大小非解禁市场反应实证研究——来自沪深A股市场的证据

本文使用事件研究法,对2007年和2008年前11个月大小非解禁样本,在解禁前后的中期市场反应和短期市场反应分别进行了研究。在中期市场反应中,通过对解禁日前后二十个交易周的超额收益进行检验,结果发现：2007年和2008年大小非解禁样本均存在正的超额收益,而且没有证据表明市场在不同年份反应不一致。在短期市场反应中,通过对解禁日前后十个交易日的超额收益进行检验,发现市场对大小非解禁的反应在不同的年度存在不一致性。短期市场反应研究表明,2008年市场对大小非解禁在解禁日之前存在显著的负面反应,而存在负面反应的主要原因是投资者的恐慌心理。     

大小非解禁的市场反应及其影响因素的实证研究

本文以近两年不同市场行情下的股改限售股作为研究对象,实证分析了大小非解禁前后的市场反应,结果发现：2008年下跌行情中大小非解禁对市场的影响更为强烈,大非的影响比小非更为强烈。同时还对大小非解禁前后市场反应的影响因素进行多变量回归回析,从多角度去解读大小非解禁的市场反应。结果表明,累计平均超额收益与公司业绩和公司规模正相关、与市净率负相关。     

基于不同投资主体A股市场举牌事件市场反应研究北大核心

本文以2012~2016年A股市场317起举牌事件为样本,进一步选取产业资本、保险资金、私募基金三类子样本,采用事件研究法对不同投资主体下的举牌事件所带来的短期市场反应进行理论分析和实证研究。结果表明:举牌行为在短期内能产生显著为正的累计超额收益,不同类型的举牌事件产生的短期市场反应有所区别,其中私募基金举牌所带来的市场反应最为强烈,在[0,20]事件期能产生10%-18%的显著为正的累积超额收益;其次是保险资金举牌,投资者在[0,11]事件期能获得8%-12%的显著为正的累计超额收益;而产业资本举牌带来的市场集中体现在[2,3]事件期能产生显著为正的累计超额收益,其它时期的市场反应并不显著。另外,分析发现中国股票市场上存在信息提前泄露的情况。     

基于法律规制的外资并购市场反应研究

本文采用事件研究法考察了2005—2009年间外资在华井购，探讨外资并购相关法律法规对并购事件累计超额收益影响。研究发现：在相关法律法规的讨论、颁布、实施的不同时间段，被并购的中国公司市场反应存在差异，且在2006年1月至2006年12月和2008年10月至2009年12月两个时间区间内，外资并购首次宣告日前两天的累计超额收益为负，表现为相关法律法规颁布实施的变量与外资并购累计超额收益之间存在负相关关系，说明外资并购市场反应除受汇率波动等因素影响外，还会受外资并购法律颁布、实施的影响。     

定向增发预案公告市场反应及其影响因素研究——基于深圳证券交易所上市公司数据的分析

自股权分置改革实施以来,定向增发成为中国上市公司资本市场权益再融资的重要方式之一。通过运用事件研究法对2006年—2007年实施定向增发的深市上市公司董事会预案公告日前后超额收益变化的分析,发现增发规模、机构投资者认购比例是影响预案公告后公司股票超额收益的主要因素;同时还发现在定价基准日之前20个交易日内定向增发公司股价弱于市场表现,存在负的超额收益。     

上市公司股权激励的市场反应实证研究

本文选取了从2005年9月26日第一条股权激励方案开始,截止2010年12月31目的共198家A股上市公司公告了的222个股权激励方案作为初步样本进行整体分析,得出虽然熊市下公司推出股权激励方案的动力更大,股东希望借此激励管理层提升公司业绩,但是基于市场行情和未来的悲观预期,股权激励方案停止实施的概率也很大。从总体样本中筛选出98家公司公布的98个董事会预案公告作为样本,运用事件研究法对上市公司公布董事会预案事件所引起的短期市场效应进行了实证检验。检验结果表明,股权激励事件有显著为正的短期市场效应,投资者将其视为利好消息。而公告日前两天就出现了显著为正的超额收益,说明市场存在严重的信息提前泄露和内幕交易。     

