投资者情绪对股票收益率的影响

为研究投资者情绪与股票收益率之间的关系,选取东方财富网股吧论坛评论内容和中兴通讯股票收益率数据,构建向量自回归VAR模型,分析投资者情绪对股票收益率的影响。结果表明:影响股票收益的重要因素是投资者情绪,且投资者情绪与股票收益率之间存在双向格兰杰因果关系,投资者情绪指数的上涨会导致短期股票收益率下降。文章为分析我国投资者情绪对股票收益的影响提供了理论基础,为投资者投资行为与市场监管提供了依据。     

投资者情绪测量研究综述

投资者情绪一直是行为金融学研究的热点问题,而情绪测量是其首先必须面对的问题。当前有关投资者情绪测量的文献成果很多,本研究基于测量数据来源和构建方法的不同,把它们分为客观指标、主观指标和复合指标三种,并对各种方法和指标体系进行了研究梳理。最后则探讨了投资者情绪测量研究的进一步发展方向。     

卖空障碍、投资者情绪与股票价格异象

利用2003年1月至2011年12月我国沪深两市A股上市公司的月度数据,采用月调整组合方式,分别利用双变量T检验法和资本资产定价模型检验中国股票市场中"价格异象"的存在性,利用相关分析法检验了价格异象不属于小公司异象,利用Tobit模型研究个人投资者持股的决定因素,采用主成分分析法构造投资者情绪指数,分析投资者情绪、卖空障碍与价格异象之间的关系。研究结果显示:股票价格越低,个人投资者持股比例越高;投资者情绪和卖空障碍是导致价格异象的主要原因。     

互联网金融特征、投资者情绪与互联网理财产品回报

互联网金融投资者情绪(IFIS)和互联网理财产品回报的互动关系是亟待解决的问题,本文基于互联网金融投资者情绪对互联网理财产品市场回报独特的影响机制,创新性地分别采用四个类股市指标表征IFIS的直接作用、六个反映互联网金融特征的指标表征其间接作用,协同构建互联网金融投资者情绪指数。应用从2014年1月到2017年12月的Wind数据库和网贷之家数据库的月度数据进行实证分析,结果表明:IFIS与互联网理财产品回报之间呈负向关系,并且IFIS造成的系统性风险独立于宏观经济与其他互联网理财产品市场系统性风险,会额外通过互联网理财产品价格波动影响预期收益,得到风险补偿,这与基于股市投资者情绪的研究结果一致。IFIS对互联网理财产品回报呈现单向因果关系。还有一个有趣的发现是,与国内外股市投资者情绪相关研究的结论相反,IFIS与由类比IPO数量而采用的新增平台数量呈负向关系,这可以通过互联网理财产品市场阶段性监管政策得到解释。本文结论稳健,为研究互联网金融、互联网理财产品市场以及互联网金融投资者行为提供一个新工具。     

行业分析师盈利预测偏差的新解释

对于卖方行业分析师(简称分析师)盈利预测偏差的现象,本文提出一个新假说,即作为理性投资的代表者——分析师的盈利预测偏差会受到投资者情绪或噪音交易的影响,并通过我国的数据证实了该假说。首先,通过实证研究,发现国内行业分析师盈利预测存在系统性的偏差。其次,构造月度投资者情绪指数,通过非参数和参数的统计方法,针对盈利预测偏差的时间序列和面板数据两组数据,证明了情绪是分析师盈利预测偏差的一个重要因素。国际文献中对分析师偏差的绝大多数理论解释通常是基于经典金融学的框架,即假设分析师是完全理性的,其偏差主要来自利益驱动(他们供职的机构或个人利益最大化)。而本文认为情绪和利益驱动因素相结合才能更好地解释分析师预测的偏差。     

关于热销市场理论和新股发行数量波动理论中的抑价率探讨

热销现象理论中抑价率与新股发行数量呈正相关关系,而在新股数量波动理论中,抑价率和新股发行数量成负相关关系.出现这样矛盾的情况是因为热销现象中的抑价实际上是投资者高估了股票真实价值,导致上市第一天收盘价非常高,而表面上反应出来的是企业低估了自身股票价值,在制定发行价格时定价偏低,造成了抑价.而数量波动理论中的抑价是指上市公司为吸引投资者对公司股票的关注以及为了公司筹资能获得成功,股票发行时在真实价值基础上给投资者提供的一个价格折扣.而这种矛盾现象主要由证券市场的发展程度、行政干预程度、信息不对称程度、投资者理性程度等因素造成的.     

