2010年下半年货币市场展望与商业银行操作策略

本文回顾了2007—2009年货币市场的各利率期限品种和交易期限结构的主要变化情况,探讨变化的宏微观因素。在对2010年宏观经济走势、货币政策预期等进行深入分析的基础上,展望了未来货币市场的流动性和利率走势,并探讨了商业银行在货币市场的主要操作策略。     

我国国债市场利率期限结构的预期理论检验

预期理论是解释国债利率期限结构进而预测宏观经济政策的重要理论。基于国债发行频率会影响国债利率期限结构的假设,本文应用频段谱相回归方法对我国国债市场利率期限结构的预期理论进行了检验。检验结果发现,预期理论在我国国债市场总体不成立,特别是在高频段和低频段,利率期限结构所包含的期限溢价信息较少。我国应通过更加透明的宏观经济政策及推进国债利率市场化来完善我国利率期限结构。     

中国国债的中短期利率期限结构初探

本文基于利率期限结构的理论,结合我国国债市场的实际情况,采用息票剥离法估计中短期国债利率的收益率曲线和期限结构。选取了2011年11月的数据进行样本分析,并得出结论:中短期利率波动较大,规律性不强,原因主要是由于宏观政策和市场本身的缺陷导致。     

中国国债的中短期利率期限结构初探

本文基于利率期限结构的理论,结合我国国债市场的实际情况,采用息票剥离法估计中短期国债利率的收益率曲线和期限结构。选取了2011年11月的数据进行样本分析,并得出结论:中短期利率波动较大,规律性不强,原因主要是由于宏观政策和市场本身的缺陷导致。     

债券市场利率期限结构的信息价值——银行间市场与交易所市场比较研究北大核心CSSCI

本文基于非线性STR模型,研究全市场、银行间市场和交易所市场收益率曲线三因子与未来经济增速、通货膨胀的非线性关系。研究发现:全市场利率期限结构与未来经济增速之间存在非线性关系;银行间债券市场比交易所债券市场与宏观经济变量有更明显的非线性关系;银行间固定利率国债收益率曲线比中国固定利率国债收益率曲线更能预测未来经济增长变化和通货膨胀情况,且对经济增速的预示作用强于通货膨胀。     

基于Nelson-Siegel模型的中国利率期限结构实证研究

采用上海证券交易所2014年11月28日国债数据,选择Nelson-Siegel模型对收益率曲线进行拟合。在当前利率市场化背景下,中国利率期限结构整体上符合预期理论和流动性偏好理论,收益率曲线呈现向右上方倾斜的形状,中长期利率高于短期。但在超过15年的较长期限的利率出现下降趋势,长短期利率利差较小,增加幅度逐渐变小,这与中国利率体系尚未完全市场化有关。因此,中国应完善国债期限结构,降低市场分割,建立以国债利率为基准的利率体系。     

基于Sevnsson模型的国债利率期限结构研究

本文基于发达经济体央行常用的Sevnsson模型,采用银行间市场国债交易数据估计出国债收益率曲线,并由此推导获得利率期限结构,结果显示,该模型的拟合度较好。但我国国债发行期限长期端较少、交易场所不统一、国债流动性差等问题,在很大程度上限制了该利率期限结构的适用性。因此,文章提出从源头上改进国债数据的质量,从提高国债的发行频率、完善发行期限、增强各品种的流动性上着手。     

我国利率期限结构的参数估计

利率期限结构是在某个时点上不同期限的利率所组成的一条利率曲线。它可以表示为在某个时点不同期限的零息债券得到其收益率所组成的一天收益率曲线。利率期限结构是债券市场中最为重要的概念之一,体现了利率与剩余期限之间的关系。从横截面的角度看,利率期限结构可以用一条无风险债券的收益率曲线表示。当前市场上构建收益率曲线用的是到期收益率,而到期收益率编制的曲线只能得到收益率曲线的一个大致近似,即期收益率才是收益率曲线的精确反映。然而即期收益率并不能直接从市场上观察,因此只有通过拟合估计才能得到。即以市场上附息债券的价格为基础,利用曲线拟合技术来估计国债的即期收益率曲线。利率期限结构的估计方法有很多,较常用的主要有息票剥离(Bootstrap method)、样条估计(Spline approximation,如多项式样条、指数样条、B-样条等)和Nelsen-Siegel方法(包括改进的Nelsen-Siegel-Svennson方法等)。息票剥离法就是将息票从债券中剥离,并在此基础上估计无息票债券的利率水平。息票剥离方法由于是不断地进行但变量求解,因此它的计算误差相对较小,计算也相对简单。但是由于假定线性关系,因此对利率随...     