企业性质、多元化内部市场与并购绩效

本文以2003年至2007年所有A股上市公司的并购事件为样本,实证分析了我国不同类型企业多元化并购的市场反应。结果发现:我国民营企业多元化并购存在溢价现象,市场反应显著优于相关并购(累计超额收益率高出2.4);我国国有企业(地方国企和中央国企)多元化并购不存在溢价现象,市场反应与相关并购没有显著差异;我国民营企业相对于国有企业更易实施多元化并购。这些研究结果支持多元化的内部市场理论。     

企业性质、多元化内部市场与并购绩效

本文以2003年至2007年所有A股上市公司的并购事件为样本,实证分析了我国不同类型企业多元化并购的市场反应。结果发现：我国民营企业多元化并购存在溢价现象,市场反应显著优于相关并购（累计超额收益率高出2．4%）;我国国有企业（地方国企和中央国企）多元化并购不存在溢价现象,市场反应与相关并购没有显著差异;我国民营企业相对于国有企业更易实施多元化并购。这些研究结果支持多元化的内部市场理论。     

上市公司非标准审计意见的市场反应及价值相关性研究——来自2001-2004年的经验证据

本文以中国证券市场2001年至2004年期间获得非标准审计意见的上市公司公布数据为样本，运用超额收益法和多元逻辑回归模型，分年度考察了非标准审计意见的市场反应及价值相关性。研究发现：（1）在年报公布日前后较短时窗内，市场对非标准意见表现出微弱的负反应，即非标准审计意见与股价超额收益增量呈负的弱价值相关性；（2）首次出具和连续出具的非标准审计意见分别与股价超额收益增量存在负和正的弱价值相关性，且前者的相关性低于后者；（3）2003年审计报告准则修订对非标准审计意见的价值相关性和决策有效性提升作用明显。     

我国资本市场反向收购的绩效研究

通过对我国资本市场壳公司的特征和反向收购的缋效进行研究,发现壳公司在被反向收购前存在财务困境和经营困难；反向收购在短期具有非常大的显著的累积超额收益,长期累积超额收益不显著,而且在反向收购过程中存在内幕交易的迹象.     

自愿性信息披露的短期价值效应探析

以173家深圳A股上市公司为样本,运用事件研究法和多元回归分析模型,检验了自愿性信息披露的短期价值效应.研究发现:2005年和2006年自愿性信息披露"高组合"的平均累计超额收益率显著高于"低组合",而2007年"高组合"的平均累计超额收益率与"低组合"无显著差异.自愿性信息披露的回归系数显著为正,说明自愿性信息披露具有一定的信息含量,能够对投资者的投资行为产生影响.验证了自愿性披露的短期价值效应.     

经济政策不确定性如何影响超额商誉?

本文以2007～2019年我国沪深A股上市公司为样本,研究经济政策不确定性是否以及如何影响超额商誉.研究发现:经济政策不确定性能够抑制超额商誉.机制检验表明,融资约束是经济政策不确定性抑制超额商誉的重要路径.异质性检验表明,经济政策不确定性对超额商誉的抑制效应在重资产企业、机构投资者持股比例低企业、非国有企业以及高市场...     