信息不对称、大股东掠夺与投资者保护

大部分中国的企业股权是相当集中的,现实中大股东有时无助于监督管理者,而且还会掠夺小股东,使公司治理趋于恶化。大股东通过各种手段对上市公司进行利益输送,对上市公司造成危害,也损害了中小股东的利益。文章论述了我国大股东“隧道行为”的几种主要具体形式并分析其产生的原因,并基于中小投资者保护立场进一步提出了治理的方法。     

遏制内幕交易：政府与市场应共同作为

股票市场是一个信息密集的市场,证券价格对信息的变化十分敏感,投资决策的有效性与投资者所获得信息的数量与质量高度相关,甚至市场的有效性也取决于信息的供给与传导机制.可以说,信息的经济意义在股票市场上得到了最强烈的表现.因此,股票市场在客观上要求上市公司将所有信息准确及时地披露给投资者,以求股票市场的"公平、公正、公开".     

基于KMV模型的我国上市银行信用风险度量研究

信用风险是商业银行最主要的风险之一,信用风险的产生会增加交易成本、降低投资者投资意愿,从而影响经济的发展。公司通常会采用信用风险度量方法及时预测信用违约情况,以提高公司风控能力,保证信用交易的正常运行。而KMV模型具有良好的风险预测能力,可以为银行违约风险监管提供参考。故选取我国14家上市银行为研究对象,基于2020年样本银行的财务数据及股票数据,运用KMV模型进行信用风险度量,并提出建议与总结,以期完善信用风险度量实证过程,加强上市银行防控风险能力。     

中国食品工业出口贸易结构及竞争力分析

食品工业是国民经济中最重要的制造业部门之一,发达国家基本上都有先进的食品工业,这些国家在国际食品贸易市场起着支配作用,同时食品工业又是一个品种繁杂的部门,一国可以在一个或若干个食品部门具有国际比较优势,因此,测算一国食品工业的国际竞争力水平是有价值的。本文采用联合国统计署国际贸易数据库截面数据,利用赫芬达尔-赫尔希曼指数,分析了我国食品工业出口结构特征以及贸易结构变化趋势,在此基础上,通过出口竞争力指数考察了食品工业出口竞争力。最后,提出要通过重视食品工业的品牌建设和食品安全与品质,来促进食品和饮料制造业的发展,从而提高食品工业的出口竞争力。     

城市结构对轨道交通系统与房地产价格关系的影响——以北京、杭州、南京、成都4个城市为例

文章构建衡量地铁通勤时间节省度的指标——地铁指数。基于该指标的回归分析显示,多数城市房价对交通便捷度的溢价为负。这一反直觉结果反映了城市多中心结构对地铁房价关系的影响。为识别不同的中心区块,提出一种带约束的聚类算法。该算法的优势在于其分区结果完全是数据导向的,相对于传统的行政分区,更能反映各区块的内在联结程度。同时,相较于传统的聚类算法,该算法在最小化组内距离的同时,加入一个在地铁指数的基础上构建的约束条件,该约束条件使得聚类分区结果能够同时反映城市经济学中关于交通便捷度溢价的基本假说和房地产市场的空间连续性特征。在分区的基础上重估模型,研究发现,在多中心城市的不同区块,地铁所带来的交通便捷度增益与其带来的居住环境恶化两种力量的对抗导致十分复杂的溢价效果。同时,诸如城市是否存在多个中心、城市核心区的大小、多中心城市的副中心与核心区距离的远近、不同中心区块经济发展程度的差异等城市结构因素也都会对地铁溢价的方向与大小产生影响。而这些复杂关系是在使用常系数特征价格模型分析单一城市的地铁房价关系时无法得到体现的。最后,基于约束聚类算法的分区结果还反映城市内不同区域间的经济地理一体化趋势与隔离趋势,因而可以为城市规划领域的有关问题提供有价值的建议。