利率期限结构理论在我国证券市场的实证分析

本文利用利率期限结构理论,通过对中国证券市场的实证研究,分析我国的利率传导机制和其运行效率。利率期限结构事实上承担着整个社会资源配置的参照系,其可以引导存贷款利率以及中央银行存款准备金利率的变动,形成一条科学合理的收益率曲线。目前中央银行主要通过公开市场操作来影响货币市场利率。作者使用当前金融市场的资料验证不同期限利率水平之间存在一种长期均衡关系,我国收益率曲线的变动基本上是服从流动性偏好理论;同时,随着市场的发展,各类证券收益率之间的传导机制也在不断的完善。因此,中央银行对利率的市场化引导和调控机制已经初步具备,但该机制还有待于进一步的完善。     

2018年外币货币市场走势与交易策略

2018年,境外美元货币市场收益率曲线在美联储加息缩表等因素的影响下,曲线形态将逐步趋平。除美元外,欧元和英镑的货币市场利率也将逐步上行,日元利率则低位徘徊。预计境内美元资金面大体维持偏宽松的态势,长期限资金需求将增加,短期和长期利率水平上行幅度较大,中期限利率水平上行幅度较小。在操作策略上,建议关注中资银行境外机构外币拆借交易,在年底前降低期限错配幅度。     

利率期限结构理论在我国证券市场的实证分析

本文利用利率期限结构理论，通过对中国证券市场的实证研究，分析我国的利率传导机制和其运行效率。利率期限结构事实上承担着整个社会资源配置的参照系，其可以引导存贷款利率以及中央银行存款准备金利率的变动，形成一条科学合理的收益率曲线。目前中央银行主要通过公开市场操作来影响货币市场利率。作者使用当前金融市场的资料验证不同期限利率水平之间存在一种长期均衡关系，我国收益率曲线的变动基本上是服从流动性偏好理论；同时，随着市场的发展，各类证券收益率之间的传导机制也在不断的完善。因此，中央银行对利率的市场化引导和调控机制已经初步具备，但该机制还有待于进一步的完善。     

浮动利率债券定价模型与实证研究

本文从利率期限结构的随机模型理论出发，应用Vasicek模型得到当前的利率期限结构的估计及其隐含的远期利率，进而确定浮动利率债券的未来收益率，再利用附息国债定价公式得到浮动利率国债的价格。实证研究表明，Vasicek模型确定的债券理论价格与市场价格相当吻合。     

深沪两市国债收益率期限结构的实证研究——B-样条函数法

实证研究表明，深沪两市对隐含在国债价格横截面数据中的收益率期限结构的看法总体上是一致的。这也说明，虽然我国没有实现利率市场化，国债在期限品种上也不够丰富，但是市场己经基本形成了被大家所认同的利率期限结构。     

银行间债券市场国债利率期限结构与通货膨胀预测

国外已有实证研究证明利率期限结构具有预测未来通货膨胀率的作用,本文采用我国银行间债券市场国债交易数据,对Mishkin模型和扩展的Mishkin模型进行实证分析,研究了不同期限的名义利率差与通货膨胀率的关系.结果发现:9个月与3个月的国债到期收益率之差与2年期与6个月的国债收益率之差含有一定的未来通货膨胀的信息,其他期限的国债收益率之差则不能用来预测未来通货膨胀.这表明,我国银行间债券市场国债利率期限结构可以作为央行制定货币政策的辅助工具.     

中国国债收益率曲线的构造--基于利率期限结构的实证研究

国债收益率曲线即描述各种到期时间的国债收益率的图形,其研究思路为:首先设计一个能够在形式上符合我国利率期限结构特征的研究模型,然后根据商业银行存款利率,得出商业银行存款利率期限结构模型,之后研究回购利率的期限结构特征,并恰当地建模,最后利用商业银行存款利率模型和回购利率模型,结合国债定价,得到交易所国债的利率期限结构.     

基于参数模型的国债市场利率曲线的估计

即期利率和远期利率曲线是金融行业中最为基本和重要的工具。在对利率期限结构参数模型中被广泛运用的NS模型和Svensson模型进行比较分析的基础上,估计了我国国债市场的即期利率和远期利率曲线。实证研究表明,Svensson模型在以最小化收益率误差的估计方法下,能够较理想地构造中国国债市场的即期利率曲线和远期利率曲线。     

通胀条件下银行债券投资管理研究

本文根据债券投资的基本理论,结合我国银行债券投资的实际经验,首先研究通胀对银行债券投资目标设定的影响,接着运用实际债券交易的数据量化分析通胀对不同期限和不同品种债券收益率曲线产生的不同影响,最后分析了银行在通胀条件下债券自营投资策略和自营交易策略选择.     

推动利率期限结构动态变化的宏观经济因素

将宏观经济与利率期限结构结合起来是当前金融学和宏观经济学研究的前沿领域之一,利率期限结构的宏观-金融模型试图回答的问题是宏观经济如何影响利率期限结构的动态变化。本文将依据宏观-金融模型对推动利率期限结构动态变化的宏观经济因素进行分析并阐述模型在我国的应用前景。     

我国国债利率期限结构分析

我国国债利率期限结构分析王利华一、国债利率期限结构的概念国债利率的期限结构是指各种不同期限国债的利率或收益率与期限之间的数量关系。用座标来表示，剩余期限作为横坐标，利率或收益率作为纵坐标，把不同的剩余期限对应的利率或收益率水平连成一条曲线，即为国债利...     

我国国债即期利率曲线研究

通过二级市场的流动性所形成的国债收益率．反映市场利率的期限结构，揭示了市场利率的总体水平，但其能够准确反映债券复利收益水平是建立在一条重要假设基础上，即各期支付利息能够以内部收益率水平进行再投资。这在实际市场状况中往往难以满足。如果利息再投资利率无法与内部收益率保持一致，债券的实际收益率水平就会偏离按公式计算的内部收益率，使内部收益率失真。