转移与公司绩效关系研究——基于我国上市公司的实证解析

控制权转移是上市公司为改善经营绩效而采取的一种重要手段,然而控制权转移之后能否有效改善公司业绩,国内外尚未形成一致结论。文章针对我国上市公司协议转让类控制权转移事件,以2006—2008年沪深上市公司为样本,采用因子分析法对公司控制权转移前一年、当年及后三年的绩效指标进行实证分析。结果表明,控制权转移后,由于资源配置调整在短期内不能立即到位,控制权转移的积极效果具有一定的时滞效应。随着资源优化和整合作用的逐渐发挥,公司的经营绩效和市场价值必然会显著提升,要使这种提升具有持久性,还需进一步规范我国上市公司的控制权转移行为并完善控制权转移市场建设。     

国有控股比例与公司绩效关系的实证研究

以上证A股制造业中第一大股东为国有性质的上市公司2006～2011年的数据为基础,分析国有股持股比例与公司绩效之间的线性关系。结果显示,两者之间呈U型曲线关系,表明国有股持股比例在一定区间内,随着政府持股比例增加,政府对公司的干预渐强,公司的市场化程度降低,因而制约了企业的发展;而当国有股处于绝对控股地位后,公司总体业绩将得以提升。     

机构投资者真的有助于降低盈余管理吗？——来自中国上市公司混合与平衡面板数据的证据

本文采用中国上市公司2004～2008年相对较长时期数据,在控制机构投资者持股比例与盈余管理程度内生性基础上,通过混合与平衡面板数据模型回归分析发现：机构投资者持股比例与正向盈余管理显著正相关,其中国有控股企业的这种相关性较非国有控股企业更显著;国有控股企业中机构投资者持股比例与负向盈余管理显著负相关,而非国有控股企业中则变成显著正相关;机构投资者持股比例与盈余管理绝对值显著正相关,其中国有控股企业的这种相关性较非国有控股企业也更为显著。这些证据充分说明中国机构投资者仍然是短视的,对盈余管理不存在制约作用反而推动了企业的盈余管理。     

股权结构与公司绩效的实证分析——以股改背景下民营控股企业为例

国内对股权结构与公司绩效之间的关系的研究主要是从股权集中度和国有控股的角度进行,而从民营控股公司角度,尤其是股权分置改革下民营控股企业的研究仍然相对缺乏。本文以股改第二、第三批民营控股企业为样本,从股权集中度和股权流通性两个纬度对公司绩效进行实证研究,结果显示民营控股公司股权集中度与公司绩效负相关,而民营控股公司股权流通性的变化与公司绩效变化没有显著相关关系。     

公司所有权、管理控制权与高管报酬——基于中国上市公司的经验证据

以中国上市公司2004～2007年的经验数据为样本,本文对公司所有权、管理控制权与高管报酬之间的关系进行了实证检验。研究发现,整体而言,公司所有权性质、前三大股东所有权集中度与高管报酬显著负相关,外资股、两职合一与高管报酬显著正相关。但是,在国有上市公司与非国有上市公司,第一大股东持股比例、两职合一以及内部董事比例对高管报酬的影响具有显著的差异。     

管理层持股与公司价值关系的实证研究——基于沪、深两市上市公司数据

本文以我国2008年沪、深两市771家上市公司为研究对象,对公司价值与管理层持股的关系进行实证研究。研究结果表明,管理层持股比例与公司价值之间存在显著的三次曲线关系。当管理层持股比例在0—23．84％范围时,公司价值随持股比例增加而上升;当管理层持股水平在23．84％～60．55％之间时,管理层持股比例的增加会导致公司价值减少;当管理层持股水平大于60．55％时,公司价值与管理层持股水平又会呈现出正相关关系。     

创新战略、流动性管理与公司价值——基于中小板上市公司的实证研究

以中小板上市公司为样本,实证研究了公司创新战略与流动性管理政策之间的耦合关系,创新战略和流动性管理政策对公司价值的交互影响.研究发现,公司制定流动性管理政策时会考虑到未来实施创新战略的需要,为了实施创新战略,将采取更为宽松的流动性管理政策.创新战略和流动性管理政策对公司价值存在交互影响,在采取宽松的流动性管理政策的公司中,创新战略对公司价值的正面促进作用更为明显.     