上市公司财务重述对市场反应的实证研究

文章选取财务重述对市场造成的影响作为研究对象,采用事件研究法,选取(-200,-6)为估计期,分别计算每支股票的日超额回报率,并对所有样本的日超额回报率和累计超额回报率进行单样本T检验,以研究财务重述的市场反应。研究结果证明,财务重述行为发生前后较短的事件窗口期内,市场会做出显著的负面反应。且更正公告和传递坏消息的财务重述公告会给市场带来显著的负面影响,补充及更正公告、传递消息性质不确定的财务重述公告会造成较为显著的负面影响。而补充公告和传递好消息及无影响消息的财务重述公告不会给市场造成明显影响。     

上市公司配股融资对股价的影响研究

本文分析了上市公司配股融资对股价的短期及长期影响,并以2000年为分界点即1997年至2000年和2001年至2004年两个阶段,对比分析这两个阶段配股期间超额收益率变化趋势有无显著区别。研究发现:配股的短期效应在配股除权日前股价有负收益,虽在除权日附近有所回升,但整体公司短期股价表现不理想;同样长期股价表现也欠佳,在配股完成的3个月以后超额收益率显著下降。     

上市公司配股融资对股价的影响研究

本文分析了上市公司配股融资对股价的短期及长期影响,并以2000年为分界点即1997年至2000年和2001年至2004年两个阶段,对比分析这两个阶段配股期间超额收益率变化趋势有无显著区别。研究发现:配股的短期效应在配股除权日前股价有负收益,虽在除权日附近有所回升,但整体公司短期股价表现不理想;同样长期股价表现也欠佳,在配股完成的3个月以后超额收益率显著下降。     

竞争对手的负面盈余意外：一损俱损还是此消彼长?

以2011—2021年A股上市公司为研究样本，聚焦高集中度的垄断行业，以负面盈余意外作为关键事件，以事件公司同行业其他公司作为焦点公司，采用事件研究法探究竞争对手负面盈余意外对焦点公司市场反应的影响。研究发现，在垄断行业中，竞争对手发生负面盈余意外的两天内(竞争对手发布盈余公告的当天和接下来一天),焦点公司的累计超额收益显著为正，且竞争对手的负面盈余意外程度越大，焦点公司的累计超额收益越高，说明竞争对手负面盈余意外在行业内产生了显著的竞争效应。进一步研究发现，产品可替代性以及焦点公司与竞争对手的相似度均会加剧正面溢出，而行业增长对正面溢出具有显著的缓解作用。     

内部控制信息披露的市场反应——来自沪深股市的经验证据

研究发现,内控信息披露引致市场的正面反应,累计异常超额收益为正;强制与自愿披露内控信息相比,强制内控信息披露获得的超额收益率更高。同时,上市公司规模大小、是否"四大"审计等也影响内部控制信息披露的异常超额收益率的高低。     

“大股东解禁”对上市公司股价的影响分析——基于我国A股市场的实证研究

本文以公司的CAR值为数据的重要参考依据,通过t检验法分析了大股东解禁对当前全流通市场的影响。研究发现：犬股东解禁政策对市场证券营销存在一定负面作用,“大股东解禁”政策在解禁日之前就已经对市场产生了影响,解禁股份对市场累计盈利没有明显的影响。     

非定向增发与上市公司现金股利政策的实证研究

本文以2008年1045家沪深两市制造业上市公司为研究样本,利用样本公司2008年现金股利分配数据及2007-2008年非定向增发数据,检验了现金股利分配倾向和非定向增发行为之间的关系。研究发现,上市公司非定向增发行为对其现金股利分配倾向有显著影响,进行了非定向增发的公司比未进行非定向增发的公司具有更高的现金股利分配倾向。表明上市公司大股东利用控制权获取私人收益,转移上市公司现金,侵害了广大中小投资者的正当权益,增加了代理成本。并提出了相关的政策建议。     

我国股票市场对审计意见的市场反应研究

审计报告所传递的信息,能够影响投资者对上市公司经营管理情况和持续盈利能力的评价.研究审计意见对证券市场的影响一直是证券监管部门、 投资者及相关信息使用者关注的焦点,但有关审计意见是否具有信息含量,国内外都未能取得一致结论.关于审计意见信息含量的问题,本文运用超额收益法和多元回归法,以我国2013-2015年沪市A股上市公司为研究样本,发现证券市场对非标准审计意见存在较为显著的负面反应,同时对非标准审计意见和标准无保留审计意见的反应也存在较为显著的差异.