投资者关系管理、现金流权与公司价值——基于中国家族上市公司的实证研究

本文以2005年中国家族上市公司为样本,研究了金字塔结构控制下投资者关系管理的嵌入效应,尤其是在现金流权和控制权分离的股权结构中,投资者关系管理对现金流权公司价值效应的调节机理。研究发现:我国家族上市公司的现金流权与控制权严重分离,现金流权比例与公司价值显著负相关;投资者关系管理作为上市公司的一项自主性治理机制,与公司价值显著正相关;在投资者关系管理水平较高的家族上市公司中,作为内部人的控股股东的现金流权比例对公司价值的侵占效应会降低。     

公司治理结构与公司价值关系研究——基于30个创业板数据的实证分析

为使创业板公司治理进一步规范,并为其提供理论基础,在借鉴现有研究特别是充分考虑中国创业板上市公司行业特点的基础上,构建创业板上市公司治理基础指标体系;运用回归分析得出第一大股东持股比例、第一大股东是否为母公司、CEO是否由公司的董事长或副董事长兼任、董事会的专业人士、高管持股比例、流通股比例对公司价值的影响在统计上有显著的结论。     

股权集中度、股东利益保护与公司价值——基于我国房地产上市公司的实证分析

在我国房地产行业上市公司中,第一大股东持股比例与公司价值负相关,而股权集中度与公司价值正相关,股东利益保护与公司价值显著正相关.房地产行业上市公司应积极培育具有监督作用且相互制约的大股东,进一步加强对投资者的保护,以改善其治理结构并提高自身价值.     

公司治理、研发投入与公司绩效——基于中国上市公司的实证分析

本文以2009年沪深交易所中采掘业、制造业、信息技术业和交通运输、仓储业等4个行业的470家上市公司为样本,采用多元回归方法,实证分析公司治理、研发投入与公司绩效三者之间的关系。本文的研究以全新的视角审视了特定公司治理特征对公司研发政策的影响,并将公司治理、研发投入与公司绩效之间有机联系起来。研究发现,董事长、总经理和大股东的科技背景对公司的研发投入有显著的促进作用,且研发投入与公司绩效之间存在显著的正相关关系。     

内部控制有效性、股权集中度与企业价值--基于我国A股上市公司的实证分析

建立并完善内部控制,有助于企业缓解逆向选择和道德风险,进而最终实现企业的整体增值。内部控制的目标是企业价值最大化这个总目标的具体化。在以内部控制指数衡量内部控制有效性后,通过分析2009－2011年度沪深两市的A股上市公司,探讨了内部控制、股权集中度与企业价值之间的关系。结果发现,企业价值随着内部控制有效性的提高而增加,但是股权集中度的提高会起到抵消作用,即这种增加效应在股权较分散的公司中更为明显。     

金字塔终极控制权、制度环境与公司现金持有水平——来自中国家族上市公司的经验证据

文章研究了金字塔终极控制权和制度环境对2004年—2006年中国家族上市公司现金持有水平的影响。研究结果发现,金字塔终极控股股东控制权与所有权分离度与公司现金持有水平显著正相关,表明在金字结构下,终极控股股东两权分离度越大就越会持有更高现金水平;市场化指数、政府干预指数和法治水平指数等制度环境因素与公司现金持有水平显著负相关,表明在制度环境越差的地区,家族上市公司越会实行持有高额现金的政策。     

ST公司控制权价值的决定因素研究——来自中国A股市场的证据

在中国股票市场现行监管制度下，特别处理制度的存在使得公司控制权市场及公司控制权的价值度量成为可能。根据中国股市的制度性特征，在B越（2002）等的基础上加以改进，通过对A股市场1998。2002年被特别处理的122家上市公司ST公告后股价的反应及相关影响因素进行研究，发现经营业绩改善程度、公司控制权竞争程度、代理成本等方面对控制权价值有显著的影响。本文对衡量国有股和法人股等非流通股价值提出了有益的建议，有助于进一步了解我国ST公告的作用和我国股票市场的运行特性。